有色金属-电解铜产量及供需分析

大宗物料价格趋势分析

--2024年第3期

2024年3月份，国内钢材市场价格整体呈现下行趋势。这主要受到市场需求疲软、产能过剩、原材料价格上涨等多重因素的影响。虽然政府工作报告中对基础设施发展的支持政策提振了市场信心，但市场对需求前景仍持谨慎态度，房地产投资低迷给钢价带来下跌压力。不过，国内部分地区制造业活动保持平稳增长，对有色金属的需求持续存在。特别是在汽车、电子、新能源等领域，对铜、铝等有色金属的需求稳定，在一定程度上支撑了有色金属价格的稳步回升。能源燃料方面，3月份煤炭市场表现相对平稳。国内化石能源价格受政府宏观调控影响较大，政府工作报告中提出的重点领域安全能力建设支持政策或提振了市场信心，促使煤炭价格保持稳定。 但需求增速放缓、产能过剩等因素依然存在，给煤炭价格的进一步走势带来了一定的不确定性。成本端的不确定因素仍然存在。本次我们将选取对工程成本影响较大的材料，从市场价格走势、行业产能、市场需求等几个方面进行简要分析，并给出趋势建议。

1.有色金属-电解铜

1、电解铜产量及供需分析

钢铁网数据显示，2024年2月国内电解铜实际产量93.67万吨，环比下降8.29%，同比增长1.75%。预计2024年3月国内电解铜产量97.4万吨，环比增长4.20%，同比增长0.79%。预计1-3月国内电解铜累计产量293.21万吨，同比增长6.64%。2月受部分铜冶炼企业放假影响，整体产量减少，3月市场生产恢复，产量同比、环比均有增长。

4月初国内市场电解铜现货库存38.27万吨；上海库存25.2万吨，广东库存5.9万吨，江苏库存5.8万吨。国内电解铜社会库存继续积累，其中上海、江苏市场库存增加，广东市场库存小幅减少。具体来看，虽然近期上海市场进口铜到货减少，但由于月末下游消费未有明显增加，库存仅小幅增加。广东自贸区铜现货库存累计增加0.4万吨，上海自贸区累计增加6.15万吨。保税区库存继续增加，部分炼厂出口货源前期仍有到库，库存继续积累。

基本面来看，3月底国内冶炼厂进入集中检修期，海外铜矿供应收紧，市场对二季度国内铜供应担忧，但整体消费疲软打击了市场看涨信心。同时，目前市场现货库存已超过往年同期，甚至是同期库存的两倍，为近年来最高库存。因此，在高库存、低消费的背景下，铜价继续上涨的趋势有一定的阻力。

2. 铜价走势

2023年3月至2024年4月电解铜价格走势

2024年3月铜价大幅上涨后，高位震荡，3月初68800元/吨的价格一度上涨至72862元/吨。3月下旬，在多重市场因素影响下，铜价在71800-72800元/吨之间宽幅波动。3月全国两会召开，国内宏观政策不断释放利好信号，加之海外铜矿供应收紧及降息预期，为铜价提供有力支撑。但美元走强、市场不确定性持续，铜价上涨空间相对有限。同时，国内消费复苏速度未达预期，一定程度上削弱了市场对于供需趋紧的担忧。国内库存积累超预期，进一步验证了当前宽松的供需格局，房地产市场低迷继续削弱金属需求与价格。 现货市场低迷，采购积极性不高，在高铜价压力下，下游企业普遍持观望、谨慎态度，拖累铜市消费前景，3月消费旺季并未如预期到来，市场对4月消费仍抱有一定预期，整体来看，4月铜价或将继续维持高位运行，预计4月铜价区间在71500-73000元/吨之间。

2024年3月份铜带成交均价76560-77700元/t，黄铜带成交均价55895-56180元/t，铜带价格环比上月上涨5000元/t左右，黄铜带价格环比上涨2500元/t；铜带加工费3300-4000元/t，黄铜带加工费2500-3400元/t，与上月持平。

2024年3月份铜管成交价格7.63万-7.73万/吨，黄铜管成交价格5.72万-5.83万/吨，铜管价格较上月上涨约4000元/吨，黄铜管价格上涨约5000元/吨。

