金融期货【股指】：市场复苏步伐缓慢，多单持有或观望为宜

01

金融期货

【股票指数】

股指：A股上涨，上证50指数上涨0.45%，沪深300指数上涨0.94%，中证500上涨1.36%，中证1000上涨1.66%。两市成交额1.15万亿元。资金方面，北向交易流入28.25亿元，3月15日融资余额增加2.3亿元至14765.45亿元。2月社融数据中，居民贷款同比减少，1-2月房地产开发投资同比仍下降，经济数据显示复苏步伐仍较为缓慢。从目前走势来看，资金做多意愿仍有，但预计短期进一步上涨空间较为有限，建议持有多单或观望为主。 预计IH00在2300-2500之间波动，IF00在3400-3700之间波动，IC00在5100-5600之间波动，IM00在5200-5800之间波动。

【国债】

国债：继续上涨，活跃的10年期国债收益率下跌0.35至2.335%。央行公开市场操作充分对冲到期资金，短期Shibor产品表现分化，资金面保持平稳。1-2月份，工业增加值同比继续回升，但房地产投资和销售继续下降，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍在调整中。受国债、企业债同比增速、居民短长期信贷缩减等影响，社会融资存量增速回落至9%。央行党委扩大会议指出，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，强化总量和结构双调节，促进社会总融资成本稳步下降。 美国2月未经调整CPI同比上涨3.2%，PPI同比上涨1.6%，均高于市场预期，通胀持续顽强，惠誉上调2024年全球GDP增速预测0.3个百分点至2.4%，美债收益率集体上涨。在宽松货币政策、房地产市场不稳的背景下，市场普遍预期国债期货价格将继续维持强势，但利率跌至历史低位后，市场波动性加大，需注意风险控制。随着超长期特别国债供给增加，关注陡化曲线跨产品套利机会。

02

活力

【原油】

原油：SC下跌2.18%。美国能源公司油气钻井总数创去年9月以来最大单周增幅，石油钻井数量增至6个月来最高水平。通用电气旗下油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至3月15日当周，美国在线钻井数量为510座，为去年9月以来最高，较前一周增加6座。降息被视为美国需求增长的契机，美联储定于下周召开政策会议，尽管美联储预计将维持利率不变，但本周美国生产者和消费者物价通胀数据高于预期，令交易员对未来降息预期趋于一致。

【甲醇】

甲醇：甲醇上涨0.63%。受整体进口货卸货缓慢、刚需稳步回暖影响，本周沿海整体库存继续下降。截止3月14日沿海甲醇库存71.5万吨，较上周减少0.6万吨，降幅0.83%，同比减少1.24%。预计沿海整体甲醇供应在27.3万吨左右。预计3月15日至3月31日国内进口货到货量在51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷为82.63%，较上周上升0.89个百分点。期间山东MTO装置开工、新疆MTO装置负荷提升带动国内CTO/MTO装置开工整体上行。 截止3月14日，国内甲醇装置整体运行负荷为75.36%，较上周上升0.02个百分点，较去年同期上升6.88个百分点，短期内甲醇看涨。

【天然橡胶】

天然橡胶：周一沪胶强势上涨，RU05涨停，价格站上15500高位。NR05收盘报12760，涨435。BR04收盘报14120，涨585。供应方面，东南亚产胶区进入减产季，产量有限，生胶价格坚挺带动胶价上行。国内，新胶采收尚未开始，保税区库存持续减少，加之近期进口量减少，国内市场供应压力有所释放。春节假期过后，下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率同比、环比均呈上涨趋势，阶段性供弱需强状态支撑橡胶价格继续上行，预计强势走势将持续。后续关注重点为国内新胶采收情况。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化涨稳，中石油涨50。拉丝PP，中石化涨100，中石油涨100。煤化工7480，成交较好。周一聚烯烃反弹，基本面来看，受消息面影响，原油价格转涨，聚烯烃终端消费逐步启动，市场连续下跌后出现反弹。策略上看，在终端开机消费预期下，原料价格或将逐步回升，后市关注终端开机进度，策略上逢低加仓为宜。预计PE05合约在8000-8500之间波动，建议观望为主。预计PP05合约在7300-8000之间波动。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：国内纯碱市场变化不大，市场交易气氛平静平稳。华东地区部分装置减产检修，西北地区部分装置小幅上调负荷。纯碱厂家整体开工负荷处于高位，部分纯碱厂家本月接单满载，执行挂单为主。下游用户坚持按需采购，市场新单价格变化不大。国内浮法玻璃市场价格延续弱势，需求支撑不足，厂家让步出货。华北地区今日价格平稳，略有小幅调整。受期货市场影响，成交有所减弱，市场成交一般。华东市场，芜湖信义、张家港信义白玻价格今日均下调80元/吨，其余工厂暂稳观望，但交易中心压力仍较大。 近期华中市场价格弱势运行，部分工厂报价松动，市场成交有一定弹性。华南市场今日信义报价下调60元/吨，其他工厂或将跟进。西南地区部分工厂报价下调80-100元/吨。西北市场近期涨价普遍执行，部分局部地区零星调整。周一玻璃期货弱势不变，现货库存上周回升至5657万标箱，环比增加299万标箱。纯碱期货低位震荡，市场观望情绪增多，上周纯碱库存76.7万吨，环比减少9.1万吨。 未来我们将持续关注新装置开工负荷以及终端采购进度。

