月度报告 | 钢材：山雨欲来风满楼 预期引导钢价行

抽象的：

预期强与现实弱仍然是当前市场的主要矛盾。 市场在经历了市值的短期修复后，对新政的出台依然抱有较高预期，宏观利好预期的炒作仍在升温。 但截至今年四季度末，市场对疫情释放后新的房地产支撑政策的公布抱有较高期待。 强烈预期持续推高证券价格，推动现货市场继续上涨。 然而，随着实际数据逐渐证明虚假，市场造成的负反馈效应导致价格再次上涨。 这一刻就像那一刻一样。 我们还需要时间来验证这一期望是否能够被否定。 在具体操作上，我们感觉短期内预期与现实的碰撞仍将持续。 在市场共振之前，始终建议关注结构性交易。 证券溢价后，可以进行套利交易入市，或者轻仓建有跨期定期合约下游订单的企业，也可以考虑在主力合约海鸥期权中建仓的方法进行套期保值。

文本：

一、上月钢材市场回顾

6月份，钢材价格呈现下跌回调走势。 现货方面，截至6月最后一个交易日，深圳螺纹价格从月初的3570元/吨上涨至3770元/吨，跌幅200元/吨，跌幅5.3% 。 上海螺纹由月初的3660元/吨上涨至3760元/吨，跌幅100元/吨，跌幅2.66%。 钢坯方面，天津地区4.75mm普通卷板价格由月初的3790元/吨上涨至3870元/吨，下跌80元/吨，跌幅2.07%。 广州钢坯价格由月初的3660元/吨上涨至3850元/吨，下跌190元/吨，跌幅4.94%。

证券方面，截至6月最后一个交易日，RB2310合约从月初的3546点上涨至3721点，跌幅为175点，跌幅为4.7%。 。 综合来看，现时价格均出现不同程度下跌，钢价大幅下跌仍在持续。

图1-1：北京螺纹现货价格（元/吨）

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图1-2：北京钢坯现货价格（元/吨）

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

2、钢材市场形势分析

2.1 钢材供应情况

统计局6月15日公布的数据显示，1-5月，全省粗钢产量4.4亿吨，环比增长1.6%。 5月份产量9012万吨，环比下降7.3%，同比下降2.7%； 5月份日均产值290.7万吨，同比下降5.9%。 钢联高频数据显示，247家钢厂最新一期铁水日均产值246.88万吨，比今年同期减少10.92万吨，产量粗钢价值仍处于历史同期最低水平。 不过，钢材平控新政仍处于新政期待之中，具体新政措施还需等待国家相关部门发文，但目前来看，减产新政可能会出台。弱于市场预期，钢材供给端压力仍较大。

图2-1：统计局粗钢产值（万吨）

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-2：247家钢铁企业铁水日均产值（万吨）

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

2.2 钢材需求

国家统计局最新数据显示，1-5月，全省房地产开发投资45701万元，环比增长7.2%，其中住宅投资34809万元，环比增长7.2%。增长6.4%。 房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米，比上月增长6.2%。 其中，住宅施工面积548475万平方米，增长6.5%。 房屋新开工面积39723万平方米，增长22.6%。 其中，住宅新开工面积29010万平方米，增长22.7%。 房屋竣工面积27826万平方米，下降19.6%。 其中，住宅竣工面积20194万平方米，下降19.0%。 据悉，5月末商品房待售面积6.412亿平方米，环比下降15.7%。 其中，住宅待售面积下降15.9%。 1-5月份，房地产开发企业到位资金55958万元，环比增长6.6%。 其中，境外抵押贷款7175万元，增长10.5%。 目前，房地产新开工和开工情况尚未好转，建筑钢材需求端压力仍然较大。

图2-3：房地产投资来源累计环比

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-4：房地产投资环比完成情况

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-5：房地产开工和竣工环比

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-6：房地产销售面积环比

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

据中国汽车工业商会统计，5月份汽车产值233.3万辆，同比下降9.4%，环比下降21.1%； 汽车销量238.2万辆，同比下降10.3%，环比下降27.9%。 1-5月份，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，环比均下降11.1%。 据悉，国家统计局最新数据显示，5月份我国空调产值2606.3万台，环比下降18.3%。 5月份，全省冰柜产值850万台，环比下降28.4%。 5月份，全省洗衣机产值870.5万台，环比下降29.4%。 随着电器旺季临近，预计后续电器将继续下滑。

