2025年上半年焦炭价格持续下跌，市场受多种因素扰动

2025年上半年整体来看，焦炭价格持续走低，年初的1643.2点价位已跌至1126.2点。仅在四月中旬，受成本支撑，价格出现了一波回升，但很快又重新陷入了下跌趋势。2025年，我国政策焦点转向“逆周期调节”，运用特别国债、降准等手段来稳定经济增长。然而，房地产市场的低迷持续影响着内需，政策支持与地产疲软之间的较量在一定程度上持续影响着市场情绪。同时，近期全球供应链受到地缘冲突和关税波动的影响，正经历一定程度的重组。在此背景下，钢铁行业在内需疲软的同时，还承受着出口压力。尽管今年上半年的铁水产出超过了去年同期的水平，然而，钢厂的成品钢材库存去化压力增大，资金负担也随之加重。因此，许多钢厂倾向于控制原料的采购，旨在降低成本。

焦炭需求面临诸多不确定性，成本端亦受原料价格下跌的冲击，这为上游行业提供了一定的利润空间。然而，焦炭的供需关系在弱平衡与供应过剩之间摇摆不定，进而导致价格持续走低。下半年，预计铁水产量将有所下降，钢厂限产措施也将逐步实施，这些因素将进一步压缩焦炭需求。同时，考虑到钢厂在低库存策略下的补库需求，焦炭价格可能面临进一步下跌的风险。

一、价格回顾

2025年上半年，焦炭价格整体下移趋势明显。一月初，焦炭市场并未因冬季气候而波动，反而迎来了常规的库存补充期。由于降雪天气不多，交通运输状况良好。尽管年初钢铁厂铁水产量略有增加，但焦炭产量有所下降，供需关系并未失衡。在成本支撑逐渐减弱的情况下，焦炭价格连续两次下调。1月8日和20日，钢厂两次降低焦炭采购价格，其中湿熄焦炭每吨降价100元，干熄焦炭每吨降价110元。春节假期过后，进入2月份，从需求端观察，钢厂在节前预期的冬季储备计划未能实现，节后也未出现库存集中补充的现象。同时，供应量减少的幅度并不显著，再加上焦炭企业急于消化库存，供需之间的矛盾逐渐显现。在此背景下，2月10日、18日、25日，主流钢厂接连三次下调了产品价格，整个2月份累计湿熄价格降幅达到150元/吨，干熄价格降幅则为165元/吨。

随着“金三银四”时节的到来，在旺季预期的推动下，国内关键会议陆续召开，一系列利好政策的陆续公布，对市场情绪起到了一定的支撑作用。然而，在国际贸易领域，消息面的波动不断，导致整个流通领域变得更为谨慎。旺季需求端表现并不突出，市场热度平平，终端市场显露疲软迹象，钢厂利润亟待恢复，压力由此再次向上传递，持续对原料焦炭价格实施上调或下调。随着旺季的深入发展，市场情绪受到悲观预期的影响，呈现出观望态度，原料端炼焦煤价格开始出现小幅上涨趋势。焦企面临成本上升，这在一定程度上为焦炭市场注入了信心。与此同时，钢厂季节性的回暖表现不尽如人意，而铁水的持续增量超出预期。此外，钢厂的盈利率不断上升。成本的支撑和需求的推动共同支撑了焦炭价格的一轮上涨，其中湿熄焦价格上涨了50元/吨，干熄焦价格上涨了55元/吨，这一价格调整于4月15日全面实施，也是今年以来的首次提价落实。

然而，在焦炭市场的旺季，其表现犹如流星划过夜空，转瞬即逝。受海外关税的影响，市场情绪再次陷入低迷，港口焦炭库存急剧增加，钢厂在犹豫不决中坚持采取低库存的采购策略，并有意减少库存。尽管在当月25日，主流焦炭生产企业对焦炭价格实施了第二轮上调，然而在内外部压力的共同作用下，市场波动加剧，开始显现出疲软迹象。鉴于对利润前景的担忧，钢厂明确表态拒绝接受这一涨价，导致第二轮提价计划被迫搁置。随后，由于炼焦煤价格上涨受阻，原料端涨势发生逆转，成本端的回撤使得焦炭价格支撑力减弱。随着钢厂旺季的结束，夏季的雨水和高温等不利条件开始对成品钢材的出货产生忧虑，铁水价格开始向上反弹。同时，焦化企业生产保持高水平，供应充足，在诸多不利因素的共同作用下，焦炭价格再度步入降价轨道。5月13日，钢厂首次下调价格措施实施，焦炭市场亦随之进入持续的下跌态势。

