新北洋拟募集9.37亿元发力智能零售核心卡位有望享受高增长

新北洋(002376)拟融资9.37亿元发展智慧零售，核心卡位有望高增长

事件：公司公告拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额不超过9.37亿元，其中8.37亿元用于自助智能零售终端设备研发及产业化项目。 同时，公司收购威海新北洋旗机器人有限公司600万股，增资700万股。 公司持股比例由35%增至53.51%，成为其控股股东。

计划融资9.37亿元发展智慧零售，这将证明新零售订单量。 1）根据一线业务调研，公司“智能微超”自动售货机已于10月定型。 下游品牌饮料商、自动售货机运营商订单反馈良好，已开始初步提升销量。 公司产能利用率已经较高，预计无法满足新零售订单的新需求。 2）拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.37亿元，其中约90%将投资于自助智能零售终端设备研发及产业化项目，证明：公司在新零售行业获得订单，将产生大量资本支出需求。

控股正奇机器人完善无人化研发，助力进军智慧物流行业。 1）本次交易中，公司以0.78元/股的价格，以468万元收购参股子公司正启机器人原股东正启机电持有的正启机器人600万股股票； 同时，以0.78元/股的价格购买正奇机器人600万股股票。 价格，向正奇机器人增资700万元。 交易完成后，正奇机器人股本变更为5700万元，公司持有正奇机器人53.51%股权，成为其控股股东。 2）正奇机器人2018年前三季度净利润-468.43万元。 本次交易后将纳入合并报表范围，但对2018年营收和利润不会产生重大影响。 3）根据正奇机器人公司官网显示，主要产品线为ZR5协作机器人和循环机器人。 /线性交叉分拣设备。 正奇机器人由泰山学者姚挺先生担任总经理，中国工程院院士蔡和高担任顾问。 正奇机器人还与哈尔滨工业大学联合成立了机器人实验室。 机器人控制技术、智能图像处理技术处于世界一流水平。 4）完成控股后，公司有望提升机器人控制技术（无人装备核心技术之一），利用规模化生产和市场开拓能力，完成对智能物流行业的进军。

新零售、物流业蓬勃发展，核心卡领域高速增长。 1）据搜狐报道，2018年5月，阿里巴巴、菜鸟等向中通快递投资13.8亿美元，持股约10%，加剧新零售快递及仓储配送末端竞争。 公司作为丰巢、速运的物流柜核心供应商，预计首先受益于下游客户的加速布局。 公司同时推出的循环交叉分拣设备可以解决物流企业人工成本高、分拣效率不足等核心痛点。 客户反馈良好，预计将有助于增长。 2）在新零售领域，公司在研发投入金额和比例上领先于富士冰山等竞争对手，在智能设备设计技术、产品品质和规模化生产能力等方面具有明显优势。 预计前三季度新零售收入主要贡献于零售提货柜。 随着与大型饮料生产商、行业运营商合作的推进，智能微超有望在四季度贡献订单。 3）公告称，2018年归属于股东的净利润变动中位数达到40%，验证了公司在物流及新零售行业的核心地位持续高增长。

维持“买入”评级。 基于物流、金融、新零售业务关键假设，预计2018-2020年营业收入分别为27.70亿、37.12亿、48.21亿，归属母公司净利润4.22亿、5.87亿和 8.3 亿。 预计未来三年利润年复合增长率将达到40%。 按PEG=1估值，给出2018年PE为40倍，对应目标市值169亿元。 维持“买入”评级。

风险提示：新零售行业发展不符合预期； 行业竞争加剧； 且存在关键假设与事实不符的风险。

乐普医疗（300003）通过氯吡格雷一致性评价，药品性能有望大有裨益

事件

公司宣布25mg、75mg氯吡格雷通过一致性评价。

简要回顾

预计两个品种均中标并批量采购。

氯吡格雷已通过信力泰、乐普医疗一致性评价，阿托伐他汀已通过嘉林药业、乐普医疗一致性评价。 预计将有3家制造商参与这两款产品的生产。 采购招标。 公司药品的市场价格约为原研药的一半。 如果原研药价格大幅下降，其他地区的药品价格将面临大幅下降的压力。 公司阿托伐他汀具有原料药一体化优势，竞标优势较为明显。

公司两款药预计市场份额及净利润率提升

氯吡格雷和阿托伐他汀钙片的市场份额均超过100亿元。 预计，在2019年4+7带量采购中，这两种药品的采购量将占全国市场的10%左右，占11个城市30%左右的份额。 目前，乐普医疗氯吡格雷在11个城市的市场份额约为5%，阿托伐他汀约为2%。 若本次带量采购中标，公司两款药品将在11个城市拥有5%左右的市场份额。 市场份额将大幅提升。 同时，由于乐普的药品已分销，若中标，公司净利润率将有所提升。

预计公司近期将收到多种催化剂

阿托伐他汀具有原料药一体化优势，中标批量采购将实现市场份额大幅提升； 氯吡格雷有望近期通过一致性评价； 可降解支架临床试验数据良好，预计近期获批； 甘精胰岛素预计将于明年初开始生产。 我们看好公司长期增长潜力：可降解支架和AI心电图预计2019年开始贡献业绩增量，2020年公司其他一致性评价品种获批并贡献业绩增量，多项创新糖尿病和肿瘤药物系列的药物有望陆续获得批准。

