钢铁行业债券投资建议：风险与价值分析视角下的具体策略

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首席分析师：周冠南 国资委：S0360517090002

高级分析师：杜建，SAC：S0360519060001

目录

报告简介

这是我们钢铁行业系列报告的第二份，旨在从风险和价值分析的角度提供具体的钢铁行业债券投资建议。

行业信用风险特征：1、作为典型的中游行业，行业内大部分钢铁企业上游依赖进口铁矿石，下游受房地产、基建、汽车需求不稳定性影响，利润受供需双方影响较大。2、行业以国有企业为主，受区域融资环境影响较大，如河北冀中能源失信事件给河钢股份估值带来一定影响，内蒙古城投连续失信事件间接降低了宝钢股份的市场认可度。3、典型的重资产行业，样本发债企业资产负债率中位数为60.31%，固定资产/总资产比中位数为35.96%。4、行业环保限产压力较大，如河钢股份在唐山的产能可能面临较大的环保限产压力。

债券市场特征：行业债券融资规模较高，外部评级以AAA为主分布。行业债券余额前十大行业中，钢铁行业以4216亿元的余额排名第9位。从主体评级分布看，钢铁行业高信用等级债券占比居行业首位，AAA级债券占比达96%，远高于前十大行业80%的平均水平。从中债估值收益率来看，目前钢铁债券整体估值较低，中债估值收益率主要分布在3%-5%区间，债券总余额为76.34%。截至2021年6月末，钢铁行业债券余额发行主体共42家，其中中央企业（含中央企业子公司）10家，地方国企24家，民营企业8家。 剩余未偿付债券期限主要分布在1至3年及1年以内，合计占比81.56%。

钢铁企业信用分析与财务分析要点：

信用分析重点：1、股东背景及外部支持。钢铁企业区域重要性越高，当其陷入困境时获得政府补贴的可能性就越大。2、企业规模。钢铁企业的规模是衡量其抗风险能力的重要指标之一。3、产品结构。产品结构齐全的钢铁企业有利于平滑需求波动的风险。4、多元化业务。随着钢铁行业下游需求逐步放缓，部分钢铁企业选择发展多元化产业。5、原材料供应保障程度及成本控制。钢铁企业能否以较低的价格获得稳定的原材料供应，是钢铁企业控制成本的关键。6、生产效率及社会负担。冗余人员问题影响钢铁企业的生产效率。

钢铁企业信用分析模型及评分结果：首先从规模因素、综合盈利能力、杠杆水平及偿债压力、定性因素四个维度构建钢铁企业信用评分模型；然后对负债余额超过10亿的钢铁企业进行评分；接着利用钢铁企业1年期债券的估值收益率对信用评分进行拟合，二者相关系数为-0.65，模型检验良好；最后将钢铁企业划分为低、中、高三个风险偏好区间，在每个区间选取风险收益相对较高的标的供投资者参考。低风险偏好：宝钢股份风险收益性价比较高；中等风险偏好：河钢集团、南钢集团风险收益性价比较高；高风险偏好：中天钢铁、辽宁方大、山钢集团、酒钢集团风险收益性价比较高。

结合整个钢铁行业的债券违约事件，从信用分析的角度可以得出以下几点启示：1、在行业上行周期大举扩张的企业，往往在行业下行周期时承压。在经济周期上行时，企业往往会选择增资扩产，导致负债水平上升，一旦出现政策或价格拐点，成本控制不佳的企业往往面临盈利下滑+负债水平上升+再融资困难等问题，容易引发风险。2、杠杆水平和基本面分析很重要，中钢股份、东北特钢、金特钢铁、华盛江泉违约前资产负债率均超过80%；对于央企和地方国企，还应关注扣除资产处置和政府补助后的实际利润。3、关注对外担保和应收账款水平。 此外，大额应收账款、预付账款、其他应收款等资金占用情况也需引起关注。

风险提示：公司基本面信息变化较快、政策支持力度不及预期。

文本

这是我们钢铁行业系列报告的第二份，旨在从风险和价值分析的角度提供具体的钢铁行业债券投资建议。

一、钢铁行业信用风险特征简述

1、典型的中游行业，行业内大部分钢铁企业上游依赖进口铁矿石，下游受房地产、基建、汽车等需求影响较大，利润受供需影响较大。

2、行业以国企为主，受区域融资环境影响较大，如河北冀中能源信用事件对河钢股份估值带来一定影响，内蒙古城投连续信用事件间接降低了宝钢股份的市场认可度。

3、典型的重资产行业。样本发债企业资产负债率中位数为60.31%，固定资产/总资产比中位数为35.96%。

4、行业面临环保限产压力较大。如河钢在唐山的产能可能面临较大的环保限产压力。前期环保投入较小、环保设备尚未达标的企业将面临较大的资本支出压力，对企业利润率造成一定的不利影响。

