中国央妈放水与美联储降息：全球经济前景不容乐观

此次中国央行放水，证明“中国长期低利率”意味着你别无选择，只能继续借钱拉动经济增长。

那么，问题是：美联储9月会继续降息吗？

从鲍威尔昨晚和今天早上的言论来看，市场有点担心

因为他什么也没有承诺，只是各种模糊的陈词滥调。

不过，考虑到目前市场的脆弱性以及美国制造业明显放缓的情况，美联储9月降息的可能性仍然很大。

当然，现在大家都对“实质性进展”这个词感到兴奋，并谨慎地认为中美之间的争端可能会得到缓和。

但这太不靠谱了！

因为大家的核心利益诉求是：

一个人得到一份备忘单，另一个人则没有得到一份小菜。

请告诉我如何协调？ ？ ？

随着谈判的继续，全球贸易的未来前景仍然黯淡。

因此，更多国家多次放水已成为必然。

中国也不例外！ ！ ！

需要指出的是，中国此次放水的方案是先调控楼市再放水。

尽管相当一部分水注定要流向房地产市场，但也有限制。

因此，对于楼市不宜过度悲观或过度乐观。

会有影响，但不会很受欢迎。

真正的大市场趋势应该是几年后新的全球经济危机下的大救助。

买买买才是发展经济的出路

前几天吃饭的时候，一位长辈在席间问我：“为什么现在大家都说经济衰退，而市场却依然繁荣？”

我试图用大量宏观数据来解释，结果却让他们更加困惑。宏观经济各种复杂、自相矛盾的数据指标，常常把人带入沟里。因此，在这篇关于宏观经济的文章中，我给自己定了一个规矩：从微观可感知的事情谈宏观经济。 ，不要使用任何经济数据，也尽量不要使用经济术语。

经济增长和经济衰退统称为“经济周期”。老百姓如果想了解经济周期，可以从暴露的行业角度入手。

首先我们把产业分为三大类，不是农业、工业、服务业，而是下游产业、中游产业、上游产业。这是经济周期的微观原因。

下游行业就是大家最熟悉的消费品行业。当你买衣服时，生产衣服的服装厂和销售衣服的商店都是下游产业。包括衣（服装）、食品（餐饮）、住（房地产）、交通（汽车），以及消费电子、家电、餐饮零售、娱乐教育、酒店旅游等。

这些衣服是从哪里来的？中游产业。生产面料的纺织厂、批发市场、生产缝纫机的纺织器材厂等都属于中游行业。中游产业是指为下游产业提供原材料、机械设备的产业。

中游产业也需要上游产业提供原材料。比如面料的上游是化纤，还包括石油石化、钢铁建材、采矿、农业、电力、煤炭等行业。

这就是一个国民经济的完整产业链：消费需求从下游传递到上游，产品供给从上游传递到下游。

因此，消费需求是经济增长的最大动力，买卖是经济发展的关键。 2008年之前，中国经济高速增长是健康、正常的。一个很重要的原因是下游真实的消费需求驱动。

当时下游需求主要有三大：

首先是国民收入的增加。改革开放这些年，随着收入的增加，整个消费规模不断扩大，层次也越来越丰富。

二是出口，即国外消费需求。中国加入世贸组织后，进入全球产业链，成为工业门类最丰富的国家。

第三块是国家对教育、医疗、文化、交通基础设施的投资，可以看作是国家对老百姓的“消费”。

还有另一个变量：技术发展。新网络经济创造新需求。

你可能想问：“需求增长”是从下游传递到上游，这看起来是一个有序的过程。为什么会出现“有时增长、有时衰退”的经济周期？

因为影响“需求信息传递”的还有一件事：人们的期望——从好的角度看，叫“深谋远虑、未雨绸缪”，从坏的角度看，那就是“人心在”。不够的话，蛇就会吞掉大象。”

