钢铁产业链期货：套期保值助力企业规避风险，稳定经营

概括

随着我国钢铁产业链上期货品种的不断丰富，功能发挥的不断加强，钢铁企业利用衍生品工具进行套期保值，保障生产经营的顺利实现已经成为一种趋势，事实上，钢铁产业链企业利用期货市场进行套期保值可以有效规避市场波动风险，保障企业经营，稳定利润空间。

长期以来，原材料及钢材价格波动是钢铁企业面临的主要风险。受宏观经济增速放缓和钢铁行业供给侧结构性改革影响，2011年以来钢材及其原材料市场波动较大，价格整体大幅下跌。2009年以来，螺纹钢、焦炭、焦煤、铁矿石期货相继上市，不断发展成熟，形成了与现货市场紧密结合、融合度较高的产业链期货。随着产品体系的完善，期货市场的功能正在得到充分发挥。

在日益复杂的市场环境下，如何利用期货市场进行全面风险管理、服务企业生产经营？如何利用期货市场“穿越牛熊市”，平抑价格周期性波动？湖南华菱集团有限公司（以下简称华菱集团）原材料采购中心副总经理王广东就此事接受了期货日报记者的采访。

他认为，随着我国钢铁产业链期货品种的丰富和功能发挥的日益增强，钢铁企业利用衍生品工具进行套期保值，保障生产经营的顺利实现已成为趋势，他强调，钢铁产业链企业利用期货市场进行套期保值，可以有效规避市场波动风险，保障企业经营，稳定利润空间。

入市九年，风险控制第一

作为国有大型钢铁企业，华菱集团对期货市场的运用可以追溯到2009年螺纹钢期货上市，早关注、早参与、早受益也成为华菱集团利用期货市场的重要经验，期货市场覆盖钢铁产业链上所有期货产品。

王广东认为，随着我国经济全球化程度逐步提高，特别是供给侧结构性改革的推进，产业链价格波动加大，钢铁企业在日常经营中面临的钢材市场价格波动风险、原材料价格风险、汇率风险等日益突出，企业利润的大幅波动成为阻碍企业持续稳定发展的主要障碍。

“我们利用期货衍生品工具，始终严格遵循套期保值的原则，降低公司经营中因市场波动而产生的风险。特别是2015年前后，钢铁行业处于低谷，现货产销利润很低，我们依靠期货市场的套期保值，一定程度上弥补了现货市场的损失，对我们顺利渡过难关起到了积极作用。”他告诉期货日报记者。

据悉，通过交易所为产业客户提供的衍生品管理、操作培训和人才培养平台，华菱集团对期货的认识已从尝试、学习走向主动参与、有效运用，建立了一套适合企业业务特点的衍生品管理理念、制度、风控体系等，并初步形成并正在逐步完善。

在持续参与期货的过程中，华菱集团不断完善内控制度，为套期保值业务提供管理保障。王广东表示，华菱集团在“涉足期货”初期就基本建立了内部管理制度，并建立了11个期货业务管理制度。经过多年的探索和实践，华菱集团已出台第三版衍生品管理办法。目前期货相关业务采取集中决策、集中操作、统一管理。

为防控期货业务风险，华菱集团一直委托第三方审计部门负责期货业务风险管控，初期主要关注操作风险和合规性，使用第三方风控软件进行监控，风控体系进一步完善，升级后，风控更加注重持仓风险，每日交易报告制度也得到强化。

“头寸和资本风险，以及国资系统的监管风险，仍然是企业特别关注的问题。”王广东表示，针对前者，华菱集团主要规范内部授权额度和报告制度，研究政策、建设内部制度，合法合规经营，严格遵循套期保值会计要求。

熊市：期货可用，敢于接单

受宏观经济增速放缓、钢铁行业产能过剩等影响，2015年末钢铁行业景气度和钢价跌至近年来最低点，约有半数企业陷入亏损。

据中国钢铁协会数据，2015年中国钢材价格指数（CSPI）为56.37点，较上年同期下跌26.72点，跌幅达32.16%（注：1994年4月该指数为100点）。从整体情况看，2015年长材价格下跌幅度超过800元/吨，板带钢及管材价格下跌幅度超过1000元/吨。

“2015年年末，在钢材价格最低的时候，我们就接了中船集团、中海工业的船板锁价订单。”华菱集团原材料采购中心高级分析师王树姣对期货日报记者说。

王淑娇称，因担心未来原材料涨价导致长期亏损，公司决定通过买入铁矿石期货合约进行套期保值操作，锁定销售利润。我们结合锁价船单的完成情况，在4月底前逐步完成了卖出（铁矿石期货）的平仓。此轮套期保值操作为公司创造了约1100万元的利润。”