二、钢铁行业债券市场特征简述

钢铁行业债券融资规模较高，外部评级以AAA为主分布。截至2021年6月，按申万一级行业口径，在行业债券余额前十大行业中，钢铁行业排名第九，债券余额为4216亿元。从主题评级分布来看，钢铁行业高信用评级债券占比居行业首位，AAA级债券占比达96%，远高于前十大行业80%的平均水平，不存在AA及以下评级债券。

钢铁行业债券发行主体以央企、地方国企为主，未偿债券剩余期限主要分布在1-3年及1年以内。截至2021年6月末，钢铁行业未偿债券发行主体共计42家，其中央企（含央企子公司）10家，地方国企24家，民营企业8家。其中地方国企、央企未偿余额合计占比93%。从未偿债券剩余期限分布来看，期限为1-3年债券余额最大，占比43.30%，其次是1年以内的债券余额，占比38.26%，其他期限债券余额仅占18.44%。

截至2021年6月底，按狭义信用债券口径（短期债券、中期票据、企业债券、公司债券、定向工具）计算，钢铁行业债务余额为4216亿元，行业累计发债主体88家，目前已有4家主体违约。从发行债券种类来看，中期票据和公司债券余额较高，合计占比77%。

据Wind统计，产业债券余额为12.32万亿元，其中钢铁行业债券余额占比3.42%；近一年来，钢铁行业新发债券142只，发行规模2230亿元。

2016年2月，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。由于去产能政策对市场情绪的影响，以及中钢、东特钢铁等公司违约，钢铁行业信用利差明显扩大。2020年11月，永煤事件发生，弱资质国企受创。由于钢铁行业弱资质国企数量较多，信用利差整体扩大。在近期收益率下降之后，整体利差仍处于较高区间。

统计了2015年年初至今全部存续债券（债券净交易价小于97元）的估值波动情况，行业债券余额前十大行业中，钢铁行业估值波动债券占比19.30%，位列第四，在行业中处于较高水平。

从中债估值收益率来看，目前钢铁债整体估值较低，中债估值收益率主要分布在3%-5%区间，占债券总余额的76.34%。值得注意的是，中债估值收益率在10%以上的钢铁债余额仍有135亿元，其发行人为本钢集团和宝钢股份，对应债券余额分别为25亿元和110亿元。

3. 钢铁企业信用分析与财务分析要点概述

1.信用分析重点

钢铁企业抗风险能力主要指企业在面临原材料价格大幅上涨、产品需求下滑等不利因素时，维持盈利或正常经营的能力。因此，钢铁企业抗风险能力主要取决于成本控制、产品竞争力、获得外部支持的能力三个方面。

成本控制能力：主要体现在企业能否实现规模效应、能否获得稳定的原料供应、能否以较低的物流成本获得原料供应。总体来看，钢铁行业作为典型的资源加工型行业，同质化竞争属性强，因此钢铁企业的核心抗风险能力将取决于其成本控制能力。

产品竞争力：主要体现在公司的产品结构是否多样化，能否实现较高的产品附加值和区域市场占有率。

获取外部支持的能力：在钢铁企业面临行业经营效益下滑、巨额亏损等困难时，钢铁企业的股东背景尤为重要。

1、股东背景及外部支持

钢铁企业发债主体多为国有企业，但政府补助相对有限。钢铁企业大多具有国企背景，其中地方国企占据行业主导地位，沙钢集团、永钢集团、方钢集团等均为民营企业。与煤炭等行业企业相比，钢铁企业获得的政府补助金额相对有限。在行业亏损最为严重的2015年，钢铁行业发债主体共计亏损1560亿元，而政府补助仅为143亿元左右，占行业亏损的9%左右（2015年，煤炭行业发债主体共计亏损410亿元，而政府补助为200亿元，占行业亏损的近50%）。 在分析钢铁企业股东背景时，若钢铁企业为地方国企，需结合钢铁企业总资产及收入占全省国有企业的比重进行分析。钢铁企业往往是地方国有企业的重要组成部分，对地方财政收入、就业等起到了重大支撑作用。钢铁企业资产及收入占地方国有企业的比重越高，说明钢铁企业的区域重要性越高，在陷入困境时获得政府补贴的可能性就越大。以产钢大省河北为例，2019年，河北钢铁集团总资产占全省国有企业总资产的23.26%，贡献了全省国有企业38.61%的营收，是全省最重要的国有企业。

