黑色系和能源类商品市场表现突出，未来或继续领涨大宗商品市场

上周，黑色金属及能源类商品市场表现亮眼，风能煤焦钢矿指数上涨4.5%，风能指数上涨2.82%，其中螺纹钢、动力煤两大代表品种期货价格均创年内新高。我们认为，黑色金属及能源类商品基本面仍较好，未来有望继续领涨商品市场。

上周发布的11月钢铁行业PMI指数环比上升0.8个百分点至53.1%。其中，生产分指数受限产影响大幅下跌，但原材料采购分指数和新订单分指数环比大幅上涨，表明限产区域外钢铁企业原材料采购和销售活动明显增加。

近期钢市淡季不淡，南北需求均活跃起来。北方工地受十九大前后限产影响施工进度放缓，目前正在抓紧赶工进度。当前微观高频数据也显示南方需求向好：一方面上周上海螺纹钢及现货采购量仍处于今年高位，另一方面北方材料向南方运来的资源量同比大幅增加。

上周全国高炉开工率环比继续下降，供需错配之下，钢材社会库存继续下降至五年低位，部分品种缺货。此情况反过来又加剧了市场的追价心态，上海螺纹钢现货价格单周上涨11%。钢价的大幅上涨，使得钢厂生产利润再创新高。据莫尼塔测算，截至12月1日，平均吨螺纹钢毛利已经突破1600元大关。由于钢材需求良好，钢材生产利润丰厚，上周钢企及贸易商加大对铁矿石、焦炭的采购力度，导致铁矿石、焦炭价格上涨。同时，终端及贸易环节对焦炭的采购积极性也大幅提升，对焦化行业利润的持续改善起到了推动作用。

但需要注意的是，钢材社会库存下降趋势趋缓，全国高炉开工率连续三周维持在63%，错峰生产对供给端的影响或已充分体现，这意味着钢材供需格局正在走向平衡，需警惕期货价格先于现货下跌。

动力煤期货价格上涨主要受到两方面因素推动，一是11月份以来三峡水库进出库流量明显减少，枯水期水电发电量受限，带动火电需求增加。二是随着气温下降，供暖用电需求回暖，11月中下旬火电日耗煤量较上旬明显增加，电厂购煤积极性增强，秦皇岛地区煤炭库存水平也持续下降。

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