终端降成本和现实需求决定止跌和上涨节奏（AK8月第四周逻辑）

逻辑策略：钢材需求驱动与成本驱动交织，终端成本下降与实际需求决定止跌回升步伐（8月第四周AK逻辑）

概括：

1、钢材实际需求仍主导市场价格节奏，成本驱动干扰加剧；

1、钢材实际需求主导后市，等待终端成本降低结束；

2、扁平化调控主题扰乱成本驱动运营路径，供给结构取决于需求。

2、强势冲锋短期内难以走弱，弱势预期将推升价差演化路径；

1、矿石结构上涨仍取决于钢材需求，恢复增长疲软预期将成为现实；

2、煤炭焦化行业受钢铁拉动，焦煤等待调整弥补市场增量。

文本：

根据上周分析，价格反弹更多依靠短期成交量以及修复前期被压制的终端采购规模。 这有利于短期内价格反弹，并且已经实现； 但交易的可持续性仍取决于终端真实需求的变化速度； 终端成本降低是需求方。 改革的主要政策红利之一也是基础设施需求驱动的规则。 旺季前价格下跌，不排除价格再次大幅下跌，进一步降低码头成本（同时再次释放行业悲观情绪），然后等待旺季价格再次上涨。 不仅是终端成本降低的特点，而且根据钢材的需求拉动逻辑，实现了需求旺盛、价格上涨的预期增长逻辑。 正如之前分析的那样，无论需求是否符合预期，价格都会面临调整，形成驱动力转换。

随着强劲需求的预期逻辑得以兑现，实际需求因台风雨季和码头资金不足持续压制施工进度释放而跟进，进而影响弱势现实变强； 即使现实能够变强，会有司机切换，但需求不会调整到符合预期，也不会调整深度符合预期，目前的价格调整是超重的，因为需求不符合预期。达到预期。 目前需求低于预期，导致价格大幅调整。 价格回到之前的震荡区间——等待需求真正改善。 到目前为止，黑方正在等待成本削减结束的信号。

在此过程中，下游终端库存偏低，引发旺季后涨价预期。 然而，实际的需求季节将会到来，但规模很可能会低于预期，这表明除非政策刺激预期的需求增长，否则很难再创新高（这个问题不能指望，根据国家统计局的说法）以上半年GDP预期降温）和预期情绪炒作又是另一回事； 此外，社会库存正处于季节性库存增加周期。 在基建需求领先的阶段，社会库存的增加给码头带来了相对良好的降低成本的机会； 而每年中期工厂仓库的规模是调价的依据，而工厂仓库的压力也是下半年市场能否止跌走强的关键因素。 因此，根据目前的市场结构，终端成本降低的步伐仍在持续。 对于降成本的结束信号，从产业角度来看，需要有现实的需求和增量的确定性条件，进而触发“投机性备货——日常消费——不确定的预期”； 从价格上看，价格会阶段性大幅调整，等待确定性止损信号出现。 信号。 制成品行业的演变已基本调整到位，但短期成本下移将加大调整力度（但目前不满足负反馈条件）； 毕竟，产业逻辑拐点和市场情绪引发的价格拐点存在时间差。

市场主线是，钢材强劲的预期需求正式进入实际需求拉动阶段。 真实需求能否拉动电炉产量增量，成为未来市场上涨的主线和目标。 只有上周需求得到切实刺激，钢厂铁水结构压力才会变小； 当前钢铁的真实需求在降成本领域，叠加之前的平控主题炒作，矿石结构（强现实，弱预期）与钢材（强预期，弱现实）恰恰相反。 随着平控题材炒作实现远月贴水，近月的强劲现实暂时不存在结构性走软的风险，因此矿石期货再次反弹修复价差。 只要成品降本不结束，你的矿石还有上涨调整的预期； 行业联动表示，矿石结构性下跌窗口等待钢材需求现实逻辑的实现，成交更有确定性。

