（香樟推文）钢铁周期波动下的产业链规律

介绍：

2000年至今，我国钢铁行业经历了五次周期性波动，本次周期性波动整体上表现出一定的规律性。 文章回顾了钢铁周期波动下的产业链状况。 在此基础上，结合经济周期与钢铁周期的关系，探讨了钢铁周期的成因。 钢铁周期影响因素相对复杂多样，机遇与挑战并存。 一些钢铁企业在洞察周期规律的基础上，成功开展了逆周期调整和跨周期调整，取得了积极成效。 他们对行业周期的主动把控值得广大钢铁企业。 企业可以借鉴。 最后结合历史周期的相关规律和研究判断，为钢铁企业的发展提出建议。

一

钢铁周期的长期演变

一、钢铁周期波动总结

2000年以来，我国钢铁行业经历了五次周期性波动。

2000年至2005年是第一次周期性波动。 2000年至2002年是本轮波动的下行周期，2002年至2006年是本轮波动的上行周期。 2002年中国加入世贸组织成为这一周期的上升节点； 2003年，中国政府发布《钢铁工业调整和振兴规划》，旨在推动钢铁工业结构调整； 2005年，国家开始取消钢材出口退税，加强对钢材的监管。 随着产能的调控，这个上升周期已经结束。

2005年至2008年是第二次周期性波动。 2005年至2006年是这波波动的下行周期。 2006年，国家出台价格调控政策。 2006年至2008年是这一波动的上升周期。 2007年，政府发布了《中国钢铁工业发展政策》，明确了可持续发展目标。 2008年，全球金融危机爆发，这一上升周期结束。

2008年至2011年是第三次周期性波动。 2008年至2009年是这波波动的下行周期。 这一下行周期的核心是受到国际贸易萎缩、国内外需求下降的影响。 2009年至2011年是这波波动的上升周期。 2009年，国家出台《新一轮钢铁产业调整振兴规划》，规划期限为2009年至2011年； 同时，2009年下半年，随着经济刺激政策的生效，需求开始回暖。 2011年，铁矿石价格大幅波动，国内经济增速放缓，下游需求减弱。 这个上升周期结束了。

2011年至2018年为第四次周期性波动。 这个周期持续的时间更长。 2011年至2016年是这波波动的下行周期。 2012年，由于产能过剩问题严重，政府采取了一系列措施整合淘汰落后产能。 2013年，政府启动钢铁行业环保整顿。 2015年，我国经济增速放缓，建筑业和制造业需求下降，导致钢铁行业陷入严重的产能过剩和盈利困难。 2016年至2018年是这波波动的上升周期。 2016年，中国政府启动供给侧结构性改革。 大量钢铁企业去产能或兼并重组，行业开始高质量发展。 2018年，中美贸易紧张局势升级，这一上升周期结束。

2018年至2021年是第五次周期性波动。 2018年到2020年是这波波动的下行周期。 本次下行周期主要受中美贸易摩擦和原材料价格波动影响。 2020年到2021年这段时间是这波波动的上升周期。 尽管2020年的COVID-19疫情对钢铁行业造成了一定的影响，但针对疫情出台的货币宽松政策以及一系列经济金融政策推高了钢铁产品的价格。 。 2022年，美联储开始加息进程，地缘政治紧张局势出现，这一上行周期结束。

图1 钢材综合价格周期波动曲线

目前，钢铁行业正处于第六波下行周期的初始阶段。 2022年以后，全球和国内经济环境开始恶化，经济衰退预期加剧，欧美发达国家经济开始进入加息周期，俄罗斯和乌克兰冲突导致地缘政治紧张局势升级，全球大宗商品价格受诸多负面因素影响持续下跌。 能源价格持续维持高位，下游钢铁需求快速减弱。 受此影响，钢铁上游原材料价格居高不下，下游需求快速萎缩，供给降幅低于需求降幅。 多重压力下钢价走软，导致钢铁行业结束短期成长期，进入新的下行周期。

2、钢材周期性波动特征总结

钢铁周期波动整体呈现一定规律性。 从6个钢铁周期的波动情况可以看出，每个钢铁周期的持续时间平均为5年左右，最短不少于3年，最长不超过7年。

在钢铁升级周期中，钢材价格上涨是基本特征，将伴随市场需求增加、钢铁企业利润改善、产能利用率提高、库存减少。

在钢铁低迷周期中，钢材价格下跌是基本特征； 同时，伴随市场需求疲软，钢铁企业受到产能调整滞后的影响，导致利润空间压缩，利润承压。 整体行业并购整合活动增多，行业集中度有所提高。 改进了。

二

钢铁周期下的钢铁产业链

1、周期性波动下钢材上游变化

钢铁生产成本主要以原材料成本为主，属于大宗商品范畴。 据统计，长流程流程中铁矿石和焦炭占粗钢成本的75.7%； 废钢和生铁占短流程粗钢成本的81.3%。

首先，铁矿石和焦煤的价格波动基本一致。 近20年来，焦炭中位价在2000元/吨左右，焦煤在1500元/吨左右，铁矿石在650元/吨左右。 从周期趋势来看，据Mysteel数据显示，2005年至2010年，铁矿石价格波动较为剧烈。2010年以后，铁矿石价格走势与焦炭价格走势基本一致，经历了2010年至2015年的下行周期， 2016年，经过2022-2022年的调整和波动，目前从2023年开始处于波动上升趋势； 目前铁矿石中位价在1000元/吨左右，焦炭在1700元/吨左右，铁矿石在950元/吨左右。 关于。