二、供应情况

国家统计局的统计数据显示，在2025年的前五个月，我国焦炭的总产量达到了2.07亿吨，这一数字较去年同期增长了3.3%。具体到每个月，3月份的产量为4,129.4万吨，同比增长了4.1%；4月份的产量为4,160万吨，同比增长了7.1%；而到了5月份，全国焦炭的产量进一步上升至4,237.6万吨，同比增长了2.4%。根据数据显示，2025年上半年我国焦炭的产量保持了稳定并略有上升，与去年同期相比，焦炭的供应量有所增加。

Mysteel的调查数据显示，上半年独立焦化企业的日平均产量为65.24万吨，同比增长了2%。其中，247家钢铁企业的日平均焦炭产量为47.12万吨，同比增长了0.5%。总体来看，钢厂与独立焦化企业共同维持的焦炭日产量为112.36万吨，同比增长了1.5%。鉴于生产运输过程中的损耗、调研数据的不确定性以及样本范围的差异，预计上半年的焦炭供应量大约在2.1亿吨上下。

目前，最新统计资料显示，我国冶金焦的产能总量达到了5.65亿吨。在这其中，碳化室高度在4.3米及以下，包括热回收焦炉在内，的产能大约有0.52亿吨；而5.5米及以上的产能则达到了约5.13亿吨。显而易见，焦化产能与市场需求相比，存在明显的过剩现象。焦炭的供应主要依据市场需求、企业自身利润以及环保限产情况等因素，进行自主调节。得益于今年原料端焦煤成本的降低，焦化企业整体利润显著，据我网调查，2025年全部样本独立焦化厂的焦炉产能利用率在上半年平均达到73.42%，较去年同期增长了5.4%。

下半年政策会议频繁召开，安全检查亦日益严格，加之煤矿亏损范围扩大，进一步压缩了焦煤价格下调的空间，导致焦企面临成本上升的压力，在亏损的状态下，焦企可能会主动减少产量。据预测，2025年下半年焦炭供应将呈现适度紧缩态势，总供应量预计约为2.1亿吨，而2025年全年焦炭产量有望达到4.24亿吨，尽管如此，焦炭供需失衡的问题依然存在。

三、需求情况

今年上半年，焦炭价格下跌的主要原因是终端需求增长缓慢，消费复苏步伐迟缓。同时，钢材的整体需求表现平平，钢铁行业的盈利状况不佳。据国家统计局公布的数据，2025年1月至5月，我国生铁产量达到了3.6亿吨，同比增长了0.45%。而在2025年5月，我国粗钢产量为8654.5万吨，同比下降了6.9%。在1月至5月的累计产量中，粗钢总量为4.3亿吨，同比下降了1.7%。2025年的前五个月，我国焦炭生产总量达到了2.07亿吨，这一数字较去年同期增长了3.3%。同时，海关的统计数据表明，同期焦炭的进口量达到了7.7万吨，较去年同期大幅上升92.86%。而出口方面，焦炭的累计出口量为299.5万吨，与去年同期相比有所下降，降幅达到了25.09%。当前，市场焦炭供应过剩的问题依然十分明显；同时，钢材出口面临贸易壁垒的挑战；海外出口难以实现突破；因此，海外出口无法推动焦炭需求的增长。

2025年，成材的整体需求状况平平，主要面临的挑战依旧集中在房地产业和国内制造业领域。房地产市场的不景气直接影响了建材的需求量，而今年房地产行业依然呈现出较为弱势的态势。据国家统计局的数据，截至5月份，全国房地产开发投资总额达到了36234亿元，较去年同期下降了10.7%；其中，住宅投资为27731亿元，降幅达到了10.0%。

1-5月份，制造业领域的投资实现了8.5%的同比增长，但这一增速相比前一期有所下降，具体下降了0.3个百分点。具体分析，纺织业的固定投资同比实现了增长，而其他制造业行业的投资同比则普遍出现了下降，其中计算机、通信及其他电子设备制造业的增速下降尤为明显。制造业投资增速的回落，主要受到了去年同期较高基数的影响。展望未来，尽管外部贸易环境存在波动，外需仍存在一定的不确定性，制造业投资的增长速度可能会减缓。同时，房地产领域的开工和竣工数据依然显示出较为疲软的态势。在这样的背景下，对于钢材需求的改善预期并不乐观。因此，可以预见，在全年范围内，房地产和制造业对钢材的需求将继续对焦炭需求产生负面影响。