【家长教师协会】

PTA：周一PTA2405价格收涨5938元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费310元。PX逐步检修，PTA市场价格与现货基差双双下跌。后市看，近期现实弱、长期预期强的逻辑正在逐步落实。关注原油对石油化工板块的支撑以及聚酯需求回暖下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端将开启检修，预计价格波动区间为（6000-5500）元/吨。

[乙二醇]

乙二醇：周一MEG2405合约价格跌至4513元/吨，华东均价4478元/吨。从乙二醇供需情况来看，供应端进口装置重启有望，3月份到港货源增加，产量持续增加。从下游聚酯端来看，终端织造运行逐步好转，聚酯端压力有缓解空间，但聚酯端高库存仍是近期明显压力。因此短期来看，在供应先开工后需求影响下，预计近期乙二醇或将高位震荡。

03

黑色的

【钢】

钢铁：钢铁需求季节性回落，库存累积明显。春节前降准落地、1月社融数据强劲带动宏观预期反弹，随着新年后需求进入恢复期，实际需求兑现或成为黑色系交易主线。节后开工利空消息基本印证了成品材需求疲软的现实，基本面逻辑是当前关键交易思路。钢价整体开启弱势震荡，继续关注库存去化率、电炉复产意愿。05合约资金博弈激烈，空头减仓或随月份变化带来阶段性反弹。

【铁矿】

铁矿石：前期铁矿石价格下跌明显，受国内基建项目进展放缓影响，市场担忧再次出现负面反馈，同时海外出货量增加，矿石供应逐渐松动，钢厂高炉开工率有所恢复，铁水产量尚未明显增加，钢厂铁矿石库存明显减少，或将带来阶段性补库需求，目前并未看到超预期的表现，短期内有反弹动力，预计高度有限。

【煤焦】

煤炭、焦炭：JM2405、J2405期货价格日内强势震荡。炼焦煤现货价格延续下跌，焦炭第五轮涨跌幅全面实施。春节过后，煤矿陆续复工复产，后市炼焦煤产能释放仍有空间，但近期产区安全监管力度未减，炼焦煤价格走势趋弱，短期产量增速仍受制约；目前炼焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力加大，焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下降；目前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力犹存。 终端钢材需求表现不及预期，近期铁水产量增幅缓慢，钢厂对双焦采购需求维持疲软。整体来看，目前双焦市场延续供需偏弱格局，价格暂时缺乏涨价动力。关注终端钢材需求恢复情况及铁水产量恢复情况。预计JM2405波动区间为1400-1700，J2405波动区间为2000-2300。

【铁合金】

铁合金：今日SM2405、SF2405期货价格震荡偏强，锰矿价格松动，焦炭走势偏弱。目前北方硅铁成本在6120元/吨左右，多数厂家仍处于亏损状态；兰炭价格下跌，硅铁平均成本跌至6340元/吨左右，行业利润处于低位。需求方面，终端钢材需求疲软，钢厂复产节奏慢于预期，拖累硅铁价格表现。供应方面，行业利润不佳，硅铁产量低位震荡，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢，硅铁库存压力犹存。 整体来看，目前产业链负反馈传导较为顺畅，在需求不佳的环境下硅铁供需关系难以改善；但目前市场估值低位，在成本支撑下硅铁价格下行空间也有限，关注主产区控产节奏，预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6300-6600。