图2 主要原材料年度价格指数变化

其次，近年来，铁水成本与废钢价格之间存在较强的相关性。 据Mysteel数据显示，近年来废钢价格普遍高于铁水成本。 从具体数据来看，2015年后铁水、废钢价格波动均较2015年前更大。2015年12月31日，废钢价格触及最低点1074元/吨，2023年3月14日，废钢价格跌至最低点1074元/吨。价格达到最高点3255.6元/吨，差距近3倍； 2021年11月5日，铁水价格达到最高点，成本价3318元/吨，最低点出现在2021年2月5日，成本1200元/吨，差距近3次。 截至2023年11月28日，废钢与铁水价差为-282元/吨，环比下降66元/吨。 11月份，由于铁矿石价格持续上涨并维持高位，钢厂铁水成本持续上涨，废钢价格小幅上涨，废钢价格与铁水价格小幅上涨。明显倒转。 由于价差扩大，钢厂利润增加，高炉钢厂愿意增加废钢。 当前废钢优势明显，综合性价比突出。

通过对比分析发现，虽然上游钢铁原材料价格波动与钢材价格周期波动十分吻合，但仍存在反向波动。 因此，在钢材价格下跌而原材料价格上涨期间，钢铁企业将面临巨大的经营压力。

当钢铁行业处于上升周期时，下游市场的旺盛需求将增加钢铁生产企业对原材料的需求。 在需求的影响下，铁矿石、废钢等原材料将产生向上的推动力，反之则产生向下的推动力。 虽然当前国内钢铁行业受政策调控、产能过剩等因素影响，导致产能偏离供需规律，在下游需求旺盛的情况下产量仍有可能下降，但大部分上游原材料价格是由国际市场供需、部分关键原材料市场属于寡头垄断市场。 在需求上涨、原材料价格上涨但产量不得不下降的环境下，国内钢企有机会摆脱市场滞后的影响，进行跨周期的业务布局。

2、周期性波动下钢铁下游行业变化

钢铁行业的下游主要是应用市场。 据中国冶金规划研究院相关分析数据显示，2023年我国钢材消费量（不含重复料）约为8.99亿吨，同比下降2.4%。 其中建筑钢材需求量最大，占比约57%。 建筑钢材中，房地产是钢材消费的主要下游领域，根据永安研究，约占总消费量的25%[1]。 据Mysteel数据显示，基础设施建设约占钢材消费总量的17%至20%，位居第二。 汽车市场也是钢铁行业的主要下游市场。 据中国冶金规划院最新数据显示，需求占比为6.3%。 尤其是新能源汽车基本面向好，将支撑未来钢材需求。

首先，房地产市场也呈现周期性波动。 2000年至2007年，我国房地产市场处于波动上行周期； 据国家统计局数据显示，2000年商品房销售额为3935.44亿元，2007年为2988912万元，期间年均增长34.4%。 Wind数据显示，房地产景气指数和信心指数在101-109之间波动。 2007年到2008年是一个下行周期； 2008年商品房销售同比下降16.1%，房地产景气指数和信心指数从2007年的107下降到2008年的94。2009年到2011年进入上升周期； 商品房销售2008年至2011年年均增长率为44%。 特别是2008年至2009年房地产市场快速增长，商品房销售同比增长77%。 原因是，随着经济下行压力加大，2008年下半年政策开始宽松，大规模的刺激政策推高了新房价格。 2009年快速反弹，2011年至2013年进入温和上升周期； 2011年下半年至2013年上半年，随着存款准备金率和降息的实施，房地产交易量趋于稳定，销售额同比增长17.8%。 房地产景气指数和信心指数从2011年的95上升至2013年的98。2013年至2014年进入下降期； 前两轮政策宽松后，房地产库存压力加大，商品房销量下降； 全年商品房销售同比下降，平均增速为-6%，房地产景气指数和信心指数从2013年的98下降到2014年的92。2014年至2016年总体是上升期; 以“去库存”为目标的新一轮宽松政策实施后，房地产市场企稳回升，商品房销售年均增长24.2%。 房地产景气指数和信心指数从2014年的92上升至102。2016年至2021年是平稳增长期； 随着宏观政策转向“防风险”，信贷扩张整体放缓，商品房销售增速持续回落。 房地产行业周期性特征减弱，整体发展速度放缓，房价温和上涨，房地产景气指数、信心指数在102左右波动。2021年下半年至今，房地产行业景气指数、信心指数在102左右波动。房地产市场降温，再次进入下行周期； 2022年商品房销售同比下降26.7%，创2018年以来同期新低。房地产景气指数、信心指数从2021年的102下降至93。房地产开发投资增速自2022年4月起转为负值。2022年至2023年，国家对房地产政策进行新的宽松调整，但房地产市场持续低迷。

