7月第五周建筑业工业品需求延续改善，螺纹钢库存显著去化

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首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002

联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042

摘要

7月第五周，建筑业对相关工业品的需求持续向好，赶工现象逐渐凸显。特别是在螺纹钢供应增加的情况下，其库存明显减少，且表观消费量连续两周上升，施工需求边际效应持续增强，预示着下游行业可能已步入赶工阶段。[id_796705816]

通胀数据显示，食品类通胀趋势发生转变，呈现下降态势。具体来看，本周猪肉价格较上周下降了2.1%，蔬菜价格则下跌了0.3%。此外，本周农产品批发价格200指数以及菜篮子产品批发价格指数也分别环比下降了0.11%和0.14%。

集运需求呈现边际减弱趋势，同时BDI指数出现下跌。SCFI和CCFI的环比分别下降了2.7%和1.3%，这一现象与运输需求的边际减弱以及供应链问题的缓解有关，导致集装箱周转时间持续缩短，进而引发集运价格的回调。BDI指数和CDFI指数的环比跌幅分别为6.2%和4.0%，与前一周相比，表现均较为疲软。

工业高频：钢材表观消费连周回升。

动力煤价格呈现下降趋势。在北方地区，降水天气与南方的高温天气并存，导致区域用电需求出现差异。沿海地区的电厂日耗量略有下降，长期供应协议得以稳定执行，市场煤炭交易较为冷清，电厂持观望态度。此外，保障供应和稳定价格的政策持续实施，非电力行业的采购需求并不旺盛，这也使得煤炭价格环比有所下降。

钢铁行业迎来价格上涨，市场供需状况不断向好。本周，Mysteel发布的钢价指数较上周环比上升1.3%，实现了由跌转涨的趋势。同时，主要钢材的库存量环比减少了4.2%，其中螺纹钢的降幅达到6%，去库存速度加快。此外，表观消费量连续两周实现增长，这一切都表明钢铁行业的供需基本面正在持续优化。

玻璃现货价格依然保持弱势，低价策略未能有效提振市场。本周，玻璃现货价格持续走低，终端市场需求仍旧乏力。上游企业连续减产，导致供应量减少，对下游市场的刺激作用有限。同时，市场囤货和采购意愿持续低迷，玻璃市场呈现出供需两端的疲软态势。

铜价呈现上涨趋势。本周美联储实施了75个基点的加息，这一预期得以实现，导致美元指数走软，进而推动了大宗商品价格的上涨。具体来看，伦敦金属交易所（LME）铜价周度平均价格上涨了3.4%，再加上我国持续实施的稳增长政策，国内铜价也相应上涨了4.7%。

投资领域高频数据显示，水泥市场需求持续低迷，而房地产市场销售情况有所改善。本周水泥价格较上周下降0.16%，水泥生产企业表示，当前价格已接近成本底线，继续下跌的空间不大。部分地区的价格开始出现小幅上涨，但这一上涨对需求的刺激作用有限。市场整体情绪依旧以淡季为特征，未来将继续关注基础设施项目对需求增长的推动作用。

在房地产领域，7月22日至7月28日，全国30个主要城市的商品住宅销售面积较前一周增长了2.5%，其中三线城市的涨幅尤为显著。而在土地市场方面，7月18日至7月24日，全国100个主要城市的土地交易面积较前一周下降了6.7%，这期间上海举行了第二轮土地集中拍卖，其热度仅次于2021年，主要得益于土地供应质量的提升。

汽车消费领域持续繁荣，全球石油价格亦呈现上升趋势。在7月的第三周，汽车零售日均量较6月上旬环比减少9%，而同比增长率达到了25%，显示出汽车消费的环比增长势头。与此同时，批发销售量的环比下降幅度也有所减小。

在国际油市中，沙特阿拉伯的增产对缓解供应不足的影响并不显著；同时，本周的地缘政治紧张局势以及美国原油库存的意外减少超出预期，这些因素共同提升了市场对原油需求的预期，进而推动了原油价格的上涨。

风险提示：8月高温天气或再度扰动基建发力。

正文

一

每周高频跟踪：钢材消费连周回暖

（一）通胀相关：食品通胀转为下跌

猪肉价格持续下降幅度加大。据农业部最新发布的数据，本周全国猪肉的平均批发价为29.4元每公斤，较上周下降了2.1%，而上周的跌幅为0.6%，下降趋势明显加剧。目前，生猪出栏量逐渐增多，市场供应宽松，但下游消费需求不足，屠宰企业采购意愿不高，压价行为再次出现。

