黑色系大宗商品负反馈的核心点确实落在钢材消费低迷上

今天这篇文章分析比较全面，视角独特。 相当于对接下来的市场形势的展望。 我希望您能花时间阅读它。 如果不想看，也可以晚上7点30分来中港网直播间。 听听我们对这份分析报告的解读。

此轮黑色商品负面反馈的核心点确实是钢材消费低迷，目前市场对政策的提振力处于零信心状态。 进入3月下旬，钢材市场的需求表现给钢材消费的释放泼了一盆冷水。 目前市场交投方向属于基本面供需压力+需求无预期改善的共振。

从现阶段钢材本身的供需矛盾来看，钢材库存仍在缓慢消化，钢厂减产速度还不够快，因为钢厂还有眼前的利润。

因此，现阶段从静态估值角度来看，仍有挤水空间。 目前，卖空驱动尚未得到解决，供需矛盾缓解速度还不够快。 钢材现货或将出现季节性反弹，但高度有限。 在控制产量的前提下，多数市场人士倾向于在反弹后继续做空钢材，以挤压钢厂的利润。

本轮下跌过程中，最突出的螺纹供需错配随着库存拐点的出现有所缓解。 虽然根本性矛盾还不能说已经彻底解决，毕竟还需要看后续的去库存斜率是否正常，但至少在螺纹钢产量下降之后，市场过剩的矛盾压力正在减轻。

单纯看螺纹钢方面并不能为后续市场提供向上的动力，因为即使目前的需求恢复到20万吨、30万吨，也不会给产量带来太大的增长空间。 后续需求面的想象空间向上。 我们还是要从板块方面来看。 事实上，春节后国内板块的消化加工情况还不错。 在一些地区，一些品种甚至逐年增长。

从估值角度来看，本轮废钢下跌的低点低于去年，相应的电炉谷电费也低于去年。 近几日市场反弹较快，已达到电炉平电费线。 短期价格表现基本上可以表征为大幅下跌后的回调，同时也伴随着价格的高波动。

从空间上看，基于当前以螺纹为代表的钢铁基本面已经开始出现边际缓解迹象，我们更倾向于认为钢价已经开始见底回升，但目前的基本面和红门确实不支持直接反转向上驱动。 因此，预计将在此位置盘整一段时间，等待新的根本性矛盾出现。 这凸显了钢价下方继续做空的空间并不大。

美联储3月份维持利率不变后，市场资金情绪有所缓和。 无论是高位获利了结，还是低位减仓反弹，都是一批主动资金离场的特征。 如果本轮资金驱动有所缓解的话，那么市场最终将回归基本面。 但当前旺季需求疲软的矛盾只能通过触发预期驱动来改变。

这个节点可能是4月份的政治局会议，讨论经济问题。 在两会没有出台实质性政策的背景下，人们对这次政治局会议寄予厚望。 这将是今年的第一次经济会议，或将成为实现全年目标的政策出台的起点，这也将为市场创造新的故事。

3月下旬钢材市场基本面状况为：五大材料产量小幅下滑，废钢日耗量下降，铁水小幅增加，低产量下需求裕度改善，库存压力有所缓解，五大材料开始逐步去库存。 从结构上看，螺纹产量有所回落，需求依然疲弱。 热卷产量有所反弹，但需求更具弹性。 事实上，对热卷的需求比对螺纹的需求要好。

不过，国家发改委近期表示将加快印发中央预算内投资计划，螺纹已开始走强，市场对二季度下游资金好转有一定预期。 钢价仍有望反弹，密切关注后市资金到位情况。 短期螺旋缺口可能会出现回调，但回调后我们仍然可以做多。 10月合约上涨目标约为250点。

钢铁原材料方面，全球铁矿石出货量自高位回落，国内港口到货量回升，港口库存去库存放缓。 铁水产量仍处于较低水平，但随着终端需求持续改善以及从钢厂检修计划来看，未来生产仍将恢复，但并不高度乐观。

宏观层面积极信号持续释放。 央行表示降准仍有空间，市场情绪得到提振。 总体来看，铁矿石基本面依然宽松，短期超跌反弹后，继续上涨动力减弱。

焦炭方面，经过六轮降价后，焦炭企业利润再次被压缩。 焦炭企业在长期亏损和销售压力下生产积极性不高。 钢材消费开始缓慢，铁水产量仍然较低。 近几日需要关注焦炭企业成本变化以及钢材需求回升情况。 焦煤方面，短期内供应量很难出现大幅增加。 长期市场仍对焦煤供应减产预期。 未来我们将关注焦煤供应变化以及钢材去库存情况。