（中信期货）晨报精粹：大宗商品——9月钢铁行业点评

一、9月回顾：

9月份钢材市场，钢材综合价格反弹后再次下跌，弱于预期。 回顾今年前三季度，钢铁行业依然笼罩在业绩下滑的阴影之下。 随着年初政策的放开，市场交易心态相对乐观，强烈的预期带动了成品钢价格的上涨。 然而，在疲软的现实环境下，价格上涨的动力毕竟有限。 8月份，近70%的钢铁企业净利润同比下降。 今年上半年，受需求疲软影响，成品价格大幅下跌。

9月份大部分钢材品种呈W型走势，强预期与弱现实的博弈仍在继续。 本月钢铁产业链相关品种涨跌互现。 从代表产品来看，螺纹钢、热卷等热钢产品9月份下跌，主要受房地产等行业需求复苏缓慢影响。 冷轧、镀锌板卷等冷系产品小幅上涨，主要受汽车等下游数据持续改善的综合影响。

开工方面，热轧板、卷板等板材开工小幅回升，螺纹钢等钢板开工均有不同程度下降。 从成本和利润来看，螺纹钢等长材利润处于负状态，抑制了企业开工积极性，进而影响螺纹钢厂10月份的生产进度。 综合来看，9月钢市更多处于强预期与弱现实进一步博弈的阶段。 晋酒市场的整体表现肯定低于预期，这将导致产品分化和价格水平整体疲软的现象。

2、钢厂：

通过基于历史数据的相关性验证发现，龙头钢企期货指导价调整方向和幅度对价格影响更为重要。 一般来说，钢厂若上调价格100-200元/吨，将对市场产生一定的上行影响。 如果价格高于此，就会有比较强的上涨动力。 反而会限制物价的上涨。 四季度对市场的整体支撑效果不及预期。 同时也反映出生产企业对当前需求没有积极持续释放的担忧，特别是周期性经济发展节奏对整个钢材市场的负面影响已经显现。 后期需继续关注公司月度调价方向。

3、库存：

目前，我们正处于价格下降周期中积极去库存的阶段。 整体库存压力不大，库存水平处于两年来最低值。 9月库存水平较8月有一定幅度下降。 综合来看，当前钢材库存水平接近历史中位水平，整体库存压力有限。

4. 国际货币：

美联储年内加息的争议依然存在。 随着加息逐渐结束，大宗商品的压力减弱，钢铁对其的依赖度也同步减弱。 除了常规的美国通胀和失业数据外，这里还需要关注。 还需继续关注美债收益率与美元指数的联动表现。 在美国经济下行压力加大、美联储加息周期即将结束的背景下，预计美债实际利率继续上涨的空间并不大。 随着市场动态的变化，它们会逐渐回落，对金融市场的影响也会随之减弱。 需要明白的是，美债收益率上升对大宗商品市场的负面影响是多方面的。

5、供应：

目前经营水平处于年内较高水平，且远高于去年同期水平。 受生产连续性影响，原材料的高位生产将持续一段时间，最终将转化为生铁、钢坯、钢材等。 供应量预期维持在高位。 原料供应持续处于高位，焦炭成本价仍有上涨概率。 随着时间转冷，东北、西本等地区将率先进入消费淡季。 北方钢材向南方迁移将是主流钢材不得不面对的现实。

六、要求：

市场中间商的备货需求影响了市场交易气氛的变化。 在今年整体资金相对谨慎、盈利难度加大的情况下，市场库存风险始终存在。 一些商家甚至热衷于期货套利和价格操纵交易。 房地产需求加上基建需求短期内仍将疲弱。 汽车、家电订单需求部分刺激了中高端钢材品种的需求。 不过，随着“金九银十”时期逐渐接近尾声，这种拉动效应可能会持续成为中间商的冬前存储市场。

美联储年内加息的争议依然存在。 随着加息逐渐结束，大宗商品的压力减弱，钢铁对其的依赖度也同步减弱。 更加关注钢铁基本面变化以及国内政策和市场导向。 。 需继续关注美债收益率与美元指数的联动表现。 在美国经济下行压力加大、美联储加息周期即将结束的背景下，预计美债实际利率继续上涨的空间并不大。 随着市场动态的变化，它们会逐渐回落，对金融市场的影响也会减弱，重要的是要明白，美国债券收益率上升对大宗商品市场是负面的。

7. 出口：

据海关总署统计，2023年8月我国出口钢材828.2万吨，较7月增加97.4万吨，环比增长13.4%； 1-8月累计出口钢材5878.5万吨，同比增长28.4%。 “一带一路”沿线国家人均钢材消费潜力巨大，这为我国钢材出口提供了更多机会。 未来，我国钢材出口方向或将逐步转向“一带一路”沿线国家。

八、总结：

受供需博弈加剧、大型钢厂报价谨慎上调、中端库存水平、宏观指标好坏参半、季节性因素等影响，预计10月钢材市场价格在市场压力下将有一定反弹机会。政策市场的影响，但难以持续，大部分时间可能面临压力。