油价上涨、欧佩克减产等因素驱动 LPG 市场情绪好转，内外盘共振走强

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工率超预期；FU仓单大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场明显走弱；发电厂燃料油需求不及预期；俄罗斯燃料油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：市场压力略有缓解，国内外市场共振走强

策略摘要

在油价上涨、OPEC减产、化工行业需求向好等因素推动下，LPG市场情绪略有好转，国内外价格均出现明显底部反弹。高价买入的想法需暂时摒弃。对于主力合约PG2309而言，高仓单下的交割博弈仍存在一定不确定性，建议关注仓单走势，不宜过度追涨。

投资逻辑

■ 市场分析

原油价格近期走势强劲，重心持续上移，WTI站上80美元/桶关口上方，Brent也逼近85美元/桶。从价差结构来看，原油月度价差也出现走强，汽柴油裂解价差近期也出现回升。基本面是油价上涨的主要原因，这也符合我们此前的判断。在宏观利空逐渐缓解之后，基本面的利好推动力更加明显，即在全球炼厂负荷提升的推动下，原油供需缺口将在今年三季度达到峰值。从高频数据来看，近期原油浮仓库存明显下降，此外受制裁、航运运力等因素影响，下半年黑油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应增长空间有限，美国页岩油产量增长瓶颈也已显现。 加上沙特减产，供需紧张格局将更加凸显。

随着油价上涨，LPG市场表现近期也明显由弱转强，截止周五，沙特CP丙烷掉期价格达513.9美元/吨，较前一周上涨7.5%；FEI丙烷掉期价格录得604.6美元/吨，较前一周上涨6.4%。除了宏观及原油收盘影响外，LPG本身基本面也有所改善，具体来看，沙特7、8月额外减产100万桶/日，对LPG供应产生紧缩效应（产量降幅或超15万吨/月）。结合船期数据，预计沙特7月出货量为66万吨，较6月减少11万吨。供应减量有望持续兑现，市场普遍预期8月CP官价将出现大幅反弹。 美国方面，在高库存压力下，美国LPG出口维持高位，参考船期数据，7月发货量预计达493万吨，较6月增加25万吨，较去年同期增加47万吨。美国整体供应仍较为充裕，但巴拿马运河拥堵加剧将导致货物到港延误，亚太地区有边际收紧迹象。

国内方面，在国外市场回暖、进口成本回升的带动下，市场气氛明显回暖，现货价格持续反弹。具体供需基本面方面，前期炼厂检修结束带动国内产量有所增加，但实际增幅有限。近期市场主要供应压力来自进口端。参考船期数据，预计7月中国LPG港口到港量为302万吨，较6月高位减少14万吨，较去年同期增加64万吨。但随着中东地区供应边际收紧及国外市场走强，我们认为进口量有望从绝对高位回落，港口库存压力将得到一定缓解。 需求端，在燃烧消费处于淡季的环境下，化工端需求表现较为平稳，且预计下周烯烃深加工开工率将有所回升，或将进一步提振LPG原料气需求。

■ 战略

单边偏中性，关注仓单走势，不宜追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工厂需求不及预期；PG注册仓单大幅增加；中东、北美供应大幅增加

石油沥青：油价持续上涨，8月增产预期强劲

策略摘要

沥青市场短期压力有限，但未来供给反弹预期较强，8月产量有望大幅增加。若供给增加预期兑现，但需求端改善不足，市场将再度面临库存累积压力。考虑到成本端支撑较强，可延续前期高位做空BU裂解价差思路。

核心观点

■ 市场分析

本周沥青市场呈现震荡上行走势，整体波动幅度不大，相对于原油表现较为疲弱。

国内供应：随着原料通关问题的缓解，近期国内沥青厂开工负荷呈现回升趋势。据百川信息数据显示，截至本周，国内沥青厂开工率为43.33%，较上一周上涨4.05%。未来一周，随着部分地方炼厂恢复沥青生产，预计沥青厂整体开工负荷将继续上升。

需求：近期沥青终端需求有边际回升迹象，但整体增幅有限。天气、项目资金紧张因素仍抑制需求释放。展望后市，第5号台风“杜苏瑞”将对多地施工造成阻碍，终端需求短期内难以出现明显回升。台风天气过后，施工需求有进一步改善的空间，需关注资金改善情况。

库存：沥青库存压力暂有限，近期呈现去库存趋势。据百川信息数据显示，截止本周，国内沥青炼厂库存录得115.03万吨，较上一周减少4.12%；同时沥青社会库存录得129.98万吨，较上一周减少2.72%。

逻辑：当前沥青市场多空因素交织：主要利好因素来自于原油价格的上涨。具体来看，在宏观利空因素逐渐缓解后，基本面的利好推动力更加明显。受全球炼厂负荷增加推动，原油供需缺口将在今年三季度达到峰值，支撑油价重心上移，对下游能源化工产品（包括沥青）市场意味着成本支撑增强。就沥青本身基本面而言，当前需求表现尚缺乏亮点，但整体供应水平不高，库存近期呈现去库存趋势，短期市场压力有限。展望未来，未来供应恢复预期较为强烈，8月产量有望大幅增加（百川口径330.1万吨，较7月增加54.1万吨）。 若供应增预期兑现，而需求端改善不足，市场将再度面临去库存压力，考虑到成本端支撑较强，可延续前期高位做空BU裂解价差思路。

■ 战略

单边中性，下方有成本支撑；沥青裂解价差短线高位运行

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求好转超预期；原料问题再度发酵；油价重心明显下移。

PTA：宏观经济向好，TA跟随成本端表现强劲

策略摘要

建议逢低避险。短期美汽油仍支撑亚洲芳烃，而亚洲PX去库存速度缓慢，近端PX仍偏紧，支撑PX加工费高位波动。关注后续8、9月份亚洲PX去库存情况。TA开工率仍高，聚酯开工韧性短期仍足，TA自身供需矛盾暂不大，预计TA加工费区间波动。家居相关消费关注后续提振预期，库存周期有望再度回暖。关注后续中下游补库情况。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，本周TA加工费180元/吨（-70），加工费快速收敛。TA开工率79.3%（-0.4%），本周国内TA负荷变化不大，整体维持在8成左右。存量装置方面，四川能投上周短暂停车，本周重启，目前负荷在8成以上。另外，福海创450万吨负荷5成，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。新建装置方面，恒力惠州一期250万吨运行正常，二期250万吨7月11日投产，目前负荷在9成以上。同时，嘉通能源一期250万吨、二期250万吨目前运行正常。 总体来看，TA开工率仍处于高位，短期聚酯生产韧性仍足，且TA自身供需矛盾暂时还不大，预计TA加工费区间波动。

PX方面，本周加工费458美元/吨（+12），PX加工费震荡偏强。国内PX开工率80.3%（+1.3%），亚洲PX开工率74.6%（+1.7%）。本周盛虹炼化上调负荷，国内PX负荷回升。现有装置方面，海南炼化、青岛丽东负荷5成，九江石化、辽阳石化、浙江石化负荷7成，其他装置负荷基本在8-9成。另外，海南炼化66万吨、富华160万吨均处于停车状态。 新装置方面，盛虹400万吨负荷9成以上，广东石化260万吨负荷9成，大榭石化160万吨负荷6成。短期内美汽油仍支撑亚洲芳烃，而亚洲PX装车速度缓慢，近端PX仍偏紧，支撑PX加工费高位波动。关注后续8-9月亚洲PX装车情况。