对于工业熊市周期来说，供需结构的矛盾表明熊市周期尚未结束。 由于平调控政策干预，供应规模进入负反馈压缩或减产只是时间问题。 需求侧政策导向明确后，政策红利将向中下游钢厂转移。 利润压缩、钢价下跌趋势确定，钢厂差异化亏损有利于我国钢铁产能重组趋势加速（十大钢铁产能重组目标将从目前的34%冲击60%） 。 然而，在构建新的经济发展格局的趋势下，房地产需求的下降是不可逆转的。 从近两年的房地产数据指标来看，即使有政策预期，也无法带来钢材需求的真正增长； 因此，自去年11月以来一直在增加，并且最近一直在持续。 炒作钢铁需求预期的主线仍然是基建（新基建解决地区失衡），包括前期强势参与反制策略，也是基于基建需求预期和库存结构；

总体来看，钢材的实际需求是决定后市黑涨的主线。 短期来看，仍处于成本下降的范围之内。 因此，钢材成本降低后，短期投机强劲有望再次带动现货走强，接下来需要验证实际需求强度或者是否有需求政策。 钥匙窗； 在钢铁成本下降阶段，矿石价格疲弱预期反弹修复后，一旦钢材不止跌，则表明矿石也存在调整预期。 此外，煤炭、焦炭调整结束信号并不明显，现货价格下调将导致成本短期下降。 这也有利于黑色终端降低成本、释放悲观情绪。 因此，工业主题调整实现后，调价能否有效释放悲观情绪、止跌将是下周关注的焦点。 但从主旋律来看，即使期货短期内较为强势，也将是“价差”拐点的确认，成为钢材主旋律，但矿石驱动逻辑是相反。

图1将在22日的闭门会议上进行详细推导和解读。

图2是在23日的闭门会议上详细解读的。

1、钢材实际需求仍主导市场价格节奏，成本驱动干扰加剧；

对钢铁的强烈预期已经结束。 即使终端成本降低实现后期货引领短期上涨，也是价差拐点的确认。 至于价格拐点，仍需等待实际需求实现后才能形成并确认（极有可能在9月份）。 由于基础设施建设甲方的身份（如图所示的6月逻辑）是降本驱动，前期强劲的预期增长实现后，疲弱的现实改变不及预期，台风阴雨连绵。季节影响情绪，价格大涨大跌，期货预期强烈。 所有涨幅均有所回落。 按照之前止逆做阳的策略，价格调整幅度会比较大。 旺季释放低于预期，社库短期增加增加调价预期，为终端成本降低提供条件；

但旺季终究会到来，下游库存较低仍预示着价格将会反弹。 这只是反弹的时间和幅度问题。 根据行业现实和财务态度，旺季的强烈预期将会实现，价格回调幅度足够大，可以提前实现。 旺季需求不会像预期的那么大，现实中，至于政策需求是否增加，还要看政策变量窗口。 只要成品无法进入需求拉动上涨，短期电炉不具备增产条件，中期工厂和铁水调整压力加大； 即使短期平控政策实施时间不够，矿石也有调整预期； 煤炭、焦炭期货的结构性调整目前为止现货价格的降价已经开始松动成本，因此调整的主线是降低成本，耐心等待止跌信号。

1、钢材实际需求主导后市，等待终端成本降低结束；

对钢铁的强烈预期已经结束。 即使终端成本降低实现后期货引领短期上涨，也是价差拐点的确认。 价格拐点仍需等待9月份的实际需求状态。 旺季终将到来，下游库存低位仍预示着价格将会反弹。 这只是反弹的时间和幅度问题。 根据行业现实和财务态度，我们不看好后续日均消费规模（大概率），因此本轮大幅下跌后将会出现反弹。 但价格再创新高的势头并不强劲。

政策红利有利于降低基建成本（旺季前下降，旺季加强）。 需求淡季和台风雨季影响采购，短期供应反弹。 但实际需求的改善并不需要时间，因此需求驱动仍处于成本降低的范围内。

