高库存叠加需求不振钢价承压后续钢铁市场将走向何方?

今年以来，钢材市场一直处于半休市状态：一方面，钢企库存和社会库存持续积累并超过同期历史高位； 另一方面，下游钢铁行业开工复工普遍推迟，需求释放缓慢。 供需两端同时催化，导致当前钢厂和钢贸商普遍面临较大库存压力和资金回笼问题。 毫无疑问，高库存加上需求低迷对钢价构成压力。 数据显示，2021年10月中旬以来，钢价持续震荡下行，6月23日跌至4480点，跌幅达1720点，创八个月新低。

钢价的下跌正在逐渐蚕食钢厂和钢贸商的利润。 期货日报记者采访了解到，当前钢材市场处于淡季，整个黑色产业链利润萎缩，钢企、钢贸商普遍亏损。

钢材市场为何走到这一步？ 记者从多位业内人士处了解到，在全球通胀风险上升、经济下行压力加大、新冠疫情反复扰动以及当前雨季的背景下，下游钢铁行业仍未能复工。 发布、多地需求仍延迟。 由于需求恢复速度低于预期，钢厂和贸易商仍面临较高的库存风险。

目前，由于库存居高不下，钢价承压，钢厂纷纷主动减产。 虽然焦炭价格有所下调，但焦煤、铁矿石价格仍处于阶段性高位。 未来钢材市场将走向何方？

钢材库存创历史同期最高水平

近期，螺纹钢社会库存水平维持历史同期最高水平，热卷社会库存水平再次达到历史同期最高水平。 5大建材社会库存水平也保持历史同期最高水平。 高库存带来的压力不容忽视。

谈到钢厂库存，华东地区一位钢企人士向记者表示，螺纹钢厂库存也维持在同期最高水平，长流程和短流程钢厂库存均处于同期最高水平。 。 唯一缓解压力的是热卷钢厂库存仍可维持在低位。 但北方地区钢厂库存仍处于同期高位，整体库存存在一定风险。

业内人士表示，从时间上看，钢材库存积累至高位既是必然，也是偶然。

“今年的钢材市场经历了很多波折。3、4月份本来是钢材去库存的时期，但受疫情防控等因素影响，钢厂出货节奏放缓，钢厂库存并未如期去库存，反而呈现振荡平缓的特征，由于前期在运资源陆续到货，社会库存环比明显回升。 “受疫情对终端需求的影响，采购热情有所下降，导致市场成交量环比回落，进而导致市场整体去库存步伐缓慢。”中信期货黑人研究员。 进入6月，疫情防控措施即将结束，交通条件明显改善。 但在产量较低的情况下，钢材库存的削减仍不顺利。 下游需求不佳、成交疲软的局面并未改变，导致库存数据不降反升。 目前，这是历史同期的最高水平。

“从钢材库存倍数来看，今年春节后，钢材库存倍数呈现两个阶段表现。一是社会库存减少和钢厂库存增加导致的库存倍数从去年高位回落。同比至同期低点，反映出需求相对疲弱，钢贸商拿货意愿不高，销售不畅，需求消化速度不如供应速度快；热卷和螺纹钢库存5月初、5月中旬以来倍数开始反弹，总体来说是基于社会库存小幅积累和钢厂小幅增量，去库存后供给并未明显萎缩，反映出需求依然疲弱，钢价压力并未明显改善。” 海通期货黑系研究员邱一红表示。

另一个偶然因素是，受疫情防控影响，钢厂面临节后原材料采购和下游需求均不利的尴尬局面。

江苏富士数据研究所所长、南钢金茂钢铁首席期货分析师蔡永政告诉记者，近期需求尚未完全恢复，钢厂产量增量正在缓慢回升，需求跟不上钢材增量。整个供给侧。 事实上，尽管供给端自发收缩，但需求下降的速度明显更快。 以目前的需求强度，要实现淡季去库存无疑是困难的。

蔡永正告诉记者，具体的粗钢削减目标尚未公布。 国有钢厂需要承担社会责任，大规模减产的可能性较小。 但目前价格已跌破高炉成本，部分民营钢厂已开始实施减产检修计划。 以减少库存。

