钢铁企业如何利用供给侧改革红利转型升级？期货市场或成关键

钢企利润有所好转，但如何利用供给侧改革带来的红利转型升级，是企业面临的一大课题。钢企参与期货市场，既能增利保产，又能促进企业转型升级。近日，在交易所组织的一次全面调研以及7、8月份期现结合培训后，期货日报记者发现，通过构建期现结合的内部套期保值体系，在以期货为主导的金融市场变现“智力”资源，已经成为越来越多钢企的共识。

钢铁企业拥有“智力”资源

钢铁企业的经营不仅影响企业自身的生产经营和短期现货交易，还影响金融市场的波动。钢铁企业正利用自身产业优势，越来越多地参与期货市场，通过期货交易与现货交易相结合，提高企业综合管理能力。

西本新干线首席研究员邱跃成表示，钢铁企业拥有金融机构不具备的信息优势、专业优势、经验优势和禀赋资源，这些“智力”资源可以在金融市场变现，也是企业转型升级的重要思路。

“相比金融机构，钢铁企业有两大法宝：‘产能’和‘渠道’。”邱跃成说。顾名思义，钢铁企业的产能就是从原材料生产出钢铁的能力，而渠道则包括原材料采购渠道和成品销售渠道，这涉及到物流、跨境贸易、汇率、资金成本等问题。每一个具体环节都会产生实时、详细的数据，钢铁企业会先了解这些数据，而金融机构对这些信息的了解存在滞后性，有些信息甚至可能遥不可及。更重要的是，除了具体的数据，有些信息是通过长期的经验获得的。比如，一座高炉是否需要大修，恐怕只有常年守在高炉边的师傅才知道。

钢铁企业除了能预测中短期的市场走势，还能直接引领行业发展方向。邱跃成称，下一阶段，是提高铁水冶炼水平，还是发展以电弧炉为主的短流程炼钢，哪条路可行，钢铁企业最有发言权。这直接影响到包括钢铁上下游产品在内的很多商品的走势。

钢铁企业在经历了多年的全行业亏损后，终于迎来了盈利。钢铁企业清楚地认识到，抓住转型升级的大好机遇刻不容缓。利用“智力”资源变现，实现产融结合，或许是钢铁企业自身还未意识到、但已在一点一点尝试的一种新方法。

冶金工业经济发展研究中心产业金融部主任李艳杰表示，钢企通过产融结合转型升级，并不意味着企业要转型成为专职的投资公司。钢企不能丢掉生产本职工作，产能是基础，但不能以产能主导销售。生产只是实现经营利润最大化的一个环节，甚至只是手段。钢企要通过生产研发、采购销售、金融对冲等综合手段实现转型升级。

构建产融结合体系至关重要

要实现产贸融协同运作，构建产融结合的内部体系至关重要。李艳杰介绍，目前不少企业已经建立了生产管理、现货交易、期货套期保值等内部体系。虽然这些体系的建设还停留在套期保值层面，但期货部门主动发起贸易、调控生产的新型企业管理方式的出现，表明钢铁企业实际上已经开始在金融市场变现“智力”资源，向产融结合的管理方式转变。

李艳杰认为，钢企内部套期保值体系大致可以分为作业中心型、项目中心型、订单中心型和内部交易型四种架构类型。

集中套期保值体系是将生产、财务、风控等部门全部纳入以期货为核心的交易部门，并由董事会设立套期保值决策执行委员会，指导制定套期保值策略及计划。交易部门除了期货部门外，还包括国内外原料采购部门、不同成品销售部门，在委员会制定的年度套期保值目标范围内，交易部门需要综合考虑原料采购敞口、现货销售敞口、库存变化等因素，灵活操作。

此外，新员工入职交易部都要先到期货部接受培训，这样现货部的员工也能了解期货部的运作情况，从而更好地落实公司期现结合的经营理念，发挥期现结合的效益。李艳杰强调，交易部也会积极与生产部沟通，把市场第一手的信息反馈给生产部，合理调整生产任务。

