4 月经济数据公布，螺纹钢需求中期存在支撑，宏微观背离并非严重

4月份各项经济数据均已出炉，从螺纹钢的直接端来看，房地产施工月度增速未能转正，但考虑到去年同期15.5%的高基数，4月份施工复苏力度并不算很弱。基建在政策倾斜下表现相对较好，全口径基建月度增速回归至4.8%。因此，对于螺纹钢而言，目前的宏观环境呈现“基建强+房地产稳”的组合，短期内房地产施工大幅下滑的风险降低后，加上基建增速快速恢复，中期螺纹钢需求将得到支撑。

至于3月份以来的宏微观背离，从数据来看，3-4月国内房地产新开工累计同比下降5.9%，全口径基建投资同比下降1.6%，3月以来螺纹钢表观消费量同比下降1.98%。因此同期宏微观背离并不十分严重。螺纹钢需求真正同比增长是在4月份以后，也就是疫情对人员流动、交通运输影响明显减轻，下游施工加速转为常态化。同时建筑业新规落地也带动了钢材消费量的增长。对比2019年宏微观数据，全年房地产新开工增速8.5%，全口径基建同比增长3.3%，螺纹钢表观需求增长7%。 考虑到房地产开工与实际用钢时间差，螺纹钢需求端的宏观微观数据存在一定匹配度，回溯到2020年，4月份以来14%的同比高位表观需求应该是5%左右的建筑用钢新规影响，其余应该是赶工所致。

目前还难以评估赶工时长，部分项目方表示将持续到二季度末。同时，疫情或将打破今年淡旺季特征。若参考过去三年，6月平均需求环比5月下降8.2%，即螺纹钢表观需求从460万吨降至420万吨，7月基本持平。考虑宏观与微观的匹配，赶工后螺纹钢需求从上半年高点回落的概率还是比较大的。从直接终端来看，5月房地产开工月度增速有望转正，但在销售压力下，新开工再度增加也困难重重。基建​​投资若按市场预期全年10%来算，余下8个月同比增速要达到15%。 加上建筑业新规影响，三季度螺纹钢平均表观需求或将在410万吨左右，同比增长11%，产量进一步上涨空间难以预测。近两个月螺纹钢利润低于去年，但产量也已恢复至历史高位，前四个月生铁产量同比增长1.2%，钢材产量下降0.2%，废钢新增量明显减少。长流程钢厂利润虽然下降，但生产积极性并未明显下降。由于下半年仍有产能置换项目投产，钢厂接受低利润后，预计螺纹钢产量上限将突破去年高点。因此，赶工力度降低后，需求环比回落，当前利润下产量仍有上涨空间，将导致去库存速度放缓。

综合来看，在“强基建+稳房地产”的宏观组合下，螺纹钢需求受到支撑，尤其是基建若能如市场预期大幅反弹，有望对冲房地产增速下行对螺纹钢需求的影响。短期调整压力主要来自于高库存下需求季节性下滑，但价格下跌预期减产加速去库存。成本端主要关注巴西铁矿石出货情况，确诊人数已增至全球第三。因此从基本面来看，螺纹钢顶部难言已到，但考虑到“两会”政策不确定性，以及需求季节性减弱导致去库存放缓的风险，建议控制长单仓位。同时，目前看涨预期较为一致，或因两会前长单提前兑现利润，市场存在回调的可能。 中期来看，库存进一步下降后，若淡季去库存情况依然良好，螺纹钢的上行弹性也会增强，因此在宏观稳中向好的情况下，当看到黑色系商品整体供需出现明显转机时，建议关注多头配置的机会。螺纹钢短线正向套利、多头卷入仍有操作空间，在钢铁产量维持高位、铁矿石库存持续下降、淡水河谷供应恢复面临不确定性的背景下，继续关注多头矿与螺纹钢短线套利。