期货：钢价成本支撑或逐渐下行，反弹高度有限

核心思想

市场回顾：本周成品钢材价格有所回升。 截至周五下午收盘，期货主力2405合约螺纹价格3973元/吨（+58/+1.48%），热卷价格4102元/吨（+70/+1.74%）。 总体来看，本周五大类钢材需求季节性下降，社会库存持续增加。 库存天数较往年春节前同期相对较高，不利于价格表现。 一季度，煤炭、焦炭供应逐渐宽松，可能导致成品钢生产成本存在崩盘风险。 此外，下游板材产品订单增长支撑钢材整体消费增长：

供给方面，虽然高炉钢厂亏损持续，钢价静态成本估值下降空间较小，但今年一季度存在生产成本暴跌风险。 铁矿石方面，央行降准的积极信号提振了市场猜测。 但近期铁矿石现货需求减少，库存不断积累。 虽然铁矿石短期有所反弹，但其可持续性值得怀疑。 煤炭、焦炭方面，国内煤炭消费受寒潮影响的阶段性增长即将结束。 由于国内煤炭供应得以维持，煤炭、焦炭进口量可能继续增长，供应将逐步缓解，今年一季度煤炭、焦炭价格将承压。 。 钢厂方面，今年一季度钢铁生产成本或将继续走弱，这将缓解钢厂的成本压力，钢铁生产将趋于宽松。

需求方面，春节临近导致消费季节性减弱，热卷表现好于螺纹。 企业和居民购房能力和意愿下降，存量房积压，新开工面积增速大幅下滑，拖累建筑材料消耗。 在建筑业疲软的拖累下，加上建筑工地逐渐放假，螺纹钢需求较往年春节前同期疲软。 等级。 汽车、造船行业订单增长在一定程度上拉动了板材消费，支撑了热轧卷板等板材的消费。 热卷的需求一直好于螺纹。

总体来看，炉料价格短期成本端反弹以及市场情绪提振支撑钢价回升，但反弹幅度有限。 这主要是由于煤炭、焦炭供应量逐渐增加，钢价支撑或逐步回落，将对原有需求造成压力。 钢材价格继续走弱。 从品种来看，供需驱动力量逐渐分化。 一方面，电炉利润的恢复带来螺纹供应量边际增长，但对热卷供应影响较小。 另一方面，建筑业正在疲软，而汽车和造船业正在增长，行业分化导致热卷需求强于螺纹。 从历史价差来看，热卷与螺纹的生产成本差在50-100元/吨。 线圈差值继续减弱的合理空间较小。 您可继续关注长卷价差策略。

建议关注风险事件： 1、基建项目资金状况明显改善，导致钢材需求降幅收窄； 炉料供应不足，钢厂减产预期，钢铁生产成本推高钢价（上行风险）； 2、下游建设项目建设进展缓慢，汽车、造船行业订单减弱，导致钢材实际需求减弱（下行风险）。

一

市场周线变化：需求季节性下降，政策利好再起

1、市场供需因素变化

截至本周五，春节前第15天，本周五主要钢材供需出现季节性回落，社会库存持续增加。 库存天数相比往年春节前同期相对较高：

从供需环比看，五种主要钢材供应稳定，总需求较前期有所下降。 供应方面，本周五大钢材品种合计产量860.82万吨，环比+0.64%，其中钢厂螺纹钢产量226.89万吨，环比-3.11 %，热轧板卷产量309.73万吨，环比+5.42%。

需求方面，五大钢材消费量799.94万吨，环比-3.12%，其中螺纹钢消费量185.32万吨，环比-14.81%，热轧板卷消费量185.32万吨，环比-14.81%消费量306.13万吨，环比增长4.24%。

与往年春节前同期表现相比，建筑钢材整体需求受到房地产和基础设施建设季节性疲软的拖累。 螺纹钢产销量均处于近五年来同期最低水平。 受汽车、造船行业订单增长支撑，板材钢材整体需求良好，热卷产销表现好于螺纹。

2、价差情况

原材料价格：煤炭焦炭方面，由于全国多地寒潮结束以及煤炭供应保障力度加大，国内煤炭焦炭期货震荡低位反弹。 本周焦煤期货指数价格环比上涨-2.42%，焦炭期货指数价格环比上涨0.49%。 ; 铁矿石方面，随着央行释放降准积极信号，市场炒作提振，本周铁矿石期货指数价格环比上涨3.16%。

钢材价差：

1、本周2405期货主力合约价格上涨。 截至周五下午收盘，螺纹价格3973元/吨（+58/+1.48%），热卷价格4102元/吨（+70/+1.74%）。

2、期货2405合约基差方面，上海市场螺纹现货基差-13元/吨，强势2元/吨，热卷现货基差-32元/吨，强势20元/吨较弱。

三、本周期货月价差小幅波动。 螺纹期货05-10合约月价差为31（+2），热卷期货05-10合约月价差为51（-5）。

4、利润方面，目前螺纹、热卷高炉生产利润较低，电炉利润尚可。 高炉线利润-337元/吨，热卷利润-299元/吨，电炉线（谷电）利润104元/吨，整体利润环比小幅增长-星期。

