增加供应、稳定预期、抑制投机，如何化解大宗商品涨价趋势？

增加供应、稳定预期、抑制投机——

化解大宗商品涨价趋势

本期嘉宾

中银证券全球首席经济学家 管 涛

中国宏观经济研究院决策咨询部研究员 郭丽岩

商务部研究院国际市场研究所副主任、研究员 许英明

混沌天成期货股份有限公司研究员 董 浩

主持人

经济日报社编委、中国经济趋势研究院院长 孙世芳

今年至今，一些基础原材料价格不断显著攀升，特别是铁矿石、钢材、铜等商品，价格走势延续了去年的上涨态势，部分品种甚至刷新了十年来记录，因此社会各界高度关注。5月12日，国家相关会议强调，需要密切关注国内外环境和市场动态，积极采取措施，以控制大宗商品价格快速上涨及其引发的相关问题。五月十九日，国家最高行政机关召开会议，安排保障重要物资供应和维护价格稳定，目的是维持市场秩序正常。这次各类商品价格大幅度上涨的原因是什么，公司应该采取什么措施，国家怎样增强关键物资的价格控制力，本期专家讨论会邀请了相关研究人员，共同研究这些议题。

阶段性供需错配是价格上涨主因

主持人：一些主要商品的成本不断攀升，形成这种现象的原因非常复杂，请探讨一下，导致当前价格上扬的关键点有哪些？

郭丽岩：新冠疫情疫苗接种范围持续扩大，全球经济逐步恢复，促使国际大宗商品进入供需重新调整的时期，主要经济体宽松的货币供应进一步推动，国内外原材料价格呈现不断攀升的趋势。

本轮国际大宗商品价格上涨的原因在于，新冠肺炎疫情对全球大宗商品市场造成了显著冲击，破坏了原有的供需平衡，不同经济体在复苏过程中存在时间差，主要供应国的生产与供应能力恢复速度远慢于需求端的恢复，从而形成了阶段性的供需失衡现象。此外，全球资金面较为宽松，也加剧了短期内的价格起伏。国内大宗商品价格普遍上涨，主要源于海外市场传导的波动，其变化趋势与国际市场行情大体一致，同时国内房地产市场活跃以及基础建设投资增加也对价格形成起到推动作用。

当前全球整体经济，特别是工业领域，尚未完全复苏，因此国际各类原材料价格持续上涨所依赖的需求动力并不充足，整体层面上供大于求的现象依然存在，不过少数特定商品和局部市场区域存在供需结构性的不平衡问题。

许英明表示，近期大宗商品价格不断攀升，主要原因有三点：首先，全球经济正逐步恢复，国际贸易需求有所增加，然而新冠疫情在全球范围内持续传播，导致物资供应受到明显限制，需求恢复的速度超过了供给回升的步伐，形成了供需不平衡的局面；其次，许多国家为抗击疫情，实施了宽松的货币策略，全球货币发行量不断上升，推高了通货膨胀的预期。三是许多大宗商品具有金融属性，“炒”也是重要原因之一。

管涛表示，多个重要经济体实施了大规模经济扶持计划，特别是美国，在公共卫生事件期间推行了六次救助措施，累计金额高达5.7万亿美元，因此当前市场普遍认为总需求将呈现活跃态势。同时，由于疫情时有反复，产品供应难以跟上消费需求的恢复速度，造成全球范围内供需失衡。那些疫苗接种进度较快的发达国家，消费市场已经逐步回暖，而那些出口基础原材料的发展中国家，仍在与疫情进行抗争。最近印度出现的疫情大规模扩散情况，可能会对某些药品和通讯设备的供应造成不利影响。主要经济体中央银行推行极度宽松的货币政策，推高了物价水平，进而加剧了商品市场的投机情绪，暴露了商品交易的金融特征。

