2018 年钢铁行业：产量增长价格稳定，深化供给侧结构性改革成果显著

2018年是贯彻落实党的十九大精神的开局之年，我国经济由中高速增长阶段转向高质量发展阶段，钢铁行业持续深化供给侧结构性改革，提前完成中央提出的“十三五”期间压减产能1.5亿吨的要求。

2018年以来，在国际环境不确定性增强、国内宏观经济持续承压的背景下，钢材市场保持平稳运行，继续呈现平稳发展态势，钢材价格稳中上涨，总体高于2017年同期。

2018年钢材产量增加，价格保持稳定

产量方面，2018年1-11月，全国粗钢产量达8.57亿吨，同比增长6.7%；预计2018年全年粗钢产量将突破9亿吨；1-11月累计生铁产量7.08亿吨，同比增长2.4%；1-11月钢材产量10.12亿吨，同比大幅增长8.3%。

这个问题可以从三个方面来看：一是2018年以来，绝大多数钢企利润处于正区间，在利润驱动下，钢企在有限产能下，通过提高高品位矿入炉比例、减少大修、增加废钢入炉比例等各种手段提高生产效率；

第二，2017年“黑钢”全面清除后，新增钢材产量有效补充了这一需求，在统计上反映为表中粗钢产量的增幅；第三，电炉钢新增产量的释放也是粗钢产量大幅增加的主要因素之一。

此外，2018年我国钢材出口持续下降，符合年初的预期，具体来看，2018年1-11月，我国累计钢材出口6377.8万吨，同比下降8.6%，预计全年出口量不超过7000万吨。

1-11月，我国进口钢材1216万吨，同比增长0.5%。预计全年钢材进口量在1300万吨左右，与2017年基本持平。出口下滑一方面受到国内外钢材价差影响，另一方面与全球贸易保护主义加剧、各国设立进口壁垒也有密切关系。

月度粗钢产量

从价格看，尽管粗钢产量大幅增加，但钢材市场价格并未出现大幅下跌，全年仍保持上涨趋势，个别月份价格虽出现大幅波动，但总体保持相对稳定，供需保持相对平衡状态。

据CSPI中国钢材价格指数显示，2018年前11个月，除11月份外，钢材价格较2017年同期均有所上涨，8月底，CSPI钢材价格指数达到121.99点，为2017年以来最高值。

2016年以来上海地区φ20mm螺纹钢现货价格变化（元）

CSPI中国钢材价格指数走势

2018年，环保限产、宏观经济下行压力、贸易摩擦等因素成为影响钢材市场波动的重要外部因素。2018年伊始，在环保限产、需求萎缩的情况下，钢材市场供需保持相对平衡状态。

3月份正值春节后，钢材库存积压，需求释放缓慢，钢价遭遇2018年以来首次“滑铁卢”，截至3月底，上海地区φ20mm螺纹钢市场价格已跌至3500元/吨左右。

此后市场需求开始释放，加之部分省份在非采暖季出台一系列环保限产措施，钢价迅速从前期跌势中回升，此后随着环保预期不断加强，钢价缓慢上涨。

国庆假期后，市场传出供暖期环保限产不再“一刀切”、地方因城施策的消息，市场此前积累的环保限产预期开始崩盘。加之受贸易摩擦阴影影响，商品期货、全球债市、股市下跌，三季度我国GDP增速及各项宏观指标均不及预期，市场悲观预期增强，影响钢市。10月下旬开始，钢价开始大幅下跌，一个月内跌幅逾千元/吨，但仍高于3月份的最低值。进入12月后，受多重因素影响，钢市有所回调，但涨势动力不足。

总体来看，2018年钢材价格在1100元/吨区间波动，最低点出现在3月底，最高点出现在11月初，基本保持合理波动区间。截至2018年12月28日，上海地区φ20mm三级螺纹钢价格为3860元/吨，较2018年初价格下跌约200元/吨。

此外，2018年铁矿石、焦煤、焦炭等原材料价格波动与钢材价格走势基本一致，基本保持在一定区间内，钢铁企业全年均能保持一定的盈利空间。

2016年以来我国季度GDP同比增速（%）

从宏观看，2018年前三季度，我国国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%，比上年同期小幅回落0.2个百分点；一、二、三季度国内生产总值增速分别为6.8%、6.7%和6.5%，宏观经济持续承压。

2019年下游行业对钢材需求降幅大于增幅

1.房地产对钢材需求将略有下降

2018年以来，在中央“房子是用来住的、不是用来炒的”政策和分城分类调控精神的引领下，地方政策不断强化，全年共实施调控政策450项，成为历史上房地产调控力度最大的一年。正是在这样的严调控背景下，全国楼市经历了从局部过热到整体降温的过程。