二

供给端：钢厂开工率高位回落

1、产量总量：电炉利润恢复，粗钢产量低于去年

从钢铁生产利润来看，近期利润已从低位回升。 电炉螺纹钢利润尚可，电炉开工积极性有所增加。 然而，高炉螺纹和热卷继续遭受损失。 加之季节性检修增多，高炉开工率较前期高位大幅下降。 。 本周五高炉线利润-337元/吨，热卷利润-299元/吨，电炉线利润104元/吨。 从钢厂生产来看，本周铁水产量有所增加，但螺纹、热卷利润产量环比下降。 247家高炉企业周铁水产量1563.03万吨，环比增长0.62%。 螺纹钢厂产量226.89万吨，环比-3.11%。 热轧板卷产量309.73万吨，环比增长5.42%。

从五种主要钢材同比表现来看，整体产量略低于去年春节前同期。 其中，螺纹、热卷产量较前期高位整体下滑，供给压力持续缓解。

2、原料铁矿石：降准利好提振矿石价格，港口已进入库存过剩阶段。

本周，在央行降准利好刺激的推动下，国内外铁矿石价格明显反弹。 本周普氏62%铁矿石价格指数为136.15美元/吨，环比+4.29%。 国内铁矿石期货指数价格环比上涨3.16%。

从铁矿石现货价格来看，短期库存较低，供需略显紧张。 但下游高炉开工已较前期高位回落。 铁矿石现货需求减少，库存积累。 虽然铁矿石短期有所反弹，但其可持续性值得怀疑。 从环比供需情况看，铁矿石需求有所回升。 本周，247家样本高炉企业铁水周产量1563.03万吨，环比+0.62%，同比-1.45%。 从进口情况来看，本周国内铁矿石到货量较上月有所回升。 45个港口铁矿石到港量2620.3万吨，环比-11.16%，同比+5.65%。 截至上周五，近四周全球主要港口铁矿石到港矿石发货量为11360.7万吨，环比-7.35%，同比-0.15%。 近期海外出货量仍保持较高水平，将增加进口铁矿石供应。

库存方面，国内整体库存水平仍处于较低水平，但环比有所回升。 45个港口进口铁矿石库存12762.4万吨，环比+0.95%，同比-7.02%； 铁矿石在港天数为49天，同比-7.02%。 1天; 114家钢厂进口铁矿石平均可用天数为27.57天，较上周增加2.56天。

从成交情况看，市场成交量环比下降。 国内主要港口铁矿石周贸易总量为1332.1万吨，环比-13.07%，同比+6.19%。

3、原料双焦：煤炭、焦炭供应逐步宽松，价格松动。

从煤炭、焦炭库存来看，焦化钢企原材料、产成品库存仍处于往年同期较低水平，但整体库存较前期低点有所回升。 国内焦钢企业焦煤库存总量1907.98万吨，环比+6.60%，同比+5.27%； 公司焦炭库存总量为729.76万吨，环比+1.01%，同比+0.10%。

随着内地煤炭供应保障力度加大，煤炭、焦炭供应逐步宽松，库存较前期低点有所反弹。 加之近期寒潮即将结束，煤炭、焦炭价格也有所回落。 焦煤期货指数价格环比-2.42%，焦炭期货价格环比-2.42%。 指数价格环比上涨0.49%； 进口俄罗斯主焦煤价格环比上涨。 本周俄罗斯K4主焦煤价格为2110元/吨。

作为主要煤炭生产国之一的俄罗斯，受俄乌冲突持续影响，通胀高企，财政不稳定加剧，今年俄罗斯可能会继续增加对华煤炭出口。 受原煤需求季节性变化影响，2024年一季度煤炭、焦炭现货供应宽松，可能导致钢材成品生产成本持续下降。

三

需求端：车船支撑板材需求，建材消费持续回落

1、建筑钢材：随着春节临近，市场成交整体下滑。

受房地产建设长期放缓影响，加上临近春节建筑工地开始放假，钢材市场成交量表现依然不佳。 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量41.52万吨，环比-23.15%，其中华东贸易24.9万吨，环比-23.32%，华南贸易13.24万吨，-环比增长27.80%，北方贸易3.38万吨。 环比增长5.04%。 总体来看，本周市场现货成交环比明显走弱，总成交量处于近五年来春节前同期最低水平。

2、房地产端：销售全线走弱，开工疲软开始拖累螺纹消费

尽管多地相继出台降息、购房首付优惠等多项房地产政策，但居民购房意愿不高。 本周，30个大中城市商品房成交量周均20431套，为近五年来春节前同期最低水平。 ，反映了当前房地产市场的低迷。