3月份基于电解铜原料价格上涨，铜型材价格也出现大幅上涨，市场畏惧高价，成交量持续走弱，市场库存也处于低位，贸易商降价意愿较小，预计短期内铜型材价格将维持平稳。

3.电解铜市场景气指数

美联储加息预期仍存在不确定性，而中国继续实施相对利好的扩大内需政策，推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作。基本面来看，供给侧扰动犹存，后续二季度国内铜精矿底价谈判即将开启，市场供应短缺、国内炼厂检修等话题仍在发酵，预计二季度铜精矿供应仍将维持偏紧态势。下游订单释放仍不顺畅，在铜价高企的背景下需求释放略显坎坷，加之中国新能源产业快速增长仍将支撑铜价，这些因素有望带动沪铜重心继续上行。市场频繁在弱现实与强预期之间博弈，价格上涨空间亦有限，但在目前供应矛盾较强的背景下，难以出现大幅回调，预计4月参考区间71500-72500元/吨。

2. 黑色金属

2.1 黑色金属产量及供需情况

2024年2月，92家重点钢铁企业钢产量6335.58万吨，同比下降1.55%；1-2月累计钢产量13087.61万吨，累计同比增长3.64%。粗钢产量6629.79万吨，同比增长0.71%；1-2月累计粗钢产量13654.53万吨，累计同比增长3.89%。生铁产量5927.32万吨，同比增长2.40%；1-2月累计生铁产量12097.22万吨，累计同比增长3.04%。

3月末，全国35个主要城市螺纹钢社会库存1347.25，环比减少50.09，同比增加177.56万吨；3月螺纹钢市场开工率为45.98%，同比减少0.41%；全国中厚板总库存307.42万吨，环比减少12.48万吨。

2024年3月份钢市整体开工率低于历史同期，库存整体呈现累计趋势，库存累积高于历史同期。供给端，由于钢厂利润恢复，钢厂生产积极性尚可，短期内供给端维持窄幅波动，产量变化不大。流通端，库存处于较高水平，钢厂资源到货加快，负面反馈影响价格继续走弱，下游采购积极性不高，现货贸易商去库存压力较大。需求端，市场处于加速下跌阶段，在库存压力下，贸易商不断降价抛货，但价格越跌，可卖出的货越少，现货市场流动性较差，成交略显疲软。

管材方面，截止3月24日，全国主要城市无缝管库存74.05万吨，环比减少2.26万吨，同比减少0.63万吨；全国主要城市焊管样本库存87.26万吨，环比减少4.24万吨，同比减少1.28万吨。市场方面，需求端短期见顶，目前下游开工率仍需提升，资金面不足，短期内市场情绪难以修复，倒挂出货现象普遍，市场库存或将继续下降。

2.2 黑色金属价格走势

2.2.1 黑色金属管

2024年3月份全国镀锌钢管市场平均价格为4948.35元/t，环比下降2.73%，同比下降7.81%；无缝钢管市场平均价格为4727.85元/t，环比下降2.89%，同比下降9.34%；焊接钢管市场平均价格为3982.85元/t，环比下降6.63%，同比下降13.32%。3月份管材价格整体弱势平稳，焊接钢管跌幅最大，镀锌管、焊管价格均有小幅下跌。

纵观2023年国内管材行业整体呈现先强后弱走势，全年均价大幅下跌。从成本角度看，年前钢坯、钢管价格坚挺，长流程钢厂利润虽环比增加，但同比大幅下降，钢管库存低位。2023年受经济复苏期影响，钢材整体需求持续下滑，加之成本利润长期倒挂，焊管产量、库存呈现逐步下降趋势。面对需求的不确定性和下游资金链紧缺的中长期局面，虽然原料较为坚挺，但国内管材市场价格仍难以持续上涨；4月份随着市场复苏，需求有望回升，整体价格或有回调空间。

2.2.2 黑色金属 - 型材和线材

3月份建筑钢材市场需求未有明显恢复，市场库存严重过剩，市场价格大幅下跌。螺纹钢领跌，月跌幅在10%左右，其次是线材，跌幅为-8.89%，型材和中厚板也分别下跌5.34%和6.61%。展望4月份钢市，随着负面情绪的进一步释放，钢价仍有下跌空间。如果钢厂能有效控产，钢价或将触底反弹，但钢市仍将不时被悲观情绪所笼罩。从成本端来看，原材料价格有望触底反弹，同时随着季节性需求的释放以及前期需求的释放，增量需求或将得到放大，价格或将进一步触底反弹。