吃掉我然后吐出来

我们就事情本身进行了讨论，但是我们忽略了一个重要因素：人的主观能动性——人们不仅总结事实，而且据此推测未来。

王先生是一家文具用品公司的首席执行官。众所周知，文具用品的消费量非常稳定，不应该出现波动。

这也是事实。下游消费品行业的特点是需求相对稳定，尤其是必需消费品，其增速仅与人口相关。

但这种稳定在中途被打破了。

我们想一想，我们去商店买文具的时候，货源是不是总是很充足，很少断货呢？为什么？因为王总总是提前生产，要求批发商和经销商准备好几个月的货。

那么应该准备多少货物呢？这是一个预测，因为下游需求在不断增长，而厂家的经验是，在往年增速的基础上，比如8%，那么今年产能将扩大10%，留有一定的空间。

当王先生回到工厂时，他发现现有的机械设备厂房无法支撑新增产能，需要扩大固定资产投资。但是，不可能每年都进行固定资产投资。这时就需要提前预测未来三到五年的产能。如果需求每年增长8%，那么这项投资的产能扩张可能会放大到50%。

你可能会想，按需生产就好了，为什么产能总是比需求“大”呢？因为有竞争。

虽然文具需求稳定，但时间分布并不均衡。当学校开始集中采购文具时，如果供应不及时，竞争对手就会抢占市场份额。因此，我们宁愿多生产，变成库存，也不愿缺货。

文具企业将下游需求“放大”到中游文具制造设备制造商，中游制造商也以通常的理由“放大”到上游钢铁行业。

上游产业有一个共同的特点。由于投资巨大、建设周期长，产能增长相对缓慢，往往来不及投产。结果就是“原材料价格上涨”。

而且，这种涨价幅度还被预期进一步放大。例如，一家文具设备制造商明明只需要5000吨钢材，却发现价格一直在上涨，于是就采购了10000吨，并进一步囤积。

每个中游厂家都这样做，上游材料的价格上涨得更多。如果下游是汽车、电子、家电等可选消费品，需求发生变化，波动会更大。

以下游为主的第三产业与以中游为主的第二产业波动比较。

上中下游产业满负荷运转，整个经济一片繁荣。但事实上，我们知道下游文具的需求并没有快速增长，那么多余的设备和产品都去了哪里呢？全部成为上、中、下游的固定资产和库存。

当库存达到一定程度时，一些敏感的商家发现自己卖不动了，于是开始低价“清库存”，产量就会停止增加。越来越多的人发现不对劲，不敢生产，更不敢扩大产能。这个时候就会出现经济衰退。

这是一个“经济增长——经济过热——经济衰退”的循环。

经济衰退期间，大家都感觉末日即将来临，但事实上，下游消费能力依然如故。放在仓库的文具再过一年就可以卖掉。产能过剩的机械设备迟早会耗尽产能。到那时，所有成长的故事都会再次发生，这就是循环。

因此，高于人口增长率的“经济快速增长”的本质无非是“吃我的东西，给我的”，就是把未来的增长推进到现在；而经济衰退并不是真正的衰退，而是“吃我有的，给我的”。吐出来，拿走还给”，以偿还之前“经济增长”的债务。

周期的罪魁祸首是“人们的非理性预期”，但话虽如此，经济周期的缺失意味着人们没有梦想；人如果没有梦想，那和咸鱼有什么区别？

预期带动的“经济周期”不会太大。这本质上是一个健康的循环。就像潮水一样，增长是一次“灵感”，衰退是一次“沐浴”，每一次都是一次试错的过程。 ，每一个周期，都会有新的产业涌现、新的明星企业诞生。

所以仅仅有期望并不是什么大问题，因为人的能力是有限的。但换了另一件事，一切就不同了，人会变成“魔鬼”，经济衰退可能会从“低潮”变成“海啸”。

这个东西就叫“金融”。

银行如何“换钱”

大多数人对银行的理解是这样的：它们吸收储户的资金，然后贷给企业。不仅老百姓这么认为，银行里很多人也是这么理解的。

这大错特错了。

最简单的证据：如果银行把你存的钱再借给公司，你存在银行的钱是不是应该减少？但如果你查一下银行卡里的余额，就不会漏掉一分钱。

事实是：银行贷出的钱根本不是您存入的钱。如果不是金融监管的严格限制，银行根本不需要你的存款就可以放贷。

那么银行从哪里得到钱来放贷呢？答案很神奇，但却是现代经济高速增长的根本原因：钱是银行凭空“变”出来的。

发放1000万贷款的流程是这样的：银行会计先在贷款账户上加1000万，然后在公司存款账户上加1000万，Bingo！就是这么简单。整个国家凭空多了1000万的钱。企业用这1000万购买原材料和设备，GDP增加1000万。

