螺纹钢：下跌了，然后呢？

10月份螺纹价格如预期大幅下跌。 随着上涨行情的展开，之前并不期待反弹的交易者逐渐转空，而看空的交易者也逐渐听到了需求不降、库存上不去的情况下加仓的风险。 经过10月份的上涨，目前市场已经进入了多空分化的拉锯期。 我们从基本面的几个方面进行评估。

供应方

10月份钢厂产值保持稳定，钢企目前处于盈亏平衡、微亏状态。 具体来看，长流程钢厂保持稳定生产，在巨额亏损不大、年中设备已检修的情况下，维持连续生产的意愿强烈。 短流程钢厂收入由负转正，废铝有货时生产积极性将小幅降低。 长期来看，我们看到钢铁行业供给侧的约束比2016-2019年供给侧改革时期更加自养。未来的供给约束将转化为双碳目标，而且由于30、60双碳目标是常年任务，短期影响有限，所以相比前几年的格局，我们感觉整体供给会更加自养。

需求方

从10月份春节以来的情况来看，需求硬度比较旺盛。 与以往相比，“金九银十”虽然失败了，但需求硬度让数据并不难看。 短期来看，11月中旬仍有可能维持硬度，但月底避免新项目复工不足以及气温上升导致需求大幅下降。

从更长远来看，我们看到，自1998年市场化改革启动以来，房地产行业实现了跨越式发展，2020年以来，房地产行业出现了回升。 本轮房地产调整对钢材需求的深刻影响可能会持续较长时间。

有存货

总库存居高不下，下游库存较小，贸易流通环节库存也较小。 如果有补货，将会支撑价格。

收入

转炉收入——118元/吨，电炉收入——83元/吨，谷电收入234元/吨。

传播

价差135元/吨，价差率为3.87%。

宏观经济

国外经济复苏较为温和，复苏过程有起有落。 与此同时，价格激励的兴起阻碍了新政的实施空间。

10月份，制造业PMI为49.2%，比上月上升0.9个百分点，高于临界点。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均高于临界点，表明制造业生产和市场需求均出现回升。 10月份，非制造业商务活动指数为48.7%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点。 分行业看，建筑业商务活动指数为58.2%，比上月上升2.0个百分点，仍位于较高景气区间。 其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，已连续两个月处于低位景气区间，表明工程建设进度逐步加快，生产活动扩大。产业得到提升。 从市场预期看，业务活动预期指数为64.2%，为近几日最低点，建筑业企业对行业发展持较为开放态度。

概括

宏观层面，国外经济复苏进程乏力。 财政新政策方面，去年新政策加大基础设施建设力度，基础设施建设表现良好。 对螺纹影响较大的房地产正呈现复苏趋势。 从村民的表现来看，信心有所恢复，但整体形势依然脆弱，风险偏好不会立即逆转。 新政策方面，8月“二十大”成功召开，新政策具有延续性。 预计月底经济工作会议将出台更多经济刺激新政策，短期将出现真空。 海外，美联储激进的通胀持续，经济衰退拖累大宗商品价格下跌。 从行业层面来看，低库存一直是敢于做空的，要密切跟踪产值和需求，以增长快者为准。

这里分两种情况：

1、悲观预期过高，钢厂主动减少投入量，同时工地需求依然存在，导致一波供需错配。

2、钢厂按计划生产或抵制减产，需求下降，压低价格至冬储价，进而开启冬储补库节奏。

我们更倾向于第二种情况，即11月份钢价需要出现下跌，有足够的好价格才会发起向下的反击。

本文来自金融界