图3 房地产景气指数和信心指数

其次，基建市场受政策影响较大。 目前，我国基础设施投资增速基本处于低速增长阶段或平稳调整阶段。 据国盛证券《2022年基础设施行业深度研究报告》显示，2003年至2008年，我国持续加大基础设施建设投入。 2003年至2008年累计基础设施投资达15万亿元，年均复合增长率达23%。 设施水平突飞猛进。 2008年，为应对经济周期低迷，我国推出4万亿元基建刺激计划，基础设施建设迎来又一个增长高峰。 2009年上半年，基础设施建设同比增速高达51%，全年增速高达42%。 此后，基础设施逆周期调节作用持续凸显。 2011年4季度-2012年、2014年4季度-2016年作为逆周期调节工具，实现平稳增长。 在政策推动下，2012年至2016年我国基础设施投资年均复合增长率达18%。 2017年以后，我国基础设施投资增速基本处于低速增长阶段或平稳调整阶段。 钢联数据显示，2017年以来，基建行业同比增速先是经历了短暂的调整和上升，随后持续下降，直至2020年。2020年开始阶段性上升，开始2021年下降调整，2022年短暂调整上升，持续稳定到2023年。

三是汽车产量经历了增长转负增长的阶段，新能源汽车基本面在政策支持下有所改善。 国家统计局数据显示，2003年至2008年汽车产量呈现缓慢上升趋势，2009年汽车产量增速达到峰值48%。 2009年至2017年，汽车产量增速开始放缓，但仍处于产量上升阶段。 2017年2020年至2020年，汽车产量开始出现负增长，进入下行周期。 2022年起，中央和地方政府纷纷出台相应政策支持新能源汽车市场发展。 中国汽车工业协会最新公布的数据显示，新能源汽车市场表现相当亮眼，2023年累计销量949.5万辆，同比增长37.9%，市场份额31.6%。

综上所述，下游钢材市场受政策影响，相对钢材周期并未出现严格的顺周期或逆周期波动。

3、周期性波动下钢铁企业经营状况

钢铁行业周期性变化最直接的影响是对钢铁企业的经营效率。 当钢铁行业处于复苏增长周期时，通常伴随着钢材价格的上涨。 钢价上涨可以给钢铁企业带来更多的收入和利润，直接提高钢铁企业的经营效率。 相反，当钢铁行业处于下行周期时，钢材价格下跌，企业利润减少。 从企业微观角度审视我国钢铁的发展历史可以发现，每一轮钢铁周期波动都对钢铁企业产生了致命的影响。

我国钢铁行业目前正处于衰退之中。 虽然目前国内政策支持较多，需求面回暖，但支撑效果有限。 产能过剩加剧、内需依然不足、出口增长等问题交织在一起，导致原材料价格坚挺但制成品均价呈下降趋势。 企业利润微薄，经营面临困难。

三

钢铁循环发展规律成因分析

一、经济周期与钢铁周期的关系

钢铁行业的周期性变化与经济波动密切相关。 一般来说，宏观经济周期的主要驱动力是企业设备投资，表现为大规模的资本支出，以及投资、信贷等宏观变量的周期性变化。 经济扩张和衰退周期显着影响钢铁需求、价格和产量。 回顾中国钢铁行业的六次周期性波动，每一次波动都与当时的经济环境密切相关。

2002年至2008年，经济发展环境总体呈现波动上升的态势。 这一时期，钢铁工业也向上发展。 2002年至2006年是钢铁市场的恢复期。 这一时期，中国经济快速发展，粗钢产能快速增加，但供给仍然大于需求。 在此期间，钢材价格也持续上涨。 虽然2005年因宏观调控等因素出现小幅回调，但据Mysteel数据显示，2002年至2005年，普通钢材综合价格指数从2314上涨至4714。2008年，由美国次贷引发的全球经济危机房贷危机对钢材市场影响较大。 2008年上半年，市场对中国经济仍持乐观态度，导致产业链应对危机的准备不足。 2008年下半年，受经济危机影响，钢材价格持续下跌，导致全年钢材价格波动较大。 目前螺纹钢价格指数振幅高达2500点。 2008年的经济危机也结束了2006年开始的钢铁市场增长期。

2008年至2016年，经济发展环境总体呈现波动下行态势。 这一时期钢铁工业也向下发展。 首先，为应对经济危机、重振经济，2009年我国出台“四万亿”刺激政策和相应的信贷支持政策，钢铁行业资本支出大幅增长。 这种投资增加的直接结果是长达数十年的年产能过剩。 其次，2009年初国家出台十大产业振兴规划，导致全国粗钢产量在经历下半年超季节性减产后，2009年1月、2月首次转正。 2008年，但2010年上半年，受国家“十一五”节能减排等措施影响，钢铁产量下半年出现负增长。削减目标。 2014年，各项微观经济数据均出现明显下滑。 房地产销售面积同比下降7.6%，新屋开工同比下降10.7%，挖掘机销量同比下降16.9%，汽车产量增速7.2%。 2016年1月，中央财经领导小组研究供给侧改革方案，出台缓解钢铁、煤炭困难的意见。 随着央行降准、工业企业利润小幅回升、经济数据向好等利好因素的出现，钢材价格大幅上涨。 本轮钢铁行业衰退已经结束，新的复苏周期已经开始。

