二季度建材需求旺盛，出梅后各品种需求及差异分析

今年二季度建材需求尤为旺盛，这期间螺纹钢、玻璃、PVC、铝材库存明显减少，随着梅雨季的到来，建材需求也出现明显下滑。不过，这期间市场对梅雨季结束后建材需求预期较高，四大建材品种均出现不同程度的上涨。自7月下旬以来，全国各地梅雨季逐渐结束，那么梅雨季结束后的需求情况如何？不同品种之间又有哪些区别？

顾猛钢筋

螺纹钢自6月中旬开始停止去库存，库存开始回升，6、7月份表观消费量降幅也超出了近两年的季节性规律。综合我们近段时间在行业内的了解，我们认为这两个月需求超季节性下滑的原因主要有三方面：第一，大家也都看到了，华东地区梅雨持续时间较长，长江流域出现一定洪涝灾害，对下游工地开工也造成了明显影响；第二，随着5月份钢价的上涨，下游终端也出现了一定程度的囤货，一定程度上放大了显性库存和螺纹钢需求的波动幅度；第三，我们从部分配送终端贸易商处了解到，6、7月份下游工程项目资金紧张，导致工程配送有所减少。不过我们也了解到，进入8月份之后，工程端资金紧张的问题开始有所缓解。

从螺纹钢来看，表观消费量低点发生在7月初，库存拐点出现在8月第一周，即库存开始由涨转降。由于螺纹钢与水泥的需求具有一定的同步性和相互印证关系，根据中国水泥网调查的全国水泥开工率，整体开工率拐点出现在7月最后一周，对应的螺纹钢需求拐点略有滞后。我们认为这说明两点：第一，经过梅雨季的洗礼，下游实际需求自7月下旬以来确实有所回升；第二，终端也提前补充了螺纹钢的库存，意味着前一轮下游的囤货也已经在近两个月内消耗殆尽。如果螺纹钢近两周持续去库存，基本可以认为需求已经进入正常恢复的节奏。

从水泥开工率来看，目前需求在节奏上仍有所分化，华东、西南地区开工率恢复较早、增幅较大，这两大区域也是上一轮强降雨对需求影响最为明显的区域。华东地区水泥开工率已恢复至6月初水平。不过，华北地区开工率并未明显好转，我们认为这也与前段时间雨带北移有关。根据中央气象台对降雨的预测，预计8月中下旬华北地区降雨将有所减弱。

从节奏上看，下游需求确实已经开始恢复，但由于恢复节奏仍存在分化，我们认为需求更明显的恢复或要等到8月中下旬。如果能确认上周是螺纹库存的拐点，再对比今年和去年的库存积累情况，可以看到，2019年以螺纹35城社会库加工厂库口径，自6月低点以来库存累计积累了9周，库存增加了158万吨。而今年库存累计了7周，库存增加了166万吨。如果算上今年的生产基数，库存积累并不大。这也是市场没有明显交易淡季预期的重要原因。

从趋势上看，我们还是看好下半年建材的需求，也就是需求的韧性还是可以保持的。这个在我们半年报里已经分析过了，这里就不再重复了。从高频数据来看，7月份商品房销售和高频土地成交还是处于比较好的水平，经过梅雨季的洗牌，5月份开始逐渐恢复的新开工也会对下半年的房地产需求形成支撑。所以，我们对下半年建材的实际需求还是比较乐观的。从目前的现货来看，华东地区可以说是全国的价格洼地，主要是因为需求被抑制了很久，再加上各种投机炒作以及期货和现货交易带来的大量库存抑制。那么现货也需要在北方需求恢复之后，解决华东地区的库存压力。

另外，对于钢铁来说，相比建材的季节性旺季，我更关注未来几个月制造业能否提供进一步的边际需求增长。目前华东地区螺纹钢现货价格已经扩大到400多，这样的价差势必伴随着铁水逐步转入热卷生产线，因此在最近几周的长过程中我们也看到了螺纹钢产量的明显下降。如果冷连串的需求和产量能够进一步恢复，也意味着螺纹钢产量的增加也需要一定的电炉产量的增加，我认为这是下一步值得关注的一个点。

草绿玻璃

进入8月份之后，梅雨季基本结束，玻璃行业进入传统旺季。近期玻璃期货价格持续大幅上涨，现货市场走势也较为良好。各地区厂家不断发布涨价消息，且涨幅较大，现货市场成交活跃。厂家上调价格之后，贸易商、加工企业采购速度变化不大，生产企业继续保持较好的出货节奏，近两周厂家去库存力度还是比较强的。对于梅雨季过后的终端市场需求情况，我们也分地区进行了了解：