2.企业规模

钢铁企业规模是衡量企业抗风险能力的重要指标之一。出于数据可比性考虑，衡量钢铁企业规模的指标通常主要为粗钢产量和产能。规模较大对企业抗风险能力的意义在于：

1）发挥规模效应，降低吨钢生产成本。钢铁行业是重资产行业，固定资产比重较大，主要为厂房、高炉和机器设备等。较高的产能和产量有利于降低吨钢生产成本。追求规模化生产效应而导致的盲目产能扩张，也是钢铁行业结构性产能过剩的重要原因。

2）提高企业议价能力。钢铁行业处于产业链中段，由于集中度较低，钢铁行业与上游企业整体议价能力较弱。产品成本受原材料价格影响较大；由于产品差异化程度较低，与下游企业的议价能力也相对较弱。生产规模大的钢铁企业相对于上下游企业，市场地位较高，有较大的话语权。另外，一个区域内规模较大的钢铁企业可以通过协调区域市场，提高市场份额。

3）实现管理、生产、运营等方面的提升，在获取资源支持上更具优势。规模较大的钢铁企业在资金成本上更具优势。同时，结合目前钢铁行业并购重组案例，参与并购重组为钢铁企业带来了不同程度的收益。

4）改善管理、生产经营状况，提升盈利能力、经营状况、偿债能力等经营绩效，最终实现“1+1>2”的协同效应。

从2020年粗钢产能统计看，年产能在4000万吨以上的主体有中国宝武、宝钢股份、河钢集团等，年产能在3000-4000万吨的主体有鞍钢集团、首钢集团、山钢集团等。大部分钢铁实体的粗钢产能分布在1000-3000万吨之间，包括首钢、山钢、沙钢、华菱、鞍钢等19家钢铁企业。永钢、酒钢、昆钢、新兴铸锻的粗钢年产量在100-1000万吨之间，在发债主体中规模相对较小。其中新兴铸锻相对特殊，其主要产品为铸铁管，也有一定比例的钢管产品。

目前，我国钢铁行业新增产能必须以指标置换，产能扩张受到限制。宝钢湛江基地、山东日照基地、宝钢盐城基地、柳州防城港基地、首钢京唐基地等新建产能及远期规划产能均在1000万吨甚至2000万吨钢铁年产能以上，基地在规模上具有巨大优势，项目均建在港口附近，可以最大程度节省物流成本，技术水平相对先进，生产效率高，优质产能向沿海集中是国内钢铁企业未来的主要发展方向。总体来看，行业仍在整合集中，产能指标整体固化意味着产能规模越大体现钢铁企业在国内的行业地位越高，相比上下游企业拥有更强的话语权，容易获得政府、银行的相应支持。

3. 产品组成

钢铁企业面临同质化竞争，产品结构齐全的钢铁企业有利于平滑需求波动风险。钢铁主要分为长材和板材，长材主要用于建筑行业，板材主要用于汽车、船舶等制造业，此外还有特殊钢，是以普通钢材为原料，经过进一步加工，具有特殊性能的钢材。产品细分众多，彼此差异很大。在不同的时期，建筑业和制造业会表现出相对的优势和劣势。例如2019年前后，房地产行业比较景气，而制造业则相对疲软，导致螺纹钢的毛利远高于冷轧版。当铁矿石价格上涨时，螺纹钢产品还能保持盈利，而冷轧板等板材产品已经处于亏损状态。如果钢铁企业拥有多元化的产品结构，将有助于平滑下游需求波动风险。

钢铁附加值不能简单用钢铁销售价格或吨钢毛利来体现。目前市场上一些投资者往往通过钢铁吨钢销售价格来体现钢铁企业产品的竞争力或附加值，我们认为这种方法存在一定的误区。主要原因在于：1）钢铁销售价格是企业物流成本、区域供需结构、下游需求变化等多重因素综合作用的结果；2）高端钢铁的毛利并不一定大于低端钢铁，甚至低端钢铁的毛利往往高于高端钢铁。其原因在于在目前的政策环境下，整个行业产能的进入和退出机制并不是市场化的，当某种钢铁毛利高时，无法快速增加产能，只能进行等量替代，导致产品价格无法通过市场力量迅速稳定下来。