如果出了问题，那就一定有问题。当然，钱不可能凭空变出来。它从哪里来？答案很简单，贷款必须偿还。随着这个“还款”，存款和贷款同时消失，财富也就消失了。

金融创造的钱并不是魔法。它仍然是“未来的钱”和“你吃你吃的东西，你吃你吃的东西”。

你可能会想，如果银行收回贷款的同时又释放掉，那不是可以永远保留这笔财富吗？只要银行继续放贷，企业就能继续扩大生产，经济就能继续增长，对吗？

但别忘了，正如之前所说，下游需求相对稳定。信贷扩张造成的生产过剩，就会变成卖不出去的库存。企业不是傻子，不会乱借钱。

正是因为下游消费需求的制约，银行这个魔术师大部分时间都在玩“变成兔子”的把戏，不会轻易“变成活人”。

事实上，在预期方面，银行比企业更为理性。银行家是世界上最保守、最悲观的人。他们甚至总是做“晴天借伞，雨天留伞”的事——没办法，银行的收入就是存贷款的差额，但风险却是无限的。

因此，每次经济衰退时，银行都是最先做出反应的。

2008年，次贷引发的金融危机导致美国银行不再向企业“借保护伞”。相反，他们“在大雨中收起了雨伞”。美国企业没钱，就削减了中国出口企业的订单。

前面说过，公司的产能是几年前投入的，原材料也是提前准备好的。订单立即消失。支撑增长的三大需求中的“出口”突然消失，美国的金融危机传导到中国。

2018年的经济低迷就像一把钝刀割肉，而2008年却是“断崖式下滑”，今年很难，十年前却很危险。而“危险”总是比“困难”更容易导致人们反应过度。

当然，中国银行家的第一反应是“收起保护伞”。不管盈利与否，首先要收回贷款。因为如果我不接受，别人也会接受。这被称为“囚徒困境”——哪家银行尽早接受就可以减少损失。

但这样一来，就触发了债务链条，谁都无法生存。由于金融在现代经济中占有如此大的比重，完全依靠市场自身调节几乎是不可能的。政府必须采取行动。世界各地的金融当局都在做同样的事情，吸引银行家并迫使他们发放贷款。

不要以为我们是唯一这样做的人。美联储召集所有主要金融大佬开会，讨论政府对主要金融机构的投资。其实就是“劫持”，不同意就不放人。哪有什么“谈判”。

中国的银行通常依赖“存贷差”政策。当国家面临危机时，他们自然不能袖手旁观。这就是2008年底国家货币发放的背景，也就是我们俗称的“四万亿”。

今天很多人不同意这件事，但当时各国都在拼命往市场上砸钱，任何一个反对的经济学家如果当了总理也会这么做。

银行放贷是一个“撬动”整个经济的过程。但银行愿意借钱，并不意味着企业愿意接受。公司必须看到需求，或者至少有预期的需求。出口被取消，只剩下家庭消费。以及投资的国家。

既然是国家要刺激经济，自然是“你先行，你先行”，国家投资最先启动。

这是加杠杆的第一步，政府加杠杆。

赚钱的唯一途径就是房地产？

在老百姓心目中，国家投资就是国家钱。但国家有钱去哪里投资呢？财政收入目的明确。

所谓国家投资，一般就是“国家请客，银行出钱，基础设施出钱”。当时的想法非常好，这些钱主要投在基础设施建设上。

借的钱也是钱，也可以用来买东西。银行凭空创造“消费需求”，从基建项目流向产业链上游，而一部分钱也变成工资收入，创造更多消费需求。

全产业链上中下游再次满负荷运转。建设需要投资，企业投资需要贷款。别忘了，国家的刀还架在银行的脖子上。

这是加杠杆的第二步。企业加杠杆。

似乎没有什么问题。 2009年以来，经济增速再次开始提速，看似已经走出危机，但真正的麻烦才刚刚开始。

“四万亿”意味着政府创造“需求”来刺激经济，但问题是政府基础设施是一个特殊的行业，既是下游也是上游。基础设施具有一定的下游消费行业属性。例如，政府修建一个公园，免费向市民开放。本质上，政府是为公民消费的。但基础设施也具有上游原材料行业的属性。为什么？因为它有一个副产品——土地。

基础设施建设的成果之一就是城镇化。城市化的结果是土地价值的增加。一块荒地的征收价格非常便宜。但“四通一级”，企业、医院、学校、公园等市政项目规划完成后，土地会立即上交。十次，一百次。土地是房地产最重要的“原材料”。