今年以来，房地产企业资金周转困难，房地产新开工项目较少。 2023年1月至12月，房地产新开工和施工面积累计同比增速仍分别下降20.91%和7.36%，房地产企业资本金持续低位。 累计同比下降14.45%。 房地产企业销售全线走弱。 项目回款不足、投资回报降低是他们新建项目意愿降低的主要原因。 房地产新开工增速下降，进而拖累螺纹等偏向房地产前端消费的钢材需求。 从周线数据看，螺纹钢消费量185.32万吨，环比-14.81%，为近五年来春节前同期最低水平。

3、汽车、造船行业：近期产销良好，支撑了热卷消费。

汽车方面，今年以来，随着居民出行需求的逐步增加以及汽车购置补贴的持续支持，国内汽车产销量、出口均呈现显着增长。 2023年12月，乘用车市场零售量达到235.3万辆，同比增长8.5%，环比增长13.1%。 今年以来，累计销售汽车2169.9万辆，同比增长5.6%。 汽车产销整体好转带动钢板消费增长，支撑了热轧卷板消费。

造船方面，2023年1月至11月造船业订单同比大幅增长。 国内船舶行业累计在手订单13409万载重吨，同比增长29.42%，累计新接订单6485万载重吨，同比增长63.76%。 钢板在造船过程中广泛使用，造船订单的增长也明显支撑了热轧板卷的消费。

目前热轧板卷消费在春节前呈现季节性下降。 热轧板卷消费量306.13万吨，环比增长4.24%。 全国样本贸易公司热轧板卷周均日交易量3.62万吨，环比3.62万吨。 -2.30%。 近期汽车、造船行业产销量的增长，在一定程度上抵消了制造业下滑对卷材消费的拖累。 受汽车制造、造船制造行业订单增长带动，热卷需求较去年春节前同期有所增加。 相对而言，需求情况好于螺纹钢需求。

四

每周生产、销售和库存变化：

1、五种主要钢材周度产销量及库存总量：

2、螺纹钢周产销量及库存情况：

3、热轧卷周产销量及库存情况：

五

展望：存在成本崩溃风险，需求分化持续

本周，五大类钢材需求季节性下降，社会库存继续增加。 库存天数较往年春节前同期相对较高，不利于价格表现。 一季度，煤炭、焦炭供应逐步宽松，可能导致钢材成品生产成本下降。 崩溃风险。 此外，下游板材产品订单增长支撑钢材整体消费增长：

供给方面，虽然高炉钢厂持续亏损，钢价静态成本预估下调空间较小，但今年一季度存在生产成本暴跌风险。 铁矿石方面，央行降准的积极信号提振了市场猜测。 但近期铁矿石现货需求减少，库存不断积累。 虽然铁矿石短期有所反弹，但其可持续性值得怀疑。 煤炭、焦炭方面，国内煤炭消费受寒潮影响的阶段性增长即将结束。 由于国内煤炭供应得以维持，煤炭、焦炭进口量可能继续增长，供应将逐步缓解，今年一季度煤炭、焦炭价格将承压。 。 钢厂方面，今年一季度钢铁生产成本或将继续走弱，这将缓解钢厂的成本压力，钢铁生产将趋于宽松。

需求方面，春节临近导致消费季节性减弱，热卷表现好于螺纹。 企业和居民购房能力和意愿下降，存量房积压，新开工面积增速大幅下滑，拖累建筑材料消耗。 在建筑业疲软的拖累下，加上建筑工地逐渐放假，螺纹钢需求较往年春节前同期疲软。 等级。 汽车、造船行业订单增长在一定程度上拉动了板材消费，支撑了热轧卷板等板材的消费。 热卷的需求一直好于螺纹。

总体来看，炉料价格短期成本端反弹以及市场情绪提振支撑钢价回升，但反弹幅度有限。 这主要是由于煤炭、焦炭供应量逐渐增加，钢价支撑或逐步回落，将对原有需求造成压力。 钢材价格继续走弱。 从品种来看，供需驱动力量逐渐分化。 一方面，电炉利润的恢复带来螺纹供应量边际增长，但对热卷供应影响较小。 另一方面，建筑业正在疲软，而汽车和造船业正在增长，行业分化导致热卷需求强于螺纹。 从历史价差来看，热卷与螺纹的生产成本差在50-100元/吨。 线圈差值继续减弱的合理空间较小。 您可继续关注长卷价差策略。

建议关注风险事件： 1、基建项目资金状况明显改善，导致钢材需求降幅收窄； 炉料供应不足，钢厂减产预期，钢铁生产成本推高钢价（上行风险）； 2、下游建设项目建设进展缓慢，汽车、造船行业订单减弱，导致钢材实际需求减弱（下行风险）。