记者查阅相关数据发现，2015年12月，普氏指数（62%品位）徘徊在40美元/吨左右，但进入2016年，价格快速上涨，至2016年4月下旬，已达到最高峰的70多美元/吨。

据悉，华菱集团每年铁矿石需求量约2800万吨，80%为进口矿，其中长期合同约占90%，定价主要依据普氏指数。

“如果不是利用期货锁定原材料成本，远期钢材销售订单会遭受巨大损失。如果没有期货的套期保值功能，我们可能也不敢接远期锁价单。正是因为利用了期货套期保值，我们现在接单的信心才更强。”王淑娇强调。

王广东认为，铁矿石是钢铁生产的主要原料，但铁矿石供应商集中度高且垄断，定价机制存在缺陷，且国内钢厂仅在传统现货市场采购，价格波动风险较大，一旦失控，将给公司生产经营带来极大风险。“基于国内商品期货市场的逐步成熟，为化解或降低上述风险，实现稳健经营，钢铁企业亟需利用衍生工具，采取相应的套期保值策略和措施。”

牛市：有了期货，库存才不“慌”

2016年以来，随着供给侧结构性改革的推进和深化，钢材市场价格回归理性，在成品材价格上涨的背景下，如何控制原材料成本成为企业实现稳定盈利的重要因素。

王树姣称，2016年四季度，公司根据煤炭、焦炭供给侧结构性改革的政策背景和公司现货采购的具体情况，预测到煤炭、焦炭价格将上涨，并通过期货市场提前锁定了部分原材料成本。

据介绍，华菱集团年煤炭需求量约960万吨，年焦炭需求量约346万吨。“去年四季度，受煤炭行业供给侧结构性改革、公路运输政策影响，公司煤炭资源紧缺，采购完不成任务，工厂库存逐渐减少，最低时几乎‘断料’。”王树姣对期货日报记者表示。

数据显示，2016年四季度，焦炭价格上涨约50%，去年更是上涨了200%以上。在这样的情况下，华菱集团通过期货市场买入焦炭期货进行套期保值，在“原料”期货市场构建“虚拟库存”，待焦炭库存恢复正常后再卖出平仓期货。“在期货、现货价格大幅上涨的情况下，期货的盈利部分抵消了现货价格上涨带来的损失。”王淑娇说：“考虑到等到对应的原料价格达到时，能获得一定的利润，而市场预期钢价还有走强的可能，所以通过在期货市场买入铁矿石和焦炭，锁定了原料成本，从而保证了销售订单的利润。”

她表示，今年下半年，在钢厂利润较高的情况下，炼焦煤、焦炭需求仍将维持高位，炼焦煤、焦炭供应将相对紧张。基于上述判断，华菱集团将坚定不移地参与和利用期货市场，锁定原材料成本。“总体来看，在原材料价格持续上涨、远期钢厂订单销售的背景下，铁矿石期货是最好的套期保值工具。”王广东说。

呼吁铁矿石期货“走向世界”

王广东认为，经过多年的稳步发展，铁矿石期货市场规模不断扩大，产业企业积极参与，已具备一定的价格影响力。今年上半年，铁矿石期货期价与现货价格相关性为0.96，石英期货价格与普氏价格指数相关性为0.98，期货价格已成为国内外现货交易、指数编制的重要参考。

对于铁矿石期货上市带来的定价变化，王淑娇深有体会。“现在的螺纹钢价格堪比2013年的高点，当时钢价反弹不到25%，但铁矿石价格上涨迅速，品位62%的进口铁矿石每吨价格为130-160美元，几乎是现在价格的两倍。”2013年是我国铁矿石期货上市元年，4年来，螺纹钢价格重回4000元/吨，但今年8月，品位62%的进口铁矿石价格仅为70-76美元/吨，仅为当年价格的一半。我国铁矿石期货上市后，普氏价格原本“涨势迅猛、跌势缓慢”的格局被彻底改写。这一格局对我国钢铁企业来说是一个巨大的利好。

“铁矿石期货上市对打破铁矿石供应垄断的影响远超预期”，王淑娇说，也正因如此，她对未来铁矿石期货的国际化充满期待。她认为，虽然铁矿石期货上市改写了国际铁矿石定价模式，但“目前铁矿石现货市场定价仍采用境外机构编制的普氏指数进行结算，‘小样本决定大市场’的价格特征仍十分明显，导致定价体系不合理”。“我国是全球最大的铁矿石进口国，也是最大的钢铁消费国和生产国，但在国际大宗商品领域的影响力和地位与我国的产业能力不相称”。

王广东表示，铁矿石期货引入境外投资者后，国内外衍生品市场的联动性将得到加强，大连期货市场的价格代表性将更加凸显，企业参与跨市场交易也将更加便捷。随着期货国际影响力不断提升，我国钢铁企业经营信心将更加足，竞争力也将增强。