2021 年下半年钢材价格重心下移，市场态势分析与展望

概述

2021年上半年，受全球经济复苏、货币宽松、双碳减排目标影响，大宗商品价格全线上涨，黑色系表现强劲，钢价创历史新高。但“保供给、稳价格”政策适时出台，钢价回归合理区间。下半年钢价将逐步回归基本面。海外经济复苏势头良好，全球疫情逐步缓解，美国就业形势明显好转，通胀压力较大，量化宽松政策退出时间将加快。在流动性收紧预期下，大宗商品价格估值将逐步回归基本面。国内经济增长压力不大，财政对基建支持力度不大，房地产调控力度加强，钢材需求逐步下降；低碳减排发展下，原料供应趋于宽松，钢材成本或将下移。预计下半年钢价将呈现下行趋势。 阶段性来看，三季度受限产影响，价格或将出现阶段性反弹，但受国家监管趋严影响，价格整体震荡；四季度受流动性收紧影响，价格或将弱势震荡。

风险提示：1、钢铁限产超预期；2、新冠病毒变异对全球疫情防控带来新的挑战；3、为应对通胀，全球调控愈加频繁，对市场扰动影响较大。

一、上半年钢材市场回顾

2021年，经过节前一段时间的调整，春节后钢价持续上涨，在5月中旬创下历史新高（普钢指数一度高达6634元/吨）后迅速回落，6月份小幅反弹并进入震荡行情，振幅超过2000元/吨。成品材端，除冷板钢外，其他品种环比涨幅均在10%以上，同比涨幅在30%-50%。原料端，铁矿石、煤焦价格环比、同比均大幅上涨，尤其是铁矿石价格，同比上涨近一倍。

从平均价格来看，无论是原材料还是制成品，与往年相比都有明显上涨。

海外方面，欧美地区热轧卷板价格涨幅远超国内，同比涨幅均超过2倍。其中，美国中西部地区热轧卷板价格达到1875美元/吨，折合人民币约1.2万元/吨，远高于国内市场价格，而欧盟地区价格也达到了1415元/吨。日本地区价格相对低于欧美地区，但也明显高于国内。

2、上半年钢市运行逻辑分析

全球疫情复发，货币严重超发。2021年，随着疫苗接种的推进，全球疫情防控得到一定程度的改善，但局部疫情复发对全球经济复苏进程依然影响巨大。在此情况下，欧美发达国家纷纷放松货币政策，相继推出刺激计划，“印钞机”加足马力。海量资金涌入全球大宗商品市场，刺激耐用品需求快速增长，从而显著提振经济。

大宗商品价格普遍上涨，下游行业成本压力陡增。但在经济复苏的同时，货币大量超发引发的流动性过剩隐患、经济结构性复苏不平衡等问题也逐渐显现。加之供需错配、制造业处于补库存周期、海运成本快速上涨，全球大宗商品价格普遍上涨。由于各类矿产资源需大量依赖进口，我国还面临较为严重的输入型通胀威胁。钢铁、铜、铝、聚氯乙烯、玻璃等工业原材料价格全线上涨，导致5月份国内PPI指数同比上涨9%，突破近十年最高涨幅，下游制造企业成本压力陡增。

2021年是全球经济全面复苏的一年，在内外需齐发力下，一季度中国经济增长实现开门红，各项经济指标向好。“两会”期间，《政府工作报告》指出要稳定和扩大消费。在相对宽松的货币政策下，国内钢材需求快速增长。

据Mysteel数据，上半年3-6月（剔除春节影响），国内钢材周均表观消费量达1133万吨，同比增长2.6%，较2019年同期增长3.9%。从品种来看，今年板材（中板+热轧+冷轧）消费延续去年高增长，同比增长4.2%，长材（螺纹+线材）同比增长1%。板材强于长材，导致卷材与线材的价差较往年大幅扩大。