终端方面，家居相关消费重心后续提振预期，聚酯运行短期仍显韧性。江浙织造负荷68%(-1%)，江浙松紧负荷77%(0%)，聚酯开工率93.5(+0.5%)，直纺长丝负荷90.7%(+0.6%)。下游运行变化不大，聚酯整体负荷维持在90%以上。POY库存天数14.0天(+0.5)，FDY库存天数14.8天(+0.2)，DTY库存天数30.9天(+0.3)。涤纶长丝整体产销尚可，工厂库存压力不大。涤纶短纤工厂开工率86.5%(+0.2%)，涤纶短纤工厂权益库存天数12.1天(+0.7); 瓶片工厂开工率为85.5%（-2.1%），9、10月杭州亚运会带动需求前瞻，加之市场对居家消费相关刺激政策预期，库存周期有望再次回暖，后续关注中下游补库情况。

■ 战略

建议逢低避险。短期美汽油仍支撑亚洲芳烃，而亚洲PX去库存速度缓慢，近端PX仍偏紧，支撑PX加工费高位波动。关注后续8、9月份亚洲PX去库存情况。TA开工率仍高，聚酯开工韧性短期仍足，TA自身供需矛盾暂不大，预计TA加工费区间波动。家居相关消费关注后续提振预期，库存周期有望再度回暖。关注后续中下游补库情况。

■ 风险

原油价格大幅波动，美国汽油消费量下降，下游聚酯产量持续维持高位。

PF：成本支撑PF震荡走强

策略摘要

目前观望为主。成本端TA、EG再度上涨，带动PF强势运行，​​短纤工厂利润继续受到挤压。下游开工率维持低位，工厂库存不断积累，库存压力开始显现。淡季氛围显著，预计短期PF跟随成本端震荡强势运行，​​利润将受到挤压。

核心观点

■ 市场分析

PF基差-50元/吨（-30），基差疲弱。

本周成本端再度上涨，带动PF价格强势运行，​​PF生产利润-141元（-72），工厂利润创下新低。

本周涤纶短纤权益库存天数12.1(+0.7)，1.4D实物库存21.4天(+0.6)，1.4D权益库存7.7天(+0.7)，工厂库存继续积累，库存压力显现。

本周直纺聚酯短负荷86.5%（+0.2），涤丝开工率61%（+0.5），下游开工率维持低位。

昨日短纤维产销在95%（+45），本周产销处于正常水平。

■ 战略

目前观望为主。成本端TA、EG再度上涨，带动PF强势运行，​​短纤工厂利润继续受到挤压。下游开工率维持低位，工厂库存不断积累，库存压力开始显现。淡季氛围显著，预计短期PF跟随成本端震荡强势运行，​​利润将受到挤压。

■ 风险

上游原料价格波动，下游需求缓慢恢复。

甲醇：库存持续积累下关注MTO装置变化

策略摘要

建议观望为主。港口方面，到货压力较大，在下游兴兴MTO复工预期未兑现的背景下，港口持续积累库存周期，拉动力弱。内地方面，煤制甲醇开工逐步触底反弹，供应压力有所回升。内地需求方面，7月底宝丰三期MTO试车，8月关注宝丰MTO开工进度。短期视为区间震荡，暂时观望为主，关注后续8-9月煤价走势后再考虑短期配置。

核心观点

■ 市场分析

卓创甲醇开工率为66.54%（+2.63%），西北开工率为72.65%（+1.97%）。煤制甲醇开工率逐步触底回升，内蒙古九台、陕西长庆甲醇装置负荷逐步提升，卡贝勒85万吨/年天然气甲醇装置目前负荷运行率为80%。

隆中西北库存19万吨（+0.6），订单待出货10.6万吨（+1.3），传统下游开工率41.5%（+1.77%），甲醛31.5%（+1.44%），二甲醚7.9%（+0.20%），醋酸83.5%（+5.52%），MTBE 63.8%（+1.32%）。

港口方面，国外市场开工率维持历史同期高位，港口压力较大，在下游兴星MTO复工预期未达预期的背景下，港口持续循环累积库存，拉动力弱，8月关注宝丰MTO开工进展。

卓创港库存104.62万吨（+10.9），其中江苏63.8万吨（+7.0）、浙江18.4万吨（+2.4），预计2023年7月28日至2023年8月13日中国进口货物到港量为66.84万吨。

■ 战略

建议观望为主。港口方面，到货压力较大，在下游兴兴MTO复工预期未兑现的背景下，港口持续积累库存周期，拉动力弱。内地方面，煤制甲醇开工逐步触底反弹，供应压力有所回升。内地需求方面，7月底宝丰三期MTO试车，8月关注宝丰MTO开工进度。短期视为区间震荡，暂时观望为主，关注后续8-9月煤价走势后再考虑短期配置。

风险

原油价格波动、煤炭价格波动、MTO装置运行波动

聚烯烃：开工率低位，聚烯烃震荡盘整

策略摘要

塑料观望为主，PP高位做空避险。PE、PP产量偏低，8月关注检修恢复进度。下游企业仍在等待订单好转，等待备货积极性恢复。8月盘面预计总库存不会有明显变化，供需基本平衡。市场关键点仍在库存结构，即下游何时开始补库存。宏观氛围偏强背景下，聚烯烃进口窗口或将限制聚烯烃进一步上涨，建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

石化库存55万吨，较上周五的-7.5万吨有所下降。

基差方面，PE华东基差为-120，PP华东基差为-120，基差偏弱。

生产利润、国内开工方面，LL原油生产利润小幅盈利，PP原油生产利润继续亏损，PDH PP生产利润维持高位。卓创PE开工率82.7%（+0.1%），PP开工率83.5%（+2.6%），PP周度开工率下滑明显。

进出口方面，PE进口窗口关闭，PP进口窗口打开，进口窗口仍将是未来制约反弹空间的重要因素。

下游恢复情况一般，订单依然疲软，下游订单和原材料库存天数仍维持在低位。

■ 战略

塑料观望为主，高位做空PP进行套期保值。

■ 风险

原油价格波动、经济复苏预期及宏观经济环境变化

EB：价格上涨，成本面受到支撑

策略摘要

建议逢低买入套保。纯苯港口库存处于去库存周期，纯苯加工费有所回升；EB国内运行低位，海外升水坚挺，下游运行仍呈现一定抗跌性，建议逢低买入套保。但本周港口库存并未延续持续去库存的走势，需关注下游的接单情况。

核心观点

■ 市场分析

上游：本周国内纯苯开工率为74.66%（+2.09%），开工率有所回升，本周纯苯现货进口窗口关闭，纯苯FOB美湾-CFR中国价差扩大。

本周纯苯港口库存15.03万吨（-2.57万吨），港口库存减少；本周纯苯现货与7月纸货价差0元（+5元）；纯苯加工费246美元/吨（-16美元/吨），加工费减少。

本周国内纯苯下游综合开工率为75.12（+2.97%），下游开工率继续上涨。

中游：本周EB基差175元/吨（+25元/吨），基差继续走强；本周EB价格呈现震荡上行表现，周内原油价格继续走强，国内商品氛围看涨。

本周EB开工率为71.33%（+4.06%），开工率明显提升；本周EB生产利润为-61元/吨（+21元/吨），加工费有所增加。

本周苯乙烯现货出口窗口仍处于关闭状态，苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差扩大。

本周EB港口库存8.4万吨（+6000吨），EB生产企业库存9.6万吨（-7000吨），港口库存略有积累。

下游：本周PS开工率为65.08%（-1.06%），公司成品库存7.41万吨（-1400吨）；本周ABS开工率为87.03%（+1.23%），公司成品库存15.20万吨（+0.81万吨）；本周EPS开工率为54.21%（-7.44%），公司成品库存2.63万吨（-0.700吨）。

