疫情下钢铁业高库存现状：成因、影响与应对策略

疫情对钢铁行业最大的影响，莫过于目前创纪录的成品库存和下游需求启动缓慢。满仓形成的一系列主要逻辑是：库存不断增加，但样本统计仓库数据中未包括的库存数据非常大；由于下游复工进度，普遍认为目前的成交主要集中在贸易商的投机，透支未来需求等；由于样本仓库满仓，运输船只的堆积和明显的港口拥堵现象被认为非常大，甚至有人断言库存超亿吨等等。各种言论层出不穷，始终是钢贸商心中的一块石头，如此高的库存，心里不踏实，怕跌，怕暴跌等等，各种情绪夹杂其中，犹豫、迷茫、焦虑、不安。

高库存的故事还能讲多久？对于钢贸商来说，这一点要特别清楚，也要和历史对比。最明显的历史是，2018年3月贸易战爆发前，一家准备上市的钢铁电商平台不是特意让一线工作人员拍下大量生锈的螺纹钢和堆积在大街小巷的钢材照片吗？当年市场大跌的根本原因是库存还是资金，需求还是预期，大家应该都懂。2017年三、四季度，中央强调金融去杠杆、防风险、堵塞地方政府隐性债务漏洞等，导致开春后资金链非常紧张，贸易商撬动托盘螺纹钢资源，到期赎回，为了保资金链，导致资金链断裂，造成大跌。 当然，豹子号3333跌停板的时候，我们参与抄底。但是我们提前警告风险的时候，谁当真了？（可以点击看历史文章）；这两篇文章，大家可以看看。跌了之后涨了多少？相信每一个看这篇文章的读者都比我们更明白。2018年，有多少人看好行情？全是看空宏观行情的。某机构在杭州开会，专家们都说了什么？听了这些，折价四五百套保的交易员们还记忆犹新吗？故事永远是故事，缺乏系统的逻辑和连贯性，总是用各种漂亮的数字、数据、夸张的照片、虚张声势的预期等等，只为了自己的仓位。就像前段时间被做空套牢的大佬，后来忍无可忍，就出来讲我们要相信常识。 制造舆论的背后都是为了服务自己的立场，正所谓屁股决定脑袋。

那么问题来了：

1、这些年，随着城市的扩张和发展，钢铁行业很多仓库都搬迁、彻底撤离，仅上海一地撤离的仓库就不下二三十家。很多做钢贸的人应该都知道，以前逸仙钢市各种资源非常多？宝山杨行东方丽都小区周边，有多少大大小小的仓库？现在都变成了居住区。比如现在的宝山美食圣地-森谷美食城，以前是邦杰库。所以所谓的样板城市、样板仓库，等等所谓的库存数据，虽然看得见，但还是要自己多想想，仓库不是放货了才算数吗？往年没有疫情的时候，杭州崇贤港、盛华码头，广州黄埔港、鱼珠港，春节过后不是没有出现过港口拥堵吗？港口里难道没有船只吗？ 然后是样本城市样本库的扩容问题：在机构没有统计之前，是应该释放冬储资源，还是释放冬储资源？如果当地建设比较多，当地贸易商可能就需要多储备一些冬储资源，因为仓库决定了资源的流向。其中像贵州的遵义、湖南的怀化、湖北的宜昌等等，在一些省份的区域分中心、经济发展分中心，城市建设是必不可少的。我们也去过遵义调研，遵义有大大小小的各种钢贸商、仓库、短流程电弧炉企业。但是看这些问题，要看到一个城市的建设和发展，比如遵义可能因为遵义会议而成为红色都城，或者因为是茅台集团所在地，遵义市有好几个火车站，还有其他规划中的基础设施建设项目。 题外话：还记得一两年前，一个电商平台攻击一个咨询网站说：别人统计的城市和仓库太多了，数据干巴巴的堆砌，没什么价值。大致就是这个意思，然后吹嘘自己做的数据有多好，有多贴近市场，符合市场交易氛围和习惯。