2.3 黑色金属市场景气指数

2024年3月底，钢材市场景气指数全线下跌，各品种均跌破荣枯线，表明市场出货不畅，对后市信心不足。具体来看，受焦炭第七轮涨价、减量预期影响，市场担心成本下调后钢厂产量增加，因此积极出货意愿较强，价格明显回调。月末产业链基本面数据尚好，但市场气氛不佳，加之大量现货资源流入市场，冲击市场价格，整体量价齐跌。就4月份而言，供应方面，原料价格下行一定程度上恢复了钢厂利润，钢厂停产减产主动性有限；需求方面，受资金到位率影响，虽然终端需求有所增加，但目前增幅有限，需看4月中下旬市场表现。 但下周清明节期间下游备货需求仍然存在；库存方面，随着钢厂主动去库，贸易商主动去库，整体去库速度有所加快；心态方面，市场连续下跌，但低位成交仍不理想，市场心态偏弱，综合来看，预计4月份国内钢价将窄幅调整。

3. 不锈钢走势分析

3.1 不锈钢产量及供需情况

2024年2月，国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，环比减少19.41万吨，环比下降7.08%，同比下降9.28%。其中：200系73.79万吨，环比增加5.72万吨，环比增长8.4%，同比下降13.08%；300系132.49万吨，环比减少20.53万吨，环比下降13.42%，同比下降10.67%； 400系48.39万吨，环比减少4.6万吨，环比减少8.68%，同比增长1.85%。

3月份生产计划319.35万吨，其中：200系96.65万吨，环比增长30.98%，同比增长14.58%；300系168.02万吨，环比增长26.82%，同比增长15.05%；400系54.68万吨，环比增长13%，同比增长10.73%。

2月，印尼粗钢产量为44.9万吨，环比下降0.1%，同比增长70.6%；3月产量计划为44.3万吨，环比下降1.4%。

2024年1月至2024年3月不锈钢公司库存

200系方面，不锈钢总库存212.88万吨，环比增长3.39%。其中冷轧不锈钢总库存126.9万吨，环比增长2.35%。热轧不锈钢总库存85.98万吨，环比增长4.96%。200系冷轧、热轧资源均呈增加态势，冷轧资源增加为主。本周无锡市场现货价格弱势维稳，除刚需外，成交普遍偏弱。佛山市场现货价格承压下行，虽然实单尚有盈利空间，但市场下游买家信心不足，整体成交较为有限。 加之冷轧、热轧资源集中到货，冷轧、热轧库存略有增加。

300系方面，不锈钢总库存758.03万吨，环比减少1.42%。其中冷轧不锈钢总库存492.44万吨，环比减少3.91%。热轧不锈钢总库存265.58万吨，环比增加3.58%。300系资源呈现量减态势，主要表现在冷轧资源减少。目前市场终端多以按规格小批量采购为主，社会资源消耗缓慢。

400系方面，不锈钢总库存207.78万吨，环比减少8.44%。其中冷轧不锈钢总库存81.28万吨，环比减少12.07%。热轧不锈钢总库存126.49万吨，环比减少5.95%。冷轧、热轧400系资源均呈现量减态势，其中冷轧消化程度大于热轧。冷轧资源减少主要体现在佛山市场、无锡市场，贸易商按规格以优惠价出货，加之原料价格上涨，下游商家备货意愿增强，冷轧库存逐步消化。

3月份不锈钢成交延续回升态势。据钢铁网不完全统计，3月份304冷轧钢日均成交量约1082.61吨，环比增长8.4%；200系不锈钢冷轧日均成交量1148.64吨，环比增长2%。当前不锈钢成交回升，主要受传统季节性消费增加影响。但月末，随着不锈钢期货市场持续下跌，观望订单较多，部分市场商家下调价格以促成成交。

3.2 不锈钢价格走势

3月23日至4月24日不锈钢价格走势

3月份不锈钢价格整体下跌，3月初304卷板价格为14700元/吨，月底已经跌至13900元/吨，月度价格跌幅在800元/吨左右。316不锈钢冷轧卷板价格3月初较为稳定在25100元/吨，略有调整，3月底价格下调700元至24400元/吨。原料方面，铬铁成交价格整体保持稳定；纯镍价格坚挺，整体稳中向好。镍铁方面，由于不锈钢价格下跌较快，成交价格下跌，不锈钢成本支撑减弱。加之库存高企，生产排期较多，市场压力较大，预计短期不锈钢价格震荡弱势运行。

无缝管方面，3月份无缝钢管价格区间15800-20500元/吨，较2月份价格下跌500元/吨左右。TP316L价格在30400-36900元/吨，市场价格区间变化不大。3月份管材市场整体弱势维稳，市场成交不佳，部分管厂出货压力较大，资金回笼受阻，价格继续向低位运行。市场给库优惠较多，采购以小额订单为主，管厂报价积极性减弱，下游需求释放速度仍显缓慢。