从需求来看，预计下周下游产量将继续小幅增加。

新增产能：2023年7月起，浙江石化二期60万吨/年、宁夏宝丰20万吨/年、安庆石化40万吨/年苯乙烯装置纳入总产能范围。

■ 战略

（1）建议逢低做多套保。纯苯港口库存处于去库存周期，纯苯加工费有所回升；EB国内运行低位，海外升水坚挺，下游运行仍呈现一定抗跌性，建议逢低做多套保。但本周港口库存并未延续持续去库存的走势，需关注下游的承接情况。

（2）跨期套利：观望为主。

■ 风险

俄乌局势缓和，伊朗石油超预期早日回归市场，宏观尾部风险存在；中东地缘政治事件及欧美对俄制裁进一步取得重大进展；苯乙烯装置检修持续，下游需求韧性延续。

EG：受成本端支撑，EG继续上涨

■ 市场分析

基差方面，EG张家港基差维持-101元/吨（-44）。

本周国内乙二醇整体运行负荷63.69%（较上期下降0.26%），其中煤制乙二醇运行负荷62.76%（较上期上升1.97%）。中海壳牌（40）临时停车约两周，嘉兴三江（15）临时停车，待重启。煤制装置方面，新疆天业三期（60）、湖北三宁（60）负荷适度增加。海外装置方面，美国南亚（83）负荷减少10%。

下游需求方面，本周下游聚酯开工率为93.5%（+0.5%），POY库存为14天（+0.5），FDY库存为14.8天（+0.2），DTY库存为30.9天（+0.3）。本周江浙加弹机、织机开工率维持在77%（+0%）、68%（-1%），终端补库积极性有所下降。持续关注家居消费领域，特别是家纺相关领域消费政策具体落实情况。涤纶短纤工厂开工率为86.5%（+0.2%），涤纶短纤工厂权益库存天数为12.1天（+0.7），瓶片工厂开工率为85.5%（-2.1%）。

库存方面，隆中EG港库存96.3万吨（-3.2），主港库存小幅减少。

■ 战略

建议观望为主。EG国内产量仍高企，供应压力下EG维持去库存预期；但下游聚酯负荷维持较高运行韧性，EG港口库存去库存速度慢于预期，去库存速度暂可控，短期建议观望为主，中长线关注后续去库存速度实现情况及煤价走势。

■ 风险

原油价格波动、煤炭价格波动、下游需求持续韧性。

PVC：宏观经济预期向好，PVC价格上涨

策略摘要

上周PVC价格上涨。受国内政策刺激，市场预期将有进一步刺激措施出台提振内需，商品市场整体氛围回暖。7月下旬PVC工厂检修集中度仍较高，且随着出口增加，PVC预售有所增加。虽然目前库存仍处于高位，但去库存趋势对价格形成支撑。虽然宏观预期和出口都有利好，但需要注意的是，目前下游开工情况未见好转，同比历史低位仍显疲软。国内房地产基建需求仍显疲软，市场价格上涨过快，下游采购仍以刚需为主。后市关注下游追价热情。整体来看，目前供需形势仍显疲软，PVC需求低迷；略有变化的是，供应端因设备检修确实有所下降，出口目前有所改善。中期宏观政策仍较为利好，但传导至末端尚需时间验证。 从基本面来看，仍处于供给增加、需求疲软的状态，去库存难度较大。

核心观点

■ 市场分析

电石开工率：截止7月27日，周平均开工负荷率为68.79%，较上周上涨0.74个百分点。

PVC生产开工率：截止7月27日，整体开工负荷为72.63%，环比上升1.13个百分点。其中，电石法PVC开工负荷为70.15%，环比上升0.81个百分点；乙烯法PVC开工负荷为80.1%，环比上升2.08个百分点。

PVC检修：截止7月27日，停车检修损失78210吨，较上周增加1800吨，预计下周检修损失较本周有所减少。

PVC库存：截止7月21日，总仓库库存42.09万吨，环比增加0.69%，同比增长18.86%。

需求方面：下游制品企业订单较差，对高价有抵触情绪，只需低价采购。

■ 战略

中性的。

■ 风险

宏观情绪的变化；库存的变化。

尿素：市场消息较为积极，期货、现货价格同步上涨

策略摘要

多头套期保值：虽然国内尿素增产预期存在，价格高位阻力较大，农需进入淡季，但海外价格上涨，印度招标信息未落实，库存低位，​​预计下周期货价格高位延续，现货价格维持坚挺，整体持谨慎看涨态度。

每周行业资讯

■ 市场分析

海外尿素价格：截止7月28日，散装颗粒FOB中国报价363美元/吨(+44)，波罗的海颗粒FOB报价353美元/吨(+38)，印度CFR报价282美元/吨(0)。

每周的尿素生产和运营速度：截至7月28日，国家尿素的产量为1.2亿吨（+5.80），山东的尿素生产为133,300吨（+0.36）（+0.36）的运营速度：运营速度：尿素企业的能力利用率为80.95％（+3.91％），+3.91％+1.68％（+1.68％）8％（68）。 +3.12％）。

生产利润：截至7月28日，基于煤炭的固定床的理论利润为564元/吨（+287），新的水上污泥过程的理论利润为941元/吨（+139），基于气体的过程的理论利润为595 Yuan/Tone sield of urea（+80）。基于天然气的企业的尿素价格本周上涨，导致尿素利润增加。

尿素维护计划：截至7月27日，中国的基于煤炭的样品单位的维护量为114,700吨，上周比上周降低了40,600吨。

尿素清单：截至7月27日，国内尿素样本企业的总库存为138,100吨（-2.59）；

需求：截至7月26日，尿素企业接受预订的天数为5.59天（-0.41）；国内复合肥料的利用率为35.11％（+4.49％）；

■策略

长期的对冲：尿素市场在本周的上半年基本上是稳定的，在一周的下半年中，尿素市场略有上升，从积极因素的角度来看，总价约为2,600元。 IST;从负面因素的角度来看，外国加工农业的需求较低，并且预计市场可能会持续很高。空缺期，各种因素很难支持价格继续急剧上升。 总体而言，尽管期望国内尿素的产量增加，对高价的抵抗力以及农业需求方面的空缺，但预计高期货价格将继续，现货价格将在下周稳定，海外价格上涨，印度的竞标信息尚未实施，而且总体上是谨慎的。

■风险

尿素工厂维护的变化，需求停机时间的绩效，公司库存的变化，市场交易情绪的变化以及国际市场骚乱。

天然橡胶：国内库存略有下降，应注意可持续性

策略摘要

由于国内汽车刺激政策，需求方面可能会略有改善，但价格有限。

核心观点

■市场分析

本周，泰国原材料的价格略有下降，而国内原材料的价格则相对较小，而海南胶的价格略有上涨，导致海南胶在本周的Yunnan胶水上再次上升，这可能会反映出国内原材料的进一步释放，而原材料的降低却是在生产量的下降。胶水的价格较弱，杯子的价格相对较高，这是由成品的强大价格驱动的。 。

本周，国内的市场价格略有上涨，整个乳胶的价格相对出色，导致整个乳胶和混合橡胶之间的价格差异很大RU非标准的价格差异仍处于较高的水平，而进口烟草的国内窗口已关闭，但是本周20号橡胶的进口利润略有改善，NR磁盘价格可以完全抑制高库存，RU和NR的基础很弱，反映了较差的实际需求。

