钢铁行业：钢价上旬冲高回落下旬小幅反弹

回顾1月份钢材市场，上半年钢材价格涨跌互现，中期震荡调整，下半年小幅反弹后再次下跌。 其中螺纹钢2405合约整体下跌3.32%，热卷2405合约整体下跌2.65%，铁矿石2405合约整体下跌1.89%，焦炭2405合约下跌5.84%作为一个整体。 展望2月份钢材市场，受春节假期影响，钢材市场大部分时间都处于无价阶段。 市场交易的核心逻辑是以宏观经济为主，基本面为辅。 预计钢材价格将呈现强势震荡。 趋势。 尤其是春节过后，在强烈预期的推动下，钢价重心大概率上移。

从基本面看，节前现货市场逐渐转向无价市场局面，钢材囤仓加速。 其中螺纹库存升至近五年（农历）同期最高水平，对钢价造成一定压力。 库存积累的程度是否会对节后市场产生影响，仍需关注钢厂的生产情况以及节后下游生产的恢复情况。 但考虑到目前钢厂出现大面积亏损，节后库存压力可能不会太大。

从钢厂来看，2月份，宝武、首钢、鞍钢、本钢、山东钢铁等主要钢厂订单指导价以稳定为主，少量品类上调100元/吨。 总体来看，此次钢厂指导价之所以以稳定为主，是因为在消费淡季期间，钢厂以争取订单为主，以维持相应的利润。 他们的3月份指导价可能会上涨，这将为钢价提供支撑。

从基差来看，2日晚收盘，螺纹2405合约价格为3853，基差为67； 热轧2405合约价3988，基差-8； 两者均远低于历史平均水平。 由于节前资金离场意愿较强，盘面螺纹、热轧价格均处于低估状态。 随着节后资金涌入，基差缺口有望修复，现货有望跟随期货波动上行。

原燃料方面，预计焦炭现货价格将保持稳定，主要关注铁矿石。 由于钢厂生产积极性不佳，近期铁矿石供需格局持续走弱，铁矿石价格自高位回落。 目前，钢厂铁矿石库存较多。 如果节后下游需求没有改善，钢价将承压，从而抑制钢厂复工复产步伐，拖累铁矿石需求。 如果节后原燃料价格表现不佳，将拖累钢价。

宏观方面，国内经济持续向好的压力依然存在，市场信心不足。 节前，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，为市场提供1万亿元长期流动性； 预计1月份PPI降幅继续收窄。 春节过后，短期内市场会有两种预期。 一是人大、人大发布利好消息的预期，二是建筑钢材需求回升的预期。 国外宏观经济方面，美联储3月降息预期有所下降，首次降息或将推迟至5月。 大宗商品价格集体面临压力。

综合来看，节前钢材市场处于无价阶段。 预计钢价整体波动有限，以区间波动为主。 节后，市场期待国两会的利好政策以及“金三银四”建筑钢材需求的反弹。 如果节后现货需求能够达到正常水平，钢价有望在期货与现价共振下进一步上涨。

信息参考：期货日报、中国冶金报、东方财富、我的钢铁等。