钢材需求强预期逻辑加速兑现，平控政策影响有限，炉料驱动中期依附成材逻辑

逻辑策略：对钢材的强烈预期逻辑正在加速，正在酝酿价差拐点。方向不变但反逻辑进入最后阶段（8月第一周AK逻辑）

概括：

1、需求预期强劲逻辑加速，价差拐点正在酝酿，平调控政策负面影响有限；

1、需求预期逻辑向实际需求的转变驱动切换准备阶段的调整；

2、扁平化调控政策可以炒作，但没有时间实现。电炉能否恢复生产是目标。

2、炉料中期驱动依赖生产逻辑，短期博弈在平控政策与铁水利润之间；

1、矿铁毛利受钢材需求拉动，持平调控影响短期节奏；

2、煤炭焦炭行业的崛起靠的是钢铁带动的结构性反弹，而不是逆转。

文本：

前期预测的钢材需求增量反弹逻辑正在加速实现，价格突破平台的压力正在加速上升。按照目前的行业驱动，钢材需求的逻辑是基于库存和旺季注定回归的强烈预期逻辑。大概率是弱现实会改变，然后弱现实也会改变。随着8月初立秋节气窗口的到来，期货加速上涨进入升水结构后，上涨刺激了现货需求，后续状态“将”再次进入兑现窗口；无论需求疲软，实际后续的追涨是否会进入现货驱动的切换，或者延迟一段时间后再次出现。等待新的窗口，预示着8月初价差大概率会出现逆转，也预示着三个月前提出的反逻辑已经开始进入最后阶段。反套利的逻辑阶段是价差扩大阶段。根据前期基础差异的逻辑推演和分析——强预期改变弱现实。现实的补涨阶段也是价差拐点的条件。虽然不是市场的拐点，但却带来了价差的拐点。也就是说，反套利开始寻找退出市场时，跟进库存规模，并做前期逻辑推导和现货情绪演化逻辑预热（后面会结合行业逻辑和情绪逻辑进行分析） 。

需求驱动者表示，需求旺季不会缺席+三低的库存结构。需求驱动分为投机需求和日常消费需求两类。投机需求的启动不仅取决于工业渠道的销售利润，还取决于价格突破关键位置时市场情绪的变化；核心逻辑是需求能否刺激电炉增产？是直接决定后续价格上涨高度的参考目标。投机性需求实现后，进入实际日常消费需求+政策预期需求增量的情绪阶段；因此，按照需求驱动，价格拐点尚未出现；

根据下半年政策刺激减轻经济压力的预期，并基于上半年施工规模，下半年旺季的确认是关键来获利。至于旺季的需求规模，暂时不确定，但遇到政策刺激时，会猜测预期的增幅，但无论如何，下半年的需求高峰很可能出现在9月中下旬，随后将进入国庆后周期。届时，基建需求规模（日常消费规模+政策预期增幅）与房地产需求规模的差距将被确定。新的房地产行业，在需求没有实现之前，需求减少和产能过剩决定了下半年负反馈的两条路径。这是悲观主义的关键，至少现在还不是。另外，还要看平准化调控政策的结构和性质能否有效对冲产业过剩的压力；但产业升级后，有利于进一步提高产能集中度，这就需要钢厂出现阶段性、差异化亏损，这有利于进一步提高国内钢铁产能集中度；此外，政策主张行业将利润向下游终端转移，降低成本，限制下半年涨幅。

基于个人需求驱动的四个阶段的推导，目前炒作的第一阶段有望正式过渡到第二阶段。真实投机和日常消费需求决定了调整后的反弹高度。另外，反向套利开始寻找获利了结点，然后寻找短期正向套利机会，看需求规模是否符合预期（做出价差，而不是拐点）。预计经济账户行情将是短期的、幅度较大的，但“真实版经济账户变现”将是长期的、波折较多的。

钢厂铁水利润和规模价格的上涨形成了制约——就像矿石驱动下的“负重前行”一样：“现实强，预期弱”。目前，吨钢利润被焦炭价格上涨压缩，加上不同版本的平准化调控政策已经开始蔓延，除非平准化调控政策定性严格，如果是宣传方案，我认为无论是地方财政，还是企业降低成本的需要，或者基本规模的保障，都不会有主动减仓的动力。对比四季度供暖季的控制情况。无可避免，特别是自然净化功能降低后，吨钢利润影响环保成本和运行效果。因此，平调控存在情感性或引导性调整压力，但结构性下滑的时间窗口有限。