半钢制轮胎的运行速度比全钢制轮胎的工作要好，这反映了国内乘客汽车销售的迅速恢复。淡季之后的高峰季节。

观点：本周，国内的销售速度很慢，而国内的原材料则逐渐释放。在库存之前，周围的市场氛围实际上没有强大的势头。

■策略

中立。

■风险

云南的国内原材料产量和下游需求的变化。

丁二烯橡胶：随着交付的临近，请注意Ru09的回流压力

概括

预计需求将在后期有所改善，再加上当前的低库存压力上游和下游，预计价格将在短期内保持强劲和波动。

核心观点

■市场分析

上游原材料：截至7月28日，上海石化的丁二烯价格为7,200元/吨（0），这转化为丁二烯橡胶成本为9,844元/吨。

丁二烯橡胶的生产和运营速率：截至7月28日，Gaoshun丁二烯的运营速率为58.58％（-0.84％），而Gaoshun utadiene的产量为21,250吨（-60）。

生产利润：截至7月28日，丁二烯的生产利润为600元/吨（0），丁二烯橡胶的生产利润为1056元/吨（+100）；

工厂维护更新：截至7月28日，Daqing石化的80,000吨工厂预计将在不久的将来重新启动，四川石化计划将于9月15日至11月13日进行维护。

库存：截至7月30日，上游的丁二烯港口库存为31,000吨（-1,900）；丁二烯橡胶制造商的库存为21,250吨（-700）；

需求：国内汽车的销售迅速恢复，导致对轮胎工厂的半钢轮胎的库存清算保持了高增长率，这为您提供了高增长率，这为轮胎的运营速度和容量提供了大量的支持。

观点：长期以来，海外价格的上涨使上游原材料丁二烯公司的价格在设备方面为丁二烯提供了支持。此外，当前的上游和下游库存压力不是很大，并且预计在短期内价格将保持强劲和波动。

■策略

长期以来，预计需求将在后期有所改善，并且当前的上游和下游库存压力不是很大。

■风险

上游设施的负载大大增加；

有色金属

贵金属：欧洲和美国央行按预期提高了利率，但贵金属仍然具有投资价值

核心观点

■市场分析

宏

本周，在FOMC委员会的利率会议上，预期的是25个基础。欧洲央行的关键利率将设置为足够严格的水平，以及时地将通货膨胀率恢复到2％，而利率的决策将基于对通货膨胀的评估，但是市场对欧元的兴趣降低了。在这种情况下，乌利（Ually）达到峰值和下降是一般趋势。 仍然建议将贵金属分配给蘸酱。

基本面

在7月28日的一周，黄金T+D的总交易量为98,004公斤，比上一周的交易量增长了35.99％。

在7月28日，上海的期货仓库收据是2,715公斤，与上一周不变。 6,287.03盎司至278,535,124.22盎司。

在7月28日的一周中，金SPDR ETF在贵金属ETF方面下降了6.07吨，至912.93吨，而银SLV ETF持有量下降了48.51吨至14,050.89吨。

在截至7月28日的一周中，CSI 300指数比上周增长了4.47％，而与贵金属相关的电子组件扇区指数下降了0.98％。

至于光伏价格指数，截至2023年7月24日（最新数据），报告为28.37，比上一时期增长了1.39％。

■策略

黄金：谨慎看涨

银：谨慎看涨

套利：搁置

选项：出售

■风险

美元和美国债券收益率不断上升

持续利率升级可能触发的流动性风险的影响

铜：下游需求仍然相对较弱，铜价仍然很高且波动

核心观点

■市场分析

现场情况：

根据SMM的说法，在7月28日，SMM1＃电解铜的平均价格在68,540元/吨和69,460元/吨之间，显示了一周中期的平均溢价和折扣报价在50至160 Yuan/Ton中的挥发性。

在7月28日的库存方面，LME库存增加了4,500吨至64,400吨，上海期货交易所收据减少了16,700吨，增加了61,300吨。

看法：

在宏观上，欧洲中央银行在本周提高了利率，但是与上一时期相比，欧元区中央银行所表达的鹰派态度似乎略有下降，这并不排除美元的可能性，即美元在国内浪潮，市场上的趋势仍然是对各种支持政策的趋势。

根据Mysteel的说法，铜浓缩液的斑点基本上是稳定的，略有下降，市场中的主流交易/可交易的TC处于低90年代的稳定，并且从印度人逐渐恢复了两天的运输量。

在冶炼中，本周的家庭电解铜产量为231,000吨，与上个月增加了2,000吨。 C仍然将炼油厂的利润保持在800-1,000元/吨，并且某些国有企业的生产并不完全取决于利润水平。

在消费方面，根据Mysteel，铜价在此周期的大部分时间里一直在68,000元/吨以上，并且相对较高的价格使下游的消费无法显示出很大的改善，而更多的绩效是将铜价格的上涨带来了较高的货物，并以此为基础。 ERS仍在每月下降，白天的购买情绪相对较弱。

总的来说，从宏观的角度来看，欧洲和美国中央银行的利率的影响可能会逐渐消失，而国内市场仍期待引入更具支持性的政策，而下游的需求仍在淡季中，并且基于铜的价格相对较高，因此较高的是，下降的情况下是相对的。低。

■策略

铜：中立

套利：搁置

选项：出售 @ 65000元/吨

■风险

美元和美国债券收益率不断上升

需求继续很弱

镍不锈钢：镍价格很高，现货交易不好

镍型：本周的镍价格是在上海的主要价格。镍库存增加了347吨，达到2837吨，LME镍库存增加了24至37,542吨，上海债券在上海债券中增加了500至5400吨，中国（包括债券区）精致的镍库存略微增加了500吨，增加了500吨，增加了500吨的概述。 。

■镍的观点：镍含量低，高利润和薄弱的期望。

■镍策略：中立。

■风险：库存低下的资金游戏和产生镍的国家的供应发生了变化。

304不锈钢品种：本周，不锈钢期货价格受到工业消息的影响。库存减少了34万吨，至240,800吨，300次不锈钢社会库存略有增加。

■不锈钢观点：304不锈钢处于实际供应量较弱的情况下，预期的供应增加，预期需求和中性库存有了明显的改善，而后期不锈钢的价格则有限。

■不锈钢策略：中性。

■风险：印度尼西亚的政策变化，供应增量增加以及不锈钢消耗量超过了预期的改善。

锌：市场情绪恢复了锌价格强烈的冲击

策略摘要

锌城的国内开采和冶炼是正常的生产。

投资逻辑

■市场分析

最近，锌价震惊了强烈的冲击，基本面并没有发生很大的变化，这主要是由于国内房地产的国内方面和其他方面的热情。

供应：SMM的锌集中每周加工成本在5050元/金属吨中，进口锌矿石的处理费用为165美元/干吨。来源的流入基本上可以扣除国内维护的影响，而锌铸渣对市场的供应一直保持稳定。

在消费方面：已经需要购买下游公司，而股市通常是交易。

库存：根据SMM的说法，截至7月28日一周，国内锌Ingot库存为122,500吨，而前一周的含量为+04,200吨。

■策略

单人：中性套利：中性。

■风险

1.海外冶炼生产的变化。

铝：活跃的铝铝铝振动振动

策略摘要

铝：随着Yunnan地区的生产的持续发展，电解铝的供应方逐渐增加了电源问题的影响。

氧化铝：Yunnan电解铝促进重新生产的过程，刺激对西南地区的铝铝的需求。

投资逻辑

■市场分析

关于铝：本周，上海铝的价格主要基于7月28日的一周，铝价+0.75％至2227.0美元/吨，就Yunnan和Guizhou的生产恢复而言。铝电缆的平均运营速率比上周上涨0.8％至58.6％。 根据SMM的说法，截至7月28日，家庭电解铝社会清单为536,000吨，从同一同期的同一时期的同一同期同期从2022年7月的同一时期开始，同一同期的同期减少了135,000吨。

