钢铁电商发展历程与未来展望：从逆境而生到一带一路的契机

[摘要]

投资要点：

2014 年 3 月 28 日，华泰证券钢铁研究团队发布了第一篇推荐钢铁电商的深度报告，名为《逆境而生，顺势而起》。该报告对钢贸企业的盈利模式以及可持续性等方面进行了详细的分析和展望。在这一年的时间里，随着互联网题材越来越被市场所重视和认可，上海钢联、物产中拓、欧浦钢网等钢贸电商概念股也开始受到资本市场的高度追捧。钢贸电商经过了十年的探索，在 2014 年实现了规模上的突破，迈出了发展的实质性一步。随着“一带一路”的提起，出现了促成钢企大步“走出去”的良好契机。物联网、计算机、互联网等信息技术在钢企得到深入应用，这为钢企的营销创新提供了多种可能：既能通过第三方平台销售钢材，又能自建电商平台销售自家钢材和代销钢材，还能进一步把电商平台及配套的金融、加工、物流设施当作钢企盈利的新增长点。我们在这份第二篇相关深度报告里，从钢铁供应链发展的历史方面来看，分析其沿革情况；从变迁的内生要素角度，探究其内在变化；从最新的营销创新模式角度，进一步深入剖析新形势对钢铁供应链所带来的影响以及发展趋势。

钢铁电商的基本功能在于对传统行业销售流通渠道进行创新革命。无论是自营模式还是平台模式，都能够起到提高流通效率的作用，能够降低终端价格，能够提高供应质量和安全。电商使得销售市场的竞争程度加剧，促使传统钢铁生产企业进行升级转型。一方面，钢铁行业存在诸多弊端，如产量供过于求，产品同质化情况严重，产销模式较为落后；钢铁企业的年平均利润持续下降，在短期内难以有好转的迹象；行业的下游用户对产品的个性定制提出了更高的要求。各方所面临的压力使得钢铁企业必须转变营销模式。另一方面，互联网+、工业 4.0 以及一带一路等宏观方面的利好情况，为钢铁企业的生产贸易发展提供了新的机遇。

借力智能化与电商的发展，来优化提升钢铁供应链。其一，第三方电子平台借助互联网+的发展契机，提供具有成本和效率优势的服务。该电子平台优化了流通渠道，提升了供需资源的匹配效率，按照国际水平来测算，单吨的压缩潜力在 80 到 120 元之间。其次，电子平台盈利模式单一且可复制，这促使龙头企业向上游进行整合拓展，还增加了线下仓储、物流等服务，从而发展了盈利空间。我们对已具备成熟稳定条件的钢铁企业持非常看好的态度。在钢厂层面，像宝钢股份这样的企业；在贸易商层面，以物产中拓和欧浦钢网为代表的这类企业，正积极开展金融贷款等其他增值业务，并且一直保持着稳定良好的发展态势。此类企业的发展路径是：实现物流、加工、金融等相关功能的整合，进而打造一体化产销生态系统，最终实现由商品流、信息流和资金流的全闭环交易。

综上所述，市场认识有所不同。我们认为，钢铁贸易营销模式的创新意义并非仅仅在于渠道优化。通过钢贸向上下游进行整合拓展，让钢厂线上加盟、终端客户定制服务得以实现，这样能够实现规模的再次突破，同时提供线下配套服务以获取盈利，这才是远期钢铁供应链最核心的落脚点所在。我们强调钢铁与普通零售品在贸易属性上是不同的。我们指出业态具有复杂性，并且具有金融属性，这些都对供应链提出了更高的要求。同时，我们认为风险控制是电商平台长期发展的生命线。

风险提示：电商整体面临政策性风险；发生了恶性融资事件；钢铁行业存在市场波动风险等。