焊管方面，本月304不锈钢无缝焊管整体价格在13900-15800元/吨之间，价格跌幅在600元/吨左右。据厂家反馈，目前市场行情弱势，在跌价行情之下，下游商家避险情绪加重，看跌情绪加剧，厂家接单难度加大，因此市场低价出货十分频繁，试图以价换量，但实际出货量并不多。厂家应对弱势行情已是疲惫不堪，维持按需生产，预计下月焊管价格将以弱势维稳为主。

3.3 不锈钢景气指数

7%钢贸商认为后市价格上涨，主要因为不锈钢现货价格连续多月下跌，月底期货市场上涨，现货价格小幅上涨。目前成本倒挂，部分钢厂开始减产。60%钢贸商认为下周价格平稳运行，主要因为镍铁成交价格继续下跌，不锈钢成本支撑减弱，需求不佳，成交乏力。不锈钢市场整体平淡为主，在库存压力和资金回笼压力下，出货存在50-100元/吨的降价空间。整体来看，成本倒挂下，不锈钢现货价格跌幅有限，暂稳；近期市场有所上涨，下游需求尚未明显恢复，涨幅较为乏力，现货成交并不理想，依然维持按需采购节奏。 成交也集中于低价资源，但在拿货成本支撑下，预计不锈钢现货价格稳中震荡，33%钢贸商认为下周价格将有所下跌，主要原因是3月消费旺季不旺，终端需求一直不佳，成交不佳，价格难有起色，镍铁原料成交价格下跌，不锈钢价格或将继续下跌。

4、电解铝供需及价格走势分析

4.1电解铝供需分析

3月24日全国电解铝产量335.19万吨，环比减少6.62%，同比增长7.57%。3月份国内电解铝开工产能略有增加，其中贵州、四川、广西等地区部分企业复产，规模达22万吨，贵州产能转移及四川广元中孚新增产量达14万吨。截至4月初，国内电解铝产能达4525万吨(含已建未投产产能)，国内电解铝开工产能增至4022.7吨。全国电解铝开工率约88.9%，环比增加0.8个百分点。

需求端：3月国内铝下游消费开始好转，国内铝社会库存见顶后回落，3月中旬进入去库存状态，当月去库存18万吨。4月国内电解铝供应有限且行业库存较低，铝锭产量增速有限。加之4月下游消费开工有望继续好转，预计4月国内铝锭将维持去库存状态。

4.2 铝价走势

2月23日至2月24日电解铝价格走势

3月份铝价呈现宽幅上行波动，月初价格为18947元/吨，月末价格为19563元/吨，创月度最高价。从需求端来看，截至3月底，主要用于光伏及新能源相关领域的工业铝型材周产量较去年下半年以来最高周产量环比增长5.1%，3月份样本工业型材企业周均产量较去年三、四季度周均产量增长4%-5%，华中、华南地区仍有部分企业反映由建筑材料向工业材料转型。从光伏组件用铝后续展望来看，一方面，预计4月份组件厂排产计划环比仍将增加，但增幅将收窄； 另一方面，出口仍有亮点：欧洲组件去库存接近尾声，组件企业加大对欧洲出货量，同时印度延续23年下半年以来的旺盛需求。从成本端来看，原料市场涨跌互现，成本端支撑向好，生产企业利润环比继续收窄。从以上情况来看，对铝价的支撑较为强劲，预计4月价格将维持高位震荡。

4.3 铝景气指数

据钢铁网调查显示，40家样本企业中，5%持看跌观点，45%持震荡盘整观点，50%持看涨观点。根据调查观点分类，看涨观点主要原因为：1、目前厂内库存较低，市场需求恢复性较好，电解铝厂家维持低库存运行，企业补货速度较慢。2、原料价格稳中上涨。开年以来，市场废料供应紧张，废料供应商惜售意愿高，原料对铝成本支撑较强。看跌观点主要原因为：价格已处于高位，下游接受度难以跟上，砍价意愿高，实际成交价低于销售价，市场成交气氛冷淡，或将引发价格下跌。 铝价震荡盘整观点认为，铝价高企一定程度抑制了市场需求，美联储加息情况尚不明朗，市场投资活跃度仍有待观察，在多种因素影响下，预计后市铝价将以震荡盘整为主。