在氧化铝方面：截至7月27日，中国氧化铝的生产能力为1.022亿吨，建筑能力为8540万吨，并且随着Yunnan电解铝公司的需求，需求降低了83.56％。

■策略

单：铝：中性铝：中性。

■风险

1.流动性比预期的。2。消费少于预期。

工业硅：生产最终干扰，每周产出减少

期货市场

在7月28日，工业硅期货在星期五保持震惊。 7月28日，主要合同为88786。根据当前的合同价格，当前资金的421张资金有一定数量的套利空间。已成功注册的11606仓库订单，相当于5,8030吨。

现货市场

在7月28日的一周，成本方面：与上一周相比，成本是固定的，在某些地区的煤炭价格已经反弹，电极的价格和石油焦炭稳定，整体成本相对稳定，出口端相对平坦。

价格：7月28日，主要企业的报价是稳定的。

■策略

当前的基本面没有改善，在市场上仍然有很多套利的空间。

■风险

1.在西南部存放和恢复原始。

钴锂：市场观看情绪很强，现货价格继续削弱

策略摘要

锂期货：本周的碳酸盐期货在周五的22,7900元/吨的关闭中，平均地点是285,000元/吨在短期内，第三季度外包的成本仍然很高，在下半年，新的能量车辆和消费者的能量端将比上半年的消费量更强大，预计该季度将在四分之一季度中得到更多的努力。季节。 预计现货价格将进一步降低，但是有必要专注于采矿供应情况和价格变化。

锂点：在供应方面，碳酸盐处于峰值季节，与上周相比，碳酸盐的产量略有增加。国内工业级碳酸盐（99.2％）的市场交易价格范围在258至2680万元/吨之间，平均市场价格降至263,000元/吨，这是市场交易价格范围，在市场上，市场平均价格为278,000 yuan ton，yuan的平均市场价格落在市场上。 平均价格水平降至271,400元/吨，比上周的价格降低09,000元/吨，降低3.20％。

■策略

总而言之，目前的期货超过了明年的预期，预计在明年的第一季度仍然相对较高。

钴：与上周相比，本周国内二氧化碳的二氧化碳已经不变目前，硫酸含量下降了。仍然是衰落的空间。

■风险点

1.锂盐厂，经销商和下游主要是在游戏中，市场情绪尚不清楚。

2.锂缺乏矿石的问题很难缓解，而成本最终支持也很大。

3.钴产业连锁店的下游仍然需要，并谨慎购买。

黑色建筑材料

钢铁：工业政策影响诚信的价格很强

策略摘要

最近，钢制的产出政策已经解决，房地产政策将不再增加城市的主要抢夺，而“紧急双重使用”计划在供应期望下的减少。钢铁的情况，构成利润的膨胀，甚至导致分阶段的供应不匹配。

核心观点

■市场分析

本周，该线程的主要合同以3851元/吨关闭，增加了0.73％的月份，热卷的主要合同关闭，以4117 rean/ton的速度关闭，增加了4.68％的月份。

在供应方面：对247个钢厂的爆炸式运营速率的调查为82.14％，比上周减少了1.46％，年龄增长了10.53％ - 年龄在爆炸炉的使用率; 35,800吨，年龄增长271,100吨。

In terms of consumption: This week, the Steel Federation announced that the total five major meters needed for a total of 1.3319 million tons, a decrease of 45,800 tons from the previous week, and a thread table of 3.808 million tons, a decrease of 110,400 tons from the previous week. Trend, but the rolling table needs to rise against the trend.

In terms of inventory: According to the screw output released by the Steel Union, the output of 3.8285 million tons, a decrease of 98,500 tons from the previous week, and a total inventory of 11.439 million tons, an increase of 19,700 tons from the previous week.

In summary: Recently, the crude steel output policies have landed. In addition, the real estate policy will no longer increase housing and does not speculate. The main grabbing in the city is transformed in the village in the city. Economic and expanding relevant policies and role of consumption, closely paying close attention to the implementation of the rude production policy, will change the supply and demand situation of steel, form a re -expansion of profits, and even cause staged supply and demand mismatches. It is expected that the price of the material will be strong.

■ Strategy

Single: Strong

Cross-term: 10-05 Martial set

Cross -breed: Make multi -material profits

Period: None

Options: None

■ Risk

Crude steel flat control policies, degree of demand, raw material price, import and export, etc.

Iron ore: industrial policy landing, iron ore expected to be weakened

Strategy abstract

Recently, the high -speed rail water support of steel mills supports the demand for iron ore. The fundamentals of supply and demand are still strong, and the prices in the early stage will be relatively strong. Formation.

核心观点

■ Market analysis

Last week, the main contract of iron ore futures was 2309, which rose first and fell at 829.5 yuan/ton, which fell 0.95%from the previous week. The price of varieties fell 15-20 yuan/ton.

In terms of supply: Mysteel released data last week. The latest global shipping was 30.32 million tons, an increase of 7.5%from the previous week. Among them, Australia's shipping was 16.46 million tons, a decrease of 5.2%from the previous month.

In terms of demand: Last week, Mysteel surveyed the utilization rate of iron refining capacity of 247 steel plants at 89.82%, a decrease of 1.33%month -on -month, an increase of 10.53%year -on -year; the profit margin of steel mills was 64.50%, an increase of 0.43%month -on -month, an increase of 45.45%year -on -year; The impact was significantly reduced last week.

In terms of inventory: This week's 45 MTR ore inventory was 125 million tons, and the weekly decreased by 886,000 tons, the continuation of the decline. The number of ships in Hong Kong has declined significantly in this period.

On the whole: Recently, the high -speed rail water support of steel mills supports iron ore, and the fundamentals of supply and demand are still strong, and the pre -mining prices are relatively strong. Suppressing high ore prices.

■ Strategy

Unilateral: weak shock

Out of date: None

十字架：没有

Period: None

Options: None

■ Risk

The implementation of the crude steel flat control policy, the profit and maintenance of steel mills, and overseas transportation.

Coke coke coal: three rounds of rising landing, double coke shaking operation

Strategy abstract

In terms of coke, the third round has recently increased. At present, the iron water output is still at a high level, and the profit of the steel mill is still available. The focus of coke has a certain support. The coke inventory has continued to dewlocate. Protocol, but influenced by the rough steel flat control policy, it may form an excess supply of coking coal.

核心观点

■ Market analysis

In terms of coke, the third round has increased in the third round. At present, the production of iron water is still at a high level. Due to the high price of coking coal due to coal mine accidents, the profit of the stack of steel mills is still existence. This week, the coke is in a strong trend. Port spot -filed first -level coke reference transaction price is 2100 yuan/ton.

From the perspective of the supply side: Mysteel this week has counted 230 independent coke enterprises in the country: the capacity utilization rate was 74.5%, which was the same as last week; the average daily output of coke was 559,000 tons, which was the same as last week.

From the perspective of the consumer side: Mysteel surveyed the starting rate of 247 steel plants at a blast furnace of 247 steel plants this week, a decrease of 1.46 percentage points from the previous week, an increase of 10.53 percentage points from last year; the utilization rate of iron refining capacity of the blast furnace was 89.82%, a decrease of 1.33 percentage points from the previous month, an increase of 10.53 percentage points. In addition, it increased by 45.45 percentage points year -on -year; the average daily iron water output was 2.4069 million tons, a decrease of 35,800 tons from the previous month, an increase of 27,1100 tons year -on -year.