2016年至2021年，整体经济发展环境呈现复苏趋势，钢铁行业也在这一时期恢复发展。 2017年，国家开始清理带钢，大量出清表外产能，供应持续趋紧，社会库存上升，钢材市场持续复苏。 但2018年下半年，整体市场并未延续2017年的高需求，需求情况低于市场预期，导致市场库存压力较大； 并且由于市场流动性不足，2018年下半年钢材价格进一步走弱。2020-2021年钢材市场的景气主要受到新冠疫情下宽松货币政策的影响。 为应对COVID-19疫情的影响，2020年上半年多数西方发达国家采取了宽松的货币政策，市场流动性增强，导致大宗商品价格上涨，进而推动钢材价格上涨。

经济发展环境对本次钢铁周期也有影响。 世界银行2022年报告指出，全球经济增长预期从2021年的5.7%下调至2022年的2.9%。同时，全球面临大宗商品价格区间下行、中美关系紧张等状况下降，美联储继续加息。 这些国际趋势将对我国钢铁原材料产生不同程度的影响，导致钢材价格下降，减缓我国钢铁工业发展。 不过，随着后疫情时代全球经济复苏，2023年中国钢铁行业将出现反弹。国家统计局数据显示，截至2023年10月，2023年中国粗钢产量将增长1.4%。

2、钢铁循环形成的核心影响因素分析

钢铁循环的形成是多种因素影响的结果。 综合分析钢铁周期波动、钢铁产业链上下游发展情况，并结合经济周期和经济环境的发展变化，认为钢铁周期受六大核心因素影响。 具体包括经济周期、金融市场、下游需求、原材料价格、政府政策、地缘政治等。

经济周期——经济周期是钢铁周期最直接的影响因素。 经济好转周期中，建筑、基础设施、制造业等行业对钢材的需求上升，推动钢材价格上涨和产能释放。 在经济下行周期中，由于市场滞后，钢铁产能调整明显慢于需求下降。 钢材供过于求，钢材价格下跌，钢铁企业利润承压。

金融市场——钢铁行业的典型特征是资本密集型。 金融市场的波动将直接影响资金的成本和可用性。 相关因素将直接影响钢铁行业的投资和整合兼并活动。 此外，金融市场波动通过对经济贸易的影响间接影响钢铁行业。 金融市场的不稳定将加剧全球宏观经济环境的波动，减缓主要钢铁消费地区的需求，并通过供需变化影响钢铁周期。

下游需求——钢铁行业下游需求的核心包括房地产用钢需求、基础设施用钢需求和汽车用钢需求。 同样受经济波动影响，钢铁行业下游需求也会随着经济环境的发展而波动。 当下游需求低迷时，钢材价格通常会因供需影响而下跌，钢铁行业处于下行周期。 当下游需求旺盛时，钢材价格通常会因供需影响而上涨，钢铁行业处于上升周期。 需求波动不仅影响钢铁行业的产量和销售，而且导致钢铁周期的形成。

原材料价格——原材料价格的波动将对钢铁生产成本产生直接影响，并通过成本机制反映在钢铁价格中。 当原材料价格上涨时，就会带动钢材价格上涨。 当原材料价格下跌时，钢材价格将随之下行。 带动，进而影响钢铁循环。 铁矿石价格、废钢价格和能源价格是影响钢铁成本和周期的核心原材料价格。 如果钢铁周期受其他因素影响，原材料价格逆向波动，钢铁企业的利润空间将受到严重压力。

政府政策——政府政策在很大程度上塑造了国家钢铁行业的经营环境。 由钢铁各领域政策组成的政策体系对钢铁行业的发展和周期的形成具有重要影响。 其中，矿产资源政策将对原材料供应和价格产生影响； 环保政策将对钢铁企业的投资和成本产生影响； 产能调控政策将直接影响钢铁产能利用率和产量； 国际贸易政策将对钢铁供应链产生影响。 稳定性有影响； 政策环境收紧，将促进钢铁下行周期的发展和形成； 当政策环境相对宽松时，将有利于钢铁上行周期的发展和形成。

地缘政治——地缘政治波动将对全球金融市场、贸易市场和全球供应链产生影响，导致大宗商品价格、贸易和资源供应链受到影响。 它通过供需关系和价格机制影响钢铁市场和钢铁周期。 比如，俄乌战争导致全球大宗商品价格持续下行压力，能源价格持续高位，下游钢铁需求迅速减弱，推动了本次钢铁下行周期的形成和发展。

四

钢铁企业跨周期逆周期分析

1、逆周期调节

(一)定义

钢铁行业是典型的周期性行业，从本世纪初至今经历了五次周期性波动。 在以往的周期性变化中，一些钢铁企业在钢铁行业的上升期注重保存实力，以便在行业环境不利时做出一系列投资和改革决策。 他们依靠这样的决策，在行业环境改善时实现增长。 我们称之为钢铁行业的逆周期调整。