2025年3月13日，国家发改委对外发布了针对2024年国民经济与社会发展计划执行状况的总结报告，并在其中阐述了2025年的主要工作目标：即持续对粗钢产量进行调控，并积极推动钢铁行业的减量重组。山东省内的一些钢铁企业已逐步对全年的生产安排进行了修改，经我方调查了解，截至5月29日，已有7家钢铁企业初步敲定了新的年度生产方案，调整后的粗钢总产量约为5563万吨，比去年同期的产量减少了大约350万吨。根据国家统计局的统计资料，对当前市场供需状况进行初步估算，2024年全年生铁产量达到了85173.7万吨，而在2025年的前五个月，生铁产量已累计至36274.3万吨。预计六月份的生铁产量将接近8500万吨，因此，今年上半年的生铁产量预计将大约为4.5亿吨，同时，焦炭的需求量预计约为2.1亿吨。

鉴于粗钢调控相关政策的效应，尽管该信息尚未获得官方的确认，然而，鉴于钢铁市场当前的状况以及钢铁行业所遭遇的竞争与盈利压力，加之钢铁需求正受到房地产行业持续不振、基础设施建设投资增长乏力、国际市场对中国钢材出口施加的压力不断增大等多重困难，因此，预计今年的生铁产量将不会超过去年，进而推测到2025年下半年，生铁产量将不会突破4.4亿吨，而焦炭的需求量也将不会超过2.1亿吨，且下半年的焦炭需求量可能比上半年减少大约470万吨。

2025年整体来看，生铁产量预计将达到约8.9亿吨，较上一年增长约150万吨；鉴于今年海外出口形势依然严峻，预计焦炭出口量约为400万吨；据此推算，2025年焦炭的总消费量大约为4.2亿吨。然而，根据预测，2025年焦炭的供应量仍将持续增长，供应量预计将达到约4.2亿吨。因此，从供需的基本面来看，焦炭供应过剩的态势依然存在。随着后续减产和检修计划的实施，原料价格必将承受下行压力。届时，钢厂的成本将会下降，负反馈效应可能会随时出现。总体而言，下半年供需失衡的问题仍然相当突出。

在出口焦炭领域，依据海关总署发布的出口焦炭统计数据，我国1月至5月的焦炭出口总量达到了299.5万吨，这一数字比去年同期下降了25.09%。出口总量呈现持续减少的趋势，同比降幅明显。我国焦炭产能占据全球超过70%的份额，而出口量在国内总产量中的占比长期不足2%，主要属于“补充型贸易”，而非支撑性的贸易渠道。因此，出口量的下降对我国国内市场的影响相对较小。由于印度对低灰分焦炭进口实施了限制政策，这在中国和印尼的焦炭出口上产生了短期内的负面影响。特别是印尼的焦炭企业，它们对印度的出口依赖性较强，因此只能通过减少部分产量来维护自身利润，同时扩大焦炭的销售范围，寻找新的市场增长点。这一举措与中国出口焦炭的价格形成了竞争，从而在争夺其他国际市场份额上占得先机。此外，全球经济增长放缓，东南亚多个国家的钢铁产量减少，再加上国际钢材价格的竞争日益激烈，这些因素共同抑制了焦炭的采购需求。

下半年焦炭需求前景来看，出口领域因全球制造业复苏动力不足，海外需求呈现疲态，钢材整体需求可能持续下滑；此外，焦炭主要出口目的地东南亚及欧洲各国需求有所减少；再者，东南亚国家焦炭自给率的提高以及印度尼西亚焦炭供应的冲击，导致今年以来我国焦炭在东南亚方向的需求数量显著减少；因此，预计到2025年，海外出口对焦炭需求的增长将不会明显。此外，焦炭出口价格面临的核心问题依然是产能过剩问题尚未解决以及外部需求持续萎缩的双重影响：一方面，成本下降（焦煤降价）和竞争性定价（东南亚低价货源）共同压缩了出口的利润空间；另一方面，国内库存高企和焦化企业亏损，削弱了其提价的能力；尽管下半年政策可能超出预期放宽，带动钢材需求回暖，并通过产业链传递为焦炭出口带来一定的边际支持，但这一因素仍不足以逆转全年的下跌趋势。

