Mysteel：镀锌板卷与原料价格情况关于今年高价格的背后

我的钢铁最新（4月20日）全国镀锌卷平均价格为4959元/吨。 与全国热卷C料原材料均价4075元/吨相比，价差高达884元/吨。

目前镀锌卷价格明显偏高。 一方面，从价格角度看，自2016年牛市以来，全国镀锌卷均价基本在3000-5150元/吨之间，只有2017年12月左右的短期市场水平明显高于目前情况，其他阶段价格均较低。 另一方面，即使从行业内镀锌板卷的生产成本来看，加工企业采购热卷C料，加工后成本镀锌板卷的理论成本在（600~800）元/吨之间，并且目前价差也偏高。

图1：镀锌卷及原材料价格

由于今年镀锌板卷市场一直处于较高水平，不少客户更加关注镀锌行业目前的经营情况、利润和订单情况。 从我个人对市场的了解来看，价格高并不意味着行业利润可观，而且目前所谓“银四”的需求也不如去年同期。 这主要是由于本月“金三”市场崩盘后的延误累积所致。 五一即将到来，后市订单表现只能说尚可； 但同时，市场并未出现明显利空等情况。在当前镀锌卷板价格高位的背后，笔者重点关注以下几点：

首先，高价格对于加工企业来说并不意味着更高的利润，甚至不意味着高额利润。 从行业整体来看，从图1来看，2016年至2018年镀锌卷相对于热卷的价格区间为700-1200元/吨。 因此，800元/吨的价差对于整个镀锌卷行业来说并不是一件好事。 同时，从2017年下半年开始，尤其是采暖季限产的预期传导和实际影响，热卷原材料价格出现明显上涨。 成本上升，行业整体利润大幅收窄。

生产端的短流程加工企业利润更是不足。 据北方企业了解，4月上中旬所谓的热卷原材料现货采购价3850-3900元/吨，并非实际完整的原材料成本。 多数企业将按热卷协议量的80%向钢厂大量采购，并根据北方风向标，唐山国丰热卷C料3月底结算价为4040元/吨，明显高于现货水平。 但北方镀锌公司最新现货涨价不足4600元/吨，价差仅在550元/吨左右。 ，与国内价格的整体价格和价差相比还不足。 北方地区如此，其他地区也有很多情况。

贸易商也不容乐观。 在经历了2011年至2015年的行业大洗牌后，流通领域的经营活力在2016年和2017年重新显现，大部分贸易商在利润方面表现令人满意。 但2018年以来，营业利润基本很小，甚至出现亏损。 一方面，1-3月国有镀锌资源结算价基本在4700-5200元/吨之间。 但从我的钢铁对天津、上海、乐从等主要城市流通价格的持续跟踪来看，大部分现货价格持平或倒挂。 0 -150元/吨意味着贸易商下单很难赚钱或赔钱。

不仅如此，钢厂资源区域价差倒挂的现象也出现了。 从某种程度上也可以看出，来自跨区域商家的价格压力确实存在。 下图是首钢资源华南地区和华东地区的价差对比，可以看出一些情况。

图2：镀锌板卷区域价格差异

二是涂镀厂订单较为正常，传统“银季”相对火爆，下游需求相对分化。

国有钢厂镀锌卷资源结算价较高，甚至出现倒挂。 贸易商接单热情因亏损格局有所减弱。 通用材料的订单量并没有为钢厂的订单量提供足够的支撑。 即便目前整体汽车产销量数据并未出现明显增长，这也难以支撑钢厂各类钢材的订单； 值得庆幸的是，今年家电、空调行业的需求相对乐观，为家电用镀锌卷钢提供了相对支撑。

短流程钢厂的镀锌卷在建筑领域应用相对广泛。 近日，笔者还了解到，即使在3.15采暖限产季和两会结束后，大部分项目和工地已经开工，建筑镀锌卷板订单也开始出现。 环比增幅仍低于去年同期。 五月即将来临，厂家订单还不算比较火爆，只是保持比较正常。 同时，公司表示，未来因天气原因导致环保政策执行不规范的情况仍将存在，部分PPP项目、城市地铁项目等停工也将对预期需求产生影响用于建筑板材。

针对目前所谓的镀锌板卷价格高企的情况，笔者还与个别民营企业代表进一步沟通了解到：

一是国有钢厂镀锌利润仍高于长流程热卷利润优势。 当前产业链的向下延伸将持续加大行业竞争压力。 供给端，短流程企业也将受到热卷供应调整的影响。 由于生产端的限制，即使销售价格处于终端相对难以接受高价的阶段，其利润仍然不足。 反过来，国内冷轧涂装行业的相对产能过剩似乎已经转化为热轧端的刚性需求。 热轧端相对较高的利润则抵消了长流程企业较低端镀锌产品的利润，而短流程企业则基本无望。 长短流程企业经营状况参差不齐。

其次，虽然行业整体开工率处于较高水平，但部分企业仍立足于综合行业雄厚的资金背景。 大部分企业流动性仍然不足，尤其是山东，资金短缺问题尚未得到缓解。 今年原材料热卷采购的频率也很高，“切件”。

三是镀锌卷钢厂库存和社会库存压力相对较小。 据Mysteel了解，两者最新合计约为155万吨，环比减少5万吨，同比减少24万吨，与钢厂基本一致。 代表对当前库存状态的反馈。 但它也表示，目前的市场状况已经不能再仅仅用库存来衡量。 确实，今年市场的储水功能实际上有所下降，厂家的担忧也有所增加。

第四，博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式宣布了中国扩大开放的一系列新举措，包括尽快放宽外资持股比例限制，特别是汽车行业外资投资限制，并降低进口关税。 国内镀锌汽车板的竞争压力将会加大，相对高端的民营产品的一些优势将因国有钢厂的挤压而开始丧失。

五是去年国内涂层板出口总量为1230万吨，占总产量的近1/5。 面对当前更加复杂的国际政治经济环境，反倾销问题日益严重，内部压力必将增大。

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