螺纹和热卷期货：同源异质的钢材品种，套期保值与套利策略解析

螺纹和热卷有什么区别

上海期货交易所上市的两种产品螺纹钢期货和热轧卷板期货，都是钢铁产品，两种产品价格相关度达到0.981，高度正相关。但毕竟是不同的产品，对应不同的下游应用场景，套期保值时要注意产品的选择。螺纹钢又称带肋钢筋，由连铸小方坯、小型轧机生产加工而成，主要用于房地产和基础设施建设，包括房屋、桥梁、道路等公共设施等土木工程建设。热轧卷板以板坯（主要是连铸坯）为原料，加热后经粗轧、精轧机组制成带钢。热轧钢板产品包括窄带、中宽带、热轧卷板、热轧中板、热轧开板等，主要用于汽车、船舶等制造业。 由于螺纹钢和热轧卷板都具有同质化的特性，期货中螺纹钢和热轧卷板的走势经常呈现同向但幅度不同的特点，这给我们提供了一个很好的套利交易策略：多空热轧卷板价差。

需求表现方面的差异

从数据来看，4月份受上海疫情封锁影响，华东地区螺纹钢需求降幅大于热轧卷板。有人认为，上海封锁后螺纹钢需求的恢复幅度会大于热轧卷板。但透过数据看背后的逻辑，就会有不同的发现。我们来对比两个典型行业：汽车和房地产。4月份，汽车产量120.5万辆，同比下降46.1%。1-3月环比增速分别为1.4%、20.6%、-9.1%。4月份数据出现断崖式下跌，原因在于上海是中国汽车产业的重要城市。 2021年，上海汽车企业全年生产整车238万辆，产值7586亿元，营收8685亿元，利润总额598.73亿元，上海占全国汽车产量的10%。汽车是复杂的工业产品，一辆汽车有几万个零部件，因此在整车生产过程中，非常依赖整个供应链的配合，包括上游供应链的产能，中间的物流运输等。全球超过一半的汽车零部件巨头在上海设有总部和部分工厂，全球十大汽车零部件集团中，有9家将中国区总部设在上海，包括博世、采埃孚、麦格纳、现代摩比斯、爱信、大陆、法雷奥、李尔、佛吉亚等。

我们再来看建筑业，4月份房地产投资同比下降-10.1%，施工面积环比下降-38.7%，3月份为-21.5%，新开工面积下降-44.2%，3月份为-22.2%。如果再往前看，新开工、施工指标从2021年4月份开始进入负增长状态，销售面积从2021年7月份开始进入负增长状态。可见房地产活动的下滑更多的是一个周期性的问题，也就是房地产行业整体处于一个下行周期，而4月份的疫情只是加剧了这种下滑，或者说疫情的存在掩盖了这种下滑。

在众多的房地产指标中，与房企最为相关的就是土地购置面积，可以综合反映企业信心，也是未来新开工的源头。影响房企土地购置的因素包括：土地供应（政策相关）、融资环境（政策相关）、销售（房价预期）、开发利润（行业景气）、企业信心（行业景气）。多数指标显示房地产处于下行周期，说明下半年螺纹钢需求不尽如人意。但制造业投资好于房地产，说明长期来看工业材料需求好于建筑材料。

综上所述，疫情对制造业供给影响较大，疫情缓解后制造业需求恢复有望超过建筑业。同时从较长的投资周期来看，制造业投资好于房地产，说明工业料需求长期优于建筑料。策略上，可考虑在盘螺价差100以下做多，目标250-350。

近期黑色板块热点解读

据印度财政部消息，为缓解印度高通胀水平，印度政府5月22日出台政策，调整钢铁原材料及产品的进出口关税。炼焦煤、焦炭的进口税率由2.5%和5%降至0关税；宽度大于600毫米的热轧、冷轧和涂层卷板出口关税由0%提高至15%，铁矿石、球团、生铁、棒线材和部分不锈钢品种的出口关税也不同程度提高。不同铁矿石品位和品种的出口关税提高至45%-50%。具体为：58%以上粉矿关税由30%提高至50%，块矿关税由30%提高至50%，球团关税由0提高至45%。

2021年印度铁矿石进口量为3342万吨，占中国铁矿石进口总量的3.0%。2022年1-4月印度铁矿石进口量为536万吨，同比下降71%。本次关税调整主要对其进口的58%粉矿和印度球团矿产生一定影响，进口球团矿影响大于粉矿，58%以下粉矿影响大于58%以上品种。但整体绝对量对中国影响不大，目前进口量每月也只有100多万吨。中期来看，如果澳洲和巴西产量不崩盘，整体铁矿石供应应该不会太紧缺。

据外媒报道，伊朗政府自4月份以来已两次下调铁矿石出口关税，降税后铁精矿出口税降至5%，球团矿出口税降至2%，同时钢坯出口税由17%降至5%，方坯出口税由11%降至2%，部分热轧、冷轧成品钢材出口税则全面取消。

伊朗铁矿石出口以精粉和球团矿为主，中国占比超过80%。伊朗于2019年9月23日开始对铁矿石征收25%的出口税，导致伊朗铁矿石出口大幅减少。2018年至2021年，我国自伊朗进口量分别为1355万吨、988万吨、265万吨、92万吨。今年前4个月，我国自伊朗进口铁矿石12.3万吨，进口量相对较小。未来加税前能否达到1300万吨，取决于矿价能否维持高位。

最新贷款市场参考利率（LPR）出炉，一年期LPR维持3.70%不变；五年期LPR由此前的4.6%下调至4.45%。一线城市房贷利率全线下调15个基点，其中北京首套房贷利率降至5%，上海首套房贷利率降至4.8%，深圳首套房贷利率降至4.75%，广州四大银行首套房贷利率降至4.65%。从长期来看螺纹钢利好，但短期内房地产销售并未出现实质性好转，螺纹钢价格受现实影响较大。

煤炭也是大家非常关注的，目前的政策重在保供给，国务院会议再次提到调整新增煤矿产能政策，开工一批能源项目，查处哄抬煤炭价格的行为。实际煤炭价格不能通过增加不合理运费成本来上涨。对于关系到民生的产品，保供给这根弦一直比较紧，不存在大幅上涨的基础。

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