因此，国家投资并不能真正解决需求问题。即使房地产开发商盖了房子，直到卖出去之前，都是“库存”。问题绕了一圈又回到了原点——消费者的需求在哪里？ ？

因此，我之前反复强调过一点：只有需求增长支撑的经济增长才是健康的，否则只是空中楼阁。

消费行业是健康的，但是赚不到钱怎么办？但有一个例外，那就是房地产，它具有消费和投资的双重功能。

而且，2008年的经济危机并没有像经济学家预期的那样持续那么久。相反，它以 V 形结束。从世界到中国，经济复苏速度远超想象。这样一来，一个严重的问题就出现了——钱太多了。

还记得《姜有军》、《蒜你狠》、《豆你玩》吗？任何行业只要有一丝机会，游资就会蜂拥而至，然后呼啸而去，地上只剩下鸡毛。

这笔钱无法满足任何行业的需求，最终的结局只有一种可能——买房。

2008年之前，房地产基本正常。增长动力来自城镇化、居民收入增长以及房改释放的需求。但2008年后，为了激活这个最大的消费市场，银行魔术师们将开始进行“大转型”。

“三大杠杆”完美结合

二十年前，流传着一个关于“美国老太太和中国老太太”的故事：美国老太太年轻时贷款买房，最后在去世前还清了最后一笔贷款；老太太攒钱买房，终于在去世前还清了最后一笔贷款；在他去世之前，他存了足够的钱并拿到了钥匙。

故事的力量是无穷的。比书本上的故事更有力量的是“发生在你身边的故事”。

一套价值100万的房子，首付30%，贷款70万，此时你的身家就是30万。五年后，房价翻倍，达到200万。还清了10万之后，身家从30万增加到了140万。

有人说房价涨得太快了，但你要知道五年100%的涨幅、年化15%的回报并不算离谱，但加上杠杆，回报却是366%。

不管房价涨得多快，发财还是要靠银行杠杆。即便每年房价涨幅仅为通胀的3%-4%，但加上杠杆，也超过10%，足以让这场财富游戏继续下去。

财富效应可以增强消费者信心。以前给孩子买一个铅笔盒就够了。现在我们需要升级。豪华别墅都配有铅笔盒，一套是家里的，一套是学校的。这就解决了王先生以及产业链上游厂商扩大产能的问题。问题”。

虽然只是“纸上财富”，但足以吸引后来者效仿。这样，最后一个杠杆——居民消费杠杆也加起来了。 “三大杠杆”完美结合，中国经济终于企稳。

但凡事，我们必须回归常识。房子归根结底是消费品，消费的长期增长总会受到人口增长的制约。杠杆是“阴吃毛梁”，房贷也增加了未来的房地产消费需求。

出来混的人，总是要付出代价的。国家不会明白这么简单的道理，所以当经济开始前脚企稳的时候，后脚就开始“去杠杆”。

去杠杆带来的波动叠加在经济本身的周期性波动上，是2018年波动的主要原因。

“去杠杆”就是逼债，但问题是，银行换钱的时候，大家都踊跃报名。到了要收回去的时候，哎，杨白老呢？

没有人是“杨白老”

杨白老是谁？这是去杠杆的首要问题。

首先，欠房贷的人不是杨白老。抵押贷款是银行真正的优质资产。如果真的收回来，银行的坏账率将会大幅上升。而且来势凶猛，损害了老百姓正常的住房需求，所以只能管住，慢慢来。

其次，政府更不可能是杨白劳。由于贷款已转入投资公司，连法定代表人也换成了基层员工。然后我摊开双手，我就没有杠杆了。

当然，不可能忽视债务，但大部分“流动活钱”已经积累为土地价值，变成了宽阔的道路、便利的市政、空荡荡的公园、空置的商业楼等“暂时的死钱” 。 ，等待未来经济增长消化掉它，才能再次成为“流动钱”。

当然，还有一部分土地确实从房子变成了真正的财富，但问题是，它并不在“欠钱的人”手中。欠钱的人没钱，有钱的人不欠钱，有钱的人欠钱。人人都是银行的财神，怎么“去杠杆”？