新年后，钢材总库存峰值达3200万吨，远超往年（2020年除外），但在强劲的消费之下，钢材库存保持较快的去库存速度，3-6月钢材总库存累计下降逾1200万吨，仅次于2020年同期。

钢材消费量快速增长主要得益于下游行业的蓬勃发展：

1）房地产：在“两个集中”、“三条红线”政策约束下，房地产融资受到限制，但较高的销售回款维持了上半年行业营业额，对钢材的需求也大幅增加。

2）基建：上半年财政预算偏重“六稳六保”民生支出，对基建相关领域支持力度相对较弱，专项债券发行缓慢，各地重大项目资金相对紧张，基建用钢强度不高，但受益于在建大型项目，仍对上半年钢材需求产生正向贡献。

3）制造业：国家统计局数据显示，制造业PMI自去年3月份以来连续16个月位于荣枯线之上，表明国内制造业继续保持扩张态势，保持较高的景气水平。分行业来看：

汽车行业持续复苏，受芯片短缺影响，汽车行业产量有限，但整体维持复苏态势，尤其是出口方面，连续创下月度历史新高；低碳环保理念盛行，国家加大对充电桩等相关配套设施投入，新能源汽车市场份额快速提升。

家电出口增速保持高位。受海外疫情反复影响，全球家电订单流向我国，家电行业延续去年高景气，出口表现尤为突出，1-5月冰箱、洗衣机累计出口同比分别增长35.9%、27.2%。

船舶行业订单需求旺盛。今年海外疫情影响犹存，但在疫苗支撑下，经济处于持续复苏阶段，进口商品需求保持高位，导致国际海运运力吃紧。加之新船价格处于近年来的低位，刺激船东逆势增加新船订单。1-5月，我国船厂承接新船订单同比增长1.8倍，新船订单主要集中在集装箱船和散货船领域。

工程机械销量同比大幅增长。2020年由于受疫情影响，大部分基建项目延期至2021年。1-5月，我国基建投资保持较高增速，一批重大项目开工带动工程机械销量大幅增长。

国际海运运力紧张，集装箱需求旺盛。1-5月，集装箱累计产量8314.7万立方米，同比增长169.1%。受海外经济复苏带来进口需求增长影响，国际海运运力紧张，集装箱运价指数成倍上涨。目前欧美港口周转效率极低，导致我国大量空箱滞留海外。

此外，工业锅炉、金属冶炼设备、电梯、发电机组、工业机器人等用钢行业均保持较高增长。

4）外部价格优势较大，钢材出口大幅增长。由于全球疫苗接种不平衡，发达国家疫苗接种率明显高于发展中国家，消费国复苏速度快于资源丰富国，导致原材料供需失衡。欧美发达国家制造业用钢材紧缺，热轧卷板价格不断创出新高。虽然我国已取消部分钢铁产品出口退税，但在国内外价差较大的情况下，我国钢材出口依然大幅增长，1-5月累计出口钢材3092.4万吨，同比增长23.7%。

受疫情后全球财政、货币刺激政策影响，欧美发达国家建筑、汽车等各用钢领域需求大幅增加，释放程度远高于往年同期，且明显快于其粗钢产量恢复速度，导致供给缺口急剧扩大。同时，欧美对钢铁进口限制较为严格，如美国对进口钢铁征收高额反倾销税，进一步加剧了供需矛盾。

从海外钢铁产量来看，粗钢产量虽然较2020年同期大幅增加，但尚未达到2019年的水平。据世界钢铁协会统计，2021年1-5月欧盟27国累计粗钢产量为6439万吨，较2019年同期减少620万吨。美国1-5月累计粗钢产量为3477万吨，较2019年同期减少230万吨。

需求方面，欧盟建筑业在2020年受疫情影响下降4-5%后，今年将迎来6%的增长。建筑业需求强劲是欧盟钢铁需求大幅增长的主要原因之一。此外，受益于汽车销售火爆和补库存需求，今年欧盟新车需求或同比增长29.5%，相关板材需求将继续增长。