2、我们客观的看，现在的库存里，有没有一部分是应该从钢厂发到终端用户的？这些资源要么直接从钢厂发到终端目的地，要么中转到仓库或者码头；也就是各大钢厂都有一定比例的直供终端单，比如宝钢就达到70%；这是库存结构问题；产量供应方面，螺纹钢周产量从春节前的360万吨，下降到240万吨，减少了120万吨。按每周减少螺纹钢产量80万吨来算，按照6周的影响，也有500万吨螺纹钢没有生产出来，3900万吨的库存是不是全部都是螺纹钢？但需求只是滞后，并没有消失。也就是说2019年全年粗钢产量9.9亿吨，平均月产量8000万吨； 2月份实际库存应该达到8000万吨！！！库存是会消耗掉的，难道3月、4月、5月就不能把这个库存消耗掉，一直到5月底还要继续去库存吗？回顾一下2017年、2018年、2019年的情况，即使现阶段影响到钢材的消化和消费，也只是在南方地区。全国的复工是一个渐进的过程，你可以问一下东北、西北、华北什么时候有需求，工地什么时候复工。由于季节因素、气温等因素，春节后复工是一个渐进的过程，南方开始一点点，然后传导到华中、西南、西北、华北、东北等。所以我们说看库存来做企业管理和期货、现货交易是死路一条。库存低的时候不是暴跌了吗？ 2018年11月份，库存不低吗？需求还不够好吗？钢价怎么就跌了1000？跌到你怀疑人生的地步了吗？所以关键还是看未来的市场预期是什么。

3、客观看待2月份这个受影响的月份，上半月属于正常的库存周期，每年都是如此，2020年也不会例外，要明白这个道理，只要把近几年螺纹钢库存的高峰和现在的最高点对比一下，就可以看出螺纹钢总量增加了多少。产量供应受影响20%，受影响半个月的南方地区需求量达到全国月需求量的20%了吗？这个大家可以自己评估思考一下，现有的库存只是体现了往年的隐形库存和有形库存，今年还要考虑特殊情况——疫情影响导致运输中断，按周产量330万吨来算，螺纹钢当月产量将近1400万吨，大家能算清楚想清楚吗？2020年，2019年9.9亿吨的粗钢产量，必须维持，不能下降。 请问，1、2月份的粗钢产量，2月份的粗钢产量有没有明显下降？还要考虑电弧炉复工情况，按照现在的废钢价格、成品价格水平，能复工多少？多久才能增加产量？有没有考虑2020年废钢供应量会增加或减少多少？有没有考虑焦化行业去产能后，焦炭供应和产量会有什么变化？等等，都需要综合评估。

4、我们再来看这张图，这张图描述的情况比较清楚，但是这些年市场不都是这样运行的吗？我们的读者中，有山东螺纹钢贸易商没有统计你们的仓库吗？山东有些地方，比如莱芜，贸易商有自己的仓库，平时存2000-3000吨螺纹钢，冬储时存上万吨螺纹钢，型材、卷材都有这种情况。即便是泰安满庄钢材市场这种比较大的集散地，钢贸商也有自己的小堆场，存一些货，就因为你们之前没有统计，他们就不做生意，囤货，卖货？太可笑了！！！另外，从事钢材运输的船、车运力比较固定，有时候因为回程或者运价问题，运钢材的船也运废钢、黄沙、沙子。 因为从事散货运输的公司客户群体比较固定，如果长期不运货，以后就很难进入这个市场了。俗话说，各人有各人的专长，建议多问船长或者车老板。

5、市场之所以不再大跌，而是处于震荡状态。主要原因是宏观政策的松动和货币刺激使得市场预期转好；而疫情又影响到很多行业，如果没有资本保市场，任由钢材暴跌，全国20万到30万钢贸商破产在所难免。由此引发的一系列问题，是整个国家都难以承受的痛。钢贸商的资金断裂，直接导致银行资金或者信贷资金变成坏账。以每个钢贸公司5个人计算，100万钢贸商失业，背后是几百万个家庭；这传导到钢厂，一方面供给侧改革的成果被浪费，另一方面企业亏损，大量员工下岗。稳就业、稳经济、稳预期都成了空话。 当一个行业对国计民生、经济运行等变得重要的时候，触底反弹是唯一的选择。否则，像这次疫情一样，中国的制度优势为抗疫提供了物质和医疗资源供给，虽然也付出了巨大的牺牲，但我们最终战胜了疫情，虽然没有控制住疫情，但是还是遏制住了疫情的大规模蔓延，保护了更多人的生命，这就是全民的力量。国外能做到这样吗？自由经济能做到这样吗？公知们的灯塔——美国，他们CDC最近对疫情采取了一系列动作，你们自己对比一下吧！！！稳定市场，稳定物价，稳定预期，用时间换空间，消化库存，防止其成为系统性风险，不至于形成像2015年股灾那样的萧条。