钢铁行业往往与宏观经济周期同向运行，钢铁行业的逆周期调整与宏观经济环境的逆周期调整类似。 从一般意义上讲，宏观经济的反周期调整是指根据经济周期制定相反的监管政策，以避免过度的经济风险或过度的经济衰退。 钢铁行业的反周期性调整是特别反映的，即在高峰时期，钢铁公司采用相对保守的策略来维护其力量并应对即将到来的下降周期； 在低谷期间，钢铁公司放弃了保守的战略，研究行业的发展模式并确定机会。 ，进行企业投资并通过改革措施支持； 在下一个行业的下一个行业上行周期中，在下降周期中采取的投资和改革措施将释放巨大的能源，从而使企业的实力实现“螺旋”的上升。

（2）成功的反周期调整案件 - 范格达集团

Liaoning Fangda集团是一个非常罕见的企业，可以主动控制重型产业的周期。 Fangda Group通过理解和控制钢铁行业，积极进行反周期性调整。 它具有里程碑意义的活动是Fangda Group于2009年10月收购了57.97％的Nanchang Iron and Steel股权； 同年12月，在Nanchang Iron和Steel领导下的上市公司Changli Group“将其名称更改为“ Fangda Special Steel”。

当全球金融危机在2008年爆发时，周期性波动的第二个上升周期结束并进入了第三个波动周期，持续到2009年。这一下降周期的核心受到国际贸易的缩小和国内和国外需求的影响。 具体的表现包括国内钢铁公司出口，业务困难和范围内的损失的大幅下降。 迫切需要行业调整。 关于2009年的钢铁行业，国务院已发布指示，以关注总数控制，消除落后性，联合重组，技术转型和优化布局。 Fangda组在这种背景下进行了反周期性调整。

在业务布局方面，此收购是Fangda的转型交易。 在此之前，Fangda已经在全国拥有碳生产能力，但是它在较大的钢铁生产行业的存在有限。 它仅拥有Ulanhot Steel Company的159.3亿元人民币。

在购买价格方面，Fangda集团以低于市场价格的价格购买了Nanchang Iron and Steel的权益，为随后发布的经济利益奠定了基础。 根据Fangda Special Steel的宣布，截至2009年2月，Nanchang Iron and Steel的净资产的账面价值为9.29亿元人民币，评估价值为15.4亿元人民币，其中的股票价值为8.94亿元，而Nanchang Iron的股票价值为8.94亿元。钢铁持有股权的59.97％。 转会的最终价格为9.1亿元人民币。 根据“日常经济新闻”和“北京新闻”的报道，Fangda集团对Nanchang Iron and Steel的收购受到许多资深Nanchang Iron和Steel Cadres的反对，他们认为这是国有资产的“折扣销售”； 这在一定程度上解释了该国的收购价格低于该行业认可的市场价格。 关于原因，该行业有不同的看法。 一些相关人士认为，公司运营和财务风险会因内部腐败而扩大，从而低估了其价值。 实际上，Fangda Group收购Nanchang Iron and Steel的时机是其低成本收购的关键之一。 2007年，南昌铁和钢铁获得了104.82亿元的净利润。 然而，随着钢铁的下降周期，南昌铁和钢铁的运营在2008年暴跌。当年的净利润变为-45014亿元，遇到了运营困难。 其银行负债超过73％，在业内最低的三分之列中排名； 因此，其价值已被市场严重低估，并已成为压力重大的资产。 这是Fangda Group低价收购的关键。

Fangda Group以实惠的价格获得了Nanchang Steel的权益之后，它发布了巨大的盈利能力和潜在的市场价值。 2010年的Fangda特别钢制年度报告显示，该公司的总利润为4亿元人民币，增加了589.89％，而重组之前，2009年的5800万元人民币盈利。 从2011年到2013年，当同龄人的性能或损失通常下降时，Fangda特殊钢铁的利润分别为7.23亿元，5.23亿元和4.82亿元。 通过适当的管理，Fangda特殊钢已经成长为具有出色的盈利能力和抗风险性的高质量企业。 其净资产回报率在国内钢铁行业的上市公司中排名第一，并且该公司的实力得到了显着提高。

收购后的Fangda Steel与钢铁行业的运营环境以及Fangda集团的适当管理的变化密不可分。 首先，收购后主要和辅助业务的分离以及辅助业务的重组减轻了公司的负担，并为随后的利润增长奠定了基础。 其次，增强战略布局功能并遵守差异化的发展。 第三，改善治理结构并建立精致的低成本管理和控制机制，一种全面的赛马机制，以福利为中心的生产和运营管理机制，以及“面向人们的，以人为导向的，共同建设和共享”激励机制释放系统和机制的优势。