由于供需错配，美国制造业PMI积压订单指数持续走高，5月创下70%以上的历史新高，新订单指数也达到67%，而客户制成品库存指数则跌至28%的历史低位。由于其他生产国受疫情困扰，而我国拥有完整的供应链、优质且低价的产品，全球订单大量流向中国，出口保持高景气。

作为“十四五”开局之年，粗钢产量削减对“碳达峰、碳中和”意义重大。为实现这一目标，唐山今年以来逐步收紧限产措施，3月出台“退十步”方案，将减产目标定为首要目标。唐山钢铁行业减排措施出台后，限产比例为30%-50%。根据Mysteel理论测算，日均铁水产量影响超10万吨，2021年3月20日至12月31日铁水影响约3037万吨，全年铁水影响约3555万吨，相当于比2020年实际产量减少约1130万吨。

唐山限产措施明显抑制了河北粗钢产量的增长，根据国家统计局的数据，前5个月河北粗钢产量同比仅增加265万吨，远低于江苏、山东等省区。

二季度铁矿石供需错配支撑价格大幅上涨，焦炭由宽松转为紧俏，炼焦煤延续供应偏紧格局，支撑价格继续上涨。在政策引导下，废钢需求增加，支撑价格上涨。整体来看，成本端继续上涨，导致在钢价涨跌的背景下，吨钢利润呈现“过山车”走势。

5.1

一季度铁矿石价格高位震荡，主要受供给宽松影响，但产品结构矛盾和海外需求持续回暖支撑价格高位波动。一季度，我国铁矿石供给增速高于需求增速，港口放量51艘，导致一季度末库存积累较去年四季度增加650万吨。但海外市场需求持续回暖、国内钢厂对中高品质粉矿的逐步偏好，加剧了产品结构矛盾，支撑铁矿石价格高位波动。

二季度铁矿石供需错配支撑价格大幅上涨。二季度是钢铁产销旺季，国内铁矿石需求相对较好，预计二季度国内铁矿石需求同比增量在900万吨左右；加上海外需求明显复苏，同比增量预计在4000万吨左右。供给侧，据Mysteel调查，二季度全球出货量明显减少，受飓风、暴雨等天气以及港口泊位维护等影响，铁矿石供应释放缓慢，预计同比下降400万吨左右。二季度我国进口量预计同比下降600万吨左右，由于需求增加，二季度港口库存去化，在供应缺口状态下，铁矿石价格大幅上涨。

5.2

上半年净新增焦化产能2000万吨，但二季度受山西、河南等地环保限产政策影响，焦炭供应受到一定限制，二季度焦炭产量同比基本保持稳定，预计上半年焦炭产量同比增加900万吨以上。需求端，一季度高炉产量维持年内高位，焦炭需求量明显增加，但3月下旬以后环保限产加严常态化，高炉产量明显下降，但随着非限产地区高炉产量增加，生铁产量触底反弹并呈现略高于去年同期的走势，预计上半年生铁产量同比增加2000万吨左右。 总体来看，上半年焦炭延续了去年阶段性供应偏紧格局，库存仍低于往年同期走势，因此价格在大幅波动后，高位稳定，均价明显高于去年下半年。

今年以来炼焦煤基本面保持强劲，支撑价格上涨。供给端，进口炼焦煤大幅萎缩，主要受疫情影响，蒙煤通关不畅，澳煤通关禁令未解禁，加拿大、美国、俄罗斯虽有补充，但数量有限，导致1-5月我国炼焦煤进口量暴跌43%。国内煤矿安全事故频发，安全监管趋严，导致供应持续紧张。据统计，上半年我国共发生煤矿事故27起，其中主产区山西为重灾区，陕西、河南、山东等地事故频发，导致国内停减排整顿煤矿增多，主要炼焦煤供应释放缓慢，即使在保供政策下，煤炭增量也有限。 需求端，上半年焦化企业净新增产能2000万吨，产能利用率维持高位，炼焦煤补库需求明显增加，因此在供应偏紧格局下，炼焦煤价格持续上涨，主力炼焦煤价格突破2000元/吨。