蔬菜价格开始下降。在本周，这一价格较上周下降了0.3%，标志着其结束了连续六周的上涨趋势，而上周的涨幅达到了4.2%。在其他二级子项中，水果价格也出现了下跌。与此同时，鸡蛋价格则环比上涨了2.1%。由于猪价和蔬菜价格的下跌，本周的农产品批发价格200指数以及菜篮子产品批发价格指数分别下降了0.11%和0.14%。

（二）进出口相关：集运需求边际转弱，BDI指数转跌

出口渠道上，集运费用指标持续下降。本周CCFI指数较上周下降1.3%，而SCFI指数降幅更是达到2.7%，显示出集运价格走势持续弱于上周。随着运输需求逐渐减弱，再加上供应链问题的逐步缓解，集装箱的周转速度加快，集运价格连续出现下调。特别是SCFI指数，目前已基本恢复至去年7月份的水平，从而抹去了近一年来积累的涨幅。

BDI指数呈现下降趋势。在本周，我国进口干散货运价指数（CDFI）较上周下降了4.0%，降幅有所扩大。同时，BDI指数的平均值也环比下降了6.2%，由之前的上涨转为下跌。在沿海散货市场，由于高温天气的影响，电煤需求维持在较高水平，尤其是华南地区的电厂补库需求有所上升，导致运力略显紧张，运价持续上涨；而华东等地区的高温天气有所缓解，运价则连续出现回调。下半周，电厂月末补库任务大致告一段落，同时，煤炭价格持续走低，市场持观望态度的情绪愈发浓厚，煤炭运输价格呈现弱势震荡态势。在铁矿石领域，建筑材料市场交易活跃，市场氛围积极向上，港口库存量略有减少，铁矿石的运输费用也随之上涨。

（三）工业相关：钢材表现消费连周回升

煤炭市场行情出现下滑。本周，环渤海地区的动力煤平均价格降至732元每吨，较前一周下降了0.14%。在需求层面，本周北方地区降雨与南方高温天气并存，导致各地区电力消耗差异显著，沿海八省的电厂日耗量大约为216.2万吨，较上周有所减少。尽管长期合作协议得以顺利执行，但电厂方面仍表现出较强的观望态度。在价格层面，煤炭的保供措施持续深化，重点产区的供应首先确保中长期合同的履行需求，市场煤炭的销量显著减少。此外，由于非电力采购需求低迷、煤炭价格监管加强以及国际煤炭价格走低等多重因素的作用，煤炭价格呈现出环比下降的趋势。

PTA的开工率持续走低。当前市场需求依然处于淡季，终端织造、印染和聚酯的开工率普遍较低。再加上之前南方地区的高温天气，一些下游企业接到了限电的通告，这进一步影响了PTA的消费端，导致订单表现较为平淡。厂商们的信心也相对较弱，国内PTA装置的负荷率持续保持在较低水平。

本周，我国钢材价格呈现上涨趋势。Myspic综合钢铁价格指数较上周环比上升1.3%，实现了由跌转涨的逆转；具体来看，螺纹钢、热卷和线材的价格分别上涨了2.0%、1.2%和1.7%；同时，钢材库存较上周环比减少了4.2%，螺纹钢库存降幅更是达到了6.0%，显示出库存去化速度加快。此外，唐山地区的高炉开工率较上周环比下降了1.6%，降至50%，供应量持续减少。自上周开始，我国建材市场交易气氛逐渐转好，下游企业采购意愿增强。尽管钢铁企业整体开工率持续走低，但螺纹钢产量略有上升，库存量显著减少，而表观消费量也呈现上升趋势，这些都表明钢铁供需状况正在持续优化。

玻璃需求持续偏弱，低价刺激效果不佳。本周，南华玻璃期货价格指数较上周下降了0.4个百分点；在现货市场，玻璃的现货价格持续走低；终端需求依旧疲软，未出现明显改善；上游行业持续减产；尽管供给量有所减少，但这对下游市场的刺激作用并不显著；囤货和采购的意愿持续处于低水平；厂商的利润空间有限；预计后续降价的空间也不会很大；玻璃市场整体呈现出供需双方都较为弱势的态势；预计地产竣工的弱势状况将继续对产销表现产生负面影响。

国内铜价呈现上涨趋势。在本周，伦敦金属交易所（LME）铜的平均价格较前一周同比提升了3.4%，而长江有色铜的周度平均价格同比上涨了4.7%，这一变化标志着价格从下跌转为上涨。周四，美联储宣布加息75个基点，这一预期得以实现，导致美元指数走低，进而对大宗商品价格产生了积极影响。具体来看，LME铜价较上周环比上涨幅度有所增加；在国内市场，得益于国际铜价的上涨以及稳增长政策的持续实施，上海仓库的铜库存环比减少了约26%，长江有色铜的周平均价格也实现了从跌转涨的走势。

