钢材库存下降 需求回升制约钢价下行

随着11月份的临近，北方将进入季节性停产和现货交易停滞期。 经过限产与需求的博弈，钢价找到了短期均衡位置。 特别是近期在没有明显的可变因素的情况下，钢材价格将回归正常。 为了平稳的上升趋势，你可能需要等待。 3500元/吨一线将是螺纹钢主力合约近期价格震荡的中心，向下偏差不会太大。

黄金第九日、白银第十日，钢材库存下降，需求尚可。 9月份房地产投资增速继续回升至9.20%，商品房销售数据继续恶化。 9月份同比增速为-1.5%，环比下降5.76个百分点。 虽然本轮房地产调控中，销售转投资下降的步伐与以往不同，但考虑到房地产行业投资开发的资金来源主要依靠前期销售，前期投资是否回落存在不确定性。后期可继续保持增速。 综合来看，短期需求增长缺乏快速改善动力，但下降空间也不大。 此外，1-9月汽车产量和基础设施投资增速基本稳定，也显示出经济本身强劲的复苏动力。 从钢铁下游不同行业来看，1-9月数据显示，需求增长底部已探明，但内生加速回升尚需时日。 近期钢价的回调也表明，市场焦点从供给转向需求后，需求面虽然暂时不能成为钢价持续上涨的主要推动力，但可以起到限制跌幅的作用钢材价格； 这一轮甚至不容忽视。 在钢价上涨的过程中，需求的复苏也对供给端起到了提振作用。 如果从长期周期来看，需求复苏对市场的重要性将逐渐取代供给侧收缩的影响。

供给方面，紧缩供给政策落实良好。 剔除部分地区无限期限产政策对钢材市场的影响，在持续高毛利的刺激下，钢厂日均产量受到限制的迹象非常明显，足见政策的刚性。 而且主基调也没有动摇。 9月份最新数据显示，粗钢日均产量239.43万吨，比8月份下降0.49个百分点。 行业螺纹钢毛利润处于800元/吨-900元/吨的高位，较上月的850元/吨-950元/吨，环比小幅下降50元/吨至100元/吨。上个月，变化不大。 今年4月份以来，吨螺纹钢毛利突破500元/吨大关后，会员钢企日均粗钢产量一直在180吨-185吨区间波动，尽管螺纹钢利润在不断攀升。第三季度继续上涨至1000元。 吨，但期内产量增幅有限，利润弹性较小。 回顾历史数据，今年3月下旬会员企业日均粗钢产能突破170万吨。 这恰逢吨钢毛利大幅上升，也是自2010年推出螺纹钢期货以来的历史最高水平。测算利润率和库存水平后可以发现，历史高位利润和历史低位2010年以来的库存水平是共生的。 这说明，即使行业供给略有增加，但相对需求增速较小，供需格局已发生变化。 质的变化。 追踪9、10月高频数据，国庆假期后螺纹钢总库存量连续两周下降，与上海螺纹钢终端采购量负相关性很强。

原材料大幅下跌，焦化厂增产幅度超过钢厂，铁矿石出货量随港口库存水平波动，钢价在如此高的利润水平下对上游成本的依赖程度降低。 短期震荡后，不宜过度看空钢价。