晨报|钢材）钢厂利润表现较好值得警惕（0307）

[第 764 期 | 早间新闻| 钢铁]钢厂良好盈利表现值得警惕(0307)

核心思想：

钢铁策略思路不变，驱动力依然偏空。 我们继续持有空单，看空钢厂利润。 钢材应继续以黑空头持有。 我们延续之前单边下行想象的观点。 螺纹大致落在3600左右，热卷大致给出溢价100-150：

本周市场继续下跌。 我们必须说有任何变化。 诚然，钢厂短期利润头寸略有出炉。 上周我们看到钢材价格因原材料下跌而小幅回升，但短期内确实很难有什么作为。 面对高库存需求和不确定性的信心，让钢厂获得了更大的利润和增产预期。 因此，钢材成为本周市场黑色系列的较好候选者。

后续原材料抗跌、铁水修复高度等核心问题依然落在钢材需求上。 短期需求质量较弱或不够明确。 目前仍需看到去库存、降价（利润下降）来缓解钢厂旺季可能存在的供需矛盾。 在需求显着改善之前，较高的钢铁产量预期将被放弃。

本周在外面做研究的时候，大家基本关心三个核心问题：1、钢价降得够了吗？ 价格是否已充分释放风险？ 您如何看待旺季需求？ 哪些方面有向上想象的空间，哪些方面与预期有差距？ 3 近期产量较低可能是需求疲软的结果。 未来产量增长斜率大吗？ 供需能否平衡？

钢价是否已充分释放风险，我们觉得绝对价格并不能说明一切，钢厂利润可能更重要。 短期来看，本轮原材料下跌弥补跌幅后，现货利润已逐步向钢企转嫁。 据了解，现在高炉企业利润普遍在50左右不等。

电炉方面，本周废钢成交量加速回补跌幅。 今早沙钢废钢有所增加。 钢材价格和电炉成本共振下行。 短期电炉受损并不严重，古电依然盈利。 富宝数据显示，本周电炉钢厂产量增产32.3%。 我们预计电炉开工率将继续回升。

因此，从盈利改善的角度来看，平平似乎还没有看到这种情况，因为估值已经被挤压到钢厂亏损的地步，而且钢材库存状况仍然略显危险，所以我们倾向于认为没有发生明显的估值变化。

因此，基本上从目前的利润来看，生产效率良好，毛利回报+现金流问题不大，工厂的库存压力也不大。 只要钢厂能生产，就该上调。 为什么铁水没有明显增加？

问题似乎是一个时间问题。 据了解，近期唐山部分钢厂仍在进行年检，预计3月底产量将得到较好恢复。 其次，看行业平均利润状况。 铁水有可能超出预期。 我们将保持关注。

然后回答最后一个问题，需求的表现，投放广告。 请留意调查纪要。 谢谢大家！ 目前需求整体增量改善仍不明显。 国内需求疲软可能需要建材产量持续低迷。 看来外需出口同比存在不少变数。 我们是中性偏弱，分化比较明显。短期来看，需求没有明显利好。 制造商担心利润复苏导致供应压力增加。 加上库存上升，钢厂利润将继续被压缩。 应继续持有黑色库存钢材。