项目制套期保值制就是将期货部门和现货部门分开，在实际操作中体现模块化运作模式。南钢股份证券部蔡永政告诉期货日报记者，在公司内部，期货部门配合现货营业部的套期保值需求，制定计划、报批、实施操作。各部门每周都会召开营业情况分析会和不定期的经验交流会，期货、现货部门及时沟通，期货部门将期货市场的信息反馈给现货部门，为现货采购、销售策略的制定提供重要参考。具体来说，现货营业部根据订单、库存的套期保值需求，发起申报，证券部接到报告后，制定计划，报决策组审批，审批完成后，证券部实施，随后安排现货生产或销售交割，期货原则上平仓。 期现对冲执行完成，并对执行结果进行评估，一般现货部门要发起交易时，会临时与期货部门成立项目组，进行期现协同操作。

集中订单套期保值体系是国内某大型国有企业采用的，由于历史原因，该国有企业内部有57家独立运营的企业，集团不可能为每家企业制定单独的套期保值策略，具体方案由各企业单独制定，但订单工作汇总到集团专门部门，然后统一操作。这样既保证了各企业套期保值策略的合理性和时效性，又使集团能够统一管理仓位，及时应对极端风险状况。

内部交易套期保值制度适用于一些期现结合不够好的企业，多数情况下期货部门不能及时了解现货部门的购销合同和持仓情况，所以由期货部门主动向现货部门发起交易，一般情况下期货部门还是根据市场情况协调购销，最终达到期现结合的目的。

灵活选择适用的对冲策略

第一步是建立多部门、期现一体化的套期保值体系，第二步是根据具体经营情况选择合适的套期保值策略。短期内，套期保值策略可分为原料端买入套期保值和成品端卖出套期保值。中长期内，企业还会根据行业走势进行长期锁价套期保值、库存套期保值、钢企虚拟利润套期保值等。

原料端买入套期保值、成品端卖出套期保值是钢企最常用的方式，而成品端卖出套期保值的策略，多是在担心钢价下跌时采用。据蔡永政介绍，2015年6月，考虑到8月南京将举办青奥会，建筑工地将陆续停工，钢材需求萎缩，企业库存将累积，因此选择在螺纹钢期货与现货价格持平的时期，趁机卖出螺纹钢期货套期保值。

长单套期保值往往在钢价触底时使用，钢企下游客户会要求长单供货，此时钢材及原材料价格处于底部，一旦原材料价格上涨，钢材价格会因长单被套牢，钢企很可能陷入生产亏损的困境。这种情况下，钢企可以在期货市场建立远期虚拟库存，在每批货物交割时平掉相应仓位，规避风险。

库存套期保值是指通过基差交易，协调期货与现货的持仓，将库存降低到合理水平。据热连众邦总经理助理张辉介绍，现货与期货的价差也会波动，企业可以买入现货、卖出期货做多价差，也可以买入期货、卖出现货做空价差。通过调整现货库存与期货持仓，具备期现结合能力的钢企既能维持合理库存，又能通过基差交易获利。

钢企虚拟利润套期保值，是指依托期货市场丰富的商品合约（覆盖钢铁产业链绝大部分产品），钢企可以持有一定比例的焦炭、铁矿石多头仓位，同时建仓螺纹钢或热轧卷板空头仓位，相当于在期货市场建立一个虚拟钢企。钢企虚拟套期保值也包括两个方面，一是做空企业利润，二是做多企业利润，都蕴含着行业供给侧的操作逻辑。蔡永政表示，对虚拟钢企进行套期保值，是为了解决企业高毛利无法锁定和延续的问题。在高毛利阶段，钢企受产量、资金、库存管理水平制约，无法锁定和延续毛利，期货合约的远期交易和保证金制度使这成为可能。

对冲时需注意合规性

江西铜业集团原副总经理王赤伟表示，钢企在做好套期保值的同时，也要注意合规，多与监管机构沟通。中大型钢企特别是国有企业，监管部门较多，有的企业还有主管部门。国务院颁布了《期货管理条例》，国务院国资委对中央企业参与期货市场制定了一系列规定，省级国资委也有相应的要求。总之，目前国有企业参与期货市场的规章文件较多，约束也很严格。国有企业应与交易所、监管机构保持经常性沟通，及时反映企业的业务需求和期货市场在服务实体经济方面需要改进的举措，使期货市场更好地服务国民经济和实体经济。