唯一能挽回的就是公司的杠杆率，但这就是2018年的问题所在。起初，大部分贷款都给了国有企业，但后来由于某种原因，降杠杆的光荣使命落到了民营企业身上。

似乎大家一直在讨论“国进民退”，但实际情况却没有那么简单。

2008年之前，经济经历了超常增长，然后又恢复正常。但值得注意的是，宏观经济速度的变化隐藏着小微企业竞争力的变化。

在经济快速增长时期，大部分新需求来自于新细分市场的增长。龙头企业很难顾及这些细小的细分市场。中小企业的增速往往高于大型企业，行业趋于分散。

在经济正常增长或衰退时期，所有行业都进入你死我活的竞争状态。龙头企业凭借规模优势逐步从中小企业手中夺取市场份额，行业趋于集中。

行业集中度提升

“抓大放小”改革后，国有企业与“行业巨头”“胜出”，而中小企业绝大多数是民营企业。 “大鱼吃小鱼”的存量竞争体现在中国经济上。 ，给人一种“国进民退”的感觉。此外，近年来出现了一些对民营企业不友好的言论，使得民营企业家不敢投资实业，转而投资游资，进一步削弱了民营企业的竞争力。

但问题是，民营企业是就业的主要贡献者，就业决定消费，消费决定增长。民营企业不是杨白劳，其地位永远不会被削弱。因此，企业“去杠杆”已成为不可能完成的任务。

而且，此时的经济周期已不再是2008年之前的周期。中国经济已经被房地产深深劫持，而房地产具有极强的金融投资属性，汇聚了“贪、怒、嫉妒、懒……”人性七大罪要么上升，要么下降，几乎不可能小步稳步增长。

更糟糕的是，被房地产绑架的消费者还有预期：房价上涨会影响无房者的消费信心；房价下跌也会影响拥有住房的人的消费预期，相当于加大了消费的波动。 。如果消费波动较大，上中游产业就会变得更大。

从2010年到现在，热钱源源不断地流动，但你一收，立刻就会伤及无辜（人民）和无辜（企业）。追回的钱不仅会再次被释放，而且还需要另外支付一笔款项。 “精神损害”。

这似乎是一个死胡同。中国经济无望了吗？要回答这个问题，我们必须回到前面提到的“经济周期”和“信用财富”的本质。

2019年会更糟吗？

前面说过，无论是非理性预期带来的经济增长，还是银行创造的财富幻象，只要超过人口增长速度，其本质一定是“努力吃饭”，利用未来的经济潜力达到目前的GDP。

相应地，“经济衰退”往往不是消费需求下降，而是“还债”，偿还过去过度增长的旧债。

因此，根本不存在“去杠杆”，或者说，正常的经济增长本身就是“去杠杆”。

以房价为例。只要保持五年稳定不涨不跌（实际上相当于下跌15-20%）回归到生活本质，无论是居民杠杆还是政府杠杆都会大幅下降，对GDP的影响，每年最多一次，对就业的影响会更小。

现在所谓的“去杠杆”，实际上就是控制新的杠杆，二是对一些杠杆过高的行业进行结构性“去杠杆”。只不过今年正好叠加了经济衰退的小周期。

从长远来看，我们需要回归常识，回归本质，那就是消费。只要就业稳定，消费就不会有大问题。

因此，我个人非常有信心，2018年开始的这次衰退只是一个比较大的波动。

乐观的原因是，唯一真正可怕的是“宏观经济数据”。无需关心这些被预期“污染”的数据——人们总是在郁闷时谨慎，在过热时热情。另外，政府正试图扭转大家的“涨则看涨，跌则看跌”预期的“均衡调整”，经济数据已经不再有太大意义。

我的乐观来自于我周围的微观信息：

有些人在卖房子，但更多的人也在准备买房；

虽然手机、汽车卖得不如以前，但网红美食的排队还是那么长；

酒店失去了一些商务旅行者，但出国旅行的热情越来越强大。

“长期消费癌症”，例如膨胀的药物价格，欺骗性的保健产品和K12过度教育，在波浪中“清算”，并且释放的消费能力也将成为经济增长的新推动力。

但是不要低估周期。毕竟，每年的鲜花都是相似的，但是每年人们都不同。

有个玩笑：两个人将电梯带到20楼。记者问他们如何起床。一个人说他们不得不不停地进行，另一个人说他们只需要不停地进行俯卧撑。现在，电梯已经下降到起点，两个人终于认识到电梯的性质，并准备离开，诅咒。

这是经济周期，就像电梯来来往往一样，但每次乘客都不同。只有那些认识到这一事实的人才能避免降级电梯并等待上升的电梯。