董浩表示，大宗商品价格上涨，关键在于供给与需求共同作用的结果。

在需求端，美联储于疫情发生以来新创造的货币数额，已经超过了2008年那场经济危机之后十年间货币增发的总和，当前的货币状况是二十年来最为宽裕的。另外，世界各国也陆续加大了财政方面的扶持力度。并且，由于接种了疫苗，主要经济体的疫情正逐步得到控制，经济活动也在慢慢复苏。公司迅速恢复运营，必须增加许多基础物料储备，因此短期内出现需求激增现象。除了受到常规经济因素作用外，风能、太阳能等新兴产业在近两年进入全面生产和应用阶段，这导致铜、铝、镍等某些基础材料的需求量显著提高。

CPI保持平稳运行具有坚实基础

主持人：四月份，国内PPI较去年同期增长了百分之六点八。部分人忧虑，PPI的急剧攀升可能会波及CPI，引发整体物价水平上升，对此应如何解读？从外部输入的角度看，通胀压力有多大，将对中国经济产生何种作用？

郭丽岩表示无需过度忧虑外部引发的物价上涨现象，PPI主要体现的是初级物料和中间加工品的价格变动态势，受煤炭、钢铁、石化、有色金属这些商品价格变动的影响较为明显，是一种典型的价格指示信息。PPI增速加快，表明这个价格指标对原材料制造与流通环节的传导效果正在增强，由于核心生产要素的产出能力不断攀升，产业链上下游的供需平衡状况会持续改善，制造业领域稳定价格的力量将显著增强。

从实际情况来看，由于国际主要商品价格传导效应以及去年同月数据基数较低的影响，未来几个月工业生产者出厂价格指数的增速还将进一步增加，结合滞后影响的消退和新出现的涨价因素，第二季度很可能会达到全年的最大涨幅。展望未来六个月，由于PPI的滞后效应减弱，同时大宗商品市场表现不一，部分商品因供需关系改善价格涨幅趋缓，PPI的近期上涨动力与第二季度相比将有所减弱，预计PPI同比增速可能有所放缓。整体来看，本次PPI的回升现象属于短期现象，全年走势将是“年初和年末较低，年中较高”，下半年同比增速将呈现回落态势。

商品价格对居民消费价格指数的作用，主要体现在对消费品价格的左右上，由于最终消费市场物资丰富且竞争激烈，价格从生产端到销售端需要时间，并且变化幅度不大，因此无需过度担忧国际商品市场的波动会显著推高我国的CPI。居民消费价格指数中，食品和服务的比重较大，并且与国际市场的关联度不高，粮食、肉类、蔬菜、蛋奶等主要食品的供应状况良好，特别是猪肉价格在生猪产能逐步回升后趋向稳定，这些因素共同保障了物价指数的稳定。全年来看，CPI运行状态稳固，态势会是先抑后持，估计年度同比增幅要小于上一年，全年价格管理指标有望圆满达成。

许英明：倘若国际大宗商品价格不断攀升，那么我国的能源、化工、消费等产业的价格就会遭遇普遍性波动，紧接着整体的工业品价格走势和通胀预期也会受到波及，并且这种影响会沿着产业链向下游产品扩散，最终波及全国整体的价格水准，从而增强通货膨胀的力度。要是基础物料价钱不断攀升，就会导致国内物价受外部因素影响而上涨，同时也会让从事相关行业的公司赚到手的钱变少。

管涛表示，现阶段依据居民消费价格指数以及核心CPI指数的运行态势分析，国内经济离出现普遍性物价上涨尚有较大空间。依据第一季度各项经济数据观察，国内消费需求方面的复苏进程，明显滞后于其他经济领域的表现。政策因素影响显现存在一定时滞，这种特点在消费领域体现为逐步回稳的趋势。参照2008年四万亿投入所引发的物价变化，2011年食品类出厂价格指数逐月增长均超过0.3%，当前峰值仅达0.2%，四月份更是低至0.1%。尽管工业品和大宗商品的价格涨幅已经相当显著，能够部分传递至下游的消费品领域，但这样的传导效应仍然相当有限。工业企业在第一季度展现的产能运用程度显示，国内供应方面并无障碍，产能甚至存在闲置现象，从长远角度分析，物价下降的压力可能会更加明显。由外部因素引发的物价上涨对民众消费行为的影响不大，主要体现为不同行业间利润的重新分配。经济结构上的失衡状况，可能使部分处于产业链较低环节的企业承受较大的经营负担。倘若经济持续依靠投资来推动增长，其代价会比较高，并且未来仍存在产能过剩的风险。

