镔鑫钢铁：现货钢价下跌破位3900元/吨

上周，期货、现货钢材价格均有不同程度下跌，其中现货钢材价格跌破3900元/吨。 本周进入腊月，华东市场钢厂即将公布冬储政策。 据我的钢铁网调研，大部分贸易商心理价位在3850元/吨左右，但大部分已发布冬储价格的钢厂维持在4000元/吨以上。 作为华东市场的风向标，宾鑫钢丝现货实际成交价格在3860元/吨（上海HRB400E20mm）左右，基本符合贸易商入市冬储的价格区间。 市场认为现货市场螺纹钢价格已达到阶段性底部。 出现。 然而，今冬建材冬储价格博弈非但没有降温，反而愈演愈烈。

目前市场上，多数公布冬储政策的钢厂在给予冬储价格的同时，也允许贸易商采用事后结算方式进行冬储。 这是基于两个考虑：首先，他们希望在亏损的压力下暂时将库存储存在工厂里。 供应压力将在库存大幅积累之前传导至贸易商； 另一方面，也认为节后需求可能小幅改善，带动钢价反弹后的结算效益。 然而，经过一年的市场挣扎，交易者仍犹豫观望，担心在基本面和宏观经济驱动因素减弱的背景下，节后的强劲预期可能成为现实。

本周距离春节仅四个星期，市场成交将日趋清淡，市场博弈空间缩小。 虽然贸易商可以采取事后结算的方式进行冬储，但如果钢厂冬储价格不能鼓励贸易商大量采购，影响冬储强度，很可能会抑制钢价的回升假期前。

诚然，春节后钢材需求普遍出现季节性反弹。 不过，今年春节后能否持续反弹，市场预期似乎并未达成共识。 主要问题是：

（1）虽然美国长期通胀趋势处于下行区间，但短期通胀和就业数据的意外波动可能会削弱市场对美联储一月底降息可能性的预期2024 年季度，从而降低节后市场情绪。

（2）从专项债券发行规模来看，截至1月10日，已有20个省份披露了2024年一季度新增专项债券计划（累计发行规模达6978亿元），但多数省份的发行规模各省份较2023年同期均有所下降，也反映出地方政府债务压力难以缓解，资金使用压力较大。

（三）从钢材市场基本面看，钢材整体库存积累明显加快。 螺纹库存绝对值处于近五年同期第二高水平。 热卷在连续12周去库存后也到了拐点。 同时，钢厂原料囤积也较往年加快，节前原料补库空间缩小。 原材料难以集中补充，推高炼钢原材料成本。

主题：集中检修后，上周螺纹产量降幅收窄（减少1.8万吨至242.4万吨）：长流程钢厂产量企稳，下降主要来自短流程钢厂（减少2.3万吨至242.4万吨） 349,000吨）。 同时，需求的季节性减弱导致螺纹库存积累加速（上周螺纹库存累计23.8万吨，高于前一周的17.6万吨增量）。

预计本周螺纹产量小幅下降至241万吨。 长流程螺纹生产底部已现：本周华中、河北部分钢厂已恢复生产，长流程生产将缓慢回暖。 但鉴于短流程企业利润萎缩，上周江苏省粤电公司利润下跌35元/吨至42元/吨。 （周），小流程钢厂陆续放假），1月下旬整体螺纹产量快速下降。

需求方面，华东、华南地区工程项目即将进入收尾阶段，季节性下滑加速，加速螺纹库存积累。 目前贸易商与钢厂的冬储博弈已进入白热化阶段：华东地区宾鑫钢丝现货成交价格已跌至3860元/吨，或将鼓励贸易商入市冬储。 然而，随着交易者逐年变得更加谨慎，仍然希望争取更大的利润空间。 因此，贸易商对冬储价格和采购数量仍犹豫不决。 本周，华东地区主流主要厂家纷纷出台冬储政策。 贸易商纷纷入市拿货，或将为螺纹价格提供底部支撑，宏观利好消息提振市场信心。

热卷：上周热卷均价随宏观情绪和大宗商品市场价格下跌：上海地区热卷*均价较上月下跌57.5元/吨至4037.5元/吨。

上周热卷产量环比继续下降6.5万吨至310万吨，降幅快于去年同期的供应降幅。 1月中旬仍有新的检查，本周供应面或将继续下滑。 上周热卷库存总量在连续12周去库存后出现过剩，华南、华东地区社会仓库转为积压。 华南地区仓库快速积累，主要是当地钢厂出货量增加，以及地区价差较大导致大量国外资源到货，带来仓储压力。 建议，虽然热卷库存已开始积累，但积累率处于农历同期历史低位，且近期供应量持续下降，负面消息出现的可能性小于预期。

本周，海外负面宏观情绪有所消退，国内MLF利率及续贷情况即将公布。 考虑到本周热卷供应和累计库存均处于往年同期低位，行业矛盾并不突出。 基本面偏好加上积极的宏观经济预期可能会推动价格触底反弹。

铁矿石：上周青岛港PB粉周均价1030元/吨，较上周下跌25元/吨。 美国通胀下降速度放缓，美联储3月降息可能性化为泡影，红海局势升级。 资金大量撤离导致大宗商品价格全线下跌。 上周铁矿石港口仓库也较预期增加376.4万吨，青岛港PB粉继续下跌，由1048元/吨跌至1020元/吨。

目前，铁矿石主力合约前二十名机构多空头寸并未出现明显倾斜，市场仍处于多空博弈阶段。 不少经济学家预测，本周国内可能降息，全国日均铁水产量仍将保持2万吨以上的增量。 港口库存也因到港量持续高位下降而放缓，矿石价格或将止步。 跌倒再站起来。

双焦：近期下游焦化钢企处于亏损状态，市场气氛低迷，出货疲软。 同时，部分煤矿复产带动焦煤供应量增加。 洗煤厂、煤矿处于库存过剩状态，煤炭企业开始不断压低市场价格出货。 ：上周主焦煤*平均价格为2498元/吨，较上周下跌77元/吨。 山西部分产区低硫主焦较12月高点下跌近200元/吨。 但考虑到高炉正在慢慢恢复生产，下游采购量也较少，节前补货仍有一定空间，煤炭企业并不愿意继续降价。

高炉检修影响持续，焦炭基本面继续恶化。 1月份以来，两轮促销落地，焦炭企业迅速从盈亏边缘转入亏损状态。 焦炭企业开工小幅下滑，部分焦炭企业有限产预期。 但由于钢厂也持续亏损，且焦炭企业和钢厂积累了焦炭库存，焦炭贸易需求不佳。 上周港口准一级焦*均价跌至2312元/吨。 铁水虽已触底反弹，但后续补库空间进一步收窄，焦炭需求难以增加。 市场也为第三轮改善提供了空间。 但短期宏观消息刺激预计将暂时提振市场情绪，推高港口价格。 第三轮增减仍需博弈； 但从基本面看，双焦点走弱的趋势依然没有改变。

注：文中带*号代表以下规格价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹HRB400E20mm

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C。

铁矿石：青岛港PB粉（含税车板价，湿吨）

可乐：日照港准一级交货

炼焦煤：临汾低硫主焦