房地产开发投资完成额（亿元）

房屋新开工面积

房屋建筑施工面积

商品房累计销售面积

扣除土地征用费用后的房屋建筑投资

房地产行业用钢主要品种为螺纹钢、线材，房地产新开工阶段用钢量约占项目总用钢量的1/3~2/3，建筑用钢需求主要取决于扣除土地购置成本后的房地产建设投资。

经测算，在房地产开发投资中扣除土地购置费用后，考虑房屋建筑成本中最重要的材料钢材和水泥的价格变化，剔除原材料价格波动因素，绘制出房屋建筑月度价值与增长率曲线。

可以看出，虽然2018年房地产投资完成额较2017年有较大增长，但实际主要贡献仍是土地购置费用的增长，房屋建设投资增速明显低于2017年。财政部公布的数据显示，2018年前11个月，全国国有土地使用权出让收入4139亿元，同比增长35.3%，也从侧面印证了这一点。

据中国指数研究院1月2日发布的统计数据，2018年土地流拍数量大幅增加，2018年全国300个主要城市土地流拍1809宗，其中一线城市21宗，二线城市519宗，三四线城市1269宗。

在此背景下，预计2019年房屋新开工面积和房地产投资将面临明显下行压力，甚至不排除出现负增长。

按照中央经济工作会议精神，2019年，各地将继续实施分类调控、因城施策的房地产调控策略，预计2019年全国性房地产刺激措施基本不会出台。

在宏观经济下行压力加大、房地产销售先行指标多项表现平平、三四线城市棚改货币安置政策更加灵活的背景下，预计2019年房地产开发投资、房屋新开工面积增速较2018年将继续回落，尤其是影响钢材需求的房屋建设投资将继续下降，2019年房地产对钢铁行业的需求拉动作用将继续减弱。

同时，随着中央政治局提出的“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）目标不断强化，地方土地政策、住房限购政策预计较2018年略有宽松，对房地产投资不必过于悲观。

因此我们预计2019年房地产行业对钢材的需求将略低于2018年，同比降幅不超过2.0%。

2、基建拉动钢铁需求效果有待验证

基础设施投资水平主要受资金影响，基础设施投资的资金来源一般包括国家预算内资金和地方自筹资金，地方自筹资金主要包括地方政府城投债、专项建设债和产业债，以及基础设施投资非标资产等。

自2014年以来，中央不断调控地方政府债券发行，多次出台相关文件规范政府债务融资等行为，尤其是2018年上半年，在结构性去杠杆的影响下，地方政府债券发行受到一定抑制。

表：近年来中央出台规范地方政府债务的文件（不完全统计）

日期

发证部门

签发文件名称

2014 年 9 月

国务院

国务院关于加强地方政府债务管理的意见

2014 年 10 月

财政部

地方政府性债务清欠认定纳入预算管理办法

2015 年 3 月

财政部

地方政府一般债券发行管理暂行办法

2015 年 12 月

财政部

《关于限制地方政府债务管理的实施意见》

2017 年 4 月

财政部

《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》

2017 年 6 月

财政部

《财政部关于坚决制止地方政府以政府购买服务名义违法违规融资的通知》

2018 年 2 月

国家发展和改革委员会

关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严防地方债务风险的通知

2018 年 2 月

财政部

关于做好2018年地方债务管理工作的通知

2018 年 3 月

财政部

《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为的通知》

2018 年 5 月

财政部

关于2018年地方政府债券发行的意见

2018年至今，基础设施投资累计金额同比增速持续回落，截至9月份，基础设施投资同比增速仅为3.3%，为近年来最低。2018年1-11月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.7%，增速与1-10月持平。

其中，水利管理业投资下降4.4%，降幅扩大0.3个百分点；公共设施管理业投资增长1.4%，增速提高0.1个百分点；道路运输业投资增长8.5%，增速回落1.6个百分点；铁路运输业投资下降4.5%，降幅收窄2.5个百分点。

基础设施投资完成额同比变化（%）

挖掘机销量同比增长率

2016年至今PPP项目到账金额（亿元）

但随着宏观经济持续承压、出口压力加大，为深化供给侧结构性改革重点任务、落实“三去一降一增”补短板任务，国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出加快推进扶贫、铁路、公路、水运等九大领域重大项目，补齐各领域补短板，并在财政政策、融资、PPP、投资等方面提出了一系列配套支持政策。