4. 业务多元化

近年来，随着钢铁行业下游需求逐步放缓，部分钢铁企业选择立足钢铁主业发展多元化产业，实现升级转型。钢铁企业多元化产业发展主要有两个阶段：第一是由内生化发展到市场化发展阶段；第二是由分散化发展到专业化、产业化、规模化发展阶段。目前，国外大型钢铁企业的多元化产业发展较为成熟，处于第二阶段。相比之下，我国大部分钢铁企业的多元化产业发展尚处于起步阶段，市场化程度较低，对钢铁主业依赖较大，毛利率普遍较低，对企业盈利贡献不大。

目前，钢铁企业的多元化业务主要分为以下几类：

1）相关多元化业务：上游产业延伸，例如拥有矿业子公司的钢铁企业通常有铁矿石开采及销售业务，拥有自有焦化厂的钢铁企业有炼焦等业务。炼钢资源综合利用及节能环保业务，例如钢铁企业可将炼钢过程中产生的废钢出售，将剩余能源余热用于发电，实现能源循环利用。下游产业延伸及钢铁服务业，例如武钢进入钢结构制造服务领域，河钢集团搭建钢铁交易平台，服务钢铁供应链上下游企业。

2）金融业务：钢铁企业借助集团集中统一运营平台优势，纷纷进入金融领域。目前各大钢铁企业主要通过直接投资或设立集团财务公司等方式进入银行、证券、信托等金融行业。如宝武集团旗下的华宝投资公司涉足基金、证券、信托、租赁、银行等业务。

3）新材料、信息技术等高科技行业：钢铁企业依托技术优势和资金优势，为扩大主营业务收入、规避风险，纷纷进入新材料制造、信息技术等高科技行业。如宝钢集团将新材料板块定位为新的支柱产业，重点推进镁、铝、钛等轻金属材料及新能源、海洋工程、航空航天等领域所需的特种冶金材料产业化。公司旗下宝钢宝钢信息技术有限公司已成为一家具有较强市场竞争力的软件科技公司，并已在A股上市。

4）基于区域资源或受社会因素影响发展的业务：例如酒钢等拥有独特区位优势和资源禀赋的企业，发展了酿酒、煤电铝一体化等产业，部分国有钢铁企业由于承担一定的社会责任，也发展了酒店餐饮、旅游等业务。

5、原材料供应保障及成本控制

在原材料价格上涨的背景下，钢企能否以较低的价格获得稳定的原材料供应，是钢企控制成本的关键。

铁矿石和焦炭是高炉炼铁的主要原料，特别是铁矿石的原料供应保障能力。焦炭主要由炼焦煤制成，根据公布的数据，河钢、宝钢、首钢等12家钢企焦炭自给率均有一定的水平，部分企业可以达到100%。但炼焦煤必须从外部购买。考虑到目前炼焦煤价格高企，炼焦煤炼焦利润空间较为有限，焦炭自给率对钢企成本控制的影响也较为有限。在2019年以来铁矿石价格持续上涨的背景下，矿石保障能力对成本控制的影响显得愈发重要。 目前，具备一定矿石自给率的12家钢企包括河钢、首钢、山钢、鞍钢等，其中首钢、鞍钢、酒钢、攀钢、太钢5家钢企2018年矿石自给率均超过50%，抵御矿价上涨能力较强。

6.生产效率与社会负担

吨钢综合能耗可以用来衡量钢铁企业的生产效率。吨钢综合能耗以千克标准煤计量的能量来衡量钢铁企业在生产过程中的能源利用效率。该指标也是钢铁企业生产效率的直接体现。目前国家要求吨钢综合能耗低于620千克标准煤。吨钢综合能耗高的钢铁企业，说明其生产工序比较粗放，能源利用效率低，面临一定的成本控制和节能环保压力。

由于历史原因，国有钢铁企业冗员问题比较严重，影响了钢铁企业的生产效率和利润，钢铁企业冗员程度可以通过人均粗钢产量、人均收入、净利润来衡量。

1）人均粗钢产量=钢铁企业粗钢产量/员工总数。该指标一方面反映钢铁企业生产效率，另一方面反映钢铁企业“留人”问题是否严重。员工主要可分为生产人员和管理人员。通常“留人”问题严重的钢铁企业管理人员占比较高，导致人均粗钢产量较低。