董浩表示，得益于有效防控疫情，我国货币政策执行上相对其他国家更为稳健，不过在全球商品贸易网络中，国内经济仍难免受到波及。原材料价格的上扬，部分会传导至最终产品，但中间加工环节会起到一定的缓冲作用，从而吸收部分成本上涨压力，因此最终产品价格涨幅不会像原材料那样显著。相应地，居民消费价格指数的增幅也不会超过工业生产者出厂价格指数。此外，居民消费价格指数包含的是生活必需品，并非所有商品都会受到原材料成本波动的影响，例如生猪和蔬菜这类农产品，它们的价格波动具有自身的规律性，因此预计整体价格指数的上涨幅度不会过于剧烈。

用好价格管理工具，加快国内大循环

主持人：现阶段，国内经济正经历反弹式发展，国际原材料价格急剧攀升给公司运营带来挑战，在调控政策方面需要怎样掌握平衡，公司又该如何应对这种局面？

郭丽岩表示，现阶段国际大宗商品价格之所以出现上涨，是因为受到外部因素影响，同时阶段性供需失衡引发了结构性矛盾，并非整体经济层面的原因。因此，必须维持政策的坚定性，确保宏观政策持续稳定，避免急躁转向，注意把握时机、节奏和效果，着力巩固基础、培育长势，稳定市场预期，运用有效手段提升市场供给能力，维护公平竞争的市场环境，排除市场非必要恐慌，严惩投机囤积行为，促使大宗商品价格尽快回归经济基本状况，力求将整体物价控制在合理范围，保障关键生活物资的供应和价格稳定。国际大宗商品价格持续攀升，国内部分企业原材料购入所需时间因此延长，购入所需花费也随之增长，特别是那些品牌影响力不足、技术实力欠缺且规模效应不明显的中小型企业，面临的困境可能更为严峻。公司必须具备转危为机的自觉性和使命感，着力借助自身革新和开拓来缓解开销增加的困境，积极调整物料进货的流程，尽力向国内外拓展业务，发掘新的可能性与价值增长的地方。

许英明：要调控全局政策，稳定民众购买信心，提升产品供应质量，减轻公司运营负担。首先，要增强官方资讯的传播力度。在主要物资价格上扬期间，由于供应不足或突发性事件影响，个别物资的起伏程度可能更显著，必须健全主要物资价格监视防范体系，仔细观察和留意部分主要物资的波动情况，迅速且精准地公布资讯。要适时推出激励汽车、家电等商品消费的举措，缓解物价上涨对国内经济循环造成的阻碍，平抑民众对物价上涨的担忧，同时要提升大宗商品的供应能力，抓住大宗商品价格上涨给基础原材料产业带来的机遇，加强国内关键矿产资源的调查与开采，优先推进国内新增的高品质大宗商品项目。支持主要原材料生产企业在供应链两端进行资源整合，以增强产业链各环节对市场行情波动的自我平衡能力。此外，着力减轻企业运营负担。在已经调整了钢铁制品的进口税率和出口税率措施之后，进一步拓宽政策覆盖的商品种类。

管涛表示，货币政策的中心任务在于管理社会总需求，目前国内消费和投资均未出现异常，因此工作重心应放在劳动力市场的动态上，还要密切监控资金运用情况，避免公司受短期物价飙升影响而进行过度的资本扩张。