From the perspective of inventory: MySteel has counted the entire scorch inventory of independent coke companies this week, a decrease of 53,000 tons from last week. The total inventory of 230 independent coke enterprise samples was 512,000 tons, a decrease of 59,000 tons from last week. The total coke stock inventory this week is still de -history.

In terms of coking coal, the coal mine accidents have been frequent this week, and the spot of coking period has risen steadily. The main coking coal 2309 contract closed at 1485 yuan/ton, down 22 yuan/ton last week.

From the perspective of consumption: Mysteel has counted 230 independent coke enterprise samples across the country this week: the capacity utilization rate is 74.5%, which is the same as last week; the average daily output of coke was 559,000 tons, which was the same as last week.

From the perspective of inventory: Mysteel has counted 230 independent coke enterprise samples across the country this week. The total inventory of coking coal was 7.407 million tons, an increase of 168,000 tons from the previous month, and the number of coking coal was 10 days, an increase of 0.2 days month -on -month.

In summary: In terms of coke, since the recent coking profit is always in a loss, the production of coking plants has difficulty in raising the production. The iron water output has fallen. In addition, the steel mill resists coke price increases, actively reducing coke inventory, and coke inventory is greatly removed. The influence is that in the context of excess coke production, the price of coke is easy to rise and the center of gravity has been moved down. In terms of coking coal, the recent discontinued coal mines are still restricted, coking coal production has not been restored, imported coal resources are relatively sufficient. Pay attention to the impact of the recovery of scrap steel supply on coking coal. In the short term, it belongs to the peak season of coal consumption. The performance of coal prices maintains toughness. In the case of loose coal supply in the middle and long term, the price of coking coal is easy to rise and difficult to move down.

■ Strategy

Coke in terms of coke: weakness and weakness

Coking coal: oscillating weakness

Cross -breed: Multi -Steel Factory Profit

Period: None

Options: None

■ Risk

The crude steel production policy, the profit of the steel plant, the required restoration, the coking profit, the import of coal imports, the macroeconomic operation of the peripheral of the peripherals.

Dynamic coal: The price of coal prices in place of production is stable as the main terminal to wait and see the atmosphere stronger

Strategy abstract

Variety of power coal: As the high temperature weather continues, the price of coal has rebounded, and some coal mines have stopped falling and there are slightly heating. The loose pattern is difficult to change.

核心观点

■ Market analysis

Futures and spot prices: Origin Index: As of July 27, the Yulin 5800 card index was 755 yuan, which was the same as the weekly; the Ordos 5500 card index was 669 yuan, a weekly increase of 1 yuan; $ 0.5, the CCI imported 3800 index was reported at $ 62, a week -on -month decrease of $ 2.5.

In terms of port: As of July 28, the total inventory of the four ports in the north was 14.07 million tons, a decrease of 260,000 tons from the same period last week. The inventory was 2.05 million tons, a decrease of 50,000 tons from the previous month; the inventory of Huanghua Port was 1.56 million tons, a decrease of 120,000 tons.

Maritime freight: As of July 28, the Marine Coal Freight Index (OCFI) was reported at 543.36, down 15.52 points. As of July 28, the Baltic Swell Slutter Index (BDI) was reported at 1110 points, an increase of 13 points, an increase of 1.19%.

On the whole: In terms of origin, the wait -and -seeing emotions in the Yulin area are heating up, some coal mines have begun to decrease, some coal mines have been under pressure, and the region is stable and weak. The polarity is weakened. Without the interpretation, with the high temperature weather, the price of coal has rebounded, and some coal mines have stopped falling and there are slight heating. Due to the high coal production and the impact of foreign media imports, the port inventory is significantly high, and the coastal rainfall is sufficient. The hydropower is significantly improved. In the short term, the demand for the during the peak season of power coal is supported.

■ Strategy

Single: neutral vision

Dialogue: None

Options: None

■ Risk

Market coal demand performance, transportation bottleneck impact, coal mine safety accidents, etc., European and American energy prices, macro factors, coal imports, etc.

Glass pure alkali: Glass vibration running solid alkali rises sharply

Strategy abstract

Glass pure alkali: The glass lacks a clear trend in this year, the supply has continued to increase, and the demand fluctuates large. The price fluctuates fiercely with the daily high -frequency production and marketing data. The glass will still show a large and weak pattern. Rebeling the long and weak pattern.

核心观点

■ Market analysis

In terms of glass, the main force contract of the glass was 2309 this week. The closing price was 1684 yuan/ton, a decrease of 13 yuan/ton month -on -month, and a decrease of 0.77%. 59%, the capacity utilization rate was 81.96%, a decrease of 0.13%from the previous month. The lack of clear trends, the supply continues to increase, and demand fluctuations are large, and the price fluctuates violently with the daily high -frequency production and marketing data. Pay attention to the continuousness of the strengthening of this production and sales, the whole will still show a large and weak pattern, and simultaneously pay attention to the opportunity to repairs water in recent months, as well as the opportunity of far -end and empty matching.

In terms of solid alkali, the main contract of solid alkali has risen sharply this week. The closing price is 2086 yuan/ton, an increase of 105 yuan/ton, an increase of 5.3%. . 8%, the dual -decreae of the solid alkali and output this week, the overall shipment rate of the weekly pure alkali was 111.82%, an increase of 2.63%from the previous month. The impact of high -temperature weather, some manufacturers still have summer maintenance plans. At present, the frontline of Yuanxing is not as good as expected. The production or debugging process is limited in July. The current market emotional fluctuations have increased, followed by the maintenance of summer alkali factories, the progress of far -end production, inventory changes, and the support of ammonia costs. At present, it is seriously affected by emotions and funds. Under the multiple influences of high -holding positions, cost support and far -reaching new plants, futures prices show a typical close -up and weak pattern.

■ Strategy

Glass aspect: shock

In terms of solid alkali: close strength is weak

十字架：没有

Out of date: None

■ Risk

Real estate policies, photovoltaic industries are put into production, soda -alkali export data, cold repair of floating glass production lines, and overseas bank risks.

农产品

Oil: Stable supply and demand, the weather is still the focus of market transaction

■ Market analysis

On Wednesday, the large oil futures disk were slightly differentiated, soybean oil was strong, and rapeseed oil was weak. On the night of July 27, the Fed raised interest rate hikes for 25bp. The impact of continuing to shrinkage plans and interest rate hikes has not yet fully appeared. With support for US beans, soybean oil has stronger performance.

In the later period, in terms of soybean oil, July to August is the critical period of the growth of American soybeans. It is the most required stage and the main time window for the weather in the market trading area. The weather in the production area in the first three weeks of the market has improved. The sue shows that as of the week of July 25, about 53%of the US soybean planting area was affected by drought, and the previous week was 50%, and the same period last year was 26%. Bombing, but still maintaining a relatively low history; after early July, with the end of the sales in recent months, the quotation of Brazilian soybeans in the third and fourth quarters has risen sharply, which is almost the same as that of Meiyu's stickers during the same period. As of mid -July, the sales progress of Brazilian soybeans in 2022/23 has been close to 70%, and it is expected to reach 75%at the end of the month. Farmers' sales pressure will slow down, and the pressure on Brazil's water will be much less. Increased transaction volume, the basis of the basis has increased. On the whole, the key factor affecting the recent market of soybean oil is still the weather in the bean planting area. If the domestic double -festival stocks are launched, the cost -effective soybean oil is expected to operate strongly.