可以看出，10月份以来，基建投资增速趋于平稳。从地方政府专项债券发行情况看，2018年1-7月，地方政府专项债券共发行5632亿元；8月、9月分别发行5266亿元、6740亿元。8月以来，地方政府专项债券发行明显加快，基建项目融资环境略有改善。

从近期中央和地方对各地补齐缺口的政策回应来看，自2018年11月底至今的近一个月时间里，国家发改委和地方政府、省市发改委持续发布一系列轨道交通项目、铁路项目、高速公路、机场等项目计划，总涉及金额近6500多亿元，其中包括26条地铁线路、11条铁路线路、1条高速公路线路和1个机场项目。

2018年，全国完成铁路投资7920亿元，公路水路投资2.3万亿元，民航投资810亿元。2019年，全国铁路固定资产投资将保持强度和规模，确保新线开工6800公里，其中高速铁路3200公里。2019年主要预期目标是完成公路水路固定资产投资1.8万亿元左右。

2018年年初，铁路工作会议提出了2018年安排铁路投资7320亿元、开通高铁3500公里的目标。事实上，2018年铁路实际投资额达到7920亿元，高铁里程达到4100公里。从前几年的铁路投资情况来看，2019年的铁路投资将超预期，尤其是在2019年中央提出逆周期调控的总体策略下，这一预期得到进一步强化。

随着各地补短板项目的大力实施以及配套资金的到位和落实，预计2019年随着各地基建项目的密集开工，由于投资与项目实际开工存在时间差，基建带动的钢材需求有望在2019年二季度开始显现。

我们预计，在补短板措施刺激下，2019年基建投资增速有望高于2018年，但受地方政府债务、资金来源压力等影响，预计实际增速不超过10%，钢材需求同比增长在2%左右。

3. 汽车行业：首次出现负增长，且看不到尽头

从汽车行业来看，2018年1-11月，汽车产销分别完成2532.5万辆和2542万辆，同比分别下降2.6%和1.7%。2018年汽车产销同比或将出现负增长，这将是2000年以来首次出现负增长。

汽车产销量及同比增长率

2018年12月底，《中华人民共和国车辆购置税法》正式发布，根据该法规定，车辆购置税税率维持10%，该法将于2019年7月1日起施行。

此次法案的公布与市场此前对车辆购置税减半的预期不同，此次税法的公布将给本就低迷的车市带来更低的预期。《车辆购置税法》的出台对车企影响最大，尤其是小排量车（1.6L以下），根据市场数据显示，小排量车占汽车总销量的70%左右。

除了购置税法的影响外，新能源汽车补贴、“国六”排放标准等也对2019年的汽车产销市场造成了一定影响。

据媒体报道，2019年新能源汽车整体降幅预计达40%，能量密度低于140Wh/kg的动力电池系统或将得不到补贴，且取消过渡期。其中乘用车补贴标准中，续航里程低于200公里的车型取消补贴，续航里程超过200公里的车型补贴或将整体减少。

按照此前的补贴减免机制：2017-2018年补贴标准在2016年基础上降低20%，2019-2020年补贴标准在2016年基础上降低40%。

此外，2019年汽车行业“国六”排放标准将逐步实施，对汽车市场供需也将带来一定影响。

不过，国家发改委副主任宁吉喆1月8日表示，今年还将出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。随着稳定汽车、家电等热点产品消费和补齐基础设施建设短板的措施陆续落地，政策从发布实施到见效一般需要一段时间，相关行业的需求释放不会立刻显现。

总体来看，随着小排量汽车购置税优惠政策的取消、“国六”排放标准的逐步实施、新能源汽车补贴政策的不明朗等因素，我们仍对后市持悲观态度，预计2019年汽车市场将延续2018年的低迷态势，产销预计同比分别下降2%和2.5%左右，与之对应，汽车行业对钢材的需求也将继续下降2%左右。

4、机械行业：2018年低于预期，2019年稳中有升

机械行业作为钢铁行业下游需求第二大的机械行业，有14个大行业、49个分行业、146个小行业，经过近几年的快速发展，各类机械产品社会保有量已达到相当规模。

中国机械工业联合会发布的数据显示，2018年1-10月，机械工业增加值增速同比增长6.8%，较今年4月份10.1%的高点回落3.3个百分点。进入2018年下半年，机械工业工业增加值增速逐月回落，预计2018年全年机械工业增加值增速将维持在7%左右。

主要产品产量同比增长，产量下降产品数增多。1-10月，重点监测的120种主要产品中，66种产品产量同比增长，占55%，比上年减少25种，产量同比下降占比达45%，呈持续下降趋势。