华东地区，随着梅雨季节过去，天气逐渐适合玻璃加工企业发货安装，终端市场加工企业订单环比增加，主要面向国内房地产建筑装饰。据了解，下游玻璃加工企业订单环比增加一周左右，大、中、小加工企业订单增幅相差不大，说明终端市场需求好转具有普遍性。

华南市场方面，近期华南地区终端市场需求环比也有一定幅度增长，受华东、华中地区价格持续上涨带动，华南地区市场信心也得到明显提振，本周以来市场成交价格环比上涨，生产企业库存发货情况平稳。

华中市场，长江流域洪涝灾害影响华中厂家仓库发货、原片运输，随着天气好转，本周以来华中厂家报价跟随其他地区涨价，持续上涨。

华北市场方面，北方终端市场需求好于南方，加工企业订单发货速度加快，终端市场需求环比增加，北方高温天气较少，有利于加工企业订单发货及安装，加之今年以来沙河当地产能大幅缩减，近期华北地区厂家库存明显下降，厂家报价持续上涨，市场尚可接受。

东北市场，东北地区终端需求较其他区域更早进入旺季，目前当地加工企业订单情况良好，传统旺季趋势明显。

总体来看，近期各大区域玻璃下游加工企业订单环比均有所增加，以内销建筑装潢订单为主，外贸出口订单也有一定改善。传统销售旺季开启，现货市场旺季趋势明显，预计9、10月份市场基本能够实现旺季预期。在终端市场需求环比增加的影响下，市场信心持续得到提振，加之厂家连续涨价的刺激，中下游对玻璃原片采购不断增加，厂家库存明显减少。

杨晓PVC

关注我们的朋友们应该知道，上周我们推荐了PVC09合约的多头策略，并于上周成功获利回吐并逃顶。当时我们之所以果断选择在6700上方对多头单进行获利回吐，主要是因为看到在行情上涨过程中，现货价格很难跟涨，基差不断走弱。原本预计在梅雨季结束后，需求会有明显的环比走强。但从现货价格的表现来看，应该说并没有看到需求方面有很好的表现。在与管材型材企业沟通后，我们也发现，虽然部分企业报告产量有所增加，但整体趋势并不明显。总之，从PVC方面来看，在梅雨季结束后，我们并没有看到需求出现快速增长的迹象。我们认为这可能与PVC偏向房地产行业的后端有关。根据我们今年上半年的观察，PVC需求的开工基本比螺纹钢晚三到四周。 因此我们认为PVC需求可能在8月下旬开始，因此我们还是看好V2009合约，但问题是做多09合约可能没有足够的时间，如果做多01合约还要考虑后期新增产能带来的供给压力，在供需双方都强势的情况下，很难判断谁会胜出。

孙卫东铝业

孙卫东 高级分析师（铝）

铝在建材领域的应用主要是铝合金门窗幕墙，属于房地产的后周期应用，是铝下游最大的应用领域，占比超过30%。我先说长期来看，铝建材的消费从去年二季度开始出现明显好转，大家都知道房地产新开工、竣工修缮的逻辑，我们认为这个逻辑在铝行业得到了应验，2019年铝型材的开工率相比2018年有明显提升，今年疫情之后，4月份铝型材的开工率相比去年进一步提升。如果从更微观的角度看，铝棒的加工费直接对应着铝型材的消费，在3月中下旬开始好转，5月份达到了近年来的高点，所以今年上半年铝建材的消费情况非常好。 主要原因一方面是疫情之后的修复，是短期因素，另一方面是房地产竣工逻辑的实现。

目前铝建材消费已经明显下滑，从最新数据来看，无论是型材开工率还是铝棒加工费都明显走弱，但只是季节性因素，铝棒加工费与去年同期大致持平，7月份型材开​​工率比去年同期高出1个点，因此总体来看，近期淡季建材消费走弱只是季节性因素。

展望金九银十，首先铝条加工费自本周开始上涨，当然一方面和铝价下跌有关，但另一方面也和下游整体消费能力强有关，我们认为三季度整体消费将出现明显恢复，修复主要有三个，第一是全球疫情修复，第二是雨季南方洪灾灾后重建修复，第三是传统季节性修复，我们认为旺季整体恢复会好于往年。结合目前库存水平较低，预计三季度供给压力依然较小，因此整体来看，挤压疲软的风险仍然存在。因此，从结构和绝对价格来看，我们对铝价相对乐观。

本文来自陆家嘴商品论坛