In terms of palm oil, on July 25, according to data released by the Malaysian Palm Oil Association (MPOA), Malaysia 's Palm oil output is estimated to increase by 6.49%on July 1-20. The shipping agency data shows that the export of Malay 1-25 has risen a lot. It is the highest level in 7 months. It may be flat or decreased year-on-year. 24度棕榈油基差持续下调，终端消费不佳，贸易商谨慎补单，成交平淡，棕榈油长期有向好基础，但是短期需求不佳，目前有回调压力，但是后期预计在双节备货拉动下能偏强运行。

菜籽油方面，黑海局势升级引发油脂重心上移，美联储加息导致多头资金获利了结引发盘面回吐涨幅。据加拿大统计局估计，2023-24年的油菜籽种植面积为890万公顷，比去年增长了3%。油菜籽正进入关键开花期，产量受环境温度影响，高温会降低产量，而低温则有利于产量。根据各省的报告，尽管6月异常炎热，但7月初加拿大西部的作物状况仍然相对有利。萨斯喀彻温双低油菜被评为66%的好到优(g/e)，阿尔伯塔省为43%g/e，而整个马尼托巴省的降雨是分散的，目前无法评估对产量的影响。由于加菜籽的CNF报价上涨、人民币贬值，进口成本快速上涨，7月份近端的8-9月船期盘面榨利不佳，进口到船不多，7月到港3船，预估通关约4船，8月预估到港4-5，通关约4船，2022年10月至今年6月，菜籽已经累计进口447万吨(同比+303.6万吨)，为历史最大进口量，本年度进口量预估在510-530万吨。近期菜油性价比不佳，菜豆价差有缩窄预期，终端市场需求仍未启动，贸易商手中有存货，不急于继续采购，菜油现货基差偏弱，但港口菜油的库存仍在减少，去库存格局持续，虽然菜油性价比不足，需求有限，不过后期有望在需求拉动下震荡偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

没有任何

油料：新旧交替时期，大豆花生持续震荡

大豆观点

■市场分析

本周豆一期货价格继续回调，跌势比上周扩大，现货价格基本维持稳定，主力合约基差继续上涨，海外CBOT价格也出现小幅下跌。高蛋白货源虽然相对紧张，但下游需求不畅，走货整体较为清淡，除大型存储公司外，贸易商库存多处于低位。预计后市国内大豆维持一个震荡行情。中储粮大豆购销双向拍卖销售价及采购价对行情暂有一定的指引作用，市场采购积极性一般，中储粮大豆拍卖持续增加市场供应，供需端难为行情形成有效支撑，但目前进口豆价格高位，对行情有所支撑，国产大豆下滑也有难度，预计下周大豆价格或相对稳定，难有明显变化。

■策略

单边中性

■风险

没有任何

花生观点

■市场分析

本周国内花生价格震荡偏强运行。现货方面，国内花生价格维持平稳运行，整体购销氛围较为清淡，买卖议价成交为主。随着货源逐步消耗，货源见底，交易基本进入尾声。后市来看，随着新花生上市时间逐步临近，贸易商随销随采为主，高价成交不多，观望等待新花生上市短期花生市场坚挺为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆优良率未见明显改善，粕类价格偏强运行

粕类观点

■市场分析

国际方面，美国农业部表示，截至7月20日，22/23年度美豆周度出口净售增至19.85万吨，符合市场预期，累计销售5276万吨，同比降幅略缩至678万吨，进度97.9%，其中对中国出口净售4.33万吨，累计销售3122万吨，同比增加74万吨。23/24年度美豆周度出口净售减少至54.46万吨符合市场预期，累计销售546万吨，同比减少940万吨，进度10.84%，其中对中国周度净销增加至27.5万吨，累计销售214万吨，同比降639万吨。巴西方面，巴西外贸秘书处数据显示，截至7月21日，7月份前三周巴西大豆出口量为796万吨。作为对比，2022年7月份全月大豆出口量为751万吨。7月份前三周的日均大豆出口量为53万吨，低于前两周的62.3万吨，比去年7月份全月日均出口量提高48.4%；大豆出口均价为491.2美元/吨，比去年同期的629.1美元/吨下跌21.9%。国内方面，本周国内油厂开机率持续上升，豆粕现货成交良好，买货积极性较强。综合来看，虽然国内当前供应较为充足，但美豆仍是影响市场价格的重点，尽管最新数据美豆54%的优良率略有回升，但仍处于历史较差水平，在减面积的大背景下，使得市场对新季美豆的单产愈发担忧，天气炒作仍将持续。叠加黑海谷物协议终止带来的市场对于粮食安全的恐慌，如果未来天气端再度出现问题，预计美豆价格将会再度带动国内豆粕价格上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美国产区质量改善

玉米观点

■市场分析

国际方面，本周USDA出口报告显示，截至7月20日当周，美国2022/23年度玉米净销售量31.4万吨，较上周高33%，较四周均值高15%。当周装船量41.1万吨，较上周高7%，较四周均值低25%。2022/23年度累计出口销售玉米4006万吨，同比下降33.9%，其中本年度向中国大陆累计销售玉米758万吨，同比下降48.5%。国内方面，当前市场购销略显清淡，下游深加工企业以消耗库存为主，采购意愿较低，多以观望为主。销区方面芽麦价格优势较为明显，挤占了玉米的饲料市场。整体来看，当前玉米基本面并未出现明显变化，供需博弈，预计未来价格仍将维持震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

没有任何

养殖：消费带动上涨，猪价偏强运行

生猪观点

■市场分析

供应方面，本周集团出栏节奏保持平稳，但出栏体重较上周继续下滑。在出栏平稳的情况下体重的持续下滑说明生猪存栏在当前出栏窗口期数量的减少。从农村部能繁母猪推导出的7月出栏数量也能侧面反应，7月供应较6月有85万的下降。但在即将到来的8月份生猪供应又会有一个较快上涨预估8月出栏较7月会有170万的增加。消费方面，本周消费受到天气导致的居民储备需求增加，白条走货明显较上周有比较大的上涨，南方地区屠宰企业的鲜销率也有小幅提升。由于天气原因造成的消费增长会随着天气的好转恢复正常。综合来看，本周盘面和现货迎来的较大的涨幅。生猪期货的涨幅大于现货导致基差拉大。从盘面的情况来看生猪期货的上涨是由于空头大量减仓导致，可能受到8月限仓和时间窗口过短的因素。另一方面现货上涨带动了二次育肥入场与散户压栏惜售情绪的强化。叠加之后预计后期反弹仍将有所持续。进入8月后需要重点关注现货端的消费与供应情况。通过这波上涨二次育肥的入场后集团8月9月的出栏压力会转移至二次育肥手中。集团后期的出栏压力会进一步减小。总结来说短期内不能轻视情绪导致的上涨。但长期来看生猪依旧要走基差回归与产能逻辑。