Fangda Group的反周期调整具有以下两个特征：首先，反周期投资和合并和收购发生在该行业期间； 一方面，在低谷期间，钢铁产品价格下跌，内部管理较差，导致被收购的公司陷入财务困难。 市场价格沮丧，创造套利机会。 另一方面，从经理的角度来看，经济政策不确定性削弱了经理实施并购的负面影响，减少经理的机会成本以及公司合并的趋势和收购的趋势进一步增加。 在此期间，资本市场经常经历大规模的合并和收购。 活动，部分解释了在反周期时期购买钢铁公司的决定。 其次，以低价获得的资产在该行业的高峰期释放了巨大的盈利能力和潜在的市场价值。 首先，在低谷期间，被收购公司的价值被低估了。 其次，收购公司随后对收购公司的有效管理有利于收购公司发布其盈利能力。

2.跨周期调整

(一)定义

无论外部情况如何变化，具有在复杂而多变的环境中生存的能力都是钢铁公司的基础。 这是跨周期调整的基本逻辑。 跨周期性调整不仅考虑了钢铁公司短期行业周期波动的影响，而且还集中在中期和长期钢铁公司面临的结构问题和挑战上。 为了关注公司可持续增长的关键要素，我们使用强大的战略决心和公司的持续转型。 响应行业周期的波动随着进步的进步。 跨周期调整的目标更加关注生存和稳定增长的统一，以及企业发展的中期和长期优化。 它的共同措施包括战略升级，工业链扩展，组织变革，技术升级，产品结构优化，人员精简和结构优化等。

当反周期调整无法应对复杂的变化时，会进行跨周期性调整。 两者之间是有区别的。 与反周期性调整相比，周期间调整更多地侧重于企业发展的中期和长期优化，并强调刺激企业发展的内源性。 从过去十年左右的实践来看，尽管某些公司在下一个槽时采取了关键的投资措施和改革调整，但他们无法稳定自己，这突出了反周期调整的局限性。 跨周期调整的新想法从以下方面有效地补充了反周期调整。

首先，就基本目的而言，跨循环调整结合了长周期和短期，供应方和需求方的管理，以解决企业发展的结构和机构问题； 有必要协调不同的部门，制定跨越多个周期的企业计划并控制发展方向。 ，从而为企业的未来发展提供了强有力的支持。 其次，在时间维度中，与周期性，周期间调整相比，需要更长的时间，并追求长期目标的实现； 周期间调整的整个政策变更工具集是对短期政策以及中期和长期政策的有效联系和迭代升级。 这个长期的过程为其在企业中实施提供了足够的时间。 第三，就工具而言，要解决企业的长期和复杂发展问题，有必要在宏观控制框架的顶级设计下促进不同政策工具的相关性和合作规定。 因此，跨周期性调整涉及许多政策工具，包括长期企业的长期调整工具，例如战略规划，人力资源计划和产品创新计划。

（2）成功的跨周期性调整案例 - 亨南铁和钢组

从2011年到2016年，这是钢铁行业的第四轮下降波动。 该行业繁荣大幅下降，市场价格下跌，许多钢铁协会成员公司，包括匈奴铁和钢铁集团（以下称为Valin Steel），遭受了损失； 从2010年到2016年，Valin Steel的营业利润继续为负面。 同时，从2012年到2016年，几种钢冶炼吹气炉长期很难稳定运行，并且连续五年未能达到生产目标。 在市场价格和产出的双重影响下，Valin Steel的运营条件继续下降。 从2010年到2016年，其主要业务继续遭受损失，其净利润波动大大波动，其净资产回报率低于行业平均水平。 在2015年和2016年，由于经过连续两年的损失，该公司被发出了警告。 Valin Steel的跨周期性调整是在此背景下进行的。

Valin Steel的跨周期调整分为两部分：短期和长期。 跨周期性调整有两种长期表现。 首先，为未来制定明确的战略计划，并坚决实施它。 瓦林·钢铁公司（Valin Steel）在摆脱困境的过程中具有清晰的战略意识，制定了“一个行业作为中流台，集群开发”的中期和长期战略，并构建和实施“一个机构，两个机翼”业务“战略。 自2017年12月以来，瓦林钢铁公司（Valin Steel）使钢铁变得更加精致，更强大，综合公司资源，优化的资产结构，减少债务和减轻债务以及解决了运营风险。 同时，我们将在生产过程，技术设备和人才管理机制中进行创新，以确保实现战略目标。 第二步是在调整过程中找到需求并扩大市场。 Valin Iron and Steel利用了政策和地理上的优势，并融入了杨氏河经济带和中国中部崛起等国家发展策略； 从国际角度来看，瓦林铁和钢铁和摩尔运动共同建造了汽车项目，并继续引入最先进的生产技术； 积极支持“皮带和道路”建设并促进国际生产能力合作。

瓦林钢有三种用于短期调整和长期执行的方法。 首先，在2016年左右，最初的杠杆通过了面向市场的债务交换来删除，机构投资者增加了资本以获取Valin Steel的权益，将债务关系转化为股票关系。 基于市场的债务 - 股权掉期是解决公司债务困境并稳定市场经济环境的有效手段。 它不仅丰富了企业融资方法，还富有经济周期的风险，并降低了宏观杠杆作用。 双方都有一定的积极意义。