（四）投资相关：水泥需求延续弱势，地产销售略有回升

水泥市场持续呈现出弱势震荡态势，尚未出现需求转折点。在本周，水泥价格较上周环比下降了0.16%，而上周环比降幅为0.13%，这种弱势震荡态势已持续一段时间。目前，部分地区的库存水平依然较高，对价格形成压力，且价格已逼近成本线，进一步下跌的空间不大；而在一些地区，水泥价格在探底后尝试性上调，但需求端的刺激效果并不显著，市场整体情绪依旧呈现出淡季的特点。观察后续情况，我们发现房屋建筑项目的资金短缺问题持续存在，对整个行业的需求产生了压制作用，房屋建筑的需求总体上仍在下降趋势中，水泥的需求量可能还会进一步减少；与此同时，基础设施建设项目的需求对当前水泥市场的支撑作用较为显著，预计在8月份可能会出现需求量的进一步增长，我们需要关注需求转折点的出现。

本周，房地产销售面积较上周增长了2.5%。在7月22日至7月28日的统计周期内，我国30个主要城市的商品住宅成交总量达到了304万平方米，环比增幅为2.5%。具体来看，一线城市的环比降幅为16.5%，二线城市则上涨了4.6%，而三线城市则实现了28.9%的环比增长。这表明，“停工断贷”事件的影响正在逐渐减弱，而之前对二手房交易活跃度的推动作用在本周也有所减弱。

在上周（0718-0724）的土地市场方面，100个主要城市共成交了2231.3万平方米的土地，较前一周下降了6.7%。其中，一线城市的环比增长为25%，二线城市环比下降53%，三线城市环比增长49%。当周的溢价率大约在2.3%左右。在这周，上海举行了第二轮集中土地拍卖，虽然供地总量有所减少，但土地质量有所提升。大约40%的土地达到了最高限价，此次土拍的热度仅次于去年首轮。

（五）消费相关：汽车消费继续走强，国际油价反弹

7月第三周，汽车零售市场销量与6月同期相比继续呈现下降趋势，但降幅有所减小。在7月18日至24日这一周内，汽车的日零售量大约为6.1万辆，较去年同期增长了25%，然而与6月同期相比，下降了9%，较前两周的降幅有所减小，显示出汽车消费的环比走势逐渐增强。在批发领域，日均批发量为6.8万辆，同比大幅上升47%，但环比下降了10%，跌幅同样有所收窄。

国际油价呈现上升趋势。到了周五，布伦特和WTI原油的价格分别上涨了4.6%和2.0%，实现了从下跌到上涨的转变。首先，尽管沙特承诺增加产量，但这些新增的部分对缓解当前的供需紧张状况帮助不大，供应短缺依然是支撑油价上涨的关键因素；其次，沙特本周的地缘政治冲突加剧，这也对国际油价产生了提振作用；再者，美国原油和汽油的库存数据意外减少，显示出原油需求依然保持强劲。

总体而言，在7月的第五周，关键工业产品的需求持续呈现回升态势。在通胀领域，猪肉价格下跌幅度进一步加大，而蔬菜价格则开始下降，导致食品类通胀率环比有所下降；在外贸领域，集装箱运价持续回落，而干散货的运价则转为下降趋势。在投资领域，水泥价格已跌至接近成本的水平，未来下跌空间有限，尽管如此，需求的转折点尚未显现，部分地区的价格虽有所回升但市场交易活跃度不高。房地产销售持续呈现小幅增长趋势，"断贷"事件对市场情绪的冲击有所减弱，同时，100个城市的土地交易面积较前一个月有所下降。在消费领域，汽车零售和批发业务与前一周相比持续回暖，国际原油价格呈现上涨态势。

总体来看，在7月的第五周，与建筑行业相关的工业产品需求继续保持上升趋势，赶工的影响逐渐显现。特别是螺纹钢，在供应量增加的情况下，库存明显减少，且表观消费量连续两周增长，施工需求逐渐向好，这表明下游行业可能已进入赶工阶段。与此同时，政治局会议在政策增量上虽未达到市场预期的高度，但会议中提到了“充分利用专项债务额度”，如果今年能够增发超过万亿的专项债券，这或许能进一步助力下半年的基础设施建设，从而使得“宽信用”的观察期得到延长。

详细信息可查阅华创证券研究所于7月30日公布的报告《钢材消费连续数周呈现升温态势》。

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