盈利预测

我们预计公司2018-2020年营业收入同比增长33.9%/31.0%/28.5%，归属于母公司净利润同比增长48.8%/31.3%/29.7% 、PE分别为32/24/19倍。 维持买入评级。

风险提示

耗材降价幅度高于预期，生物可降解支架审评和药品一致性评价进展不及预期。

大秦铁路（601006）11月日均运输量128万吨，高需求持续如期

投资要点：

新闻/公告。 该公司公布了11月份的生产数据。 11月，公司核心资产大秦线完成货物运输量3847万吨，同比增长12.26%。 日均发运量128.23万吨。 日均重型卡车保有量86.7辆，日均保有量2万吨。 重新排列第 65.5 列。 前11个月，累计完成货物运输量4.13亿吨，同比增长4.78%。

大秦线煤炭运输需求旺盛，检修后运输量恢复至高位。 正如我们之前分析的那样，从煤源结构调整、运输结构调整、有限分流三个层面来看，未来大秦铁路运量已跳出下游煤炭需求周期，整体运输需求持续旺盛。 从港口中转量计算，10月秋修后，大秦线单日运输量已恢复至130万吨左右的高位。 11月运输量持续高位运行，全月日均运输量达128.23万吨。 同时，由于去年秋季检修，11月份时间错配，月运输量同比增长12.26%。 从目前煤炭运输情况来看，预计12月份煤炭运输量仍将维持高位运行。 假设12月日均运输量与11月持平，则全年运输量将达到45240万吨，同比增长4.7%。

将完成三项收购，以增加利润并促进业务发展。 1）公司拟以17.47亿元收购太原局持有的唐钢公司19.73%股权； 2）公司将以4.55亿元向太原局收购太原铁路交通段资产，相关业务人员及员工纳入公司； 3）公司拟以现金20亿元认购蒙华铁路公司3.34%股权。 收购唐钢公司股权预计将增加公司利润，同时增强公司在港口段大秦线业务的协同部署能力； 收购通信业务将提高公司业务的独立性和完整性； 参与蒙华铁路将扩大参与西煤外运业务板块长期有望开启煤炭运输渠道整合的新篇章。 总体来看，三项收购及增资一方面有利于增加公司利润，另一方面提升公司在西部煤炭运输业务的市场地位，将推动公司在西部煤炭运输业务的进一步发展。未来。 发展。

维持盈利预测并维持“买入”评级。 11月份的出货量符合我们的预期。 我们维持之前的盈利预测。 预计18-20年归属于母公司净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元，对应当前股价PE分别为8.1倍、7.8倍、7.6倍。 假设公司维持此前50%的现金分红比例，则2018年分红率将达到6.2%。 高股息伴随着低估值。 在当前市况下具有较大的防御性投资价值，再次强调“买入”评级。

风险提示：经济下行将导致煤炭运输业务不及预期。

华菱钢铁（000932）“市场化债转股+钢铁资产整体上市”优化资本结构、理顺治理、提升业绩

建信金融资产投资有限公司等6家投资者以债务或现金方式投资其控股子公司华菱湘钢、华菱联钢。 事件：“市场化债转股+钢铁资产整体上市”两步流程：1）12月4日，公司公告拟引入华菱钢管（简称“三钢”）拟增资人民币32.8亿元用于偿还债务。 2）12月7日，发布《关于发行股票及支付现金购买资产暨关联交易的预案》。 拟以每股6.41元的价格向华菱集团、连阳钢铁集团、衡山钢铁集团及上述六家投资者发行合计约13.62亿股，收购“三钢”全部股份他们以87.28亿元的代价持有。 ; 此外，公司拟以现金对价17.74亿元向涟钢集团收购华菱节能100%股权。 3）12月7日，《关于签署收购阳春新钢铁有限公司股权框架协议及关联交易的公告》 同时被释放。 拟以现金方式收购阳春新钢的控制权。

扩大规模，减少同业竞争和关联交易。 交易完成后，“三钢”将成为华菱钢铁的全资子公司，华菱节能将成为华菱联钢的全资子公司，阳春新钢将成为华菱钢铁的控股子公司，华菱集团钢铁资产及其强相关资产将整体上市。 经追溯，2017年上市公司钢铁产量超过2343万吨，位居上市公司第三位。 阳春钢铁华南优质线材生产基地区位优势明显。 年产钢320万吨。 位于广东省阳春市，距阳江深水港65公里。 拥有自建铁路专用线，连接工厂与港口、阳春火车站。 交通十分便利。 矿石是从海岸运来的。 主要产品销售于广东、海南，物流优势明显。 虽然阳钢2017年吨钢净利润217元与上市钢铁企业相比并不突出，但未来进入上市公司体系，内部管理、物流、采购等方面还有进一步优化的空间。 华菱的节能、经济、环境效益十分突出。 华菱节能主要产品为电能、蒸汽及少量能源介质。 可为工业企业提供全工艺、全温度范围的余热、废能源综合梯级回收。 采用优质、高效、低排放的大型发电机组，实现节能环保。 本次交易前，华菱节能与其上市公司存在采购力媒、接受劳务、租赁劳务、租赁采购物资等关联交易。