5.3

一季度，受春节、“两会”影响，废钢需求一般，价格呈现先涨后跌的走势。但“碳达峰、碳中和”目标正式写入政府工作报告后，唐山环保限产加严常态化，对高炉生产影响较大，对电炉影响较小。4-5月，电弧炉钢厂产能利用率维持在75%以上的高位，废钢需求明显增加。铁水成本持续上涨，导致铁水与废钢价差扩大，刺激钢厂加大加炉比。根据中钢协生铁、粗钢旬数据，二季度平均旬废钢比在20%以上，较一季度增加4.31个百分点，为废钢价格上涨提供一定支撑。 但5月份钢价脱离基本面上涨过快，带动废钢价格创历史新高。由于废钢在政策调控下随钢价下跌而下跌，但由于废钢基本面好，性价比高，废钢价格跌幅明显小于钢价，6月份价格小幅上涨。

5.4

春节后，钢价涨幅明显超过原材料涨幅，使吨钢利润明显提升，螺纹钢利润一度突破千元/吨，板材利润甚至超过供给侧改革时期水平。但随着钢价小幅下跌后出现回落、成本上涨，利润大幅收窄至盈亏平衡线附近，整体呈现“过山车”走势。

限产预期加剧、通胀压力加大，推钢价创历史新高。上半年，钢材需求旺盛，据Mysteel数据显示，五大品种表观消费量为1133万吨，而供应量为1074万吨，整体供应偏紧，短短三个月就销售了1200多万吨库存。同时，市场对后期限产预期愈发强烈，加之局部阶段性限产频频扰动、国内通胀压力较大，市场情绪进入过热阶段，推钢价创历史新高，Mysteel钢材综合指数报6634元/吨。

钢价异常波动引发政策强力监管，钢价大幅下跌。建筑材料价格特别是钢材价格上涨，对施工单位影响巨大，拖慢了施工进度。除了对建筑企业影响很大外，钢价大幅上涨对制造业也造成很大影响，船舶、机械、家电等行业成本大幅上升，很多企业处于亏损状态，大量停止接单。国务院常务会议及时提出做好大宗商品保供、稳定价格工作，河北、上海等地钢企接受约谈。随着政策监管不断加强，国内钢价大幅下跌至合理区间。

此外，为缓解国内供需紧张格局，国家放缓基建和金融支持步伐，加大对房地产融资的限制。再加上南方雨季、农忙季节以及原材料价格上涨带来的成本压力，钢材需求明显下滑。Mysteel数据显示，6月份钢材周度表观消费量较上半年旺季明显下滑10-15%，库存也由快速去化转为囤积。

2021年是全球经济全面复苏的一年，一季度中国经济增长实现开门红，主要国外经济体经济指标有所改善，美国、欧元区制造业PMI继续维持在60%以上，为多年来最好水平。上半年全球货币宽松政策并未出现明显变化，甚至还有一定幅度的加码，美国出台多轮大规模经济刺激计划，进一步提振了市场信心，通胀预期持续走高。

由于全球疫苗接种不平衡，发达国家疫苗接种率明显高于发展中国家，消费国复苏快于资源丰富国，导致原材料供需失衡，大宗商品价格普遍上涨，加之在“碳达峰”“碳中和”背景下，钢铁行业开始减速发展，限产预期不断推高钢价，5月份多个品种价格创历史新高。但作为工业的重要基础原材料，钢价快速上涨对下游企业生产经营活动产生了极为不利的影响，如施工工地停工、小规模制造停工等。钢价异常波动引起高层重视，国务院及时提出“保供给、稳价格”政策，有关部门积极行动，市场进入政策密集监管模式，钢价大幅下跌。