其中，从主要机械制造业中的工程机械来看，2018年1-11月，挖掘机累计销量同比增长48%，而2017年挖掘机累计增速超过100%;起重机累计销量同比增长61%，2017年累计增速达131%;推土机销量同比增长28%，2017年累计增速达41%;压路机同比增长率为7%，而2017年同比增长率为44%。

可以看出，2018年工程机械销量同比增速尚可，但增速较2017年有所下降。按照工程机械6~10年的更新高峰期计算，预计2019年将进入工程机械更新的尾声，工程机械更新需求有所下降，但相较于其他行业来说还是十分强劲的。

从轨道交通装备来看，随着铁路投资保持强劲规模以及城市地铁项目陆续审批，轨道交通机车制造正进入新的爆发式增长期。2018-2020年是“十三五”期间城市交通的高峰期，预计轨道交通装备将出现一定的需求。

总体来看，机械行业整体市场需求较为低迷，市场疲软、需求不足是行业发展的主要问题，特别是电力、冶金、煤炭等行业，企业订单时隔两年再次降至个位数，高端产能不足、低端产能过剩问题仍然存在。

同时，在我国高质量发展的要求下，机械行业正在实施结构优化调整，下游关键设备由进口转向国产替代，在基建补短板的带动下，预计2019年机械行业仍能实现较为平稳的发展，预计2019年机械行业工业增加值将保持在7%左右，钢材需求增速保持在1.2%左右。

5. 家电行业：稳中向好，贸易战或将加剧产品差异化

2018年，家电行业整体表现低迷，特别是5月份以后，洗衣机、空调、冰箱、彩电等销量同比增速均出现明显下滑，洗衣机产量增速一度降至负值。

2018年1-11月，家电产量增速持续下滑，彩电、空调、冰箱、洗衣机累计同比增速分别为14.9%、10.3%、2.9%、-0.3%。彩电、空调需求依然良好，冰箱、洗衣机需求下滑。2018年房地产销售普遍低迷，2019年这种低迷将传导至家电销售终端市场。

但彩电、空调对钢材的需求低于冰箱、洗衣机，预计2019年家电市场仍将持续低迷，家电对面板的需求或将出现小幅下滑。虽然政府已经明确了相关消费刺激措施，但相关政策尚未明朗，不妨观望刺激效果。

2018年，美国已对近500亿美元中国出口产品加征关税，同时还列出了另外2000亿美元的加征关税清单，值得注意的是，2000亿美元加征关税清单中，包括空调、冰箱等新产品（洗衣机此前曾遭遇“双反”）。

美国是中国空调、冰箱最大的出口国，2017年中国对美空调、冰箱出口额分别占我国出口总额的19.9%、23.3%，占我国空调、冰箱总销量的6.7%、6.6%。若加征2000亿美元关税，预计将对我国空调、冰箱市场造成进一步冲击。

洗衣机、冰箱、空调、彩电产量同比增长率

6. 船舶制造行业：不确定因素增多，谨慎乐观

国内船舶订单绝大部分为出口订单，因此国内船舶业的状况及发展应放在全球造船航运的角度进行分析。按照载重吨统计，全球新船建造市场几乎全部集中在中国、日本和韩国。

据克拉克森发布的数据显示，2018年1-11月，全球新船订单量为1097艘，共计6959万载重吨，船队数量和载重吨同比分别下降12.24%和3.29%。从国家来看，中国新签订单量442艘，共计895万CGT（修正总吨）。

据中国船舶工业行业协会统计，从三大船舶指标来看，2018年1-11月，我国船舶完工量同比下降，而新船和积压船订单继续增长。1-11月，全国船舶完工量3293万载重吨，同比下降17.4%；新船订单3306万载重吨，同比增长30.3%。

截至11月底，中国船企手持船舶订单1602艘、8736万载重吨，同比增长7%，与2017年底基本持平。从新船订单和在手订单来看，2019年国内造船具备一定后劲，但从完工量来看，订单积压可能影响2019年的新船订单和船舶完工量。

总体来看，2018年全球船舶行业延续复苏态势，近3年来，全球新船订单量前11个月稳步回升，由2016年的1200万修正总吨（CGT）增至2017年的2377万CGT，同比增长98%；2018年进一步增至2600万CGT，同比增长9%。

尽管如此，国际航运市场主要受全球贸易影响，且近年来贸易保护主义加剧，2019年船舶完工量或较2018年略有增长，我们对此保持谨慎乐观。船舶行业需求的钢材主要为中厚板，预计2019年船舶行业钢材需求增幅不会超过3.0%。