2024年中国煤炭市场分析：供应恢复与需求疲软并存，进口量创新高

一、当前市场现状

供应端

春节后煤矿复工复产进度加快，国内产能得以恢复。其中，鄂尔多斯等主产区的民营煤矿产能已恢复至正常水平，动力煤的供应量也在稳步增加。

2024 年进口煤炭的总量达到了 5.4 亿吨，同比增长了 14.4%。12 月时，澳大利亚对华的出口量出现了环比下降的情况。然而，全年的进口基数是比较高的。并且，港口的库存一直在持续地累积。

中国神华收购杭锦能源后，其可采储量增加了 20.87 亿吨。同时，长期供应能力也得到了增强。

需求端

截至 2 月 21 日，北方港口电厂的日耗处于淡季水平。此时，库存可用天数保持在 21 天以上。电厂的采购主要以长协为主，市场煤的需求较为疲软。

非电行业的支撑力度不够。钢铁、建材等这类非电企业的复工进度较为缓慢，并且有部分企业由于受到环保限产的影响，对煤炭进行补库的需求是有限的。

特朗普的关税政策可能会对钢铁出口起到抑制作用，进而会间接影响炼焦煤的需求，这就存在着出口限制的风险。

库存与价格压力

港口库存处于较高水平：环渤海的八座港口库存达到了 2500 万吨以上。同时，调出的量一直低于调入的量。这使得贸易商抛售货物的情绪逐渐升温，他们给出的报价也承受着向下的压力而逐渐下行。

鄂尔多斯等主产区动力煤价格连续下调，坑口价格走弱。部分煤矿单日降幅达到 10 - 20 元/吨，市场情绪呈现出偏悲观的状态。

二、未来十天走势预测

（1）动力煤

价格中枢持续向下移动。在短期内，供需宽松的格局难以改变。预计秦皇岛港的 Q5500 动力煤价格将会跌破 660 元/吨，而当前的均价约为 665 元/吨。主产区的坑口价或许还会再下降 10 到 30 元/吨。

关键驱动因素：需求回暖存在滞后情况。下游工业企业要完全复工，需等到 3 月初，在短期内，采购仍主要以满足实际需求为主。进口煤带来冲击：国际海运费处于低位并持续运行，使得进口煤到港的成本优势较为明显，从而对国内煤价的反弹空间形成了压制。

（2）炼焦煤

受钢材市场处于低迷状态以及焦化厂利润被压缩的影响，炼焦煤的需求难以有增加的量。在唐山、吕梁等地，主焦煤的价格或许会维持在 1600 到 1700 元/吨的区间内进行波动。

风险提示：如果铁水产量回升超出了预期，比如钢厂复产的速度加快，那么就有可能促使炼焦煤价格出现短暂的企稳态势。

（3）无烟煤及喷吹煤

喷吹煤价格可能会跟随钢厂利润的波动而小幅下调。

三、关键变量与风险提示

政策干预方面，要关注在两会之前可能会出台“稳价保供”的政策，也可以通过限制进口以及调节长期协议的比例等方式来缓解煤价下行所带来的压力。

极端天气方面：如果北方出现倒春寒这种情况，那么有可能会在短时间内促使电煤日耗有所上升，不过这种上升对库存的消化所起到的作用是比较有限的。

国际能源价格存在波动。原油价格若大幅上涨，可能会通过替代效应间接对煤价起到支撑作用。天然气价格若大幅上涨，也可能会通过替代效应间接对煤价起到支撑作用。

四、投资与交易建议

短期策略方面：建议贸易商降低囤货的数量，把优先处理的重点放在消化现有的库存上；对于终端用户来说，可以选择合适的时机，分批次地采购低价的现货。

期货操作方面，动力煤期货（ZC）的空单可以继续持有。不过，需要对超跌之后可能出现的技术性反弹保持警惕。

三是进口煤到港量，包含澳大利亚和印尼的发运情况。

未来十天，煤炭市场的格局将继续保持供强需弱。动力煤价格会承受压力而下行，炼焦煤处于弱势并震荡，无烟煤则是稳中偏弱的态势。我们需要密切留意政策信号以及非电行业的复工进度，在短期内进行操作时应以规避风险作为主要目的。