四、库存变化

上半年焦炭库存总体偏高。一季度期间，焦炭价格持续下降，焦炭企业出货活跃，而钢厂和焦化厂的库存持续增加，一季度内焦炭库存接连达到上半年的最高点。然而，焦化厂的产量明显超过了钢厂的消耗量。进入2月初，钢厂开始逐步减少厂内库存，但焦炭企业的库存却持续累积至2月底才开始减少。随后，得益于钢厂开工率的持续上升，至5月前，焦炭企业的库存去化速度显著加快。建材市场进入淡季，钢厂的生产节奏逐渐放缓，铁水产量达到峰值后开始下降，并逐步执行检修安排。在此背景下，焦化企业的出货受到阻碍，库存量再次上升进入累积区间。一季度焦炭库存达到高点后，持续在高位区间内波动，而焦炭供应过剩也导致其价格难以维持，持续下跌。

焦炭价格持续走低，导致市场参与者与贸易商普遍持谨慎态度，观望情绪浓厚；市场整体情绪低迷；同时，港口库存持续上升。然而，自5月份起，部分期现商开始进入市场，港口库存开始逐渐减少。根据最新统计，焦炭整体库存量达到了1040.7万吨，较去年同期增长了15.6%。其中，独立焦化企业的库存量增至111.4万吨，同比增长最为显著，达到了62.7%。钢厂的焦炭库存为654.9万吨，供应量充足，且钢厂正逐步实施检修计划，同比增长16.6%。港口的焦炭库存为271.8万吨，同比增长9.9%。与年初相比，库存量的差距大约在40万吨左右。

当前焦炭库存处于较高水平，供应量持续增加，同时钢厂逐步启动检修计划。尽管钢厂铁水价格近期波动较大，但未来仍有可能继续下降。近期，钢厂的焦炭库存也在减少，目前库存量已降至一月初的最低点以下。展望三季度，焦化行业的利润空间将受到限制，市场普遍预期焦炭价格将继续下降。钢厂正逐步强化对库存的管控措施，因此焦化企业的库存预计将持续增长。在这种库存不断累积的压力下，出货的压力也在持续上升，不排除焦化企业将逐步减少生产。预计在第三季度，焦炭的总库存以及焦钢厂内的库存都将同步出现震荡并下降的趋势。

三季度过后，季节性需求有望逐渐回暖；若钢厂利润状况得到改善，其生产活动也将相应增加，从而使得焦炭的刚性需求持续存在。进入四季度，焦炭的总库存量可能由下降转为上升，预计这种上升将是缓慢的，但上升的幅度不会很大。在供应强劲而需求相对较弱的大环境下，焦炭价格难以维持强势，这导致中间贸易和投机环节的操作空间不断缩小。预计港口库存量在下半年仍将缓慢减少。下半年钢材需求可能持续减少，焦炭供需不平衡的问题仍旧明显，预计本年度下半年的库存差额将超过上半年的数值。据此推算，去年焦炭总库存的累积幅度，意味着2025年全年库存增加量预计将接近100万吨。与年中相比，下半年的库存增量大约在60万吨左右。

五、成本利润

在上半年，尽管全国焦炭企业有一段时期内保持了利润，但大部分时间却陷入了成本下降而焦炭价格下降更甚的恶性循环。这主要是因为钢材需求的不确定性，导致钢企更加坚定地实施低原料库存策略，部分企业甚至将原本5至7天的原料库存缩减至3至5天。尽管铁水价格波动较大，但焦炭的需求状况并未出现显著改善。其次，更为关键的因素在于焦煤价格持续走低，导致成本不断下降，2025年上半年我国焦煤供应持续呈现过剩态势，使得焦化企业的成本端呈现出持续减弱的迹象。

Mysteel对独立焦企的吨焦成本进行了调研，结果显示，1月至6月期间累计降幅达到25%，尤其是6月份的单月跌幅高达7%。推动这一核心驱动力的是成本端缺乏支撑，主要是焦煤价格出现了大幅下跌。以安泽低硫主焦为例，其价格从年初的1430元/吨降至现时的1170元/吨，半年的降幅达到了18%。尽管近期不少煤矿面临库存积压和去库难题，然而在安全检查完毕后，仍有部分煤矿恢复生产，其高产量在一定程度上抑制了焦煤价格的稳定和回升；与此同时，焦煤的成本支撑力下降，加之蒙古国、俄罗斯等国的进口煤炭大量抵达港口，对国内煤炭市场造成了压力。因此，尽管某些地区的煤炭价格已经接近甚至低于成本，但市场对煤炭价格继续下跌仍抱有预期，这就导致了上半年焦化企业的成本在成本压力下整体大幅下降。