因此，强劲的矿石现实满足了对钢铁的强烈期望。钢铁的驱动力在于是否刺激电炉增产，这表明铁水的压力更多地取决于钢铁需求的节奏。对于预期较弱的矿石，主要看钢厂减产或平控政策的时机（行业预测四季度执行概率较高）。焦炭上涨堆积了钢厂利润，影响钢厂生产积极性，但主动减产动力暂时较弱；目前煤焦的上涨是结构性反弹，虽然不是逆转，但二季度是煤炭供需矛盾最大窗口，三季度火电和供热安全主题四季度反映，未来是否有阶段性调整，深度还取决于钢铁驱动的逻辑方向。

整体上涨预期逻辑是确定的，但需求旺季规模不确定（现货需求高峰只能在9月份确认）。 7月下旬的上涨行情驱动正在加速实现，但市场交易的两个焦点没有改变：一是需求的现实何时实现？刺激电炉产能释放（这仍是8月初的主线），还是实际需求的延迟是否会抑制铁水生产（关键看钢材需求情况）；随着价格的快速上涨，无论实际需求是否走强，强驱动切换都会出现不确定的调整，需求的延迟也预示着中期调价仍将取决于钢厂的库存压力。八月。 。

1、需求预期强劲逻辑加速，价差拐点正在酝酿，平调控政策负面影响有限；

钢材主线是，强烈的预期注定会改变疲弱的现实，但实际旺季需求水平暂时存在不确定性。下半年需求旺季确定在即，中下游库存低、终端需求低的现实没有改变，方向确定；随着期货价格加速上涨，旺盛的预期正式过渡为实际需求，叠加8月初的立秋窗口期，所以现实疲软走强，表明市场驱动已进入现货主导阶段，但市场有调整。司机切换价格（现货成交量高表明满足积极卖出的条件）；当然，8月初的需求释放规模仍不及预期，因此调整力度将会加大，整体上大概率会出现价差拐点。一旦价差拐点出现，撮合现货的反逻辑就会进入最后阶段。根据价差驱动的四个阶段的演变（也伴随着现货情绪的演变），市场拐点仍需等待。基于价差的正向套利参与条件已经开始酝酿，基于价格拐点的保值逻辑尚未形成。

近期市场行情基本围绕“终端需求何时拉动电炉产量增量？接下来需求驱动仍将围绕这个逻辑展开，但预期已进入下半年，实际需求已跟进，进入下半年”。论证阶段，特别是8月初的投机需求验证窗口，对于平铁调控的刺激，我认为重点还是在于平调控的定性。从钢厂和地方财政的角度来看，三季度执行力度不会很大，四季度之后我们会考虑需求的博弈。库存，行业悲观的起点将得到证实。

1、需求预期逻辑向实际需求的转变驱动切换准备阶段的调整；

需求驱动分四个阶段进行。基于投机需求预期向现实过渡的阶段，期货调整创出新高的加速市场趋势正在实现。无论现实中的疲弱需求能否变强，需求的走强预示着现货主导的补充性增长阶段的开始，这种可能性很大。还需要调整价格来确认驱动开关的稳定性，测试行业情绪是否坚挺；换句话说，如果投机需求的释放再次延迟，调整的力度将大于驱动力切换的力度。同时，调整后仍会有再次预期需求的逻辑，需求受到驱动。我们先看投机需求，再看日常消费需求。下半年的经济刺激政策是基于日常消费需求，预计是新的需求增量。我们暂时不做详细预测。期货的加速上涨已经实现，接下来市场也会跟随。了解现场司机如何发展；

至于新的下降动力，很可能正处于去库存的窗口期，或者随着时间的推移，需求旺季即将来临，实际需求日消费规模能否大致确认水平，则是另一回事了，在至少旺季还没有到来。此外，还应密切关注终端成本降低的政策方向。

至于旧城改造等房地产新闻，主要属于财政调整范畴，不受房地产市场推动；即使消息落实，也是炒作概念，因为旧城改造的钢材需求是根据建设工期演变的，现实预期无法立即释放，更多的是预期需求炒作。房地产最糟糕，但需求增长至少今年无法带来现实的日用钢消费量。

2、扁平化调控政策可以炒作，但没有时间实现。电炉能否恢复生产是目标。

二季度的负反馈逻辑决定了电炉减产，铁水持续增量空间有限。因此，需求良好预示着电炉利润将会增加。目前，强劲需求带来的预期效益正在加速，但现实仍无法突破样本中所有谷电的电炉成本。 ，所以需求还是预期的，但压力也是有的。