■策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

供应方面，蛋价上涨带动淘鸡价格上涨，部分养殖企业选择顺势淘汰，另一部分养殖企业因淘鸡价格上涨之后惜售情绪明显，养殖企业对于是否淘鸡分歧较大，整体来看市场可淘老鸡数量有限，预计本周淘鸡出栏量小幅下滑；6月新开产的蛋鸡主要是今年2月份前后补栏的鸡苗，春节过后，养殖单位补栏积极性大幅提升，鸡苗销量环比增加19.14%，虽然目前因高温造成产蛋率下降，但因在产蛋鸡存栏增加且消费弱势并未改变，供应相对偏松。需求方面，南方销区陆续出梅，鸡蛋储存问题有所缓解，贸易商拿货积极性有所增加，生产环节库存迅速下滑，并且餐饮、旅游的逐渐恢复，对于鸡蛋现货需求同样有所增加，终端需求开始逐渐恢复但仍处于消费淡季。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，南方销区陆续出梅之后，鸡蛋储存难度降低，市场交投氛围较为积极，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，因气温升高造成产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：高温降雨炒作减产，果蔬博弈震荡上行

苹果观点

■ 市场分析

本周山东产区客商货成交稍有增多，客商货价格稳定，市场整体变化不大，果农货受质量影响成交有限，客商采购积极性不高。陕西产区走货继续维持偏慢的速度，以客商按需发自存货源为主，货源水烂问题影响实际成交。甘肃、辽宁产区库存富士清库。西部早熟秦阳头批摘袋货源在高温天气下，返青现象较多，客商所需求的大量红货较难组织，价格偏高，以北方客商收购为主。销区市场到车变化不大，以山东货源到货为主，交易集中在优质好货。预计短期内苹果现货交易震荡偏强。未来一周陕西产区有降雨天气预报，预计下周秦阳集中上市，关注上市价格。

■ 策略

震荡中性

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；

红枣观点

■ 市场分析

生长期延后，当前新疆各主产区红枣长势差异化较明显，坐果情况优劣均有，枣农反映枣吊末端仍存少量花苞，月底前仍可坐果，目前尚不能定产。预计8月初产量将逐渐明朗，虽然此前市场预测新季产量介于21-22产季之间，但不排除有减产超预期可能，因主产区枣农普遍反映坐果普遍不佳，枣果同比较小，市场对减产判定仍存争议。产区高温减产消息频频传出，期货盘面价格上涨带动现货价格上调，下游市场买涨不买跌情绪刺激拿货积极性，市场交易氛围活跃，部分持货商存惜售情绪，大货难买。同时，本周河北崔尔庄红枣市场近期到货较少，本周样本点库存下降明显，预计现货价格偏强运行。产区尚未定产，持续关注产区情况，新季定产将直接引导现货价格走势。也需关注到，高端价格成交情况一般，且现货调涨后下游接受度不高，价格上涨暂未体现至终端市场。市场仍激烈博弈坐果期天气，盘面重心或呈脉冲式上移。

■ 策略

9-1反套为主

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：政策端略有压制，棉价维持震荡

棉花观点

■市场分析

国际方面，本周前期受到原油以及谷物市场上涨的带动，叠加天气和宏观等因素的影响美棉延续上涨态势，但后期因美元走强加息等宏观因素和周度出口数据的疲软，美棉价格出现大幅回调。国内方面，伴随抛储、发放配额等政策的落地，市场情绪已有所释放。在恶劣天气影响导致的减产预期背景以及整体库存偏低的背景下，底部支撑较强，本周郑棉依然围绕17000元/吨上下震荡，幅度不大，走势较为平稳，期待市场后期有新的炒作点。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看多

■风险

产区天气状态良好

纸浆观点

■市场分析

本周，各港口纸浆库存189.28吨，较上周下降2.28%，依旧属于高位。近期汇率接近7.12，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。本周纸浆上涨的原因可能在于加拿大西海岸罢工重启，影响港口出货，和近期智利银星产品在本年度初次提价10美元。此外，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。

■策略

单边中性

■风险

没有任何

白糖观点

■市场分析

7月糖价呈现明显的区间震荡走势，其中原糖受厄尔尼诺天气炒作影响总体呈现震荡走强趋势，而郑糖多空消息交织下涨跌互见，震荡运行为主。进入到8月后，多空之间几乎都是明牌对垒，所以消息面上的变化对市场情绪的影响将会进一步显现，总体来看影响价格的因素主要有以下几个方面：首先天气因素是重中之重，目前国内国外的多空双方都在博弈厄尔尼诺天气之后的变化情况。多头认为厄尔尼诺气候会在之后持续走强，可能会严重影响印度泰国下一榨季的产量。空头则认为厄尔尼诺目前只是出现，后面会不会变强甚至直接消失都是未知数，加上一般厄尔尼诺影响的下一年的产量，万一天气预期落空多头将无牌可打。其次是进口，根据航运机构Williams的船报数据统计，7月进口大概率也就15万吨左右，同比减少约13万吨。真正对行情形成压力的是8月之后的到港可能环比大幅增多，8月预计到港62万吨原糖，这是由于6月底原糖下行打开了进口窗口。不过本榨季进口同比减少已成定局，结合当前同比低位的库存和减产的背景下，目前预期的进口量形成破位下跌的动能可能还是有所欠缺。接下来是需求，目前来看旺季不旺的销售进度让市场对高糖价抑制下后续的需求产生担心，但是根据目前的餐饮市场火爆情况以及对下游终端的调研情况来看，今年的销售数据整体来看不会太差，关键要看8月饮料消费是否起来以及双节备货的情况。最后的因素是巴西的增产幅度，在巴西增产预期已经被充分定价的前提下，后续巴西增产的交易逻辑将会转向是否符合甚至超过市场预期。只要不不及预期，就会像6月底双周报那样成为利多的消息，而且7-8月桑托斯港玉米大豆的出港是否又会挤占港口运力形成堵港的情况也需要密切跟踪。综合来看，8月中旬到9月对郑糖来说是非常关键的一个时间段。因为国内供应大概率会有所增加，而且这个时间段也是验证厄尔尼诺模型以及需求预期的关键节点，因此这段时间郑糖承压将会十分明显。但是天气升水预期以及集团库存压力较少形成的现货挺价会给予较为明显的地步支撑，因此对于8月行情的预期维持09合约区间震荡的观点，留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看多

■风险

宏观及政策影响

量化

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年7月28日，沪深300期货(IF)成交1464.6亿元，较上一交易日增加57.44%；持仓金额2887.04亿元，较上一交易日增加11.93%；成交持仓比为0.51。中证500期货(IC)成交824.53亿元，较上一交易日增加32.66%；持仓金额3396.27亿元，较上一交易日增加2.19%；成交持仓比为0.24。上证50(IH)成交735.96亿元，较上一交易日增加68.62%；持仓金额1198.99亿元，较上一交易日增加15.3%；成交持仓比为0.61。

国债期货流动性情况：

2023年7月28日，2年期债(TS)成交734.11亿元，较上一交易日增加38.87%；持仓金额1170.58亿元，较上一交易日减少2.81%；成交持仓比为0.63。5年期债(TF)成交639.41亿元，较上一交易日增加0.72%；持仓金额1285.51亿元，较上一交易日减少0.25%；成交持仓比为0.5。10年期债(T)成交1056.72亿元，较上一交易日增加35.05%；持仓金额2368.89亿元，较上一交易日减少0.06%；成交持仓比为0.45。

商品期货市场流动性：PTA增仓首位，黄金减仓首位

多样性流动性：

2023年7月28日，黄金减仓68.84亿元，环比减少3.87%，位于当日全品种减仓排名首位。PTA增仓60.57亿元，环比增加5.82%，位于当日全品种增仓排名首位；热轧卷板5日、10日滚动增仓最多；黄金、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、黄金、原油分别成交2261.4亿元、1611.5亿元和1382.93亿元（环比：-5.54%、48.11%、12.27%)，位于当日成交金额排名前三名。

盘子流动性：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月28日，化工板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交6824.01亿元、4125.02亿元和3200.06亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。