进入三季度，季节性需求逐渐减弱，煤焦库存去化受到高供应的限制，压力显得较为显著。此外，粗钢调控政策即将实施，使得淡季焦炭需求能否持续成为疑问，再加上美国关税政策的不确定性，国内成材需求恢复的速度较为缓慢。总体而言，负反馈的传导效应正在不断加剧，预计焦炭企业入炉煤的成本将伴随焦煤价格的波动探底而逐步下降，同时，鉴于焦煤价格将持续攀升，其走势将逐步接近成本线。

成本降低并未导致利润的显著增长，反而为钢厂提供了充足的降价焦炭价格的依据。回顾上半年，焦炭价格的上涨仅发生在4月15日，而其余时间则经历了连续的多轮降价。焦企的总体利润经历了“深度亏损-逐步修复-再次承压”的三个阶段波动，尽管近期焦炭价格持续下降，但由于焦煤价格的降幅和下降速度远超焦炭，多数焦企仍能保持一定的利润。随着第四轮调整的实施，焦煤价格也开始趋于稳定，焦化行业的利润再次回到了盈亏平衡点。本年度，高库存与低需求的双重压力显现，若焦企在短期内未能主动减产以调控焦炭供应，即便煤价有所下降以降低成本，但受低需求影响，焦炭价格仍将持续下跌，进而持续减少焦企的利润。

六、价格展望

下半年展望，随着焦煤价格逐步触底回升，焦炭的制造成本也将随之上升，这将进一步压缩焦炭企业的盈利空间。同时，需求端钢厂减产的可能性较大，受利润压力影响，焦炭企业的生产活动将相应减少，铁水产量也将小幅下调。在这样的背景下，焦炭的供需关系将从当前的宽松状态逐步过渡到平衡状态。在价格层面，观察上半年的市场走势，可以发现中间贸易环节的操作空间不断缩小；尽管下半年出现了一段时期的回升，但这种回升的幅度并不大，同时也进一步限制了投机贸易需求的释放；此外，中间贸易的蓄水池作用也在逐渐减弱。在钢厂领域，鉴于终端需求低迷以及成品材库存压力增大，铁水产量预计将持续下降。即便在阶段性行情中供需严重失衡以及国内外需求依然疲软的情况下，也难以形成独立的行情走势。进入下半年，焦炭市场基本面将从宽松状态逐步过渡到弱平衡状态，价格的波动将受到后续原料煤成本变动、下游钢厂铁水产量及盈利状况等因素的影响。下半年焦炭市场预计将呈现小幅波动，其波动范围相比去年同期有所减小，不过整体价格趋势以下降为主，预计降幅将在150至200元人民币左右。

三季度焦炭价格以稳为主或迎来小幅反弹修复行情。一方面，由于市场行情持续上涨，加之环保安全检查力度加大，焦煤价格率先触底回升，部分煤种亦开始回暖，焦炭成本得到支撑；然而，前期供应端焦炭库存的累积现象较为明显，这将对焦炭价格的反弹幅度产生限制。预计在第三季度中旬，焦炭价格可能上涨50至100元，但考虑到市场预期有所调整，以及铁水产量的下降，市场在三季度末可能再次陷入下跌趋势。四季度焦炭市场保持相对稳定，进入了一个平稳发展的阶段。随着“金九银十”的旺季需求逐渐显现，再加上国庆长假的推动，焦炭价格呈现出稳定的态势。然而，随着旺季的结束，终端需求开始显现疲软迹象，这给焦炭价格带来了继续下跌的可能性。

综上所述，下半年焦炭的供需状况将从原本的宽松逐渐过渡到较为微妙的平衡状态。在供应方面，焦炭生产企业开工率与下游铁水产量略有下降，导致焦炭供应略显充裕。尽管上半年价格持续下滑，但下半年随着焦煤价格逐渐触底，以及旺季需求的恢复，焦炭价格有望出现阶段性回升和修复。然而，这种上涨的幅度预计在100至150元/吨之间，整体价格趋势依然呈现下降，跌幅大约在150至200元/吨左右。