3、下半年钢材市场展望

国内外产业结构、消费结构全面优化。一是国内经济结构进一步优化，一方面，疫情过后出口贸易对国内经济发挥了强劲拉动作用，另一方面国内制造业蓬勃发展，占GDP比重逐步扩大。二是全球消费结构开始恢复优化。疫情期间，全球餐饮、旅游等服务业受到不同程度影响，以大宗商品为主要原料的耐用品消费快速上升。但由于目前疫苗接种形势良好，新增确诊病例持续下降，全球服务业快速复苏，耐用品消费市场受到挤压，后期大宗商品需求强度或有所下降。

随着疫情逐渐缓解，全球宏观经济政策将主要转向应对通胀。美国5月通胀超预期，土耳其、巴西等部分新兴经济体通胀压力较大。目前各国均采取各种货币调控措施抑制通胀回升。目前美国就业形势逐步好转，美联储收紧流动性的最大阻力开始减弱，部分国会议员已开始同意2022年开始加息。

总体来看，现在讨论美联储缩表仍为时过早，但从情绪层面来看，美联储态度较前期已经发生明显转变，市场避险情绪开始抬头，有色金属板块快速下跌，美元指数受流动性收紧预期推动开始大幅上涨。

“碳中和、碳达峰”任务紧迫，2020年全球碳排放预计约340亿吨，其中我国约占28%。在众多行业中，钢铁行业碳排放占全国总量的18%之多。若想在2030年实现“碳达峰”，减少粗钢产量势在必行。碳减排战略将开启一轮能源革命，我国能源消费结构将发生重大变化。降低一次能源比重是实现可持续发展的重要路径。

产业链安全不容忽视。我国对大宗商品原材料的需求巨大，铁矿石、铜矿石等重要资源需大量进口，其中铁矿石对外依存度高达80%以上。近年来，国际形势复杂，中美贸易摩擦频发，中澳关系明显恶化。在此情况下，减少对外依存，提高国内产业链安全，防止在关键领域“卡壳”，是当务之急。

生产限制可能会进一步收紧，根据统计局，钢铁的供应将受到限制，一月至790万吨和4.731亿吨的国家生产力量的钢铁产量分别增加了2390万吨，由于钢铁委员会的总体上涨和稳定的速度，钢铁量分别增加了2390万吨。但是，在政府的强烈监督下，钢铁磨坊的产量逐渐恢复到基本面，如果要在下半年的平均每日限制，那么在年度的平均产量将依靠280,000年的范围I和Gansu提出了减少原油生产的计划。 该市场听说大型钢铁厂已发布减少文件，并将逐步实施生产限制。

在本年度下半年，将逐渐收紧钢铁的钢铁，将同时进行钢铁般的改革，并将在建筑业中延长钢铁限制。

从一月份到5月，基础设施的反间隔阶段已经削弱了，这主要是由于去年的基础很少。今年的经济压力相对较小输出是一种与基础设施高度相关的领先指标，在五月份已经变成负面，并且期望未来下降，这也表明对基础设施的钢铁需求将减弱。

自去年引入“三个红线”的政策以来，新的房地产的持续增长将受到越来越多的限制。居民的抵押贷款在5月份，在今年的中度和长期抵押贷款中首次下降到5％，这对房地产公司的收集产生了很大的影响。

预计筹码短缺将被减轻，并且在第四季度可能会增加相关芯片制造商的生产和生产能力的增加，芯片短缺的问题预计在今年的第三季度将有所改善，但自一年以来，自动芯片的生产将持续到一年中，这是一年的研究目前，汽车制造商的年度增长速度并未发生变化。

家用电器行业继续恢复，出口适应能力在下半年，居民的收入增长逐渐恢复，原材料价格下降，以及在国内外的疫苗接种的进步IDMOACy和集装箱货运指数的急剧上升，我国家的出口量大大下降，但是在后来，欧洲和美国的订单积压与原材料清单之间的差距很大，补给周期仍在继续，中国在供应链和成本上的优势，整体出口出口的弹性弹性保留。