需求不支持电炉产量的增加。 年中工厂库库和铁水调整压力加大，成本下行也有利于成本持续下降；

2、扁平化调控主题扰乱成本驱动运营路径，供给结构取决于需求。

钢材的实际需求仍处于成本下降的范围内。 如果实际需求尚未启动，电炉恢复生产的逻辑就不具备； 铁水阶段上涨压力有利于价格调整。 矿石弱势后，平调主题实际执行后会出现反弹修复，因为实施时间短，但铁水压力仍看钢，矿石有调整条件。

另外，煤炭、焦炭期货价格下跌后，现货价格下跌，引发成本松动（但不是负反馈逻辑），有利于进一步降低终端成品成本，因此，成本驱动暂时没有支持。

8月下旬市场主线：旺季回归+终端库存低位，​​终端成本降低后价格仍有望再次上涨。 但降本还没有结束，成本还没有配套资金。 关注价格调整，进一步降低码头成本，释放悲观情绪。 情绪上，所以下半年的重点是钢厂的销售压力和终端成本下降的结束信号。

2、强势冲锋短期内难以走弱，弱势预期将推升价差演化路径；

钢材需求强劲预期的逻辑已经结束，疲软的现实短期内无法强化，产生调整压力，进而凸显铁水的调整压力； 因前期炒矿及平调控，远月期货大幅下跌落实政策，且因平调控政策实施时间不足，强势现实一改弱势短线不具备刺激期货拉升和修复价差的能力； 但铁水没有增量边际预期，所以矿石修复反弹后，只要钢价不止跌，也有矿石回落的预期，以确认反弹力度。

煤炭、焦炭现货题材强势，暂时不存在炒作窗口。 持续上涨还是要看钢材的实际情况。 至于供暖季的主题，则预示着本次调整完成后的上涨。 极有可能成为焦煤补充增量的推动力。 但在当前钢铁、煤炭、焦炭成本下降阶段，期货下跌后，现货降价力度还需进一步跟踪，并关注预期降价的实现条件。

1、矿石结构上涨仍取决于钢材需求，恢复增长疲软预期将成为现实；

钢材的实际需求是在成本降低的范围之内的。 电炉无需增产，将引发废钢降价预期。 因此，铁水需求增加的条件不满足，从而抑制了矿石价格的上涨。 矿石炒作结束、调控主题结束后，减产的实际执行时间并不大概率在采暖季或钢材需求拐点确定后执行条件更加充足，这表明，强大的现实来不及削弱。

由于钢铁成本下调尚未完全结束，目前仍有预期矿石将再次下跌，以确认反弹后的反弹结构。 因此，大方向上，我认为矿基能出现恢复性反弹，反弹后调整的概率还是有的。

北方雨水需要关注矿山生产问题。 这一主题尚未实现，结合钢材需求潜在反弹的主题，有利于价格下跌后的反弹（上周已实现）。 从进口矿石规模和库存结构来看，暂时没有明显的多空走势； 至于国内矿石和废钢，替代压力并不明显。

2、煤炭焦化行业受钢铁拉动，焦煤等待调整弥补市场增量。

煤炭、焦炭现货题材强势，暂时不存在炒作窗口。 持续上涨还是要看钢材的实际情况。 至于供暖季的主题，则预示着本次调整完成后的上涨。 极有可能成为焦煤补充增量的推动力。 但在当前钢铁、煤炭、焦炭成本下降阶段，期货下跌后，现货降价力度还需进一步跟踪，并关注预期降价的实现条件。

从煤炭和焦炭的调整趋势来看，第二轮焦炭现货降价实施后，结合钢材实际需求走强的窗口，电炉产量与高炉铁水的博弈仍然存在，所以只要成本削减完成后钢铁止跌走强，煤焦也具备止跌走强的条件，但目前还没有信号。

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