地方国企首单市场化债转股，增资扩股，优化公司资本结构，增强盈利能力。 受益于行业的高度景气，公司近两年积累了自身利润，并调整了债务结构。 2017-2018Q3资产负债率下降15.82个百分点至71.08%。 本次市场化债转股获得的现金增资将用于偿还标的公司债务，资产负债率将大幅降低。 以2018年5月31日为计算基准日，华菱湘钢资产负债率可从64.98%降低至约59.53%，华菱联钢可从76.29%降低至约71.19%，华菱钢管可从91.01%减少到约85.57%。 随着目标公司资本实力增强、资产负债率下降，经营状况有望进一步改善，预计每年节省财务费用不少于1.64亿元。

市场化债转股+现金收购大股东优质资产，避免稀释每股收益。 目标公司2018年年化模拟业绩将上调。 “三钢”少数股东股权注入上市公司后，将增加业绩18.08亿元； 阳春新钢51%股权将相应增加业绩5.45亿元； 华菱节能100%股权对应业绩增长1.63亿元。 预计2018年归属于上市公司母公司的净利润增加总额为25.18亿元。 考虑到发行股票，2018年上市公司净利润模拟增幅对应EPS为2.11，PE对应11月30日股价2.99X。 值得注意的是，华菱节能和阳春新钢将通过现金收购，增加的利润将在一定程度上抵消债转股带来的EPS摊薄。

投资建议：“市场化债转股+钢铁资产整体上市”两步走将进一步降低公司财务风险，理顺公司治理，提升公司业绩。 暂时忽略两步走法对公司业绩的影响，维持盈利预测。 预计公司2018-2020年归属于股东的净利润分别为6.705、6.604、68.17亿元，实现EPS分别为2.22、2.19、2.26元。 目前股价对应PE分别为2.8、2.9、2.8倍，维持“买入”评级。

创源文化（300703）引领中高端文化教育迎来转型业绩实现期

休闲文化教育市场领先企业，盈利能力行业领先。 该公司是宁波一家以出口为主的纸质时尚文教休闲用品企业。 产品远销北美、欧洲、澳大利亚等20多个国家和地区。 专注于时尚文具、手工教育产品、情感社交产品三大类产品。 依托研发创新主导的差异化发展思路，公司产品毛利率领先全行业。 公司2018年前三季度营业收入6.11亿元，同比增长20.69%，归属于母公司净利润6445.73万元，同比增长63.06 %。 2018年第三季度营业收入2.41亿元，同比增长31.69%，归属于母公司净利润3465.87万元，同比增长124.71% 。

经过多年深耕代工进入壁垒，ODM占比提升有望加速毛利率提升。 公司多年来与欧美大型客户形成稳定、成熟的合作关系。 零售商客户市场不断扩大，不少产品在相关出口市场中占据首位。 公司于2010年开始从OEM向ODM转型，2014年至2016年，ODM产品收入年复合增长率达到43.62%。 为客户提供个性化解决方案的服务能力持续提升，整体盈利能力进入上升通道。 2018H1，公司总营收同比增长14.48%。 这一增长来自于该公司扩大对零售商的销售份额。 客户结构调整带来ODM发展基数不断扩大，收入和毛利率增长有望加速。

设计与生产完美结合，OBM自有品牌蓄势待发。 研发设计方面，与晨光文具、启新集团、广博控股相比，公司研发投入比例、研发人员比例均高于行业水平。 在多年与品牌客户的合作中，公司培养了一支经验丰富的研发团队。 。 生产方面，由于公司产品非标准化、结构复杂，公司双生产基地可在一周内实现样品生产和试产，半年实现全产品迭代。 公司产销率接近100%，产能扩张将于2019年完成。公司多年的高研发投入结合灵活的智能生产体系和自主研发实力，建立了竞争壁垒，奠定了坚实的基础。为打造自主品牌的OBM模式奠定基础，未来力争打造领先的中高端休闲文教品牌。

盈利预测、估值分析和投资建议。 我们预计公司2018/2019/2020年营业收入为8.56/1.098/17.38亿元，同比增长26.4%/28.3%/58.3%； 2018年/2019年/2020年归属于母公司净利润分别为1.09/1.38/1.51亿元。 ，分别增长79.8%/26.8%/9.4%，EPS分别为0.89/1.07/1.42，当前股价对应的三年PE分别为16.7/13.9/10.5。 公司虽然暂时为外向型企业，但目前规模较小，产品研发能力较强，未来增长潜力较强。 其估值水平在行业内处于较低水平。 首次被覆盖并给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨风险； 中美贸易摩擦升级风险； 行业竞争加剧的风险； 预测假设与实际情况之间存在差异的风险。

亚本化学：拐点已至，看好未来