建筑机械的销售量将下降。但是，在环境保护的背景下，建筑机械的销量会下降。提前计划的标准和其他省份也可以以“碳峰和碳中立性”为目标，提前按计划实施国家IV标准，这有利于更换建筑机械的需求。 预计下半年的销售量将同比下降。

造船行业继续恢复，全球经济将继续恢复，预计全球批量货物的货物将会增加，例如铁矿石和煤炭的数量。由于运输能力的严重老龄化，亚洲地区将有很大的需求。

在下半年，随着钢铁生产的预期，各个地区的爆炸炉的产量也将受到影响，因此，原材料的需求将大大下降，因此，主要的原材料供应将大大变化。钢铁价格的支持将下降。

铁矿石的供应已从紧密变为宽松，价格下降，合理的范围可能会下降到每吨140-160美元。

我的国家矿石的供应在供应方面略有下降，因为在巴西的悬挂式矿山的生产恢复正常，并且在澳大利亚的新生产能力上均增加了新的生产能力此外，澳大利亚矿山在6月的繁忙量低于预期，这将影响澳大利亚矿山的增量货物，预计将根据历史数据，而非货币矿山的热力总体而言，下半年的铁矿石的供应将同比减少300万吨。

我的国家需求急剧下降，受到更严格的环境保护限制的可能性，随后的爆炸炉产量不太可能增加月份，而铁矿石的消费需求可能会受到限制。据估计，在下半年，我国家的生产生产率将近1050万吨，同比减少矿石需求将约为1650万吨。

就可乐和可乐而言，山Xi，山东和其他地方的环境保护限制在6月增加了压力，供求逐渐从平衡转移到了焦炭和钢之间的紧张状态。可口可乐的需求，减轻供应矛盾，库存将在钢铁厂损失和工业链中的利润分配的严重失衡中反弹。

紧张的煤炭将被放松，在下半年，进口的煤炭可能相对稳定，国内煤矿的事故频繁，安全监督相对强，但与本年度的强度相比，与一年的供应量相比，相比之下。去年，在需求方面，新的生产能力少于本年度下半年的原油降低的背景下，爆炸炉的生产将受到影响，这反过来又影响了焦化企业的生产，并且对Coking Coal的需求将降低。

在下半年，在“碳中立性”的背景下，钢铁的价格将在开始时很高，并且在“碳中性”的背景下，电气弧炉的发展将很好，而对钢铁的需求会增加，但是由于七月的较高的季节，钢铁会造成较高的速度和造成钢铁的范围。库存可能会降低，而钢铁的价格可能会在第四季度强烈地波动。天气和其他因素，这将为价格提供一定的支持。 因此，预计一年中下半年的废钢价格可能在开始时很高，最后可能是低的。

钢铁企业的利润将在下半年的一定程度上提高，因为各个省份和城市都会逐步实施钢铁生产控制，供应可能会比上半年狭窄，而且整体供求将使材料的价格紧密，并将其限制在原始材料方面。预计下半年，每吨钢的利润将保持在500元/吨左右。

在下半年，为了合作减少原油生产并确保国内钢的供应，对冷卷和其他产品的出口退还政策可能会继续进行调整（最有可能调整为0），即使是五月的一年，还可以增加一年的出口元素。约56-57万吨，略高于2020年。

在本年度的下半年，钢铁价格将逐渐回到基本面，这主要是因为全球通货膨胀压力可能会提前加剧，而国内钢铁的消费量可能会大大下降。由于国内压力更大，一些新兴经济体已持续不断增加。 RASTRUCTURE投资低于预期，而房地产法规也得到了加强； 预计钢价在下半年的下半年将显示出下降的趋势，这是由于第三季度的生产限制的影响，价格可能会在阶段反弹，但是由于严格的国家监督，总体价格易波动，并且由于流动性的紧缩而导致第四季度的价格可能较弱。

1.钢生产限制超出了预期；

2.新型冠状病毒的突变为全球流行病预防和控制带来了新的挑战。

3.为了应付通货膨胀，全球法规变得越来越频繁，这对市场骚乱产生了很大的影响。