图4：Hua Ling Steel市场的基于债务-To -Equity交换模型

图片来源：Wei Haochen。 面向市场债务的“两个步骤”模型的实施效果和风险研究[D]。 重庆大学，2022年。

第二个是在企业的生产中努力工作，并采用三个主要的支持系统命运，这是基于生产，产品和服务的三个方面。 首先，继续以零缺陷质量管理作为核心来增强精益生产。 其次，将进行高启动点，高强度，大规模和智能技术转换生产设备； 同样，继续改善技术创新系统和机制，并遵守综合产品研发作为产品开发的开发。 基本的销售和研究行业整合通过引入综合产品研发模型，重点介绍研发资源的优化分配，并培养高端人才，从而实现技术创新能力并优化产品结构； 最后，建立基于信息的营销服务系统，密切关注中部到高端市场和客户的需求，提供“保姆 - 型”服务，并提供个性化的定制钢制产品和服务总体解决方案。 子公司专注于手术行业。 有专门的路线，湖南钢宽板，汉冈的无缝钢管，Lian Steel薄板空白生产线，Anssel Metal Automotive Board Company生产热量钢，外科手术行业具有专业和专业的手术行业。 生产效率的提高创造了Hua Ling Steel的独特盈利能力。

第三个是改善管理系统并刺激内部活力。 实施该小组的战略，对子公司的分类和分级管理，并优化组织结构。 绩效目标分解给子公司，部门和员工的个人，并评估，评估和评估公平与公平。 Hua Ling Steel积极改革管理能力，促进了三种劳动力，人员和分配制度的改革，并从三个主要方面提高了企业的劳动生产率。 Hua Ling Iron and Steel Labor生产率已从2017年的570吨钢/人员提高到2022年的1650吨钢/人员。

通过上述调整方法，随着公司的实施，Hua Ling Iron and Steel自2016年以来一直保持较高的销售利润率。资产负担继续优化。 已经采取了一系列措施来解决运营风险，盈利能力稳步提高。 与其他钢铁公司在新周期中的利润率不同，2021年的净利润为149.58亿元人民币，Hua Ling Iron and Steel的总利润仍在增加。 2022年，总利润为150.3亿元人民币。 中国唯一的一年获得了积极的增长年，实际的利润率超过了中国的陶乌，这是中国陶乌的三倍。

五

钢铁企业措施和亨申方法理论

1.钢铁企业措施的建议

（1）科学研究和对钢钢周期进化的判断

从公司微观角度的角度来看，可以发现每个回合的钢周期波动对钢铁公司都有致命的影响。 面对新的下降周期，钢铁行业已经达到了一个长期，深厚的战略调整期，整个行业将迎来一个清晰的过程。 超过30％的钢铁公司和70-80％的贸易商将被洗净消除。 面对钢周期波动的不可避免的客观现实，钢铁公司只能使用周期并仅通过了解周期来跨越周期，从而找到威胁中的机会。

钢周期的波动显示整个规律性，这为处于危险的钢铁公司提供了突破性和可能性。 根据上述研究的结果，钢周期的形成是经济周期，金融市场，下游需求，原材料价格，政府政策，地缘政治和其他因素的结果。 ，研究行业周期的拐点，为随后的业务决策奠定了基础。

（2）根据洞察周期定律的洞察力定律的行业发展趋势

在周期波动下，钢铁行业的发展趋势为企业响应周期波动提供了方向。

随着我国工业化和城市化过程的发展，钢铁需求的高峰已经过去。 我国家的钢铁冶金行业从快速增长阶段进入了峰值平台区域。 根据Qianaari工业化阶段的理论，人均GDP超过10,800美元是一个国家进入后的工业化时期的重要代表。 在2021年和2022年，我的国家GDP分别为1.2551亿美元和1.2741亿美元。 我国的钢铁消费进入了峰值平台区域，并且钢铁消耗仍将保持高水平，但在中间和长期内会下降。

钢铁工业已经进入了稳定增长，全面控制，调节结构和促进转型的阶段。 行业模式将面临改组和重塑，主要是六个主要的发展趋势。 首先是大规模专业化的趋势； 由有利的企业和由区域政府领导的区域钢重组领导的专业和工业钢重组将加速行业集中，增强和促进钢铁公司的大规模和专业发展。 同时，竞争力较差的公司将逐渐消除。 第二个是数字情报的趋势； 钢铁公司的数字化转型过程加速了，数字应用方案不断富集，无人工厂和智能工厂逐渐流行。 第三是绿色的趋势。 根据国家和行业的绿色和低碳开发要求，将逐渐完成钢铁企业的超低排放转换。 下一步将通过通过极端能源消耗，氢冶炼，简短的进程制造等来控制碳排放来控制。 第四个是高端的趋势； 输入库存开发的阶段，升级产品，调整产品结构，提高产品质量，并提高产品的附加值是不可避免的钢铁公司的选择。 Youte钢的比例将迅速增加。 第五，国际化趋势； 对国内钢的需求量很高，钢的生产能力相对过剩，国际需求也更强。 第六，聚类的趋势； 钢铁行业的上游和下游企业越来越多。 通过范围经济，它将增强工业竞争力。 未来的竞争将成为工业集群和工业生态系统的竞争。