6、市场恐慌是市场预期缺口、价格高企、生产企业利润高企、资金链面临或开始断裂等因素叠加造成的。现货的踩踏和目前的库存不会导致价格崩盘。从目前现货的情况看，钢坯从3300跌到3000；反弹了100；杭州螺纹钢年前也是3750左右，现在跌到3450左右，只差300元。市场最恐慌的时候已经过去了。还在夸大库存高企，整天讲高库存的故事，空头们，这有意思吗？空头们后面应该讲的故事是价格涨到一定高位之后，钢厂生产供应能力会提高等等，或者是雨季来临，需求受阻等等。

7、这是我们对市场的理解：有人说库存这么高，我不相信它不会跌。是的，库存这么高，但问题是，它难道就没跌过吗？跌停是什么？跌停是所有悲观情绪的释放，涨停是所有乐观情绪的释放。库存最高，需求最差，所以价格比较低，生产企业的利润处于最低值。这是行业或者说基本面最差的时候。基本面最差意味着拐点的到来。需求的有序释放，因亏损或者资金链问题而减产，受经济下行影响而出台的货币宽松政策，经济刺激政策等等。阴阳相生，极阳生少阴，极阴生少阳。市场反映了最悲观的时候，也在最坏的情况下跌到了极限。 那么极阴之后就是少阳的滋生，就是说极了就是世界末日！事情是动态发展的，疫情只会得到控制，需求只会逐渐释放。那么有什么理由认为高库存一定会回落呢？但是一定会回落，伴随着震荡上涨过程中的各种情绪，各种乱七八糟的信息，涨中有跌，跌中有涨。如果我们看不懂市场运行的清晰主线，还执着于创历史新高的库存，那么创历史新高之后，前几年的数据都会回落。这些所谓看似合理正常的数据，逻辑与否，你要看清楚事实，是从3750涨到3450，还是从3450涨到3000，才能明白问题的本质，同样是做空，你在3400做空，我在3700做空，你得到的效果和结局一样吗？ 3400做空的3700已经止损平仓，3700开始做空的安全边际比你高多少？——RB2010合约上市创历史新高感受

8、需求全面恢复。我们看几个指标，核心是疫情，湖北以外省份，近14到21天没有出现输入性病例，也没有出现内生性病例。第二个是工人到岗情况，关键是制造业工厂用电量增加。我们再看防护物资——口罩的供应能力。从目前的一些信息看，国家重大工程项目复工率高，央企、国企复工率主要集中在基础设施建设，特别是铁路、地铁、轻轨，制造业重大基础投资项目。再就是大企业集团及其配套的产业链，有很强的资源协调和调度能力。而房地产工地复工、中小民营企业复工目前受疫情影响进度还比较慢。 但预计未来半个月内基本可以复工，意味着3月19日左右可以看到库存的拐点。这个库存拐点不一定是去库存，而是库存积累的彻底停滞，表观需求的大幅反弹。广州、杭州等主要市场的日库存水平达到正常水平或超过2019年同期水平。比如杭州，我们可以看到什么时候库存水平会达到4万吨以上。

9、说了这么多，建议大家看一下公众号的历史文章：认真领会市场预期、市场情绪对价格表现的重要作用，客观评估库存对价格的影响，真正把握市场运行的内涵。

最后，再补充一些关于市场咨询的题外话：

A、【巴西东南部连日强降雨引发泥石流 致45人失踪】当地时间2月29日至3月3日，巴西东南部地区降雨量达大到暴雨，造成该地区人员伤亡和财产损失。圣保罗州消防部门3日下午发布消息称，当天早些时候强降雨引发的泥石流仅拜沙达桑蒂斯塔地区就造成45人失踪。据圣保罗民防部门不完全统计，泥石流已造成13人死亡。过去一天，拜沙达桑蒂斯塔地区9个城市降雨量超过100毫米。（央视新闻）风险提示：米纳斯吉拉斯州若出现强降雨并发生泥石流，对铁矿石影响将非常大，铁矿石价格至少上涨10美元；米纳斯吉拉斯州和南马托格罗索州加上中间的圣保罗； 米纳斯吉拉斯州和南马托格罗索州分别占巴西铁矿石总储量的70%和20%。

B. 受政府安全管控问题影响，淡水河谷计划将2020年一季度出货量下调至5900万吨，此前销售目标为6300-6800万吨，较预期下调400-900万吨。二季度目标预计为6700万吨，而去年矿难发生后，二季度出货量为6400万吨。根据年报计划，淡水河谷2020年出货量目标为3.4亿吨，调整目标后，预计一、二季度出货量均在1.4亿吨以下。

C.摘要：2019年巴西淡水河谷溃坝，2020年巴西暴雨泥石流，部分内容供大家阅读！！！