04

金属

【贵金属】

贵金属：金价在连续上涨后进入调整期，银价则因金银比高、有色走强而出现反弹。上周美国2月CPI、PPI数据均好于预期，降息预期降温，但市场仍预期美联储将在6月首次降息，关注本周美联储议息会议给出的指引。短期内，黄金或将继续消化前期涨幅并调整走势。AG2406合约波动区间为5800-6300元/千克，AU2406合约波动区间为490-510元/克。

【铜】

铜：日内铜价下跌。全球矿山干扰率上升导致精矿供应不及预期，全球铜供需由预期过剩转为供需平衡，进口精矿加工费大幅下跌。国内库存去化后现货价格持续贴水。国内下游需求总体稳中向好，光伏装机带动电力投资高增长，空调销售向好带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求。房地产持续弱势，需关注扶持政策效果。随着国内消费旺季进入，国内减产条件下，铜价或将技术性回调后继续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存、基差变化。

锌

锌：日内锌价延续下跌调整，目前精矿加工费下滑，冶炼利润收窄，低位锌价对矿山及冶炼厂供给形成考验。预计国内汽车产销平稳，基建增速或有所下滑，家电表现向好；需关注房地产行业变化。目前矿山供给扰动不足以改变供应过剩预期，但需引起重视。随着国内市场逐渐进入需求旺季，锌价或将继续上涨，建议关注美元与人民币汇率、国内下游开工率等。

【铝】

铝：今日沪铝主力合约收涨0.29%，市场交投基本面边际改善。从消息面来看，《促进大型设备更新和消费品替换行动方案》出台，旧车、家电替换对铝产品需求产生积极影响。但近期市场对美联储降息预期波动较大，临近美国大选给市场增添不确定性。从基本面来看，假期以来国内电解铝基本面边际改善，主要由于下游逐步复工复产，电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产采购节奏，国内电解铝库存或将重回清仓状态，但市场已部分消化利好信息，短期或将震荡走低，操作上建议观望为主。

【镍】

镍：今日沪镍主力合约收跌0.49%。前期利好因素基本已被消化，市场解读上下游博弈逻辑。从消息面来看，印尼大选结果公布后，市场对印尼镍产业链“下行”预期强烈，当地镍矿开采审批整体进展较为缓慢，制约镍矿开采及供应；加之菲律宾进入雨季，镍矿出货量减少，我国镍矿港口库存大幅下降，镍矿价格持续上涨。矿价上涨带动中间品价格上涨，镍盐供应偏紧带动镍盐价格上涨。短期内镍行业上下游博弈加剧，下游厂商对原料采购力度下降，镍价或有小幅回调。

【工业硅】

工业硅：今日SI2405期货价格弱势震荡，下游企业采购仍有降价情绪，部分贸易商低价出货，华东地区553氧硅价格进一步下调50元/吨至14400元/吨。供应方面，枯水期西南地区硅企开工积极性较差，但北方地区硅企开工已升至高位，随着新增产能释放，市场整体供应压力逐步加大。需求方面，多晶硅高产持续，铝合金企业开工回升，硅企开工积极性较高；但目前下游企业原料采购较为谨慎，整体补货节奏缓慢，需求对价格的支撑有限。 整体来看，短期市场库存压力难以化解，抑制硅价的表现，但在枯水期成本高位的支撑下，硅价下行空间也较为有限，预计SI2405将在12500-13500之间波动。

【碳酸锂】

碳酸锂：锂价中期底部基本确定，目前仍处于上行趋势，但上行过程不会很顺利。奔驰五年未推出电动化对锂电池需求有一定的情绪影响，澳洲矿山减产态度确定后，碳酸锂价格阶段性底部基本可以确定。在“两会环保+补库刚需+国外矿山趋稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚未具备。虽然3月份已有电池厂复产计划传出，锂电池需求或将恢复，但碳酸锂价格反弹力度还取决于碳酸锂企业复工情况，其他澳洲矿山是否会跟风减产（尤其是皮矿），更重要的是两会能给新能源行业带来多大的期待。