“近期，唐山个别钢厂开始减少高炉产量并进行检修，部分钢厂计划7月份进行高炉检修。

华中地区一位钢铁贸易商告诉记者，今年疫情对钢铁行业供需双方都造成了比较大的影响。 对需求端的影响明显大于供给端。 节后，钢材市场呈现“供给减少、需求疲软”的特点，钢材价格大幅下跌。 本周钢厂自发减产集中在螺纹钢上。 螺纹钢供需形势改善初步取得成效，首次实现去库存。 但热卷供需状况的改善尚需时日。

6月份生铁产量再创新高

值得注意的是，国家统计局数据显示，5月份钢铁产量持续回升，生铁产量攀升至历史新高，粗钢月产量也攀升至历史同期第二高水平，仅低于去年四月和五月。 钢材月产量也攀升至历史第二高值。 记者注意到，总体来看，5月份钢铁产量增速出现加速迹象。 6月初，生铁日均产量保持高位，再次创历史新高。

造成这种现象的原因是什么？ 张少达认为，是因为废钢供应遇到了瓶颈。 3月份以来，受疫情防控影响运输问题，钢厂废钢到货量一直处于较低水平。 疫情缓解后，废钢到货量虽环比回升，但同比仍低于预期。

“由此可以相应得出的是，整体原材料的实际需求也比较旺盛。 铁矿石港口日均卸货量维持高位，在原料供给端压力持续偏低的背景下，原料供需整体呈现偏向。 从紧格局支撑原材料价格普遍强于成品价格。”邱一红表示。

蔡永正告诉记者，虽然生铁产量自3月下旬以来大幅上升，至今甚至屡创历史新高，但钢铁产量尤其是建材产量总体仍处于低位。

蔡永正认为，原本预计疫情缓解后废钢到货量将会增加。 但从实际跟踪数据来看，目前还没有改善的迹象。 而且，近期多地暴雨天气以及农忙因素影响，预计废钢供应端仍将得到释放。 难的。

“受今年限产政策、利润问题、废钢紧张、下游需求不佳等背景影响，预计本月铁水产量大概率见顶，进而影响原燃料供需基本面在粗钢压力减少的背景下将逐渐走弱。” 张少达说道。

今年3月以来，在钢厂复工逻辑下，原燃料需求走强，价格攀升。 然而，钢价却在强烈预期与疲软现实之间来回摇摆。 上涨行情并不顺利，钢企生产利润一直处于盈亏平衡状态。 在线附近波动。

“上周，市场的强烈预期开始动摇，成品价格向疲软的现实靠拢，现货价格跌幅超过市场预期。虽然原材料现货价格也受到钢材带动，价格下跌，但幅度较小，生产利润迅速恶化。” 张少达说道。

张绍达根据计算公式为记者算了一笔账。 利润跌幅最严重出现在6月17日，以点对点情况看，长流程螺纹钢每吨利润为-253元，较6月10日下降236元； 短流程钢每吨利润为-253元。 利润为-103元，较上周减少122元。

数据显示，4月下旬以来，钢铁企业盈利能力加速下滑，5月底创历史新低48.48%。 亏损钢厂数量大幅增加，至今仍保持在60%以下，处于同期绝对低位。

在钢厂利润被吞噬的同时，钢贸商也在这轮下跌中损失惨重。 上海钢材贸易商黄先生告诉记者，疫情缓解后，钢厂加速库存预置，而市场仍期待需求补库。 社会库存快速上升，钢贸商普遍接单高位。 5月26日至6月10日，上海螺纹钢均价为4800元/吨，6月10日至6月22日下跌570元/吨。 没有参与期货套期保值的贸易商吨钢损失570元。

在邱一红看来，钢厂利润恶化，行业需要重新调整供需结构。 当前问题的核心是需求端过于疲弱。 目前立即缓解供需矛盾的办法就是钢厂限产。 随着5月份生铁产量创历史新高，市场开始期待供给侧政策的落地。

记者注意到，钢材价格下跌，利润缩水，从而打压焦炭价格。 作为黑色产业链中的薄弱环节，焦化企业只能被动接受焦炭价格的下调。

记者梳理发现，今年焦炭企业盈利高峰出现在4月下旬。 六轮涨价后，钢厂利润较低。 可口可乐在宏观环境和疫情影响下经历了大幅回调。 5月初，焦炭企业利润下降。 微弱的步伐正在加速。 5月11日，华北、华东地区主流钢厂甚至上调焦炭采购价格200元/吨。 钢厂对焦炭采购持谨慎态度。 钢厂积累的压力也逐渐传导到焦炭端，减少了焦炭的供应。 逐渐趋于宽松，焦煤价格的走软也削弱了对焦炭成本的支撑，但下调幅度并不如焦炭市场气氛的减弱那么明显。 5月下旬焦企吨焦利润逐渐跌破盈亏平衡线。

