黑色金属业利润激增13.7倍！反内卷政策加速盈利回归，钢铁股现低估机遇

智通财经得到消息，国盛证券发布研报表示，今年上半年，黑色金属冶炼以及压延加工业的利润呈现出令人欣喜的转变，利润金额达到462.8亿元，同比增长幅度达到13.7倍，其增速在全部31个工业大类当中位列最高。黑色金属的需求并非处于悲观态势，要是下半年“反内卷”政策能够有效地落地实施，那么将会加快行业盈利回归的进程速度。十分期待本次钢厂的反内卷政策能够以最快并且切实地转化成为行动方面的压产举措。在标的方面，对于钢铁股依旧觉得目前所处状态是低估的 。在这之前，通过以重置价值去进行测算，能够发现行业当中的部分公司，它们处于价值被低估的区域，并且具备极为强大的安全边际，而行业在未来是存有修复的机会的。

国盛证券主要观点如下：

本周，市场先冲高而后进行调整，其中，“反内卷”相关行业股票也是先冲高随后回落，商品市场里，黑色系原料是以焦煤作为代表的，其价格波动加大。商品市场在六月份初就开始反弹，这一反弹起始于上半年经济呈现强现实、弱预期从而造成的库存周期偏转，并且在7月份的时候获得了“反内卷”政策预期的加持，商品市场价格上涨自身就会“创造”需求，投机需求扩大会使商品的价格波动被放大，最终价格成为了市场中最大的“基本面”，随后便进入了调整期。

产业投机在历史上更多地致使黑色商品极端行情呈月度波动，行情发展常常类似如正弦曲线那般螺旋递进，对于股票这种长久期资产，需以中周期产能周期为线索去跳出短期价格波动，此前已多次阐释过在过去几年里，冶炼业资本回报长期处于低迷状态，这本身就是供给调整的关键条件。

今年上半年，黑色金属冶炼和压延加工业利润出现了令人欣喜的转变，达到了462.8亿元，同比增长13.7倍，增速在全部31个工业大类中位居最高 。周期问题必然能够通过时间得以解决，没有任何一个周期会一直处于下行状态，这便是市场经济所具备的力量，能够借助价格来调节供需 。

在后半年度，伴随抢出口渐渐止息及其财政发力趋向平缓，再加上自去年八月伊始因财政后置发力致使同比基数被垫高，经济增速相较于上半年而言或许会呈现出一定程度的下滑态势。缓解经济增速下滑的办法包含存量性政策的贯彻施行，譬如涉及上半年的政策性金融相关工具以及房地产收储方面的政策，另外还有一些处于储备状态的政策。这般环环相扣之下，整体经济在很大概率上依旧处在稳定且可控的状况之中。

倘若下半年，“反内卷”政策能够把有效落地达成，那么黑色金属需求就并非是悲观的，并且还会推进加快行业盈利回归的进程。人们期待着本次钢厂反内卷政策最终可以尽快切实地转化成为行动方面的压产 。

依然认为钢铁股目前处于低估状态，7月3日晚间，华菱钢铁发布公告称，股东信泰人寿自2025年1月至今，通过二级市场集中竞价方式累计增持华菱钢铁股份，现已合计持有3.45亿股，占总股本的比例已达到5.00%，保险公司举牌优质钢铁公司这一行为也印证了对钢铁股投资价值的判断，此前以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备越强的安全性边际，行业未来有修复的机会。

铁水产量下降，库存由降转增

这一周，全国范围内，高炉产能利用率略微有所下降了，而电炉产能利用率却出现了回升的情况。其中，国内247家钢厂的高炉产能利用率是90.2%，与上一周相比，环比下降了0.6个百分点，和去年同期相比，同比上升了0.6个百分点。国内91家电炉产能利用率为54.1%，环比上升了0.6个百分点，同比增加了4.3个百分点。五大品种钢材的周产量达到了867.4万吨，环比上涨了0.1%，同比下降了0.9%。

本周，长流程产量持续回落，日均铁水产量降低了1.5万吨，降至240.7万吨，螺纹钢产量出现回落，热卷产量环比有所增加；在库存方面，本周五大品种钢材的周社会库存为942.4万吨，环比增长了1.6%，同比下降了25.8%，钢厂库存为409.5万吨，环比略有增长，同比下降了16.0%。

钢材方面，总库存情况出现变化，之前是下降态势，现在转为增长，而且增长幅度为百分之一点二，社会库存有明显的累积，钢厂库存有略微的增加；本周呢，通过产量与各种总库存数据汇总得出，五大品种钢材的周表观消费是八百五十二点零万吨，跟前一周比较，环比下降百分之一点九，和去年同期相比较，同比下降了百分之二点六，这里面螺纹钢的表观消费是二百零三点四万吨，和上一周环比，下降了百分之六点一，同比下降百分之十点四，本周五大品种钢材的表需呈现出继续走低的趋势，在钢材需求淡季的时候，螺纹钢需求也走弱，建筑钢材成交的周均值是九点四万吨，环比增长为负百分之十八点零；本周钢材现货价格出现回落，主流钢材对应的品种即期毛利有小幅下滑，二百四十七家钢厂保持的盈利率是百分之六十五点四，相较于上一周，增加了一点七个百分点。

上半年行业利润大增，反内卷后续有望加速推进

国家统计局揭晓数据显现出这般情形，上半年之时的黑色金属冶炼以及压延加工业利润达到了 462.8 亿元呢，而同比增长幅达到了 13.7 倍呀，此增速属于全部 31 类工业大类里最高的哟。在 7 月 18 日那天的国新办新闻发布会上，工业和信息化部的总工程师作出表示啦，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业的稳增长工作方案马上就要相继出台啦，工业和信息化部会推动重点行业着重去调整结构、优化供给、淘汰落后产能呢。伴随后续行业供给端调控以及转型升级预期热度徐徐上升升温，再叠加需求改善呈现的走向，钢材在中长期时间段内的基础状况有希望持续向好转变哟。

钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期

依照Wind数据显示，在2025年，从1月至5月，也就是全年期间，国内火电投资所达成的金额是567亿元，与同比相比增长了54.0%。核电投资完成的金额为453亿元，同比增长33.4%。在当下能源自主可控，并且加快规划建设新型能源体系的这种背景状况之下，煤电与核电机组建设有关的标的有希望明显受益。另外，油气开采以及输送管道相关的标的有望从油气行业的景气周期之中获取益处 。

标的方面

持续性地推举于底部呈现估值区段的华菱钢铁(000932.SZ)，还有南钢股份(600282.SH)，以及宝钢股份(600019.SH)，另外还有新钢股份(600782.SH)，因油气、核电景气周期而获取益处的久立特材(002318.SZ)，因管网改造以及普钢盈利弹性而受益的新兴铸管(000778.SZ)，因煤电新建以及油气景气周期而受益的常宝股份(002478.SZ)，以及因需求复苏和镀镍钢壳业务而受益的甬金股份(603995.SH)，提议予以关注因煤电新建以及进口替代趋势而受益的武进不锈(603878.SH)。

风险提示

国内产量调控政策超出了预期，下游需求相比预期有所不及，原料价格上涨比预期更加突出 。