2016年中国钢铁行业供给侧改革：期货工具如何助力企业抗风险与去产能

2016年，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五项重大经济任务成为我国供给侧改革的主要着力点。在钢铁行业供给侧改革中，其主要任务可以概括为“稳定资金链、保持现金流、抢占细分市场和阶段性市场、尽可能创造利润”。期货工具作为市场新格局下的新工具，是钢铁行业走出困境的重要渠道。

期货首先是抵御风险的工具。对于国内钢铁企业来说，随着钢铁行业产能过剩日益严重，钢铁企业化解过剩产能的市场压力加大，导致钢材价格单边下行，给企业带来了更多挑战。危害就越大。在此背景下，利用期货工具对冲风险成为钢铁企业生存和发展的重要突破口之一。具体来说，钢铁企业可以利用期货工具解决以下问题：

一是利用期货工具对长期钢材订单进行对冲，锁定利润。例如，对于一些长期订单，在利润微薄的情况下，每笔订单都会对原材料的波动非常敏感。接到订单时利润还有40元/吨，但产品生产出来后可能已经亏损了40元/吨。利用期货套期保值可以解决这个问题。销售时，企业可以根据原材料的期货价格在期货市场购买原材料，包括铁矿石、焦煤、焦炭甚至铁合金，在签订订单时锁定成本。利润。无论市场如何波动，公司都能保证这部分订单在订单签订时按预期盈利。虽然可能错过后续原材料市场价格下跌带来的利润空间，但也避免了原材料价格上涨带来的风险。重要的是，公司把握长期订单的能力增强了，销售人员签单的信心增强了，公司经营的稳定性增强了。而且，由于期货本身的杠杆功能，订单预付款基本可以满足对冲资金的需求，而不需要企业占用现金流。需要注意的是，有得有失。通过这种方式进行对冲时，锁定的是风险，不一定是利润，有时甚至是损失。企业通过放弃因市场价格波动而增加利润的机会来获得生产经营的稳定。但在去产能的市场中，稳定生产经营意义重大。

二是利用期货杠杆控制库存，提高市场反应能力，减少现金流占用。与现货交易相比，期货工具具有流动性和杠杆两大特点，这使得期货工具能够帮助企业提高控制库存风险的能力。自铁矿石市场进入下行通道以来，几乎所有企业都面临着铁矿石库存减值的压力。一家尚未推出铁矿石期货交易的公司曾表示，2015年，铁矿石价格单边快速下跌时，采购的铁矿石基本亏损，只能尝试通过现货市场出售部分库存。但现货市场交易操作繁琐，交易周期长。需要不断寻找买家进行交易，很累人。同时，期货市场为对冲此类市场波动风险提供了有效工具。与现货市场相比，当企业认为当前市场存在下行风险并想要对冲时，可以在期货市场上快速找到买家并快速成交。这是出售期货以保值。之后，如果公司在现货市场卖出一定数量，就可以在期货市场平掉相应的仓位；如果不打算出售现货，也可以在矿石入库后清算期货头寸。当钢厂判断原材料价格可能出现波动、阶段性上涨时，只能通过现货市场购买更多矿石，准备更多库存。操作繁琐，不仅响应慢，而且占用大量资金。这对于现金流极其紧张的钢铁企业造成负面影响。难度很大。通过期货市场，可以建立虚拟库存，利用保证金提供的杠杆功能，快速、低成本地完成交易。有套期保值头寸作为保障，只要公司看向正确的方向，就能在后续交易中无忧无虑，掌控采购节奏。

第三，期货与现货的结合可以更进一步抓住市场波动的机会。期货可以帮助企业抓住市场机会，获取利润。钢铁行业去产能不可能很快完成，将在较长时期内不断重复。当行业亏损扩大时，部分企业将停产或减产，供给减少，价格回升。这时，此前减产的企业将再次回到市场，供应增加，价格再次跌破企业成本。在这个过程中，很多企业都会面临长期持续亏损、阶段性盈利的市场局面。在市场波动的情况下，钢铁企业可以利用现货资源和信息，通过期货和现货相结合的方式获取利润。期货与现货之间、不同期货品种、同一期货品种不同期限的基差波动都有一定的规律。有经验的交易者可以利用基差的偏差和回归进行套利，获得稳定的收益。对于钢铁企业来说，钢铁产业链拥有较为完整的期货品种。公司有现货，能掌握第一手市场信息。在控制好风险的前提下，可以进行适当的套利交易。当然，国有钢铁企业也存在套利交易。这样做时，必须严格遵守国资委的相关规定。

总体而言，在我国供给侧结构性改革过程中，期货作为工具，可以在操作层面为钢铁企业提供竞争优势，提高抗风险能力，助力钢铁行业健康发展。

（摘自《冶金经济与管理》，作者李宁清）