2020年企业风险管理大年：大宗商品价格波动与衍生品工具应用探讨

2020 年成为了企业风险管理的重要年份。大宗商品的供需格局以及市场环境复杂且多变，任何价格的波动都会对生产企业的经营情况产生影响。每艘大豆货船的载重通常在 6 万吨上下，倘若每吨价格波动 300 元，就会引发近 2000 万元的风险。运用衍生品工具进行风险管理是企业不可或缺的管理活动。

8 月 26 日举办了“苏企话期市”线上交流活动，8 月 27 日该活动也顺利举办，此次活动是由大商所与江苏省期货业协会联合主办的。江苏业内专家来自南钢钢宝股份、江海粮油集团、南通化工轻工、常州市化工轻工材料总公司等，他们共聚云端，探讨钢铁、粮油和化工产业链企业面临的经营风险，并且分享在各自行业中运用期货工具熨平风险、保障经营利润的经典案例和心得体会。

多行业避险需求强烈

2020 年风险事件持续出现。可以说这是企业风险管理的重要一年。南钢钢宝股份首席期现分析师蔡拥政明确表示。据悉，从今年年初开始，由于受到疫情、东非蝗灾、国际油价波动等事件的影响，钢铁、粮油、化工等多个行业的企业正遭遇着价格波动所导致的经营风险，并且避险的需求十分强烈。

蔡拥政表示，钢铁产业链有着较强的价格传导机制。上游的铁矿石以及焦炭是炼钢的主要原材料，其在生产成本中占比为 50%到 60%。下游的基建、地产、机械制造和汽车等行业，它们的合计消费占整体钢材消费的 80%。蔡拥政进一步指出，黑色产业链具有明显的周期性特点，在供需关系持续平衡的过程中，该行业呈现出周期性的波动态势。

粮油行业也面临着价格波动风险。江海粮油集团副总经理何峰介绍说，大豆类商品以及油脂类商品的对外依存度是很高的，中国植物油的对外依存度超过了 80%。“大宗商品有着数量多的特性，任何价格的波动都会对生产企业的经营情况产生影响。”何峰指出，每艘大豆货船的载重通常在 6 万吨上下。如果每吨价格波动 300 元，就会带来近 2000 万元的风险。在宏观层面，财政政策、货币政策，还有难以预测的需求变化以及天气因素，都会对农产品农作物的价格以及贸易供应造成影响。

南通化工轻工股份有限公司董事副总经理周军谈及化工领域时表示，化工企业的经营风险点源于市场风险。因为原油价格出现波动，整个原油市场的供需平衡被打破了，这就会导致化工品出现剧烈的价格波动。并且我们有很多品种是液体化工品，这类化工品对储罐有较多限制，所以原油价格的波动对我们这类企业的影响会更为显著。

期货工具护航企业经营

各行业产业链企业面临着价格波动带来的经营风险。然而，随着期货避险功能逐渐被人们所熟知和认可，企业开始运用期货市场的套期保值等策略。这些策略已成为企业规避经营风险的首选。

蔡拥政指出，企业的经营风险管理重点在于对商品价格进行管理。其中，钢铁企业的套期保值切入点主要有两个方面，一方面是进行买入保值，即买入原料以锁定成本，从而对冲原料涨价给企业带来的损失；另一方面是对钢材进行卖出保值，主要目的是锁定利润，以对冲成材价格下跌的风险。

蔡拥政举例说，今年 2 月初，他们针对螺纹钢和热卷实施了卖出保值方案。那时设定的价格处于市场正常波动范围之内，通过分段进行卖出保值操作，以防范后期价格出现大幅调整的情况。春节过后，钢材价格因疫情的影响而大幅下跌，从 3550 元／吨降至 3300 元／吨，期货价格也出现了较大幅度的下跌。在这个阶段，我们针对钢材库存进行了正常的操作，做出了相应的卖出保值举措，以此保障了公司的经营利润。

常州市化工轻工材料总公司的总经理助理兼聚丙烯事业部总经理戴国洪认为，期货工具对库存管理有着重要作用。戴国洪介绍说，目前常州市化工轻工材料总公司常备库存约 10 万吨，这个库存量在业内属于较大的范围。这就意味着，倘若原料价格处于高位，公司就会面临价格下跌的风险。期货和现货在多数时间以及大趋势上呈现趋同的态势。倘若我们处于库存和价格处于高位的情形时，实施一定的空单保护措施，那么经过对冲操作之后，敞口风险将会降低。

用好衍生工具需下工夫

未来企业的竞争，并非仅仅是企业与企业之间的竞争，而更多的是产业链金融化方面的竞争。蔡拥政指出：若企业的套期保值工作做得好，那么对企业整体的生产运营会有好处；倘若做不好，通常就会走向投机的方向。所以，在产融结合的大趋势之下，若要运用好期货工具，企业就需要下一番功夫。

何峰认为，要更好地运用期货工具，其一，需重视风险，并且准确找出风险的来源；其二，要研究并制定出详细的策略，因为整个套保过程会历经三至四个月，期间可能会出现移仓、合约换月、调整套保比例等因素；其三，在业务完成后，要对业务经营情况进行评估，这样才能为后续制定更合适的策略，使其更能适应市场的变化。

蔡拥政介绍说，南钢已经构建起了较为完备的套保体系。其中，基础套保涵盖对订单的锁定以及敞口库存的管理；战略套保则是对原料的虚拟采购以及钢材的预销售等方面进行管理，这些都是周期相对较长的管理。在期权应用方面，更多的是积极地渗透并运用到含权贸易当中。配套体系包含研发、决策、风控、绩效考核等内容，属于辅助性的配套工作。

为科学、合理地参与期货市场，南通化工轻工内部存在一套严格的合规流程。周军介绍说，若有套保需求，相关人员会在公司指定的操作群里讨论方案并提出申请，申请获批后由期货操作人员进行操作。与此同时，交易分析专员会进行测算，并汇总占用的保证金数量、浮动盈亏、可用保证金数量等情况，以防止因资金不足而发生穿仓导致强平的情况。

参与期货市场需先端正理念，即现货是根本，期货是工具，且投机不可取。套期保值是把双刃剑，在守住风险的同时也规避了超额的风险利润，应理性看待。此外，要做好资金管理，管理好公司的敞口库存，并且要对市场保持敬畏之心。戴国洪如是说。（中国证券报 周璐璐）