螺纹钢节后波动剧烈，库存高企，后市看点何在？

螺纹钢节后震荡剧烈，今日大涨2.03%。然而基本面问题多多，库存高企如何化解？后市市场还有哪些看点？今天《大宗内幕》圆桌版块邀请了东海期货刘会锋、中汇期货李海荣、华安期货孙亚伟，为大家解读螺纹钢基本面情况。

Bulk Insider：近期螺纹钢市场波动较大，您如何解读当前螺纹钢市场行情？

刘会锋：2月份螺纹钢价格在基本面疲软的情况下出现大幅上涨，主要还是受市场对未来供需形势向好的预期所致。从目前的情况看，虽然复工情况有所好转，但仍远低于往年同期，且建筑业复工可能落后于其他行业，因此3月份螺纹钢需求可能不会如市场预期那样好转，即使开始也可能要到3月中下旬。从供给来看，电炉钢短期内大规模复产的可能性不大，长流程企业检修范围也有所扩大，但部分长流程企业可能在2月底至3月初复产。在此情况下，3月上半月钢材库存压力依然较大。因此，3月份以后，市场将逐渐转向高库存、低需求的现实，钢价或将阶段性走弱。 海外疫情持续发酵，国外市场暴跌，加剧了市场的恐慌情绪，导致期货价格率先下跌。

但从中期来看，我们认为目前建筑行业的需求只是延后而未消失，随着政府逆周期调节政策的逐步落实，螺纹钢需求在第二季度及下半年存在集中爆发的可能，届时市场或将迎来现货及期货市场一波涨势。

由于目前疫情管控限制，钢铁产量一直处于下行状态，而且因为疫情，下游需求迟迟得不到释放，导致钢厂及社会库存不断增加，对钢铁基本面压力很大；同时也要看到，需求不会消失，虽然会迟到，但终究会到来，如果疫情趋势好转，那么需求旺季也将很快到来，钢价有望触底反弹。

李海荣：受海外疫情蔓延引发的恐慌情绪影响，大宗商品价格普遍走弱，钢铁也不例外。随着国外市场回暖，国内市场信心也得到提振，加之宏观、货币政策等刺激政策的叠加，盘中钢价呈现强势走势。

Bulk Insider：听说现在钢厂库存很高，您怎么看待这个现象？

刘会锋：春节后需求停滞，疫情防控导致物流运输受限，导致钢厂库存持续高位震荡。最新数据显示，螺纹钢钢厂库存较去年农历同期增加141%，社会库存增加26.35%。目前需求依然低迷，2月最后一周建材成交量基本在4.5万-6.5万吨之间波动，产量下滑幅度则出现趋缓迹象。因此3月份库存压力依然较大，市场对于库存见顶的预期也在不断增强。我们假设3月前两周螺纹钢消费量同比下降40%，后两周分别下降30%和20%，4月初和中旬产量将恢复到去年同期水平。 螺纹钢库存高峰或出现在3月中下旬，峰值将达到2145万吨，较去年同期增加786万吨。

库存对价格的影响有两点需要注意：一是后期随着物流状况的恢复，螺纹钢库存或将呈现前移趋势，即从钢厂流向贸易商，贸易商资金压力将增大。二是历史数据来看，高库存并不一定导致价格下跌，但高库存之下的需求旺季预期若得不到满足，一般会导致价格回调。因此，若3月份需求释放不及预期，期货、现货价格的调整仍将持续。

孙亚伟：目前库存高企的主要原因是下游需求没有得到充分及时释放，社会库存一直处于被动积累状态，只有需求恢复，库存压力才能得到缓解。但从实际情况看，去库存可能要到3月中旬以后才能实现。

李海荣：上周螺纹钢工厂库存760.44万吨，较上一周增加46.4万吨，较去年同期增加419.85万吨，增幅123%。社会库存1276.63万吨，较上一周增加143.18万吨，较去年同期增加257.97万吨，增幅25%。螺纹钢工厂库存和社会库存均处于历史高位，而且从目前来看，全面复工还未开始，库存还会不断积累。面对如此高的库存，复工之后去化还需要一定的时间和力度。

商品内幕：未来基本面如何？有哪些风险值得关注？

刘会锋：至于未来基本面，我觉得要看短期和中长期。短期来看，在外围市场持续恐慌、库存高企的压力下，现货价格会不会继续下跌，考验高炉成本？目前我们测算的长流程螺纹钢成本在3220元/吨左右，利润空间在200元/吨左右。中期需要关注疫情防控进展，政府是否会出台进一步的逆周期调节政策，以及库存拐点何时出现。就国内疫情而言，目前是向好的方向发展，后续管控措施大方向或将逐步放松，市场争议在于放松的进度。政府的逆周期调节力度也会加大，主要是因为一季度消费的下滑导致经济数据压力较大，后期大概率会通过加大投资来对冲经济下行压力。 因此在这种情况下，一旦现货价格跌至高炉成本价，导致钢厂减产范围扩大，库存拐点出现，现货市场或将出现共振上涨。

风险点方面，需关注海外疫情情况。由于日本、韩国分别为钢铁生产大国和消费大国，2019年日本、韩国粗钢产量分别为9930万吨、7140万吨，分别位列第三、第六位。伊朗是重要的石油出口国。若上述国家疫情加剧，将对全球生产和消费产生巨大影响。

孙亚伟：未来除了关注钢材基本面供需情况，下游房地产、制造业等复工情况也需考虑。另外政府出台的一些利好政策，会缓解市场悲观情绪，对冲风险因素，为钢铁行业提供良好的环境。除了我们关注的疫情进展，目前的风险点是库存积累速度过快，市场成交比较缓慢。

李海荣：螺纹钢方面，未来需要关注的有：钢厂的行为，库存拐点的到来，去库存的力度，房地产、基建等方面的举措，宏观刺激，以及海外疫情对全球经济的影响。

2020年是我国全面建成小康社会和“十三五”收官之年，也是“三大攻坚战”的收官之年。一季度，不少行业受到疫情冲击，在疫情逐渐好转得到控制后，力争二季度完成既定目标。但高库存如何去化、去化速度如何，是市场关注的焦点。

Bulk Insider：对于操作有什么建议吗？

刘会锋：单边策略上，建议近月螺纹钢合约高位做空，短线操作；远月螺纹钢10合约价格充分调整后，建议介入趋势多单；铁矿石05合约建议在前期高点附近高位做空

跨期套利方面，2月份螺纹钢价格上涨主要源于对后市的良好预期，体现在价差结构上为远月高于近月，近月对现货贴水明显收窄。目前来看，这种预期仍然存在，3月份之后将逐步进入预期实现阶段。考虑到5月与10月合约价差已明显收窄，进一步反向套利的空间已不大。远月10月与01月合约价差处于较低水平，建议在价差120以下时考虑买10卖1的跨期正向套利策略。

跨品种套利方面，我们认为铁矿石目前可能处于基本面最好的阶段，后期随着供应的恢复和需求的减弱，基本面将逐渐恶化。后期随着国家逆周期调节政策的落地，螺纹钢的供需形势或将出现边际好转。加之目前螺纹矿比处于近半年来的低位，长流程端钢厂利润也收窄至200元/吨左右，建议在螺纹矿比上择机做多。也由于目前钢材库存巨大尚未释放，建议选择介入长约。

孙亚伟：操作上，05-10合约积极，逢低买入

李海荣：可以考虑螺纹钢反向套利，做空螺纹钢的生产利润（钢厂也可以通过期货做空利润进行套期保值）

本文来自大众内参