华南物资集团期现市场分析2024年3月15日

华南物资集团当前市场分析

2024 年 3 月 15 日

1、宏观分析

海外宏观经济看涨：美国通胀下行趋势未变，降息预期相对乐观。 国内宏观中性：当前驱动力不明显，关键在于财政政策。

海外：美国2月通胀数据略高于市场预期，但核心通胀同比继续下降。 一方面，美国1月份CPI数据大幅反弹，引发市场更多担忧。 尽管2月份数据强劲，但通胀并未偏离缓慢下降的轨道； 另一方面，数据公布后，美元指数短期走强，但随后市场认为，只要通胀能够延续下行趋势，美联储就会启动预防性降息。

国内：基础设施和房地产疲软，扭转终端需求的唯一途径是通过政策，特别是财政政策。 一方面，从两会预算来看，虽然今年没有突破3%的财政赤字红线，但未来几年超长期特别国债将持续发行，可以带来大量资金。增量资金向财政倾斜，总体反映了中央维持扩张的政策。 另一方面，从财政重点来看，“三大工程”仍是财政发力主线，但能否提振今年钢铁需求仍不明朗。

2、行业分析

本周螺纹产量环比下降，表需持续回升，库存小幅积累，成本重心明显转移，钢厂亏损收窄。

供应：本周钢联口径螺纹产量减少1.93万吨，其中长流程减少1.5万吨，短流程减少4300吨。 由于下游需求低迷，高炉钢厂生产意愿不足，电炉生产恢复缓慢。 短期产量变化不大，供给压力较小。

需求：钢联口径显示，本周螺纹需求较上月回升33.5万吨至212.38万吨，绝对值明显低于往年同期。 百年建筑数据显示，截至3月13日，全国10094个建筑工地复工率为75.4%，同比下降10.7个百分点； 复工率为72.4%，同比下降11.5个百分点。 总体来看，下游项目复工进度缓慢，钢材需求短期恢复有限。

库存：本周钢联口径螺纹库存增至1324.8万吨。 绝对库存水平处于近年同期中等水平。 当前整体库存压力不大，但库存消耗比高于近两年同期。 展望未来，随着需求逐步恢复，预计下周库存将有所下降。

成本方面：铁矿石出货端平稳增加，钢厂亏损加剧，需求低迷，矿石价格持续弱势运行； 第五轮双焦点拉升落地后，市场存在一定溢价，但目前成交核心仍是钢材。 短期内需求疲软。 综合来看，成本中心向下移动。

利润：根据钢联样本钢厂数据，近期高炉亏损收窄至-157左右； 富宝信息数据显示，西南地区电炉谷电力盈利约为97，平电亏损约为-58。

3、估值分析

期货及即期基差：螺纹期货现货价格近几个交易日下跌，主力合约基差低位震荡； 从地区来看，近期大部分地区现期和期货基差环比变化不大。 从同比来看，集团业务区域所在的武汉、长沙、广州、柳州、成都、重庆、贵阳等地区近年同期基差处于中等水平。

区域价格差异：尚不明显。

月间价差：近月价差变化明显，近月弱于远月：螺纹05-10价差进一步回落至-62； 铁矿石回归结构，05-09期价差持续回落至23左右，剔除2021年，目前价差处于近年同期中等水平； 05-09焦炭价差回落至-64.5附近。

品种价差：05合约蜗牛价差小幅扩大至200左右，处于以往同期中等水平。 政策驱动的基建和房地产低迷推动短期蜗牛价差走强，但目前价差已经很大。 螺矿比、螺碳比上行，近期现货和市场跌幅略有收窄。

绝对估值：主线合约3506，较7年均值（3930）低10.79%； 铁矿石主力合约103（美元），较7年平均水平（97）上涨6.18%； 主要焦炭价格为2168，较7年平均值（2116）上涨2.46%。

4.参考结论

负反馈交易持续，原材料、成品共振下跌。 目前黑色交易行业的主要逻辑是，一方面，成品需求疲软，实际成交数据冷清，旺季需求预期落空，市场情绪相对悲观； 另一方面，螺纹钢厂库存压力较大，钢厂正计划检修减产。 数量逐渐增加，铁水连续数周下跌，成本支撑崩溃。 同时，黑色商品市场呈现看空走势，短期内尚无企稳信号，钢价将继续弱势。

122

撰稿人：集团期货发展部 吴沛