当前，运用财政手段应对结构性通胀或许最为关键，通过调整税收和实施目标性支出，能够有效平衡各领域发展差异。现阶段，各行业间发展不均衡状况依然显著，部分领域热度极高，例如国际航运与原材料制造行业。与此同时，另一些行业仍受疫情影响，尚未恢复，诸如国际旅游及部分服务业。公司必须评估成本能否稳定，才能制定投放方案，同时要分析疫情是否颠覆了行业格局，以此规划业务方向。那些暂时受疫情波及的公司，仍然需要获得资金支持。

公司方面，特别是要善于运用期货市场这个手段。目前，期货市场已经形成了一个健全的风险控制工具体系。本轮价格上涨期间，正是因为期货市场的功能，众多公司成功挡住了原材料价格上扬的威胁。

提高国内大宗商品市场价格影响力

主持人强调增强关键大宗商品的定价权重，以此更有效地支撑和推动实体经济前行。当前大宗商品价格的上涨情况，更加突显了这一议题的迫切性，怎样才能增强关键大宗商品的定价权重？

郭丽岩：当前进入新的发展时期，我国应当更加重视国内统一市场的建设，促使价格能够准确反映市场的供求状况，争取与我国经济实力相匹配的价格话语权，从而有效推动经济活动的循环和产业的紧密联系，为达成更强盛且能够长久维持的高质量发展提供有力支撑。

因此，要不断加强国内大宗商品产业体系的构建，增强国内市场供应链的稳定性和抵御风险的水平，及时妥善处理各种市场可能出现的挑战。此外，要促使更多“中国价格”发挥指引功能，引导并支持我国实体企业在国际交易时主动采用“中国价格”，更准确地体现国内市场的供需状况，从而推动国际大宗商品价格更快地回归到经济基础层面。

许英明：需要创建全球性大宗商品基准中心，增强关键矿产资源供应保障能力。应当迅速构建大宗商品期货与期权交易场所，在充分利用并扩大原油、铁矿石、铜铝、大豆等期货品种功能的基础上，还要推动铁矿石的人民币跨境交易，并且发行其他以人民币计价和清算的大宗商品期货，慢慢获取部分大宗商品定价的主动权。此外，需构建关键物资的长期存储机制，对于国际依赖性强、供应渠道易受阻碍的核心矿产资源，可参考石油储备模式，迅速推进储备体系的建设。

必须严格执行外商投资法规，打造国际型、开放型、规范型的商业环境，利用国内商品期货和现货交易平台，吸引全球关键企业参与国内期货和现货平台的建设，迅速建设主要大宗商品的基准交割地点和实物交割仓库，配合国内自由贸易区的发展，逐步实施期货市场的对外开放，持续增加期货特定商品的种类，增强主要大宗商品的供应稳定性。

需要扩大各类物资的多样化来源途径，提升物资供应体系的稳固程度。逐步开展“一带一路”相关物资合作计划。密切同全球主要物资供应方和输出者的联络，提升物资供应体系的稳固程度。

管涛表示，我国作为全球最大的原材料进口国，但大宗商品交易普遍以美元结算。为提升我国在大宗商品领域的国际话语权，需构建国际金融资产交易平台。同时，要逐步实现大宗商品以人民币计价，这一过程应保持稳定有序。监管机构需积极营造有利环境，促进期货市场持续健康发展，以便更有效地支持实体经济。要努力增强期货业务对经济领域的覆盖广度，促使期货服务公司增强资金规模，为工商企业提供原材料即时供应、风险控制等全方位支持，增强跨国业务本领和全球物资的调度能力。工商企业需要按照无风险收益理念，借助期货交易手段控制原材料价格变动的风险。

董浩提出，针对国际市场供应占优的大宗商品，应主动优化国内供应配置，以防个别关键原料受单一公司或国家控制。同时，要推动国内相关产业的联合，增强市场集中度，以便在上游交易时掌握优势。

(本文由本报记者祝惠春、冯其予、熊丽整理)