2）现金流量表中“员工人均现金”=支付给员工及为员工支付的现金/员工总数。由于生产人员工资包含在钢铁生产成本中，而销售费用和管理费用中的员工工资只反映销售和管理人员的收入，且现金流量表中“支付给员工及为员工支付的现金”既包括支付给生产人员的员工工资，也包括支付给管理人员和销售人员的工资，因此，只要企业不存在严重的欠薪问题，该指标可以全面反映企业人员负担情况。一般来说，人均现金较高的钢铁企业，薪酬市场化程度较高，员工激励效果较强。人均现金较低的钢铁企业，人员冗余问题可能更严重，存在一定概率出现欠薪问题，现金流紧张。

3）人均净利润=归属于母公司的净利润/员工总数。该指标也反映钢铁企业人员冗余程度。

（二）财务分析要点

1、杠杆率及偿债能力

利用水平是钢铁公司愿意同时承担的财务风险，该指标还可以衡量钢铁公司的投资和偿还债务的能力，以维持其竞争地位，而钢铁行业与其他现金流量稳定性相比。通过有机增长或收购来投资公司。

2.盈利能力

在对钢铁公司进行财务分析时，盈利能力是对公司的生产方法，产品结构，原材料控制能力和能源消耗水平的全面反映。

3.资本支出问题

大规模的资本支出是导致钢铁企业的违约和破产的重要因素，并且是钢铁企业所面临的重要长期风险之一。生产设备的运作能力。

钢铁公司的可靠行为与钢铁般的行业相结合。 。

4.信用分析模型和钢铁企业的评分结果

1.评分标准

在全面研究了钢铁企业的信用分析和财务分析的关键点之后，以确保它们不受指标多重共线性的影响，我们进一步选择了更多的代表性和区分核心分析指标：

1.全面的盈利能力：包括人均盈利能力（运营利润/员工人数，反映员工负担和利润水平），可归因于母公司的净利润以及EBITDA的利息多重（反映了获利能力和利息支付压力）。

2.杠杆水平和债务还款压力：短期债务的比例（Yongmei和其他实体的短期债务比例在违约之前相对较高），在调整永久性债券后的财产权比率（财产权利=永久性=总负债比率/所有者的公平性/所有者的公平性，这可以反映出实际杠杆水平和实际差异均具有债务范围，均具有较高的债务。

3.定性因素：股东支持，财务指标（如果外部担保的比例和所有者股权的善意大于10％，而其他应收账款的比例高于30％，它反映了公司在一定程度上存在财务问题），资本支出调整（大规模资本支出很容易导致造成的现金经济损失，可以使公司紧密造成债权债券，并构成债券的损失，并构成债券的损害。

2.全面得分结果

根据上述评分规则，债务余额超过10亿元的钢铁公司得分，总信用评分将如下计算，如果您需要特定的基本工作文件，请与Huachuang固定收益团队联系。

父母的强度调整项目包括母公司和弱父级和弱子公司。

其他调整项目包括资本支出/折旧和摊销，全身重要性，公共福利业务，持有平台属性，诉讼事务，行政腐败等钢铁公司的系统重要性很高，也就是说，指标大于30％，然后将相应地增加10分的钢铁公司，并将持有平台属性10分，并且具有许多诉讼事务和行政腐败的钢铁公司将被扣除10分。

（iii）基于评分结果的回报测试和投资建议率

我们在2021年6月4日的发行人的剩余债券中选择了1年（剩余的0.9-1.1年）作为Y轴，其相应的信用评分是X轴作为散点图的X轴，这些实体没有1年的未偿还债券，我们基于其一年培养基的额定效率。 - 当天发行人的债券收益率；然后计算出与发行人的样本债券相对应的术语，即样本债券的中等和短期债券产量之间的差异相同的等级和相同的剩余期限和相同的期限和短期债券的债券的含量和相同的债券元素的含量。产量。

通常，使用每个实体的1年债券来拟合，债券的估价收益率与我们获得的信用评分负相关，相关系数为-0.65，这表明我们的钢铁企业信用评分模型在相同的收益率下具有相对较高的信用率，这表明具有较高的信用量的实体，具有较高的信用量。

信用评分旨在对具有不同信贷资格的债券发行人的风险进行排名，这是有必要考虑的风险和回报，即找到具有最高风险返回比率的目标，同时满足投资者的需求，同时基于这一风险较高，并将钢铁级别划分为不同的级别，并划分为100点。每个范围内的URN比率用于投资者的参考。

