衍生品助力钢市“保供应、稳价格”

钢铁是基础设施建设所需的重要原料，也是工业生产的关键材料，提升“保供稳价”的能力，对于维护钢铁产业的平稳发展至关重要外，对经济的稳定运行同样关键。衍生品有效地展现了价格发现的功能，还发挥了风险管理的作用，从而助力钢铁市场实现“保供稳价”。

据中国证券报记者知悉，唐山德龙钢铁、太钢国贸等企业，与期货公司、上下游客户凝聚力量，踊跃探寻套期保值、含权贸易等期现业务，借助期货市场拓宽现货购销途径，以应对价格波动风险。

供需错配加大经营风险

记者知晓，今年以来，因全球主要经济体施行宽松货币政策，全球经济复苏等因素发挥作用，国内外大宗商品普遍出现价格上涨情况，其中钢铁以及煤炭板块格外受到人们的关注。在“碳中和”“碳达峰”政策以及政府价格调控的影响之下，今年以来钢铁市场存在成本管控困难的状况，生产运营调控也不容易，供需端不确定因素有所增加，钢铁、煤炭市场面临着因供需错配、市场波动所引发的保供、稳价等诸多难题。

南钢金贸钢宝有一位首席期现分析师，他叫蔡拥政，他告诉中国证券报的记者，今年因为上下游供需以及价格频繁出现变化，受到了这样的影响，所以钢厂利润波动加快。在4月到5月这个时间段，境内外钢铁需求产生了共振，钢材库存持续大幅下降，钢厂利润迅速扩张，达到了1000元/吨以上。随后因为下游承受能力减弱，受到了此种影响，所以钢价和钢厂生产利润有所回落。

在这样的情况背景之下，企业没有办法不面对由供需错配所引来导致的市场风险，市场需求处于良好状态情形的时候，钢材销售速度过快，钢材库存迅速快速见底，出现了大家戏称戏言的“手无寸铁”，在这个时候矿石等原料供应相对较为吃紧，原料价格上涨对企业利润水平产生影响；而当需求相对有所回落的时候，销售出货节奏下降，但是此前钢材生产加速，造成了产品和原料出现累库以及跌价的情况。

与之相呼应的是“手无寸铁”，在需求旺盛的国内外钢材情形下，供应不确定的境外影响着，国内处于“双碳”政策风口下，唐山等地有着环保限产影响，作为钢铁重要原料的铁矿石，焦炭同样存在阶段性供需错配，供应偏紧也有着预期。

由蔡拥政指出，全球宏观政策以及疫情反复出现变化，行业政策持续对供需造成影响，单靠传统运营模式和生产节奏，钢厂难以适应这种情况。此时，需要从全球化发展以及金融衍生品这些角度，对产业链以及供应链模式予以重塑。

巧借期货市场保供应

针对实体企业而言，期货市场是能够提供价格信号的所在，同时也是可用于管理价格风险的地方，它还能够当作供上下游企业来采购原料的平台，并且也能作为上下游企业销售产品的平台。

据了解，银河期货以及其现货子公司银河德睿，为新天钢集团旗下的唐山德龙钢铁，供应铁矿石含权贸易，在铁矿石供应呈现偏紧态势、价格出现波动之际，协助企业以低于传统贸易方式下的价格，采购铁矿石，保障了原料供应。

银河期货北京分公司期现业务负责人郎羽介绍，该业务基于固定价采购设计出更贴近企业需求的采购模式，此种采购模式提供30天远期销售报价，于价格区间下采用更直观且简单的固定价来实施采购。并考虑到唐山德龙钢铁每日铁矿石用量处于1500吨至2000吨之间，即便出现连续30个交易日企业按980元/吨的价格每日采购1500吨，30日总共采购4.5万吨PB粉的特殊情形，其价格也比同期现货价格低70元至80元/吨。

与唐山德龙钢铁订立现货贸易合同之际，银河德睿于远期基差之上，增添了铁矿石期权组合的交易策略，借由卖出看跌期权获取收益，还把一定的卖权收入补贴给企业。银河德睿铁矿石投资经理李元称，“自2020年起银河德睿同德龙钢铁以及新天钢集团展开了以期货价格作为基准的含权贸易，为企业节约采购成本50元至100元每吨。”。

唐山德龙钢铁副总经理李志强，向中国证券报记者表明，这种期现结合的采购模式，是于未来某段时间内，依据一定价格区间来设计采购策略，借助每天小量采购进而逐步累计，以此把钢铁企业传统的线性采购模式，转变为更为灵活的价格区间采购模式，化解传统采购压力，达成避风险以及保供应的效果。

利用衍生品稳预期锁利润

伴随着我国衍生品市场之中，发现价格以及对冲风险的作用，一天比一天更加明显地展现出来，越来越多的钢铁企业，开始借助衍生品来开展预期管理，还有进行贸易定价，目的是躲避原材料价格上涨，以及库存减值等方面的风险，从而稳定价格预期，并且锁定利润。

基差点价是当前管理价格风险的有效手段，除场内期货期权套保、场外期权、含权贸易等方式除外。太原钢铁（集团）国际经济贸易有限公司期货业务部王玉龙向中国证券报记者表示 ，长期以来，国产矿定价主要以实际议价成交为主 ，受区域市场供需情况影响较大 ，受区域内钢厂利润影响较大 ，受国家安全环保政策等因素影响较大 ，需要建立合理的市场化购销定价方式。于此情形下，太钢国贸与它长久长期有着稳定合作关系的伙伴，也就是陕钢韩城公司，试着选用以基差点价这样的形式来为国产矿确定价格。

首先，在2020年7月23日，在建信期货的支持下，双方经协商确定了基差，采用“先发货、后点价”的方式，签订了基差贸易合同，此次为第1次。而后在8月4日，依旧在建信期货支持下，双方再次协商确定基差，同样以“先发货、后点价”的方式，又签订了基差贸易合同，此为第2次。在合同签订当日，太钢国贸依据目标销售价，计算得出合理的铁矿石卖出开仓价，于I2101合约上按照对应的现货规模，完成了卖出开仓。随后进入货权转移阶段，陕钢韩城支付了依据临时结算价计算的货款，并且缴纳了点价保证金，从而获得了2个月内点价的权利，太钢国贸在当周发货。随后，陕钢韩城于7月底开展点价操作，9月中旬再次进行点价，在这段时间里，太钢国贸依据点价时间完成期货平仓动作。最终，双方将提货当周的基差与实际点价价格相加，以此作为最终结算价格，进而针对之前已支付的货款实施多退少补操作。

就结果而言，陕钢韩城借助2次基差交易，总共采购了国产矿约1.3万吨，切实有效地节省了采购成本12.3万元（此为不含税金额）；太钢国贸在期货一端达成了对冲风险的收入12.8万元，相较于“一口价”模式，多获取了利润0.5万元。尤为关键的是，双方凭借合理的市场价格基准，使得双方的价格分歧得以缩小，经由赋予买方点价权，让陕钢韩城公司拥有了降低采购价格的契机，太钢国贸公司借助期货套期保值来对冲风险，改变了以往贸易双方价格博弈时那种对立的关系，达成了互利共赢。