“由于煤价上涨，煤炭入炉成本增加，焦炭企业亏损状况并未明显改善。” 河北焦炭贸易商李进告诉期货日报记者。

“为了找出利润分配与焦炭价格涨跌之间的规律，我们提出焦炭钢毛利率和焦煤超额利润率两个指标来辅助研究。一般情况下，焦炭价格走势与焦炭价格走势是一致的。”焦钢毛利率曲线走势度极高，但后者并非先行指标；焦钢毛利率通常在零轴以下，非常规供给侧改革是干扰因素；去年焦炭价格与焦炭钢铁毛利率出现分化，根本原因是焦煤对焦炭钢铁利润的“侵蚀”。张绍达表示，黑色产业的利润再分配进程受到干扰。但排除短期政策预期后，年内经济下行压力较大，焦煤端超额利润退出将是大势所趋。

邱一红认为，中期来看，原材料供应逐步回暖的确定性较大。 焦化企业产能利用率和焦炭日产量的持续恢复也遇到阶段性阻力。 整体短期原料供应压力呈中性。 此外，今年钢铁企业的微利模式将成为常态，往年的高利润模式将难以再现。

期货市场黑K线价格预期

期货市场上，从前几个月的强烈预期，到后来的合理预期和理性看法，再到今天的恐慌性抛售，黑色板块的市场情绪经历了数次变化，逻辑切换得很快。

值得注意的是，当前钢材市场现实弱、预期强的特点没有改变。 供应方面，2022年上半年即将结束，国家粗钢产量调控进程将逐步进入省级阶段。 在当前钢厂盈利格局不佳的背景下，大部分钢厂增产意愿并不强烈。 在确保全年粗钢产量同比下降的背景下，减产更适合市场和当前经济状况。 钢材供应上限较为确定。

事实上，从上周开始，需求暴跌、成本暴跌，钢价开始了负反馈之旅。

“当前问题的核心是需求面太弱，稳经济的政策不断出台，但政策落实到形成实体工作量还需要时间，效果也存在不确定性。” “立即缓解供需矛盾的办法就是钢厂限产。随着5月生铁产量创历史新高，市场开始期待供给侧政策的落地。”张少达说道。

“现货遵循现实逻辑，而期货更多遵循预期逻辑。” 对此，蔡永正认为，从现货方面来看，供需压力巨大，钢材库存创新高，现货价格承压大幅下跌； 预期方面，货币、财政政策持续宽松，多地复工复产密集部署，引发市场对未来需求大幅反弹的预期。

记者注意到，近一个月螺纹钢产销增速差基本围绕零轴小幅波动。 钢价短期回调更多受情绪因素影响。 全年粗钢减产任务尚未向各方明确。 在各省及相关企业面前，钢价仍将处于供给收缩预期与需求疲软、库存高企的现实压力之间的博弈。

“加上高通胀风险持续上升给大宗商品价格带来的压力，钢价已基本回吐全年涨幅。短期淡季带来的风险释放压力依然很大，大概率钢价短期震荡仍偏弱。” 邱义红表示，不过，铁水产量向上增长的空间不大，全年粗钢减产任务完成后，悲观情绪或将得到释放。 因此，后期钢厂的实际减产行为或可测。 更有效的钢铁供需改善指标。

张绍达认为，粗钢减持政策下，焦炭在产业链的话语权很难有突破，只能寄希望于第二次“集中淘汰产能”。 但目前焦化产能已进入动态置换期，“一刀切”式的集中淘汰不符合国家政策，因此焦钢毛利率将持续运行在毛利率以下。未来零轴，否则做空焦炭现货的边际效益将会增加。

“焦煤获取超额利润的动力正在减弱。一方面，疫情后的需求不再存在，取而代之的是房地产疲软和粗钢持续减产。另一方面，蒙古煤炭进口正在逐渐兴起。” 李进表示，预计今年288口岸运量将大概率恢复至600辆，这将对国内市场产生重大影响，焦煤超额利润率有望下降。

本文来自期货日报