（3）通过调整反周期来调节行业周期，实现槽的稳定发展

不利周期调整是钢铁公司控制行业周期的主要方式。 首先，钢铁公司必须深入了解行业周期的法律，并科学研究和判断拐点。 然后，结合自己的现实，找到一个以主动态度进行反周期调节的机会。 在铁和钢周期中，公司的运营效率很好，并且具有积累的客观条件。 在此阶段，企业应采取相对保守的战略，并保持其力量，以平静地应对即将到来的行业下行周期。 在该行业的下降周期中，企业应研究和判断该行业的发展趋势，并锁定具有增长潜力或形成长期收益的投资目标，包括上游公司，同行公司，设备生产线等； 改革措施。 通过支持相应的管理措施，下行链路期间的投资和改革活动将在下一轮释放巨大的能源。 企业进行反周期法规，该法规有利于其通过行业的低谷稳定并保持商业活动的连续性； 它还可以实现“螺旋升高”，这有利于其长期发展。

（4）通过整个行业周期的跨周期调整，实现稳定增长的目标

为了应对复杂而可变的行业状况，并实现实现稳定增长的企业的长期目标，钢铁企业应进行跨周期性的调整。 为了成功实施周期调整，企业应掌握以下关键要素。 首先是根据洞察法规定的行业发展趋势，并确定未来的长期目标和战略计划。 第二个是进行战略升级，以重塑钢铁公司的竞争优势。 同时，它应保持战略决心并注意长期实施。 第三个是实施支持管理措施； 以人均效率为起点，进行组织优化和人力资源优化，并增强战略着陆能力； 以技术为核心，无论趋势如何，都会增加对研发的投资，加强研发合作，并继续促进产品结构持续升级； 基于市场，跟踪市场需求，并在与客户的交流中创造更高的利润。

2.亨申方法

Hejun Hengcheng Merallurgical Research Institute是一家专业研究所。 它已经培养了钢和冶金行业已有20多年了。 他妈的系统性服务。 冶金研究所为领先的和基准的企业提供了全面的深入战略服务，例如Ansteel Group，Baowu Group，Hunan Iron和Steel Group，Fangda Iron and Steel Group等，并在工业生态系统中积累了100多个客户。 钢铁行业相关项目的经验为中国冶金公司开发了许多工具。

（1）“一个 - 停滞”的综合跑步

冶金研究所可以系统地为企业提供具有实用性和着陆的综合解决方案，以支持从宏观到中间观点再到微级别支持的企业，并在企业的陪同下共同成长。 在宏观层面上，专注于世界的政治和经济模式，国内经济研究，政策解释，技术变革等。 在中期，钢铁行业周期，发展动态，机会捕获，避免风险和其他维度的层面为钢铁公司的重大运营决策提供了指导。 在微观层面，它为企业提供了全面，实用和着陆的全面解决方案，包括战略升级，组织升级，运营改善和人才培训。

图5“一个 - 启动”综合运行服务内容

客户案例：

（2）企业重组和集成

基于长期项目的积累和实践经验，冶金研究所为企业提供了全面的改进和集成服务，可帮助钢铁公司提高资源分配的效率并发布重组股息。 在合并和收购之前，基于公司战略和现实，请帮助客户确定并购策略，确定目标并最初进行价值评估并评估可选的交易结构。 在合并和收购中，帮助客户开展诸如沟通，尽职调查，价格修正和协议谈判之类的活动，以确保合并和收购过程的平稳进展。 合并后，专注于制定机制，管理机制，管理平台，文化基础等，它可以帮助企业制定综合策略，并最终实现以规模扩展，主要业务重点，动力学能源，动力学的关注的合并和收购目标升级和价值改善。

图6企业重组和集成服务内容

客户案例：

金属矿产企业集团（Metal Mineral Enterprise Group）促进了一定的一定资产的总资产数量，并收购和收购了一定的铝制公司；

在投资集团中，帮助Shanxi的大型勘测煤炭项目；

促进KKR与国内领先的钢铁企业建立战略投资合作，并与江西大型钢铁集团建立战略投资合作；

促进一个4000亿级钢铁中央企业集团，与大型国家拥有的钢铁企业集团建立战略合作；

参考：

[1] Yong'an研究：钢铁年度报告：供求的基本面很难改变

他亨申

冶金学院

研究所简介

他朱昌金冶金行业研究所培养了钢铁和冶金行业已有20多年了。 它致力于为钢铁和冶金行业生态企业系统服务提供一项，全面和有效的咨询，投资，商业实践，人才培训，为Angang Group的领先战略服务提供了全面而深厚的战略服务Group，Hunan Iron and Steel Group，Fangda Iron and Steel Group，Shandong Iron and Steel Group，Shougang Group，Hebei Iron and Steel Group以及其他行业。 有100多个客户。

咨询服务范围

一项综合的运营服务，战略规划和新的业务突破，运营的运营改进和实施，系统管理的改进和实施着陆，国内和外国资本运营以及合并以及收购以及有才华的系统建设和培训服务的建设。按业务绩效。

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