低风险的偏好：中国的鲍尔，武汉铁和钢铁集团，上述四个钢铁公司的分数很高，并且是第一个echelon。与中国的鲍威尔（Baowu）相比，该行业的领先地位是一家上市的子公司，其运营利润率仅占母公司的一半，但是Baosteel的人均利润更高，EBITDA的利息较高，更高的EBITDA利息率较高，而调整后的财产权比率更低。

中等风险偏好：瓦林集团，安山铁与钢，沙戈集团，蒂斯科族，石国钢铁，赫斯特钢，南京铁与钢，赫斯特钢，hesteel企业的信用风险是中等水平Bei省在该国的第一个Echelon及其地区的战略立场是由“企业运行的企业”所影响的。钢铁行业的繁荣，公司的运营业绩逐渐提高，风险返回比率很高。 Nanjing Iron＆Steel是江苏省的一家私人钢铁企业。

高风险的偏好：泛ui钢钢铁集团，Jiugang Group，Liaoning Fangda，Zhongtian Steel，Shandong Steel Group，Laiwu Steel，Kunming Steel Holdings，Benxi Steel Group，Baotou Steel等。具有高风险的返回比率Fangda是狮子省的私人企业集团。 其全资子公司Fangda钢铁是江西省的最大钢铁公司，对集团的收入和利润做出了最大的贡献。杠杆率和低回报的原因。 ，在所有者权益中，大调整后的股权比率和其他应收款比例很高（14.30％）。 在高风险的偏好范围内，风险返回的成本率很高。成本性能很高。

5.对钢铁企业的历史信用风险事件的完整审查

1.钢铁企业信用风险事件的概述

对钢铁企业的历史风险进行的全面审查将帮助我们掌握钢铁企业的核心，并避免钢铁企业的信用，主要受到钢铁价格的影响。出于钢铁行业的困难，“我的国家于2016年2月发行的钢铁行业进一步区分了该行业内部的信用资格。在政策指导下，具有明显规模和成本优势的高质量钢铁企业的信用量显着，而小型和高级钢铁企业的信贷将逐渐被挤出。

（ii）钢铁企业债券违约事件及其含义

从钢铁公司违约后的处置结果来看，Dongte Steel的资产责任率最高和最严重的损失，因此，在国有企业股东的帮助下，中国钢铁公司的恢复率最低。

1. Sinosteel：2015年10月的违约 - 积极的扩张 +应收账款 +高杠杆比率异常

Sinosteel是中央的企业。从2011年10月下旬开始的业务，钢铁矿石的主要矿石和其他商品的影响是较高的债务。违反合同。

2.东北特殊钢：2016年3月的防御 - 激进扩张+紧急情况+高率高

东北钢集团（Dalian Special Steel）是当地国家的特殊钢铁，即贝曼钢铁公司（Beiman Steel）与公司的主要钢铁产品的生产和销售有关。从根本上扩张和杠杆率在高度的水平上。从2007年的65.85％上升到2015年的84.35％。 截至2015年9月底，该公司的资产占当天的72.64％的移动资产。

3. Huasheng Jiangquan：2017年3月的防御 - 生产限制+大量外部担保+高酒吧率

Huashengjiangquan Co.，Ltd。是一家私人企业。上一年的4700万人汇率从12.6亿美元下降到1.48亿美元，这是同时租赁的10年。资产不足。 此外，在2015年，该公司的其他收款人和其他非流动资产降低了，债务的平衡为6031亿美元，其中3944亿美元是短期债务，而短期债务偿还压力也很高。地区。

4.金特钢：2018年5月的防御 - 连续损失+资产占资产比例+高杠杆率的有限资产

新兴的钢铁公司有限公司由Jinsteel Co.，Ltd。和中央企业新兴的Jihua Group（以前是新兴的铸造式管理人员）。截至2017年上半年，该公司的总利息负债为1377亿，其中60％是短期利息责任，该公司的债务偿还压力很大。

结合所有钢铁行业的债券违约事件，可以从信用分析的角度获得以下灵感：

（1）在行业下降时，行业中有根本扩张的企业通常会承受压力。

（2）杠杆的水平和基本分析很重要。

（3）注意外部担保和应收账款的水平。

vi

该公司的基本面发生了迅速的变化，政策支持不如预期。

有关详细信息，请参阅《钢铁行业》最近发行的钢铁行业，该行业最近发布了2021年债券投资手册系列的钢铁行业

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