全国钢材市场高产量高库存局面分析：现货市场是否会重演去年大跌走势？

2 月 11 日，全国钢材市场跟随期货盘面出现了大幅拉涨的情况。然而，当天的盘面呈现出冲高后回落的走势。因为节后全国库存的增速非常快，再结合房地产 1 月份销售数据大幅下滑这一情况，市场对高库存的担忧加剧，导致期货盘面连续下跌。

今年年后全国钢材的产量同比有所增加。预计今年的库存有超过去年库存最高点的可能。所以今年的钢材市场会处于高产量、高库存的局面。那么现货市场是否会像去年年后那样出现大跌走势呢？

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认为现货市场下跌主要观点

1、现货市场面临高产量、高库存局面

① 全国粗钢产量同比增加

中钢协统计了国内重点钢铁企业粗钢日产量旬报数据。1 月中旬，这些企业的粗钢日产量为 180.72 万吨/天。去年同期为 177.93 万吨/天。今年 1 月中旬比去年同期增加了 2.79 万吨。增幅为 1.6%。

相关机构调研显示，在长流程高炉开工率方面，全国钢厂春节期间的高炉开工率为 77.24%，并且同比增长了 1.86%；其高炉炼铁产能利用率为 77.99%，同比增长 3.49%；日均铁水产量为 218.09 万吨，同比增加了 9.76 万吨。

② 春节期间库存累积速度更快，库存有可能比去年更高

需要留意的是，螺纹钢的产量为 293.18 万吨，与上一个周期相比减少了 4.68 万吨。

从我们对成都主要建材仓库的实地调研来看，今年建材的库存水平和去年同期的库存大致相同；然而，通过与节前同一仓库的数据进行对比可以发现，库存的增长速度非常快，节前主流仓库的库存与去年同期相比偏少。

今年全国整体库存增速加快的主要原因是产量同比增加。按照节后库存增加的惯例，库存最高点可能出现在节后第三周。所以预计未来两周库存增速有很大概率会继续上升，库存数量或许会超过去年。

2、短流程钢厂节后陆续复工

春节期间，短流程电炉将陆续开始复产。钢材产量会继续增加，并且可能会继续加快库存累积的速度。

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同比去年钢材市场的变化因素

1、预计需求可能同比增加

国内各机构 1 月份的统计数据显示，同比产量有所增加，然而实际库存同比并未增加，反而略有减少。

年前低库存的主要原因是实际市场成交增加。2017 年 11 至 12 月全国出现了赶工潮，需求大幅增长。从成交统计数据来看，全国 2018 年 11 月和 12 月的实际成交数量比 2017 年要高，上海建材成交统计数据也显示了这一点。对于市场成交增加的原因，我们认为：

一是2018年采暖季全国工地没有停工带来部分需求；

二是前期开工的基建项目以及施工延续性带来持续需求；

三是房地产保持着稳定且持续的需求。尤其在 2018 年，三四线房地产的钢材需求比较大。

2、今年房地产政策维稳、基建项目开工的增加是大概率

2019 年开始后，全国各地的基建项目加快了落地实施的步伐。四川省政府印发了《关于做好 2019 年全省重点项目工作的通知》。该通知明确了 2019 年有 700 个省重点建设项目以及 100 个省级重点推进项目。

年度计划需要完成的投资为 7939 亿元。

南京市人民政府网站将 2019 年经济社会发展重大项目计划予以公布。一共公布了 500 个项目，这些项目的总投资额达到 16948 亿元。

②房地产政策维稳明显，有望保持稳定

去年年底全国各地的限售政策出现松动之后，土地的供应明显加快了。1 月 17 日，中国国土勘测规划院把“2018 年第四季度全国主要城市地价监测报告”公布了出来。

报告显示，主要监测城市的土地供应有大幅增长。2018 年第四季度，全国 106 个主要监测城市的土地供应面积为 611.75 万公顷。此季度土地供应面积环比增长了 102.23%，同比增长了 40.09%。其中，房地产用地供应面积为 1.98 万公顷，环比增长 21.19%，同比增长 4.18%，且达到了 2014 年以来单季度的历史最高水平。

需要特别注意 2019 年全国房地产上半年的市场需求存在不确定性。上半年全国房地产的销售数据出现下滑，全国商品房销售面积的增速进入负增长区间，这已成为大概率事件。在其中，一二线城市的成交量保持稳定，而三四线城市将面临较大的调整压力。房地产逐渐放松，12 月份土地成交大幅增加。然而，我们需要注意的是，三四线房地产需求下滑是大概率事件。2018 年，流向三四线工地的钢材需求可能会再次回流到一线城市，从而给一线城市需求带来销售压力。

