4 月以来钢材价格偏强运行，品种价差波动大，后市走势如何？

核心观点：4月份以来，钢价强势，但品种间价差较大，其中建筑钢材表现最好，板材表现相对较弱，受此影响，卷板与螺纹钢价差收窄。板材中冷轧库存压力较大，热轧与冷轧价差收窄，冷板与冷轧价差扩大。展望后市，预计建筑钢材消费将小幅改善，热轧钢材库存压力犹存，卷板与螺纹钢价差或继续收窄。但冷轧钢材消费上升空间不大，热轧与冷轧价差或继续小幅收窄。

1.价差波动较大

5月份，钢材价格走势坚挺，但品种间差异较大。截至5月21日，螺纹钢、线材价格较上月同期分别上涨67元/吨、69元/吨，涨幅最大。热轧卷板、中厚板价格较上月同期分别上涨8元/吨、9元/吨。冷轧钢材价格下跌51元/吨，镀锌钢材价格下跌1元/吨。从月均价来看，螺纹钢线材涨幅均在100元/吨以上，而热轧卷板、中厚板、镀锌钢材价格均上涨近30元/吨，冷轧钢材价格下跌30元/吨。

不同品种价格走势差​​异导致品种间价差波动明显，截至5月21日，卷板价差收窄至-19元/吨，较4月初收窄约170元/吨；冷热价差479元/吨，较4月初收窄约200元/吨；卷板价差62元/吨，较4月初收窄约90元/吨；冷热镀锌价差594元/吨，较4月初扩大约100元/吨，创近四年来新高。

2、价差大幅波动的原因

卷卷价差快速收窄原因分析。从基本面来看，2024年热轧卷产量维持高位，导致库存去化缓慢，截止5月17日，热轧卷库存已达415.7万吨，同比增长13%。3月份以来，热轧卷库存虽开始去化，但去化速度缓慢，库存仍存在阶段性累积。加之4月份钢材出口环比下降66万吨，热轧卷出口利润率下降，导致市场对热轧卷供给压力担忧加剧，卷卷价差开始收窄。此外，5月17日，国务院常务会议决定推出妥善处置闲置土地、设立3000亿元保障性住房再贷款、降低首付比例、下调公积金贷款利率等四项房地产政策，受此影响，螺纹钢、线材等建材价格迅速上涨。

冷热价差收窄、冷镀锌价差拉大原因分析。近两个月，冷轧钢成为表现最弱的钢材品种。原因在于，一方面，2024年以来，冷轧钢产量同比大幅增加，而冷轧钢出口量较少，导致库存明显高于往年同期。截至5月17日，冷轧钢库存同比增长24%，库存压力较大。另一方面，冷轧钢下游行业主要为汽车、家电、五金门等传统制造业。4月社会融资增量为-1987亿元，首次出现萎缩。4月制造业PMI指数为50.4%，较上月回落0.4个百分点，新订单指数也出现萎缩。制造业仍处于缓慢复苏过程中，企业仍以刚需采购为主，主动补库存积极性较低。相较于冷轧钢，热轧钢出口保持较高增长，可抵消部分供给增量，冷热钢价差迅速缩小。镀锌方面，4月份以来，锌原料价格持续上涨，拉高了镀锌成本，价格表现优于冷轧钢。

板卷价差收窄原因分析。从基本面来看，2024年以来，中厚板呈现供需双增的态势，但消费增量小于供给增量，导致库存高位累积，基本面偏弱。截至5月17日，中厚板库存232.5万吨，同比增长28%，位居近四年来最高。从消费来看，中厚板下游消费领域主要为机械、基建、新能源电力行业，工程机械行业仍处于下行通道，复苏缓慢。1-4月挖掘机销量68786台，同比下降9.78%，其中出口下行压力较大。就基建项目而言，据Mysteel调研，一季度全国工程项目投资额大幅下降，4月略有好转。中厚板基建用量低于去年，相较于中厚板，热轧卷下游行业分布广，库存压力相对较小，在此背景下，板材与卷板价差有所缩小。

3. 不同产品价差展望

（一）预计建筑钢材消费延续边际改善，热轧卷板去库存压力犹存，卷螺纹价差或继续缩小。

建筑用钢方面，4月政治局会议再次提出要确保建筑交付，若后续政策落实到位，房地产资金到位有望改善，竣工情况有望改善，改变目前竣工快速下滑的局面，建筑用钢消费有望边际改善。热轧卷方面，钢厂仍处于增产阶段，热轧卷产量或将继续增长，但出口边际走弱趋势明显，热轧卷去库存压力仍较大。综合来看，预计短期内卷螺价差或将继续收窄。

（二）预计冷轧消费增长空间较小，冷热钢价差或继续小幅收窄。

汽车方面，4月汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，同比分别增长12.8%和9.3%。据全国乘用车协会统计，5月1日至19日，市场乘用车零售90万辆，同比下降5%。燃油车降价趋势仍在延续，消费者观望情绪浓厚，汽车销量下滑幅度较小。家电市场方面，据产业在线统计，6至7月家电产品产量呈下降趋势，其中空调5至7月产量同比增长19.4%、15.1%和6.5%。而且根据规律，二季度家电生产存在季节性下滑，因此家电对冷轧产品的消费可能也存在季节性下滑。整体来看，预计二季度冷轧消费增量空间不大，库存压力较大，冷热价差或继续收窄。但从绝对价差来看，冷热价差已回落至479元/吨左右，热冷加工成本在400元/吨左右，若触及成本线，冷轧供给将有所下降，库存压力将有所缓解，冷热价差进一步明显收窄的可能性较小。