图2-7：当月汽车产销量（万辆）

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-8：当月主要电器产值（万台）

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

2.3 钢材库存

钢联最新库存数据显示，5大品种库存1580.76万吨，同比减少36.22万吨，环比减少26.49%。 其中螺纹钢总库存743.85万吨，同比减少20.74万吨，环比下降34.84%； 钢坯库存总量361.05万吨，同比减少10.89万吨，环比下降0.26%。 从高频数据来看，五大材料库存总量已累计，钢材淡季积累已开始显现。

从库存减结构看，线厂仓库同比减少10.87万吨至203.5万吨，社会仓库同比减少9.87万吨至540.35万吨。 钢坯厂库同比减少3.01万吨至88.45万吨，企业仓库同比减少7.88万吨至272.6万吨。 螺纹、钢坯工厂仓库和社会仓库都有不同程度的累积仓库。 这也从侧面反映出，在当前高产值背景下，一旦需求上升，去库存的压力将再次凸显。

图2-9：主要螺纹钢厂库存（万吨）

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-10：主要城市螺纹社会库存量（万吨）

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-11：主要钢厂钢坯库存（万吨）

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-12：主要城市钢坯社会库存（万吨）

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

2.4 钢厂收入

进入6月份后，由于钢价小幅回落，钢厂生产收入有所好转，钢厂纷纷恢复生产，铁水产值持续回升。 从钢联检查的数据来看，6月下旬螺纹钢转炉生产收入再次升至0以上，247家钢铁企业转炉产能利用率也达到91.98%的低水平。年底。 短暂执行后再次失败。 如前所述，钢厂在盈利改善的情况下很难从自身角度实施限产计划。 和平管控新政将逐步提上议程。

图2-13：螺纹钢转炉收入（元/吨）

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-14：247家钢铁企业转炉产能利用率（%）

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

2.5 钢材进出口情况

海关总署最新数据显示，2023年5月我国出口钢材835.6万吨，环比减少42.4万吨，同比下降5.3%； 1-5月累计出口钢材3636.9万吨，环比下降40.9%。 钢材出口保持良好的下降趋势，一定程度上缓解了钢材高供给的压力。

5月份，我国进口钢材63.1万吨，环比减少4.6万吨，同比下降7.9%； 1-5月累计进口钢材312.9万吨，环比增长37.1%。 钢材进口大幅增长。

图2-15：中国钢材进口量（吨）

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图2-16：中国钢材出口量（吨）

数据来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

3. 主要点差追踪

3.1 期间现货价差跟踪

期货和现货方面，截至6月最后一个交易日，螺纹主力合约价差49元/吨，带钢主力合约价差45元/吨。 由于期货和现货价格反复下跌，不断波动。

图3-1：螺纹主力合约价差（元/吨）

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图3-2：钢坯主合同价差（元/吨）

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

3.2 合约价差追踪

跨期价差方面，螺纹10-01合约6月最后一个交易日价差为80点，带钢10-01合约6月价差为87点。 合约价差横盘下跌，主要是由于交割之后，当前市场强预期与弱现实之间不断切换所致。 跨品种价差方面，6月合约最后一个交易日镀锌螺纹与螺纹螺纹价差为104，与月初相比变化不大。 主要原因是近期螺蛳市场矛盾尚未凸显，跨品种价差交易活跃度有所增加所致。 6月合约最后一个交易日，镀锌与主力铁矿石合约比值为4.65，比值略有上升，主要是铁水产值维持在低位，带动炉价上涨。材料继续下降。

图 3-3：螺纹钢 10-01 合约价差

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图3-4：方坯10-01合约价差

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图3-5：镀锌线主力合约价差

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

图3-6：镀锌矿与铁矿石主力合约比例

资料来源：钢联数据终端、wind资讯、中期研究院

四、观点总结及操作建议

综合来看，正如我们上面提到的，预期强与现实弱仍然是当前市场的主要矛盾。 市场在经历了市值的短期修复后，对新政的出台依然抱有较高预期，宏观利好预期的炒作仍在升温。 但截至今年四季度末，市场对疫情解除后房地产支撑新政策的公布抱有较高期待。 强烈的预期持续推高证券价格，推动现货市场继续上涨，而随着实际数据虚假的逐步确认，市场造成的负反馈效应导致价格再次上涨。 这一刻就像那一刻一样。 我们还需要时间来验证这一期望是否能够被否定。 在具体操作上，我们感觉短期内预期与现实的碰撞仍将持续。 在市场共振之前，始终建议关注结构性交易。 证券溢价后，可以进行套利交易入市，也可以轻仓建仓 对于跨期正式合约，有下游订单的企业也可以考虑以海鸥期权的形式为主力合约建仓，做好对冲工作。

中期研究院蓝色建材研究团队

2023 年 7 月 5 日