3、今年各项维稳政策开始实施

2019 年 1 月新增贷款达到 3.35 万亿元。2018 年 1 月新增贷款是 2.9 万亿元。2019 年 1 月新增贷款比 2018 年 1 月增长了 15.5%。2019 年 1 月新增贷款创历史月度增量新高。2019 年 1 月社会融资规模为 3.85 万亿元。2019 年 1 月社会融资规模增速是 10.0%。

全国各省市的重大项目陆续开始集中进行开工。在这些项目中，铁路项目、公路项目以及有轨交通项目等的规模持续保持在高位。河北雄安新区等一些重大规划开始迈入建设阶段。这些情况将会显著地带动钢材的需求。

4、今年钢铁供给还会受到政策影响

唐山市政府发布了唐山市钢铁行业 2019 年第二至第三季度的错峰生产实施方案。该方案要求唐山的钢企分两个阶段来实施钢铁行业的错峰生产。通过这种错峰生产的方式，能够切实有效地降低污染物的排放总量，进而促进全市空气质量持续得到改善。

唐山将开展生态环境保护专项巡查。今年 2 月下旬开始，一直持续到 12 月底，唐山都在开展生态环境保护专项巡查工作。

巡查内容包含散煤的治理工作，以及钢铁行业、焦化行业、水泥行业、铸造行业等的污染排放管理事宜。

其次，一个值得注意的变化是自供给侧改革开始后，因为钢厂的负债情况以及金融杠杆等经营环境发生了变化，所以钢厂不再通过追求生产产量的规模效应来达到利润最大化。

5、现货市场钢材价格更低

2 月份现货市场价格显示，今年钢材价格同比呈现明显偏低的态势。例如，成都热卷的单价为 3890 元/吨，而去年同期是 4250 元/吨，低了 360 元；上海热卷同比低 270 元；上海螺纹同比低 240 元。

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综合分析

1、市场需求分析

今年的需求预计同比去年会增加，其主要逻辑如下：一是我们觉得年前的产量环比要更高，并且市场达成了低库存的状态；二是市场的成交数据表明同比比同期要好；三是年后的基建项目开工情况会明显增多。

在需求预计会增加的情况下，年后的需求会持续，能够消化现有的高产量和高库存，像年前那样实现供需平衡，维持整体低库存的态势。倘若实际需求没有达到预期或者出现减少的情况，市场的高库存就会面临无法及时被消化的局面。

市场需求问题对市场走势有关键影响，需经市场验证。三四线房地产需求去年或许贡献很大，然而这部分需求数据可能未被纳入各机构统计样本。若今年三四线房地产需求下降，此部分需求将回流至一线城市，会增大市场销售压力。其次，基建所释放的需求能否得到覆盖，能否持续保持需求增长确实需要验证。

首先，要观察接下来的一段时间。然后，在 3 月份工地正常开工之后，需查看市场能否正常去库存。倘若现货库存能够回归到年前那样的低库存状态，并且市场需求得到验证，那么现货市场就仍有反弹的空间。

2、现货价格同比低位

现在长流程转炉的成本因为铁矿大幅上涨而明显增加了。短流程电炉的生产成本和现在的市场价格基本上是持平的。要是严格执行新标螺纹的话，短流程电炉的实际成本就处于亏损的状态。如果市场价格再次下跌，那么长流程钢厂的利润就会大幅压缩，短流程钢厂的亏损也会加大。

从现货价格的角度来看，我们认为现货的风险在同比方面已经有了部分释放，这与去年的现货市场存在较大的不同。

3、期货盘面价格具有价值

钢铁行业供过于求的格局未变。今年是钢铁行业高质量发展改革的关键之年。基于此，钢铁行业有望保持较稳定的发展。所以，全行业亏损的市场局面不具有可持续性。2. 3600 元左右的交割价格，预计长流程钢厂的利润基本没有空间，短流程钢厂应该会全部亏损，存在较强的成本支撑。

其次，对比盘面价格可知，去年同期期货螺纹主力的收盘价格是 3969 元，而今年的盘面价格为 3677 元，同比降低了 292 元。我们始终认为，螺纹主力 3600 元左右的期货盘面价格已经具备一定的现货价值。另外，从结合现货以及时间窗口等因素来看，期货盘面也不存在再次大幅下跌的逻辑。

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结论

今年年后，现货市场将会再度遭遇高产量以及高库存的局面。预计在年后，需求依然会具有持续性，并且有能力达成新的供需平衡。

我们预计今年市场需求会比去年有所增加。然而，真实的市场需求还需要进行验证。终端需求对于决定未来市场的走势起着关键作用，同时也是市场的风险点。

现货市场如能及时去库存，钢材价格市场回调后还有反弹的空间。

现在期货盘面价格有一定的安全边际，这是以需求保持良好持续性为前提的；其次，政策托底的作用会逐步在市场上展现出来，对于今年的钢材市场，我们应该有足够的底气和信心。

THE END