05

农产品

【糖】

白糖：今日糖价小幅震荡，现货方面，广西南华木棉报价上涨20元至6690元/吨，云南南华报价上涨30元至6560元/吨。综合来看，近几个月印度减产及出口政策使得国际糖价维持在近几年的高位，而巴西新榨季预计压榨量较大，对糖价形成压制；同时市场继续关注厄尔尼诺发展、原油价格变化及国内消费情况；另外国内外宏观环境变化也会对糖价造成影响。当前榨季国内食糖生产成本增加对糖价有利，国内糖价目前仍处于配额外进口成本水平，长线来看，食糖处于增产周期，投资者可在现价高位做空。

【猪】

生猪：母猪在栏继续下降，生猪期货继续走强。永益咨询数据显示，3月18日国内生猪均价14.71元/公斤，较上一交易日上涨0.16元/公斤。当前生猪供给已进入相对高峰，节后消费也将进入淡季。从周期来看，虽然在栏环比继续小幅下降，但猪价拐点尚未到来，上半年生猪供给量仍然偏大。产能过剩时，养殖成本往往会形成价格顶部，养殖将长期维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖将逐步缩减产能，在栏环比下降后下半年生猪供给量将开始减少，价格有望上涨。 投资者可选择卖出近月买入远月的月度价差对冲交易，也可以耐心等待2407点后回调选择做多远月合约，预计LH05合约将在13000-16000之间波动。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅震荡。据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存667.82万吨，较上一周减少24.24万吨。现货方面，据我的农产品网数据显示，山东栖霞80#纸袋一二级市场价格3.4元/斤，较上日持平；陕西洛川70#纸袋市场价格3.8元/斤，较上日持平。策略上，市场竞争再度加强，关注苹果04合约价格引导，预计AP05合约在7500-9500之间震荡。操作上建议回调区间买入。

【润滑脂】

油脂：今日油脂走势不一，棕榈油震荡走低，大豆油、菜籽油等相对走强。马来西亚受雨季影响，棕榈油产量持续下滑，大马棕榈油去库存为棕榈油价格提供支撑。高频数据显示，产量方面，SPPOMA数据显示，2024年3月1日至15日，马来西亚棕榈油产量环比增长38.8%；出口方面，ITS数据显示，马来西亚3月1日至15日棕榈油出口环比增长3.33%。3月份受斋月影响，马来西亚棕榈油出口及国内消费均受到提振，在产地供需旺盛的情况下，预计马来西亚棕榈油将继续下滑，维持去库存态势，将继续提振油脂板块。 但全球大豆丰收，国内豆油、菜籽油供应充足，全球油脂走势难改，豆油主要波动区间为7000-8000，棕榈油波动区间为7000-8400，菜籽油波动区间为7500-8500。

【豆粕】

豆粕：今日豆粕冲高回落，主流市场机构多数下调巴西大豆产量预测，CONAB下调巴西大豆产量预测至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨下调254万吨或1.7%，也将较去年同期下降5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为旺盛，NOPA数据显示，2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预测下调及美豆压榨强劲为美豆价格提供支撑，但后期在南美大豆持续上市压力下，美豆上行空间依然有限。 国内方面，近期市场消息面扰动较大，海关抽检、转基因认证问题引发市场对大豆到货担忧，加之3月份进口大豆到货量下降，预计短期豆粕仍将维持强势震荡走势。但后期随着南美大豆大规模上市，4-6月国内大豆月均到货量将达1000万吨，在供应压力下，豆粕难以持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。

06

航运指数

【欧洲线集运】

欧洲集运线：周一市场高开震荡，04收盘报1826.1点，涨幅4.19%。04合约成交量回落至1.18万手，持仓量回落至1.66万手，06合约持仓量增至8327手。目前EC04合约在1750点-1850点之间窄幅波动，最新SCFIS欧线报2437.19点，跌幅较上期有所收窄，但仍在延续跌势，基差已跌至600多点，4月期货与现货回落整体成交空间进一步收窄。 进入3月底4月初后，数据显示需求略有回升，船公司网络订舱价格在前期降价的带动下略有反弹，但我们倾向于认为这是节奏性波动，对走势影响有限。中期运价预计延续下行趋势，从4月初班轮公司公布的网络订舱运价来看，需求疲软下，降价招揽货的策略仍将延续。04在1700点-2000点波动区间或难以覆盖到期交割结算价，支撑多头的最大逻辑将发生变化。操作上建议在1800点上方轻仓做空04合约，预计04波动区间为1600-1900点。

当日主要品种涨跌情况

申银万国期货有限公司

分析师：唐光华

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