目前，钢铁驱动仍处于预期旺季需求向实际旺季需求的过渡阶段，因此当前扩大利润等平准调控政策需要以钢铁需求为导向；根据目前的平准化调控政策消息，目前正处于题材炒作阶段，核心领域的平准化调控政策还没有足够的时间落地。无论是地方政府的资金需求，还是钢厂的生产基地，都表明还没有足够的时间来落实平准调控政策。因此，供给压力取决于钢厂8月订单接单情况，但焦点仍在于是否支持电炉增产、抑制高炉平控，目前尚无线索。

淡季增加库存是一种情绪压力，库存增加周期不存在负反馈行业状况——只有库存减少周期存在负反馈风险。因此，总体来看，需求旺季已确定，期货加速上涨，但实际需求将在下周（8月初立秋节气窗口）跟进。如果期货再次上涨，现实就会跟进，驱动切换预示着价差拐点将会出现，逆向逻辑开始结束，基于价差的正向逻辑开始酝酿。只是实际需求是否跟进，决定了下周暴涨后的调整时间和幅度。

2、炉料中期驱动依赖生产逻辑，短期博弈在平控政策与铁水利润之间；

旺季钢材需求将增加，因此钢材预期强、现实弱的逻辑将抵消原材料预期疲软的结构性压力；钢铁需求将刺激电炉产量增加，这表明铁水压力将减弱；至于旺季需求规模和政策刺激预期，不可能降温。改变当前拉动钢材需求主线；对于目前钢铁产能平控的政策消息，从企业和地方财政角度来看，目前尚不具备实施条件。因此，平控政策对炉料更新造成调整压力，但暂时不存在结构性下降驱动因素。看。第二季度铁水主要来自煤炭和焦炭。三季度焦炭上涨侵蚀铁水利润。压缩利润会影响钢铁生产积极性，但铁水结构性压缩的条件暂时还不明显。三季度煤炭、焦炭将出现夏季用电高峰，且有四季度供暖需求+安全问题，因此煤炭、焦炭供应压力最大的阶段已经过去，涨跌将由成品。

矿石压力将使政策和情绪压力得到控制。一旦突破850、冲击900，就会带来政策敏感预期，压力会比较大。正如上周的分析预测，价格将经历周期性的大幅下跌调整，但大幅下跌调整是波段下方的机会；铁水减量的工业条件不具备，但铁水继续增长的空间有限，不易下跌，但支撑价格上涨的幅度也被压缩。因此，矿价上涨的条件尚不具备，但结构性利空暂时不明显，矿石视为高位震荡。 。

1、矿铁毛利受钢材需求拉动，持平调控影响短期节奏；

钢材需求增量逆反转的逻辑基础依然存在，是增长主线；何时支持电炉产量的增加需要不断观察；只要刺激了电炉产量的增加，就意味着铁水没有压力。随着钢材期货加速上涨并兑现，期货领涨并开始进入兑现周期。因此，钢材的反逻辑结束，但价格拐点并未出现，因此矿石结构的压力暂时不明显。

个人对扁平化调控政策的解读：从实际看政策的定性，先看政策的定性，再看政策执行情况；按照产业逻辑的演进路径，结合地方政策的财政，或者企业产能基础的需求，都预示着四季度落地的概率较大；核心是四季度是钢材需求的去库存周期。判断是否会出现负反馈，也是基础设施建设规模与房地产周期博弈的阶段。

铁水下降的工业条件不具备。持续增长的空间不仅是行业制约，而且矿石供应结构压力并不明显。所以我认为大方向是高位震荡。材质强了，就会顺势而为。如果材料不坚固，就会抵制调整。

2、煤炭焦炭行业的崛起靠的是钢铁带动的结构性反弹，而不是逆转。

煤焦下跌的核心主线是碳达峰和碳中和政策导致的需求结构性下降。二季度供给压力释放，三季度用电量释放，四季度供热能源需求释放。即使价格下调，也会遵循成品结构。 ，只是增加目标和周期性调整幅度的问题。

钢厂铁水短期内不可能下降，但上涨幅度有限，煤炭、焦炭下降的行业驱动暂不明显；至于上面对平准化调控政策的分析，属于利润扩张主线。因为目前是钢材需求拉动，成本疲软有利于修复利润，但除非平准调控政策性质很强，否则无法形成结构性下滑。目前政策力度不强。因此，从结构上来说，我认为煤炭焦炭市场的主线是重点跟踪钢铁。传播转折点信号。

风险提示：

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